作者丨汗青

國(guó)產(chǎn)大模型自主可控的道路很苦，但收獲的果實(shí)也很甜。

近日，科大訊飛公布了今年第三季度業(yè)績(jī)，財(cái)報(bào)顯示，今年三季度科大訊飛實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.78億元，同比增長(zhǎng)10.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比大增202.40%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2623.89萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)76.50%。

除此之外，科大訊飛的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善，第三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流達(dá)8.95億元，同比增長(zhǎng)25.19%。第三季度業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁表現(xiàn)也帶動(dòng)了科大訊飛今年前三季度業(yè)績(jī)回暖，不僅營(yíng)收同比增長(zhǎng)，虧損也大幅收窄。

科大訊飛業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的到來(lái)部分得益于AI大模型帶來(lái)的業(yè)務(wù)增量。要知道，大模型研發(fā)投入不菲，商業(yè)化場(chǎng)景也有待探索，諸多國(guó)產(chǎn)大模型企業(yè)仍在盈虧線上苦苦掙扎。科大訊飛自主可控的國(guó)產(chǎn)大模型不僅讓公司業(yè)績(jī)止跌回暖，更是為國(guó)產(chǎn)大模型商業(yè)化提供了路徑參考。

科大訊飛迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

今年第三季度，科大訊飛業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了大幅回暖。前三季度，科大訊飛凈利潤(rùn)分別為虧損1.93億元、虧損0.46億元和盈利1.72億元，去年同期的三個(gè)季度，其凈利潤(rùn)分別為虧損3億元、虧損1億元和盈利5696.14萬(wàn)元。

可以看出，科大訊飛不僅今年虧損逐季度收窄直至扭虧為盈，今年的三個(gè)季度同比去年同期盈利質(zhì)量也在不斷改善。

不可否認(rèn)的是，科大訊飛三季度盈利一定程度上得益于非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，其中最主要的是政府補(bǔ)助，今年第三季度科大訊飛獲得政府補(bǔ)助1.81億元。同樣不可否認(rèn)的是，科大訊飛的自身造血能力也在提升，尤其是C端業(yè)務(wù)的良好表現(xiàn)。

歷史財(cái)報(bào)顯示，今年上半年科大訊飛營(yíng)收首次突破百億大關(guān)，其中C端業(yè)務(wù)營(yíng)收占比來(lái)到了32%，38%的同比增長(zhǎng)率也成為其上半年?duì)I收首破百億的核心驅(qū)動(dòng)力。到了第三季度，這一勢(shì)頭還在延續(xù)，“公司前三季度C端業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)近40%，C端總收入占比也達(dá)到34%?！笨拼笥嶏w在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示。

從費(fèi)用端來(lái)看，科大訊飛迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)并未以“降本”為代價(jià)。今年三季度，科大訊飛的銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別為32.26億元、9.10億元和31.87億元，去年同期分別為25.53億元、8.98億元和30.37億元，同比變動(dòng)率分別為26.36%、1.33%和4.7%，盡管管理費(fèi)用小幅下降，但涉及產(chǎn)品能力和市場(chǎng)推廣的研發(fā)和銷售費(fèi)用實(shí)現(xiàn)了上升。

“2025年公司在積極地進(jìn)行銷售推廣，重點(diǎn)投向C端和海外業(yè)務(wù)，有望在優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)上獲得更好的收入增長(zhǎng)?！敝性C券在研報(bào)中分析道，“在星火教育大模型的加持下，公司學(xué)習(xí)機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。后續(xù)隨著大模型能力的持續(xù)提升，學(xué)習(xí)機(jī)作為個(gè)性化能力提升的重要手段，仍有較大的需求釋放空間。”

現(xiàn)金流狀況持續(xù)改善

在盈利質(zhì)量提升之外，科大訊飛的現(xiàn)金流狀況也得以改善。財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度科大訊飛銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為174.38億元，同比增長(zhǎng)16.26%且高于收入水平；今年第三季度，科大訊飛經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額8.95億元，同比增長(zhǎng)25.19%。

回款率的提升是現(xiàn)金流改善的關(guān)鍵，歷史財(cái)報(bào)顯示，2022年科大訊飛的回款率為93.75，到了2024年，已經(jīng)提升至97.2%。

這背后是科大訊飛為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境而主動(dòng)作出的戰(zhàn)略調(diào)整?？拼笥嶏w副總裁、董事會(huì)秘書江濤表示，“公司進(jìn)一步加強(qiáng)了‘優(yōu)選G端’的經(jīng)營(yíng)決策執(zhí)行，在專項(xiàng)債、超長(zhǎng)期國(guó)債等資金來(lái)源沒有落地的地方，即使有需求，在項(xiàng)目協(xié)議簽署上也極其謹(jǐn)慎。”

盡管這一做法帶來(lái)了智慧城市、數(shù)字政府等業(yè)務(wù)有所下滑，一定程度上影響了三季度的銷售收入增長(zhǎng)速度，但教育、醫(yī)療及大模型等AI重點(diǎn)領(lǐng)域業(yè)務(wù)的較好發(fā)展勢(shì)頭抵消了影響，反而讓科大訊飛的整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加健康。

具體來(lái)看，今年上半年科大訊飛C端、B端、G端的業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為32%、42%和26%，今年前三季度，科大訊飛C端的收入占比更是進(jìn)一步提升至34%。

“將經(jīng)營(yíng)集中于回報(bào)更高的領(lǐng)域，一方面讓科大訊飛的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更為均衡、健康，盈利動(dòng)能更為強(qiáng)勁，另一方面也能改善其應(yīng)收賬款高企的情況?！毙袠I(yè)分析人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。財(cái)報(bào)顯示，截至今年第三季度，科大訊飛應(yīng)收賬款為159.13億元，去年同期為146.66億元。

“過(guò)去科大訊飛一直被詬病業(yè)績(jī)靠補(bǔ)貼，業(yè)務(wù)靠G端，隨著其營(yíng)收結(jié)構(gòu)愈發(fā)均衡，這一情況或?qū)⒏淖儭Ｅc此同時(shí)，其回款壓力也會(huì)隨之減輕，公司的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)也將隨之下降。”前述行業(yè)分析人士表示。

AI為科大訊飛帶來(lái)兩大增量

業(yè)績(jī)拐點(diǎn)到來(lái)后，科大訊飛未來(lái)是繼續(xù)向上還是急轉(zhuǎn)直下？前者的可能性更大，其未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的支撐因素已經(jīng)顯現(xiàn)，那便是大模型商業(yè)化的加速。

鰲頭財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，僅今年9月份，科大訊飛便與諸多央、國(guó)企達(dá)成合作。9月4日，科大訊飛與中糧集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，圍繞人工智能基礎(chǔ)平臺(tái)等開展戰(zhàn)略合作；9月12日，科大訊飛與中國(guó)物流發(fā)布“流云”大模型，賦能物流行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)；19日，科大訊飛又與國(guó)家電投集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議……

《中國(guó)大模型中標(biāo)項(xiàng)目監(jiān)測(cè)與洞察報(bào)告（2025年Q3）》顯示，繼2024年全年科大訊飛在企業(yè)端中標(biāo)金額與中標(biāo)數(shù)量均位列第一后，2025年第三季度和前三季度科大訊飛實(shí)現(xiàn)中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量與金額繼續(xù)雙第一。

在外界看來(lái)，盡管中標(biāo)金額不能等同于當(dāng)期實(shí)際應(yīng)收，但隨著科大訊飛大模型商業(yè)化的落地，科大訊飛的營(yíng)收規(guī)模將持續(xù)攀升，盈利空間也將進(jìn)一步釋放。

更為關(guān)鍵的是，大模型的商業(yè)化落地為科大訊飛帶來(lái)了C端和海外兩大增量市場(chǎng)。

先來(lái)看C端，鰲頭財(cái)經(jīng)了解到，科大訊飛的AI學(xué)習(xí)機(jī)產(chǎn)品已經(jīng)連續(xù)四年在全國(guó)高端學(xué)習(xí)機(jī)市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)銷量和銷售額位列第一，IDC報(bào)告顯示，今年第二季度科大訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)全渠道銷售額第一。

“星火大模型的技術(shù)壁壘構(gòu)建了科大訊飛學(xué)習(xí)機(jī)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這一品類尚屬新興市場(chǎng)，滲透率總體在6%至7%左右，未來(lái)隨著市場(chǎng)滲透率擴(kuò)大，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的科大訊飛具有較大的發(fā)展前景?！毙袠I(yè)觀察人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。

另一大增量市場(chǎng)在海外。今年上半年，科大訊飛海外營(yíng)收同比增長(zhǎng)了212.08%，到了第三季度，科大訊飛在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上透露，其海外收入增長(zhǎng)2.7倍。人工智能出海的巨大市場(chǎng)空間，將支撐科大訊飛收入的持續(xù)增長(zhǎng)。

從業(yè)績(jī)拐點(diǎn)到業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加健康，從大模型加速商業(yè)化再到C端、海外市場(chǎng)的拓展，科大訊飛的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和一系列動(dòng)作正在向外界證明，國(guó)產(chǎn)大模型存在切實(shí)可行的商業(yè)化路徑。