美債正迎來一輪值得關(guān)注的配置機(jī)會！

　　這幾天很多人都在吃談判的瓜，卻完全 忽略了美聯(lián)儲年內(nèi)第二次降息落地，更沒注意到對利率極度敏感的10年期 美債 收益率已經(jīng)于上周悄無聲息地跌破了4%。

　　4%有什么含義？

　　從交易的技術(shù)面講，它是 美債價格近3年的壓力位 。

　　這兩年美債的走勢總是“雷聲大、雨點(diǎn)小”，好幾次看起來要漲，結(jié)果總是被各種突發(fā)事件打亂節(jié)奏——比如通脹突然反彈、就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期等等，導(dǎo)致美債出現(xiàn)了很多“假牛的動作”。

　　如上圖，截止目前已經(jīng)出現(xiàn)了三次比較明顯的假突破。

　　第一次是2023年，第二次是2024年降息前，第三次是今年4月的關(guān)稅風(fēng)波。

　　中國有句話叫“事不過三”。

　　次數(shù)多了，就不得不讓人覺著美債的牛市可能真的要來了。

　　況且，相比于前三次， 這次美債的背景也發(fā)生了根本性變化。

　　國債這種把錢借給政府吃利息+有人接盤吃價差的東西，影響它的最大變量就是利率。

　　前兩次美債“假摔”，主要是因?yàn)橥浉緵]有像大家認(rèn)可的那樣會快速地隨著美國經(jīng)濟(jì)衰退而回落，第三次假牛則主要是因?yàn)槊纻谋茈U屬性 短期 導(dǎo)致的。

　　反觀這 次呢 。

　　美聯(lián)儲9月議息承認(rèn)了美國就業(yè)疲軟、通脹壓力緩解。這就等于美聯(lián)儲承認(rèn)了美國經(jīng)濟(jì)在衰退，通脹已經(jīng)不是當(dāng)前的主要矛盾了。

　　所以，這次降息跟2023年通脹反復(fù)阻止降息、跟2024年降幾次不降完全不一樣。

　　也正因如此，筆者以為， 這次美債已經(jīng)具備了真正走牛的最根本條件——利率隨著經(jīng)濟(jì)衰退自發(fā)地往下回落。

　　那么，這一輪美債會牛的很順利嗎？

　　筆者以為， 美債走牛的趨勢已經(jīng)形成，本輪行情大概率會“先慢后快”，短線會有擾動。

　　這主要受兩個方向制約：

　　其一、降息的加速度

　　其二、潛在的金融風(fēng)險

　　上文也說了，國債作為標(biāo)準(zhǔn)的利率債，對利率最為敏感。如果利率下行的比市場預(yù)期的快，那么債牛就更猛。

　　目前美聯(lián)儲降息對于美國經(jīng)濟(jì)的看法是“風(fēng)險管理型”的調(diào)整 （9月降息美聯(lián)儲主席記者會上強(qiáng)調(diào)）。換句話說，目前美聯(lián)儲對于美國經(jīng)濟(jì)衰退采取的 降息策略是溫和的 ，除非遇到重大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險才會加速降息。

　　這就注定了單純在美聯(lián)儲按部就班地降息推動下，美債難有超于預(yù)期的大牛市。

　　此外，當(dāng)前投資者對美債還有一絲絲的憂慮也 在 阻礙 著 美債走牛的速度。

　　最近兩周，降息基本 上都 板上釘釘了， 可是 只有2年期美債等短債有所表現(xiàn)（連續(xù)兩周基本在 3.5% 以下徘徊），10年和30年期卻高位堅(jiān)挺的很。

　　這種短期調(diào)整、長期堅(jiān)挺的利率結(jié)構(gòu)說明：投資者知道降息利好美債， 既 不想錯過 機(jī)會 ， 又 不敢忽視潛在的風(fēng)險 ， 于是帶牛了短期品種。

　　這股風(fēng)險在哪里？

　　在美國38萬億巨額債務(wù)引發(fā)的財政繼續(xù)大擴(kuò)張，或者是關(guān)稅風(fēng)波等可能引發(fā)二次通脹的風(fēng)險 （ 美聯(lián)儲弱化，資本卻沒有 ） 。

　　所以，筆者以為 美債收益率前期大概率會隨著美聯(lián)儲每次小幅降息而緩慢的往下挪，前期會因?yàn)樯鲜鲲L(fēng)險而走出一個緩慢的震蕩牛。

　　對于“后快”，目前只是一種推測，主要是因?yàn)樯衔牡牡诙€制約因素。

　　上上周汽車貸款引發(fā)的美國銀行業(yè)劇震，可能很多人都快忘了。

　　但是 ， 各位有沒有想過 汽車這種跟人們生活最密切的物件兒，就跟房子一樣，基本當(dāng)人們陷入財務(wù)困境的時候才會迫不得已不還。

　　如今出現(xiàn)這種局面，難道真的不會出現(xiàn) “當(dāng)你在墻角看到一只蟑螂時，往往意味著還有更多” 的情況？！

　　筆者以為不能忽視。

　　或許，疫情期間的大寬松，正在醞釀一些我們 誰 都看不到的系統(tǒng)性風(fēng)險 呢？！

　　而這些潛在的不可預(yù)知的金融風(fēng)險 會成為 推升美聯(lián)儲快速降息的巨大推力 —— 這也是筆者感覺后續(xù)美債會加速的一個重要 條件 。

　　最后，有些人可能會擔(dān)心美聯(lián)儲在降息，萬一降息把利差拉小了，美元大幅貶值會不會沖銷掉美債收益，最后鬧個白忙活。

　　對此，筆者以為，難！

　　目前外匯掉期市場對匯率的看法是：（隨著美聯(lián)儲降息或者其他原因），美元兌人民幣會緩慢升值，1年預(yù)期在7位置，兩年預(yù)期在6.9的位置。

　　如果按照目前市場的預(yù)期以及美聯(lián)儲接下來降息的次數(shù)（6次，今年剩兩次，明年4次。按最小降幅來算約150bp）來看，美元貶值不足1.5%， 匯率的風(fēng)險基本可控。

　　況且，在目前國內(nèi)不足2%無風(fēng)險收益的情況下，美債票息4%已經(jīng)足夠有吸引力了。

　　總之，筆者以為在美債收益率此次再度沖擊4%、且本輪降息跟之前幾次大不相同的背景下，美債已經(jīng)具備了中期走牛的條件，此時應(yīng)該多多留意。

　　風(fēng)險提醒：

以上僅個人觀點(diǎn)，不作為具體的投資建議。投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎！

　　第四季度，政策會加力刺激嗎？黃金能跟嗎？有哪些必須關(guān)注的重磅事件？資本市場還有哪些機(jī)會？大盤如何走？行情接下來調(diào)整還是繼續(xù)上攻？