出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

10月27日，廈門海辰儲(chǔ)能科技股份有限公司（下稱“海辰儲(chǔ)能”）再次向港交所提交上市申請(qǐng)書，聯(lián)席保薦人為華泰國(guó)際、中信證券、農(nóng)銀國(guó)際、中銀國(guó)際。

自2019年成立以來(lái)，海辰儲(chǔ)能僅用5年時(shí)間就成為一家收入超過(guò)百億的公司，估值超250億元。

2025年隨著全球?qū)?chǔ)能需求的激增，海辰儲(chǔ)能的業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)，上半年收入同比增長(zhǎng)224.6%。

不過(guò)，隨著寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能等行業(yè)巨頭的入局，儲(chǔ)能行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，公司未來(lái)的增長(zhǎng)速度或?qū)⒎啪彙?/p>

上半年業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)

海辰儲(chǔ)能2019年12月在廈門成立，是一家新興的儲(chǔ)能企業(yè)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括鋰電池核心材料、磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電池及系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，覆蓋發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)的全場(chǎng)景儲(chǔ)能解決方案。

截至2024年，海辰儲(chǔ)能鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量位居全球第三，市場(chǎng)份額為11%，是全球唯一專注儲(chǔ)能領(lǐng)域且出貨量達(dá)GWh級(jí)別的企業(yè)。

海辰儲(chǔ)能的生產(chǎn)基地分布于廈門、重慶及海外，并在山東菏澤、美國(guó)得克薩斯州建設(shè)新基地。產(chǎn)品已覆蓋20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2025年上半年電力儲(chǔ)能出貨量升至全球第二，出貨量達(dá)30GWh，同比增長(zhǎng)252.9%。

招股書顯示，在2022年至2024年，海辰儲(chǔ)能的營(yíng)業(yè)收入分別為36.15億元、102.02億元、129.17億元；毛利率分別為11.3%、12.1%、17.9%；相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為-17.77億元、-19.75億元、2.88億元。

2025年上半年，海辰儲(chǔ)能收入69.7億元，同比增長(zhǎng)224.6%；毛利率13.1%，較2024年上半年的3.6%顯著改善；凈利潤(rùn)2.12億元，去年同期為-5.87億元。

海辰儲(chǔ)能盈利改善主要來(lái)自海外市場(chǎng)及儲(chǔ)能系統(tǒng)的放量。

根據(jù)招股書，2023年，海外市場(chǎng)收入僅占1%，到2024年飆升至28.6%（收入37億）。2025年上半年，海外市場(chǎng)收入占比17.5%，較2024年上半年的3.3%顯著提升。

此外，2022年到2024年，儲(chǔ)能系統(tǒng)收入占比從25.2%提升至36.2%，儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利率從15.0%提升至33.7%，該業(yè)務(wù)毛利率明顯高于儲(chǔ)能電池。

2025年上半年，儲(chǔ)能系統(tǒng)收入占比由上年同期的7.9%提升至18.3%，毛利率由11.2%提升至29.7%。

差異化戰(zhàn)略布局是關(guān)鍵

海辰儲(chǔ)能之所以能在短短6年時(shí)間內(nèi)，就成為一家百億收入的公司，與其所選的賽道密切相關(guān)。

2019和2020年，國(guó)內(nèi)大多數(shù)頭部電池廠商的核心焦點(diǎn)是動(dòng)力電池（EV）市場(chǎng)，儲(chǔ)能只是一個(gè)部門。

而海辰儲(chǔ)能從成立之初就100%專注于儲(chǔ)能，這個(gè)關(guān)鍵的戰(zhàn)略差異使得公司所有資源（研發(fā)、生產(chǎn)、銷售）都圍繞儲(chǔ)能的獨(dú)特需求（長(zhǎng)壽命、高安全、低成本）來(lái)配置。

當(dāng)2022年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)開始真正爆發(fā)時(shí)，海辰已經(jīng)準(zhǔn)備好了“為儲(chǔ)能而生”的專用產(chǎn)品，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則需要時(shí)間來(lái)調(diào)整。

同時(shí)，由于風(fēng)能和太陽(yáng)能不穩(wěn)定，它們的大規(guī)模并網(wǎng)必須配備儲(chǔ)能來(lái)“削峰填谷”。2023年到2025年正是全球儲(chǔ)能裝機(jī)需求爆發(fā)式增長(zhǎng)的階段，海辰正好踏準(zhǔn)了風(fēng)口。

2023年海辰儲(chǔ)能開始出海，雖然海外市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻較高，但客戶付費(fèi)意愿強(qiáng)，使得毛利率遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。而賣一整套儲(chǔ)能系統(tǒng)比只賣電芯，能鎖定更多價(jià)值，毛利也相對(duì)更高。

差異化的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)、海外市場(chǎng)和儲(chǔ)能系統(tǒng)的放量增長(zhǎng)，是海辰儲(chǔ)能業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)右颉?/p>

與寧德時(shí)代存在多起訴訟糾紛

雖然2024年和2025年，海辰儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，但要想保持住這種高質(zhì)量增長(zhǎng)，挑戰(zhàn)巨大。

其一，海辰儲(chǔ)能的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在追趕，加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

寧德時(shí)代已經(jīng)將儲(chǔ)能作為第二增長(zhǎng)曲線，同時(shí)，比亞迪、億緯鋰能、瑞浦蘭鈞等巨頭都在擴(kuò)產(chǎn)儲(chǔ)能。海辰“純儲(chǔ)能”的先發(fā)優(yōu)勢(shì)正在被“全能型選手”的規(guī)模和資本優(yōu)勢(shì)所追趕。

其二，電池行業(yè)是重資產(chǎn)、周期性強(qiáng)的行業(yè)。如果未來(lái)儲(chǔ)能行業(yè)出現(xiàn)了階段性的產(chǎn)能過(guò)剩，將面臨殘酷的價(jià)格戰(zhàn)。

其三，海辰的業(yè)績(jī)高度依賴海外市場(chǎng)，地緣政治與貿(mào)易壁壘的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。一旦美國(guó)、歐洲、印度等地針對(duì)中國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)品加征高額關(guān)稅，將嚴(yán)重打擊海辰的海外業(yè)務(wù)和盈利能力。

此外，海辰儲(chǔ)能還存在與寧德時(shí)代的訴訟糾紛。

海辰儲(chǔ)能的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)出自寧德時(shí)代，創(chuàng)始人吳祖鈺曾在寧德時(shí)代任工程師。
2025年6月，寧德時(shí)代以不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)糾紛為由，對(duì)海辰儲(chǔ)能、海辰儲(chǔ)能創(chuàng)始人吳祖鈺、廈門稀土材料研究所廈門誠(chéng)博旺咨詢管理有限公司等提起訴訟，指控海辰儲(chǔ)能在電芯技術(shù)專利或電芯參數(shù)方面與寧德時(shí)代存在高度重疊，索賠1.5億元。

2025年7月，寧德時(shí)代以“侵犯商業(yè)秘密”為由向廈門警方報(bào)案，導(dǎo)致前員工馮登科被采取強(qiáng)制措施。馮登科曾任寧德時(shí)代設(shè)備工程師，后加入海辰儲(chǔ)能負(fù)責(zé)工程部，被指涉嫌竊取復(fù)合集流體技術(shù)并轉(zhuǎn)移至海辰儲(chǔ)能。

截至2025年10月，上述訴訟仍在審理中，刑事案件與民事訴訟交織。

在種種挑戰(zhàn)面前，未來(lái)幾年海辰儲(chǔ)能還能否繼續(xù)保持高質(zhì)量增長(zhǎng)，需要投資者多加關(guān)注。