10月30日晚間，江淮汽車發(fā)布了2025年第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度江淮汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收115.13億元，同比增長(zhǎng)5.54%，環(huán)比增長(zhǎng)20.44%。

凈利潤(rùn)方面，受國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及高端項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡影響仍處于虧損區(qū)間，第三季度虧損6.6億元。盡管仍處于虧損狀態(tài)，但與2024年下半年和今年上半年相比虧損幅度已明顯收窄，這表明其經(jīng)營(yíng)情況正在得到逐步改善。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)指出江淮汽車當(dāng)前的虧損具備合理性，其本質(zhì)是高端產(chǎn)品前期投入的必要成長(zhǎng)階段。行業(yè)內(nèi)新產(chǎn)品從研發(fā)、產(chǎn)能建設(shè)到盈利，往往需要經(jīng)歷虧損周期，江淮為生產(chǎn)尊界系列新建工廠的大額投入，正是高端化轉(zhuǎn)型的必經(jīng)階段。只要尊界品牌能站穩(wěn)高端市場(chǎng)，后續(xù)盈利潛力可觀——正如賽力斯曾歷經(jīng)多年前期虧損，最終依托高端化突破實(shí)現(xiàn)盈利，江淮的長(zhǎng)期價(jià)值邏輯與之相通。

此外，江淮的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)已釋放積極信號(hào)：營(yíng)收同比增長(zhǎng)、毛利率優(yōu)化，這說(shuō)明其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)或成本控制已見(jiàn)效；當(dāng)前部分虧損還源于研發(fā)投入，而研發(fā)正是未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的核心支撐。種種跡象表明，江淮并非陷入被動(dòng)虧損，而是主動(dòng)布局長(zhǎng)期，后續(xù)隨著尊界交付放量與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，成長(zhǎng)空間將逐步打開(kāi)。

雙引擎發(fā)力，短期業(yè)績(jī)改善的核心支撐

實(shí)際上，三季度業(yè)績(jī)的積極變化源于“高端突破+基盤穩(wěn)固”雙引擎的協(xié)同發(fā)力，構(gòu)建起攻守兼?zhèn)涞臉I(yè)務(wù)格局。

其中，尊界S800的市場(chǎng)表現(xiàn)超出預(yù)期，為其高端化突破最顯著的增長(zhǎng)動(dòng)能。作為江淮與華為聯(lián)合打造的超高端車型，該車自5月30日上市后，4個(gè)月內(nèi)累計(jì)大定突破1.5萬(wàn)輛。

產(chǎn)能爬坡速度同樣亮眼，8月中旬啟動(dòng)批量交付后當(dāng)月即突破1000輛，9月作為首個(gè)完整交付月，零售銷量達(dá)1,896輛，直接登頂70萬(wàn)元以上超豪華轎車市場(chǎng)榜首，打破了外資品牌的長(zhǎng)期壟斷。

顯然，這款定價(jià)70.8萬(wàn)-101.8萬(wàn)元的車型不僅通過(guò)華為ADS4.0智能駕駛、鴻蒙ALPS座艙2.0等技術(shù)配置重塑了高端市場(chǎng)認(rèn)知，更形成了實(shí)質(zhì)性的營(yíng)收增量，更為后續(xù)產(chǎn)品矩陣擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。

如果說(shuō)尊界S800的市場(chǎng)表現(xiàn)為其高端化突破的核心引擎，那么傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的企穩(wěn)則提供了堅(jiān)實(shí)支撐。這里面，商用車與出口市場(chǎng)表現(xiàn)尤為突出。數(shù)據(jù)顯示，其商用車板塊Q3銷量環(huán)比回升，同時(shí)出口業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，中高端輕卡出口連續(xù)十四年位居行業(yè)第一，已成功打造5個(gè)年銷超萬(wàn)臺(tái)的海外市場(chǎng)。

此外，新能源轉(zhuǎn)型成為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)極，前三季度新能源輕卡銷量超1.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)62%，穩(wěn)居行業(yè)第三；重卡新能源交付量近3500臺(tái)，同比增幅達(dá)108%，結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)有效對(duì)沖了傳統(tǒng)燃油車銷量下滑的壓力。盡管前三季度新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量同比下降25.64%，但9月單月銷量同比增長(zhǎng)18.69%，環(huán)比增長(zhǎng)63.63%，顯示出板塊復(fù)蘇跡象。

生態(tài)綁定與研發(fā)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)的底層邏輯

短期業(yè)績(jī)改善的背后是其研發(fā)投入的持續(xù)加碼與核心伙伴的深度綁定，二者共同構(gòu)筑了長(zhǎng)期增長(zhǎng)的護(hù)城河。

研發(fā)投入的高強(qiáng)度聚焦為技術(shù)突破提供保障。據(jù)了解，為打造尊界品牌，江淮已投入超百億元新建超級(jí)工廠，成立上海設(shè)計(jì)中心，并實(shí)施IPD集成產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、ISC集成供應(yīng)鏈管理等流程變革。

財(cái)報(bào)顯示，今年1-9月江淮汽車研發(fā)投入超30億元，同比增長(zhǎng)超30%。從實(shí)際成果來(lái)看，江淮汽車此前的投入已逐步落地見(jiàn)效。其中，基于DEFINE平臺(tái)打造的兩款原型車DEFINE-S與DEFINE-X，已在上海車展完成公開(kāi)亮相；這一動(dòng)作不僅驗(yàn)證了DEFINE平臺(tái)的開(kāi)發(fā)進(jìn)展，更從技術(shù)層面確認(rèn)了江淮汽車已掌握高端智能汽車平臺(tái)化開(kāi)發(fā)的核心能力。

除此之外，江淮汽車還與華為、寧德時(shí)代的深度綁定構(gòu)建了難以復(fù)制的生態(tài)優(yōu)勢(shì)。在與寧德時(shí)代的合作中，雙方于10月25日簽署深化戰(zhàn)略合作協(xié)議，圍繞前瞻研發(fā)、新材料應(yīng)用、平臺(tái)化車型研究展開(kāi)聯(lián)合攻關(guān)，并共同開(kāi)拓海外市場(chǎng)。目前尊界S800已應(yīng)用寧德時(shí)代麒麟電池、驍遙電池等產(chǎn)品，供應(yīng)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)顯著。

而與華為的合作則覆蓋技術(shù)研發(fā)與生產(chǎn)制造全鏈條，不僅聯(lián)合打造尊界超級(jí)工廠保障產(chǎn)能與品質(zhì)，更在智能座艙、運(yùn)動(dòng)域部件、充電網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)融合，將華為的智能化能力與江淮的制造經(jīng)驗(yàn)深度結(jié)合。這種“制造+智能+能源”的三方協(xié)同模式，使江淮在智能電動(dòng)化轉(zhuǎn)型中避免了單打獨(dú)斗的弊端。

拐點(diǎn)確立：從量變到質(zhì)變的關(guān)鍵跨越

三季度財(cái)報(bào)呈現(xiàn)的多重信號(hào)，共同印證了江淮汽車正處于從量變到質(zhì)變的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。營(yíng)收端，單季同比轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)2025年首次季度增長(zhǎng)，環(huán)比增幅20.4%遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，顯示出增長(zhǎng)動(dòng)能正在加速。

訂單端，尊界S800的1.5萬(wàn)輛大定形成充足的業(yè)績(jī)儲(chǔ)備。據(jù)了解，江淮汽車明確年底前將向著月產(chǎn)能4000輛的目標(biāo)推進(jìn)。伴隨著后續(xù)交付量的提升，將持續(xù)釋放收入增量，與此同時(shí)高端車型占比提升推動(dòng)品牌價(jià)值升級(jí)，新能源業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，傳統(tǒng)商用車提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。三者相互賦能——穩(wěn)定現(xiàn)金流反哺高端研發(fā)與新能源業(yè)務(wù)擴(kuò)張，高端品牌升維帶動(dòng)新能源產(chǎn)品溢價(jià)，新能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化又降低對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的單一依賴，最終形成良性業(yè)務(wù)循環(huán)。

需要客觀看待的是，江淮汽車當(dāng)前仍面臨利潤(rùn)承壓挑戰(zhàn)，前三季度歸母凈利潤(rùn)虧損14.34億元，主要因高端項(xiàng)目折舊、研發(fā)投入及供應(yīng)鏈爬坡期成本較高。但這一虧損具有階段性特征，隨著尊界S800交付量提升攤薄固定成本，疊加傳統(tǒng)業(yè)務(wù)新能源轉(zhuǎn)型帶來(lái)的毛利率改善，盈利端拐點(diǎn)有望加速到來(lái)。

從行業(yè)視角而言，江淮的轉(zhuǎn)型路徑頗具典型意義。在行業(yè)深度調(diào)整期，通過(guò)綁定頭部科技與能源企業(yè)實(shí)現(xiàn)高端突破，依托傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)保障基本盤穩(wěn)定，以研發(fā)投入筑牢技術(shù)根基。這種戰(zhàn)略組合既抓住了智能電動(dòng)化的行業(yè)機(jī)遇，又兼顧了轉(zhuǎn)型過(guò)程中的經(jīng)營(yíng)安全性。隨著尊界品牌第二、第三款產(chǎn)品進(jìn)入研發(fā)推進(jìn)階段，以及與寧德時(shí)代海外合作的落地，江淮汽車有望徹底擺脫傳統(tǒng)車企的增長(zhǎng)瓶頸，進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新周期。

總結(jié)，對(duì)江淮汽車的未來(lái)發(fā)展，市場(chǎng)亦可抱以積極期待。尤其是隨著第四季度尊界S800交付量持續(xù)放量，疊加成本攤薄效應(yīng)，企業(yè)有望逐步扭轉(zhuǎn)虧損局面。此外，尊界MPV作為系列新成員，具備成為高端市場(chǎng)“大殺器”的潛力——其不僅能豐富尊界品牌的產(chǎn)品覆蓋，更可借助此前尊界S800建立的高端口碑，快速切入細(xì)分市場(chǎng)。

一旦新高端車型實(shí)現(xiàn)銷量暴增，江淮將迎來(lái)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折：盈利層面，高端車型的規(guī)模效應(yīng)與高毛利特性，將直接推動(dòng)整體盈利轉(zhuǎn)正；股價(jià)層面，業(yè)績(jī)預(yù)期的兌現(xiàn)與成長(zhǎng)邏輯的強(qiáng)化，將顯著提升市場(chǎng)信心，助力估值中樞上移。整體來(lái)看，江淮的短期交付改善與長(zhǎng)期產(chǎn)品勢(shì)能形成共振，未來(lái)發(fā)展值得期待。