美債正迎來(lái)一輪值得關(guān)注的配置機(jī)會(huì)！

　　這幾天很多人都在吃談判的瓜，卻完全 忽略了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第二次降息落地，更沒(méi)注意到對(duì)利率極度敏感的10年期 美債 收益率已經(jīng)于上周悄無(wú)聲息地跌破了4%。

　　4%有什么含義？

　　從交易的技術(shù)面講，它是 美債價(jià)格近3年的壓力位 。

　　這兩年美債的走勢(shì)總是“雷聲大、雨點(diǎn)小”，好幾次看起來(lái)要漲，結(jié)果總是被各種突發(fā)事件打亂節(jié)奏——比如通脹突然反彈、就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期等等，導(dǎo)致美債出現(xiàn)了很多“假牛的動(dòng)作”。

　　如上圖，截止目前已經(jīng)出現(xiàn)了三次比較明顯的假突破。

　　第一次是2023年，第二次是2024年降息前，第三次是今年4月的關(guān)稅風(fēng)波。

　　中國(guó)有句話(huà)叫“事不過(guò)三”。

　　次數(shù)多了，就不得不讓人覺(jué)著美債的牛市可能真的要來(lái)了。

　　況且，相比于前三次， 這次美債的背景也發(fā)生了根本性變化。

　　國(guó)債這種把錢(qián)借給政府吃利息+有人接盤(pán)吃?xún)r(jià)差的東西，影響它的最大變量就是利率。

　　前兩次美債“假摔”，主要是因?yàn)橥浉緵](méi)有像大家認(rèn)可的那樣會(huì)快速地隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退而回落，第三次假牛則主要是因?yàn)槊纻谋茈U(xiǎn)屬性 短期 導(dǎo)致的。

　　反觀這 次呢 。

　　美聯(lián)儲(chǔ)9月議息承認(rèn)了美國(guó)就業(yè)疲軟、通脹壓力緩解。這就等于美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)在衰退，通脹已經(jīng)不是當(dāng)前的主要矛盾了。

　　所以，這次降息跟2023年通脹反復(fù)阻止降息、跟2024年降幾次不降完全不一樣。

　　也正因如此，筆者以為， 這次美債已經(jīng)具備了真正走牛的最根本條件——利率隨著經(jīng)濟(jì)衰退自發(fā)地往下回落。

　　那么，這一輪美債會(huì)牛的很順利嗎？

　　筆者以為， 美債走牛的趨勢(shì)已經(jīng)形成，本輪行情大概率會(huì)“先慢后快”，短線(xiàn)會(huì)有擾動(dòng)。

　　這主要受兩個(gè)方向制約：

　　其一、降息的加速度

　　其二、潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)

　　上文也說(shuō)了，國(guó)債作為標(biāo)準(zhǔn)的利率債，對(duì)利率最為敏感。如果利率下行的比市場(chǎng)預(yù)期的快，那么債牛就更猛。

　　目前美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法是“風(fēng)險(xiǎn)管理型”的調(diào)整 （9月降息美聯(lián)儲(chǔ)主席記者會(huì)上強(qiáng)調(diào)）。換句話(huà)說(shuō)，目前美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退采取的 降息策略是溫和的 ，除非遇到重大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)加速降息。

　　這就注定了單純?cè)诿缆?lián)儲(chǔ)按部就班地降息推動(dòng)下，美債難有超于預(yù)期的大牛市。

　　此外，當(dāng)前投資者對(duì)美債還有一絲絲的憂(yōu)慮也 在 阻礙 著 美債走牛的速度。

　　最近兩周，降息基本 上都 板上釘釘了， 可是 只有2年期美債等短債有所表現(xiàn)（連續(xù)兩周基本在 3.5% 以下徘徊），10年和30年期卻高位堅(jiān)挺的很。

　　這種短期調(diào)整、長(zhǎng)期堅(jiān)挺的利率結(jié)構(gòu)說(shuō)明：投資者知道降息利好美債， 既 不想錯(cuò)過(guò) 機(jī)會(huì) ， 又 不敢忽視潛在的風(fēng)險(xiǎn) ， 于是帶牛了短期品種。

　　這股風(fēng)險(xiǎn)在哪里？

　　在美國(guó)38萬(wàn)億巨額債務(wù)引發(fā)的財(cái)政繼續(xù)大擴(kuò)張，或者是關(guān)稅風(fēng)波等可能引發(fā)二次通脹的風(fēng)險(xiǎn) （ 美聯(lián)儲(chǔ)弱化，資本卻沒(méi)有 ） 。

　　所以，筆者以為 美債收益率前期大概率會(huì)隨著美聯(lián)儲(chǔ)每次小幅降息而緩慢的往下挪，前期會(huì)因?yàn)樯鲜鲲L(fēng)險(xiǎn)而走出一個(gè)緩慢的震蕩牛。

　　對(duì)于“后快”，目前只是一種推測(cè)，主要是因?yàn)樯衔牡牡诙€(gè)制約因素。

　　上上周汽車(chē)貸款引發(fā)的美國(guó)銀行業(yè)劇震，可能很多人都快忘了。

　　但是 ， 各位有沒(méi)有想過(guò) 汽車(chē)這種跟人們生活最密切的物件兒，就跟房子一樣，基本當(dāng)人們陷入財(cái)務(wù)困境的時(shí)候才會(huì)迫不得已不還。

　　如今出現(xiàn)這種局面，難道真的不會(huì)出現(xiàn) “當(dāng)你在墻角看到一只蟑螂時(shí)，往往意味著還有更多” 的情況？！

　　筆者以為不能忽視。

　　或許，疫情期間的大寬松，正在醞釀一些我們 誰(shuí) 都看不到的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 呢？！

　　而這些潛在的不可預(yù)知的金融風(fēng)險(xiǎn) 會(huì)成為 推升美聯(lián)儲(chǔ)快速降息的巨大推力 —— 這也是筆者感覺(jué)后續(xù)美債會(huì)加速的一個(gè)重要 條件 。

　　最后，有些人可能會(huì)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)在降息，萬(wàn)一降息把利差拉小了，美元大幅貶值會(huì)不會(huì)沖銷(xiāo)掉美債收益，最后鬧個(gè)白忙活。

　　對(duì)此，筆者以為，難！

　　目前外匯掉期市場(chǎng)對(duì)匯率的看法是：（隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息或者其他原因），美元兌人民幣會(huì)緩慢升值，1年預(yù)期在7位置，兩年預(yù)期在6.9的位置。

　　如果按照目前市場(chǎng)的預(yù)期以及美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)降息的次數(shù)（6次，今年剩兩次，明年4次。按最小降幅來(lái)算約150bp）來(lái)看，美元貶值不足1.5%， 匯率的風(fēng)險(xiǎn)基本可控。

　　況且，在目前國(guó)內(nèi)不足2%無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的情況下，美債票息4%已經(jīng)足夠有吸引力了。

　　總之，筆者以為在美債收益率此次再度沖擊4%、且本輪降息跟之前幾次大不相同的背景下，美債已經(jīng)具備了中期走牛的條件，此時(shí)應(yīng)該多多留意。

　　風(fēng)險(xiǎn)提醒：

以上僅個(gè)人觀點(diǎn)，不作為具體的投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！

　　第四季度，政策會(huì)加力刺激嗎？黃金能跟嗎？有哪些必須關(guān)注的重磅事件？資本市場(chǎng)還有哪些機(jī)會(huì)？大盤(pán)如何走？行情接下來(lái)調(diào)整還是繼續(xù)上攻？