2025年10月28日晚，浙江錦盛新材料股份有限公司（以下簡稱“錦盛新材”，證券代碼：300849）發(fā)布的2025年第三季度報告描繪了一幅黯淡的圖景：第三季度營收8653.49萬元，同比下降6.77%；凈利潤為-67.53萬元，同比大幅下滑316.77%；而前三季度營業(yè)收入2.38億元，同比下降8.41%，但累計凈虧損已達947.19萬元，同比暴跌1183.73%。

對于業(yè)績下滑，錦盛新材的解釋是：內(nèi)銷收入下降主要受部分玻璃瓶業(yè)務改為凈額法核算影響；外銷收入則主要受宏觀環(huán)境拖累。凈利潤大幅下降則歸因于四點：一是“年產(chǎn)6000萬套化妝品包裝容器建設項目”的折舊與攤銷增加；二是基于對未來盈利能力的審慎評估，公司未就報告期內(nèi)的虧損確認遞延所得稅資產(chǎn)；三是高毛利的外銷收入因宏觀環(huán)境因素下滑；四是去年同期有資產(chǎn)出售收益，而本期未有此類業(yè)務。

這已經(jīng)不是錦盛新材第一次出現(xiàn)業(yè)績下滑。事實上，從2022年至2024年，錦盛新材歸母凈利潤已連續(xù)三年虧損，虧損金額分別為2250.95萬元、2387.49萬元和2264.75萬元。2025年上半年，錦盛新材更是虧損879.65萬元。

如果大家長期跟蹤錦盛新材就會發(fā)現(xiàn)，該公司的經(jīng)營狀況正全面惡化。

盈利能力持續(xù)走弱。數(shù)據(jù)顯示，錦盛新材凈資產(chǎn)收益率均值低至-2.96%，營業(yè)利潤率亦長期徘徊在-8.16%左右，反映出主業(yè)盈利能力的持續(xù)疲軟。

從行業(yè)視角看，其財務健康狀況同樣不容樂觀。根據(jù)同花順財務診斷模型，錦盛新材近五年綜合表現(xiàn)持續(xù)低于行業(yè)平均水平，總評分僅為0.80分，在美容護理行業(yè)32家上市公司中排名墊底。

從技術(shù)壁壘到低毛利代工的沉淪

錦盛新材主要從事化妝品塑料包裝容器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括膏霜瓶和乳液瓶系列產(chǎn)品。然而，這家老牌包裝企業(yè)正面臨著嚴峻的經(jīng)營困境。

業(yè)務結(jié)構(gòu)方面，錦盛新材的收入過于依賴注塑件單一品類。盡管公司手握歐萊雅、雅詩蘭黛等國際品牌訂單，但這種“綁定制合作”實則為議價權(quán)讓渡。

高端化妝品企業(yè)通過競標壓價，將包裝成本轉(zhuǎn)嫁給供應商。

客戶集中度高企也是錦盛新材面臨的潛在風險。數(shù)據(jù)顯示，2023年-2024年及2025年1-6月，錦盛新材對前五名客戶的銷售收入占當期營業(yè)收入的比例分別為32.02%和34.00%和41.48%，客戶集中度較高，一旦核心客戶訂單發(fā)生變動，將對其收入造成較大沖擊。

此外，錦盛新材嚴重依賴外銷市場，近三年出口占50%的業(yè)務結(jié)構(gòu)，使其完全暴露于匯率波動與關(guān)稅政策風險中。

數(shù)據(jù)顯示，2023年-2024年及2025年1-6月，錦盛新材外銷收入分別為9022萬元和9766.48萬元和4343.06萬元，占公司主營業(yè)務收入的比重分別為35.71%和30.00%和29.35%。

1.2億關(guān)聯(lián)交易與閑置產(chǎn)能

如果說經(jīng)營困境是“果”，那么錦盛新材在“年產(chǎn)6000萬套化妝品包裝容器建設項目”上的決策失誤就是重要的“因”。

2025年10月22日，錦盛新材公告收到浙江證監(jiān)局的《行政處罰事先告知書》，公司因隱瞞一項高達1.2億元的關(guān)聯(lián)交易，面臨550萬元的集體罰單。

調(diào)查結(jié)果顯示，2021年12月6日，錦盛新材與浙江宏祥建設工程有限公司簽訂《建設工程施工合同》，將“年產(chǎn)6000萬套化妝品包裝容器建設項目”廠房建設交由后者承包。

但就在同一天，浙江宏祥與阮鐘炎簽訂了《工程項目內(nèi)部承包經(jīng)營協(xié)議》，將這項工程轉(zhuǎn)由阮鐘炎實際承包。

阮鐘炎的另一身份是錦盛新材實際控制人兼董事長阮榮濤的侄子。浙江證監(jiān)局認定，阮榮濤正是因為這層叔侄關(guān)系，才指定將項目交由阮鐘炎實際承包。

2025年10月22日，浙江證監(jiān)局下發(fā)《行政處罰事先告知書》，對錦盛新材給予警告，并處以150萬元罰款；對董事長阮榮濤給予警告，并處150萬元罰款；對其他相關(guān)責任人也分別處以罰款。以上擬罰款金額合計550萬元。

這筆關(guān)聯(lián)交易2022年發(fā)生額達1.2億元，占公司當年經(jīng)審計凈資產(chǎn)的18.6%，遠超信息披露標準。然而，錦盛新材未在2022年年度報告中如實披露這一情況。

值得說明的是，這個投資總額約3億元的項目，在2024年4月轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)后，至今未能投入使用。2025年半年報顯示，該項目形成的1.46億元固定資產(chǎn)被列為“暫時閑置”。

錦盛新材在2025年三季報中解釋凈利潤下降的原因時，提到了“年產(chǎn)6000萬套化妝品包裝容器建設項目折舊及攤銷較上年同期有所增加”等因素。換言之，這一未能產(chǎn)生效益的項目，反而加重了公司的財務負擔。

面對經(jīng)營困境，錦盛新材的管理層也并非坐以待斃。

錦盛新材一方面縮減資本開支，另一方面加大理財力度。

然而，這種依賴理財收益對沖主業(yè)失血的策略效果有限。數(shù)據(jù)顯示，錦盛新材理財收益率持續(xù)下行，年化不足2%，與項目折舊成本相比，杯水車薪。

化妝品包裝紅海中的生存挑戰(zhàn)

錦盛新材的困境，部分源于其所處的化妝品包裝行業(yè)特性。

這是一個競爭激烈的紅海市場。行業(yè)本身壁壘有限，市場高度同質(zhì)化，加之嚴重依賴下游品牌方的需求波動，企業(yè)持續(xù)承壓。

上游PMMA粒子價格與原油掛鉤、波動劇烈，下游品牌客戶憑借強勢地位不斷壓價，利潤空間被持續(xù)擠壓。

即便是錦盛新材所倚重的雅詩蘭黛、福瑞達等大客戶，也并未帶來足夠豐厚的盈利回報。

更為嚴峻的是，行業(yè)內(nèi)擴產(chǎn)潮仍在持續(xù)，新一輪價格戰(zhàn)已隱約可見，錦盛新材腹背受敵之路，或許才剛剛開始。

清揚君點評：

資本市場從不相信眼淚，只相信實力與誠信。在行業(yè)寒冬與監(jiān)管利劍的雙重夾擊下，留給錦盛新材管理層自救的時間，已經(jīng)不多了。

圖源：錦盛新材官網(wǎng)

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