作者 | 丁臻宇，編輯 | 梁普西
來源：巨豐投顧、好股票應(yīng)用

2025年10月28日午盤，上證指數(shù)以4005.44點(diǎn)的收盤點(diǎn)位，為中國資本市場寫下濃墨重彩的一筆——這是時隔整整十年，滬指再度穩(wěn)穩(wěn)站上4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。當(dāng)市場歡呼這一歷史性時刻時，我們更需清醒認(rèn)識到，同樣的4000點(diǎn)，背后是截然不同的市場生態(tài)、產(chǎn)業(yè)邏輯與估值體系。尤其在2025年上市公司三季報披露工作收官之際，這份“成績單”恰好為我們解析本輪行情的核心邏輯提供了最直觀的依據(jù)。

回溯2015年，滬指沖擊4000點(diǎn)時，市場呈現(xiàn)出明顯的“資金推升”特征，從3000點(diǎn)到4000點(diǎn)僅用47個交易日，期間金融、地產(chǎn)、周期等傳統(tǒng)行業(yè)貢獻(xiàn)了超60%的漲幅。而本輪行情中，滬指從2024年9月突破3000點(diǎn)，到2025年10月站上4000點(diǎn)，歷時13個月、268個交易日，期間最大回撤僅8.2%，這種“慢牛”走勢的背后，是產(chǎn)業(yè)基本面的堅(jiān)實(shí)支撐。從行業(yè)驅(qū)動結(jié)構(gòu)來看，2015年滬指4000點(diǎn)時，工業(yè)與金融行業(yè)合計貢獻(xiàn)點(diǎn)數(shù)達(dá)213點(diǎn)，而信息技術(shù)行業(yè)僅貢獻(xiàn)87點(diǎn)，占比不足15%；但根據(jù)2025年三季報后的數(shù)據(jù)測算，本輪滬指突破4000點(diǎn)時，信息技術(shù)行業(yè)單獨(dú)貢獻(xiàn)455點(diǎn)，占比提升至38.2%，成為無可爭議的核心引擎。

這種驅(qū)動力量的變革，源于十年間A股市場結(jié)構(gòu)的深度重塑。數(shù)據(jù)顯示，2015年滬指成分股中，信息技術(shù)企業(yè)僅75家，權(quán)重占比4.3%；截至2025年三季報披露完畢，滬指成分股中信息技術(shù)企業(yè)數(shù)量增至391家，權(quán)重占比躍升至16.8%，其中半導(dǎo)體、人工智能、工業(yè)軟件等細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)占比超七成。更關(guān)鍵的是，這些企業(yè)的業(yè)績增長已形成“量價齊升”的良性循環(huán)：2025年前三季度，滬指成分股中的信息技術(shù)企業(yè)合計實(shí)現(xiàn)營收6.87萬億元，同比增長23.5%；歸母凈利潤8960億元，同比增長31.2%，顯著高于全市場12.8%的凈利潤增速均值。

龍頭公司的亮眼表現(xiàn)，正是這一變革的最佳注腳。從2025年三季報披露的核心數(shù)據(jù)來看，科技領(lǐng)域龍頭企業(yè)的市值與業(yè)績雙雙突破歷史峰值：工業(yè)富聯(lián)憑借AI服務(wù)器業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，前三季度實(shí)現(xiàn)營收5862億元，同比增長47.3%，帶動公司市值較年初增長1.02萬億元，突破8萬億元大關(guān)；寒武紀(jì)在算力芯片領(lǐng)域的技術(shù)突破成效顯著，前三季度營收達(dá)45.8億元，同比暴增2386%，市值增幅達(dá)5680億元，躋身A股半導(dǎo)體企業(yè)市值前三；中芯國際則受益于先進(jìn)制程產(chǎn)能釋放，前三季度晶圓出貨量同比增長18.7%，市值增長5230億元，其市值規(guī)模已接近工商銀行、建設(shè)銀行等傳統(tǒng)金融巨頭。此外，在電子行業(yè)業(yè)績增速前十榜單中，除立訊精密外，其余9家均為半導(dǎo)體企業(yè)，其中中微公司、北方華創(chuàng)前三季度凈利潤增速分別達(dá)126.3%、98.5%，充分印證了科技龍頭的成長韌性。

在看到市場向上動能的同時，我們也需正視三季報行情中凸顯的分化特征。

從板塊表現(xiàn)來看，2025年前三季度，有色金屬板塊（以鋰電池材料、稀土為主）累計漲幅達(dá)58.3%，通信板塊（以光模塊、衛(wèi)星通信為主）累計漲幅達(dá)52.7%，而煤炭板塊累計漲幅僅2.1%，食品飲料板塊甚至出現(xiàn)3.8%的下跌。這種分化是資金向高景氣賽道集中的必然結(jié)果：三季報數(shù)據(jù)顯示，有色金屬板塊前三季度歸母凈利潤同比增長41.2%，通信板塊同比增長38.5%，而煤炭板塊同比僅增長1.3%，食品飲料板塊同比增長5.7%，業(yè)績增速的差異直接決定了資金的配置方向。當(dāng)前市場已形成“科技成長求彈性、高分紅紅利求穩(wěn)健”的雙主線格局——在科技成長賽道，AI、半導(dǎo)體、先進(jìn)制造等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)憑借技術(shù)突破與產(chǎn)能擴(kuò)張，成為追求高收益投資者的首選；在高分紅紅利賽道，長江電力、中國神華等企業(yè)前三季度股息率分別達(dá)4.8%、5.2%，為風(fēng)險偏好較低的投資者提供了穩(wěn)定收益。

更值得關(guān)注的是，當(dāng)前市場的估值基礎(chǔ)依然堅(jiān)實(shí)。截至2025年10月28日，滬指滾動市盈率為16.62倍，不僅低于2015年4000點(diǎn)時的28.7倍，也低于近十年均值18.3倍。其中，金融、公用事業(yè)等權(quán)重板塊的滾動市盈率分別為7.8倍、12.3倍，處于歷史低位，為市場提供了穩(wěn)定的“壓艙石”；而科技板塊雖然估值相對較高（半導(dǎo)體板塊滾動市盈率58.2倍），但考慮到其31.2%的凈利潤增速，PEG（市盈率相對盈利增長比率）僅1.87，仍處于合理區(qū)間，并未出現(xiàn)明顯泡沫。

站在4000點(diǎn)的新起點(diǎn)，我們必須明確：這不是歷史的簡單重復(fù)，而是中國資本市場新一輪上升期的開端。在全球科技革命與產(chǎn)業(yè)變革的浪潮下，我國正以新質(zhì)生產(chǎn)力推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，而資本市場作為資源配置的核心平臺，正成為這一轉(zhuǎn)型的重要引擎。當(dāng)前市場信奉“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的邏輯，對于投資者而言，順應(yīng)趨勢、精準(zhǔn)布局至關(guān)重要。從指數(shù)選擇來看，中證A500指數(shù)中科技、先進(jìn)制造企業(yè)占比達(dá)42%，2025年前三季度成分股凈利潤同比增長27.5%，既具備成長彈性，又避免了頭部企業(yè)的估值過高風(fēng)險；AI50指數(shù)則聚焦人工智能產(chǎn)業(yè)鏈的核心企業(yè)，是把握AI產(chǎn)業(yè)紅利的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。投資者可根據(jù)自身風(fēng)險偏好，在這些寬基指數(shù)中選取業(yè)績確定性強(qiáng)、技術(shù)壁壘高的龍頭股，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的長期增值。

最后，我想說的是，4000點(diǎn)只是一個數(shù)字，真正值得我們關(guān)注的，是這個數(shù)字背后中國產(chǎn)業(yè)的升級、企業(yè)的成長與市場的成熟。讓我們以理性的視角、長遠(yuǎn)的眼光，共同擁抱資本市場的新機(jī)遇，共享新質(zhì)生產(chǎn)力驅(qū)動的發(fā)展成果。

作者:丁臻宇 執(zhí)業(yè)證書:A0680613040001
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