這兩天，網(wǎng)上對良心基金經(jīng)理宣布封盤討論的很多，認(rèn)為是A股到頂?shù)闹匾盘枴?/p>

今天展開和大家分析下。

01

開篇照例說故事。

這兩天，對鄭智化在深圳機場的事，各網(wǎng)絡(luò)平臺吵得一塌糊涂。

老南倒想從另一個角度聊這個點，差不多15年前，還是BBS年代，老南圈子里有個電視臺的朋友，他的工作比較有意思，做節(jié)目短信篩選。

現(xiàn)在的年輕人應(yīng)該不知道，那個年代，電視臺有個很賺錢的事，就是一些社會新聞在播放時，觀眾可以發(fā)短信實時評論參與互動，可以理解為B站彈幕的前身。

這哥們就是負(fù)責(zé)把觀眾發(fā)來的短信，篩選后，按照一定的順序發(fā)出來。

千萬別覺得這個工作簡單，那是有很高的技術(shù)含量，一定要多選擇一些，讓其他觀眾看的氣不服，必須也要發(fā)個短信批判下，“效果”才好。

參與的人越多，自然發(fā)的短信就越多，然后節(jié)目也就越賺錢。所以發(fā)布哪些短信，以什么樣的順序發(fā)布，都是技術(shù)活。

老南了解后說，這不就是斗蟋蟀嘛，你們拿個棍，兩頭挑，兩邊斗的越歡，你們越賺錢。

其實如今的互聯(lián)網(wǎng)平臺也是一樣的道理，無論國內(nèi)的，還是海外的。

不但沒有消除信息的不對稱，反而通過話題設(shè)置、人群劃分、各種挑事，吵的越兇，流量的KPI就完成了，廣告也好賣了。社會代價就是更多的戾氣，更多的對立。

互聯(lián)網(wǎng)上，真相并不重要，爭議才重要。

02

回到今天要聊的正題，昨天就看到不少媒體，自媒體都在討論這事。

之所以楊東會受到關(guān)注，被稱為最良心基金經(jīng)理，因為其歷史上在幾次高點都做了風(fēng)險提示。

如2007年6000點，作為興全基金的掌舵人，以公開信的方式提醒投資者注意風(fēng)險，并表示如果投資者是出于風(fēng)險因素，“贖回了基金，我們也能理解?！?/p>

2015年4414點后，也公開提醒：“目前市場在輕松越過4000點后，越發(fā)大步狂奔，泡沫按照這樣的速度不斷膨脹，讓我們不得不開始考慮可能很快會來臨的再一次泡沫的破滅，由于巨額杠桿資金的進入，這一次的股價崩潰對投資者的傷害甚至可能超越2008年?！?/p>

2021年初，“奔私”后的楊東，提醒新能源板塊的風(fēng)險，“我們不認(rèn)為現(xiàn)在是投資光伏、鋰電、電動汽車的股票的好時機了，可以和持有人匯報的是我們已經(jīng)逐步在退出新能源相關(guān)的股票，因為目前的性價比對投資者已經(jīng)很不友好?！?/p>

這里自夸一句啊，那時候老南也在文章和直播中多次提醒過，寧德是個好公司，但太貴了，股價腰斬都正常。當(dāng)時還有不服氣的。

03

本29日，做私募的楊東宣布30日起，暫停新投資者申購：

不少媒體和自媒體都解讀為，這是大佬又一次提示風(fēng)險，A股要崩盤了，趕緊跑路。

自媒體不懂亂說就算了，一堆財經(jīng)媒體也亂說。

明明是暫停接受“首次”申購，存量客戶“追加”不受影響，硬被解釋成良心基金經(jīng)理又一次高位提示風(fēng)險。

按這個邏輯，只提示新客戶風(fēng)險，不提示老客戶風(fēng)險，是要坑死老客戶？

A股當(dāng)下本身就很結(jié)構(gòu)化，主要是小票以及科技類估值很貴，不少干到市夢率去了，但大票、中票整體還算合理。

看看300、500的估值，再對比下中證2000、科創(chuàng)50就知道了：

而本身國內(nèi)資管無論是公募還是私募，大部分長期只重視上規(guī)模，納新，而忽視對存量客戶的服務(wù)；長期更重視資產(chǎn)管理，而輕視存量客戶財富管理。

當(dāng)下到了本輪行情的下半場，即去年9月開始的估值修復(fù)行情，滿地便宜票的情況早已過去，隨后將面臨部分泡沫的瓦解，以及大票、中票隨著業(yè)績緩慢釋放的股價緩慢攀升。

這時候新進的客戶很容易對凈值斜率低于過去不滿意，快進快贖，導(dǎo)致產(chǎn)品資金管理的麻煩，影響基金經(jīng)理的正常操作。

反而是一些長期持有，尤其是經(jīng)歷過22、23年波動的老客戶，可能會更淡定點。

考慮到已經(jīng)大幾百億的規(guī)模本身就管理不易，把可接受的新增額度給更理解自己的老客戶，才是這個決策的真正目的。

所以人家只對新客戶封盤，老客戶如果加倉，并不拒絕。

文章最后，給大家看一張圖，當(dāng)年某網(wǎng)紅基金的業(yè)績曲線（白色）和份額曲線（黃色）：

上一輪牛市，從19年初到21年底，這基金漲了170%，只會回撤了40%，最近凈值又創(chuàng)了新高。

而從基金份額看，基民在高點不斷買入，最高份額是23年一度達(dá)到15億份，市值32億的規(guī)模。如今雖然凈值新高了，但份額僅剩3億多，市值7億多。

雖然我不認(rèn)為這是一只非常優(yōu)秀的基金，但這是一個非常典型的中國公募基金，即基民收益，遠(yuǎn)低于基金凈值收益。

凈值回來了，基民的錢沒回來，問題在哪里呢？

真的是基金不行，還是其他什么原因？老南在《干貨：當(dāng)你買了百億基金，就輸在起跑線上了》中，已經(jīng)分析的很清楚了。