10月24日晚間，維信諾（002387.SZ）發(fā)布公告，宣布終止收購參股公司合肥維信諾40.91%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組，并向深交所撤回申請文件。

維信諾這場重組早在2022年12月就開始籌劃，距今已近三年時間?；I劃本次重組的目的是實(shí)現(xiàn)對標(biāo)的資產(chǎn)合肥維信諾的控股收購，該公司擁有一條第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線。

合肥地方國資3個平臺合屏公司、芯屏基金、興融公司參與了對合肥維信諾的投資，共認(rèn)繳出資180億元，完成實(shí)繳出資共計119.2億元。隨著本次重組的終止，合肥國資的退出計劃暫時受阻。

關(guān)于維信諾重組過程，《局市》對此有過跟蹤，詳見《維信諾的60億重組，為什么搞了2年半還在調(diào)整方案》。

根據(jù)深交所的相關(guān)規(guī)定，維信諾于10月28日召開了關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的投資者說明會，就相關(guān)情況與投資者進(jìn)行互動交流。

維信諾本次重組，歷經(jīng)三年仍未獲得監(jiān)管放行，究其原因，上市公司和標(biāo)的資產(chǎn)雙雙業(yè)績欠佳，或是影響成敗的核心因素。

上市公司層面，維信諾的歸母凈利潤已連續(xù)4年虧損，扣非凈利潤更是自2014年連續(xù)11年為負(fù)。2025年上半年，維信諾歸母凈利潤仍錄得10.62億元虧損，短期內(nèi)看不到扭虧的希望。

標(biāo)的資產(chǎn)層面，2022-2024年，合肥維信諾扣非凈利潤分別為-9.29億元、-10.5億元、6.82億元。

雖然2024年標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但當(dāng)年該公司通過向關(guān)聯(lián)方提供技術(shù)許可服務(wù)獲得了7.77億元收入，其中向合肥維信諾電子確認(rèn)技術(shù)許可收入2.11億元，向合肥國顯確認(rèn)技術(shù)許可收入5.66億元。

剔除技術(shù)許可收入影響后，標(biāo)的公司營收與凈利潤實(shí)現(xiàn)情況均與業(yè)績預(yù)測數(shù)據(jù)存在不小的差異。

在宣告終止前，維信諾在提交的最后一版重組草案中，對業(yè)績承諾和補(bǔ)償方案進(jìn)行了修訂，將業(yè)績承諾方式從承諾凈利潤改為了承諾營業(yè)收入。（詳見《業(yè)績承諾與營收掛鉤，維信諾重組方案調(diào)整對投資者是否公平》）

但從維信諾半年報來看，標(biāo)的公司營收亦出現(xiàn)了下滑。

據(jù)半年報披露，合肥維信諾2025年上半年?duì)I收和凈利潤“雙降”：實(shí)現(xiàn)營收44.53億元，同比下滑18%；凈利潤2640萬元，同比縮減2/3。

在此情況下，重組難以推進(jìn)，也就在意料之中了。

值得一提的是，近年來，維信諾負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升。資產(chǎn)負(fù)債率從2020年末的49.43%上升至2025年末的82.97%。

2025年9月，維信諾引進(jìn)工銀資本旗下專項(xiàng)基金，對子公司國顯光電進(jìn)行增資并實(shí)施市場化債轉(zhuǎn)股。

公告稱，為降低公司及子公司資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，國顯光電擬引進(jìn)維信諾參與投資的專項(xiàng)基金進(jìn)行增資，實(shí)施發(fā)股還債，首期增資金額為5億元人民幣，全部用于償還國顯光電或維信諾全資子公司江蘇維信諾的中國工商銀行存量貸款。

該專項(xiàng)基金由維信諾與工銀資本管理有限公司、工融金投二號（北京）新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）共同發(fā)起設(shè)立，認(rèn)繳出資總額8.18億元，維信諾認(rèn)繳2.04億元，占比24.94%。

本文不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，操作需謹(jǐn)慎。