上周末，上市公司第三季度報表的披露工作圓滿收官。依據(jù)截至2025年9月30日的財務(wù)數(shù)據(jù)，A股市場中有34家公司脫穎而出，其凈資產(chǎn)收益率成功突破30%大關(guān)。然而，當(dāng)我們深入剖析這些數(shù)據(jù)背后的邏輯，便會發(fā)現(xiàn)，這一看似亮眼的指標(biāo)，其內(nèi)在含金量卻有著天壤之別，而核心差異就體現(xiàn)在盈利能力的可持續(xù)性上。

一、可持續(xù)高回報典范：穩(wěn)健盈利筑牢資本基石

在這份名單里，部分公司以實(shí)際行動詮釋了何為健康、可持續(xù)的高回報。它們有著一個顯著共性：凈利潤規(guī)模可觀，且依托雄厚的凈資產(chǎn)根基。

通信設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)表現(xiàn)堪稱卓越。以新易盛為例，其凈資產(chǎn)收益率高達(dá)55.2%。在這樣出色的成績背后，是其145.24億元的凈資產(chǎn)創(chuàng)造了63.27億元的凈利潤。如此龐大的資本基數(shù)能夠孕育出如此高額的回報，無疑彰顯了其強(qiáng)大的核心盈利能力以及持續(xù)的競爭優(yōu)勢。同屬通信設(shè)備行業(yè)的中際旭創(chuàng)，凈資產(chǎn)收益率為31.22%，凈利潤達(dá)71.32億元，凈資產(chǎn)為280.18億元；潤澤科技凈資產(chǎn)收益率為38.72%，凈利潤47.04億元，凈資產(chǎn)157.5億元。它們與新易盛一樣，高凈資產(chǎn)收益率更像是其穩(wěn)定經(jīng)營狀態(tài)下的常態(tài)，而非偶然的曇花一現(xiàn)。

消費(fèi)行業(yè)則呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局。山西汾酒憑借392.78億元的凈資產(chǎn)，斬獲114.05億元的凈利潤，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到31.82%。東鵬飲料凈資產(chǎn)為88.01億元，凈利潤為37.61億元，凈資產(chǎn)收益率高達(dá)43.35%。這些企業(yè)依托品牌、渠道等核心資產(chǎn)，其盈利模式歷經(jīng)市場的長期考驗(yàn)，具有更強(qiáng)的重復(fù)性和可預(yù)測性，因此高凈資產(chǎn)收益率的可持續(xù)性也處于較高水平。

二、不可持續(xù)的幻影：ST股與一次性財務(wù)手段的陷阱

與上述優(yōu)質(zhì)公司形成強(qiáng)烈反差的是，名單中多家ST公司的高凈資產(chǎn)收益率猶如虛幻的泡影，充滿了警示意味，大多是一次性事件制造出的假象。

部分公司凈資產(chǎn)微薄卻業(yè)績巨幅波動，*ST中地便是典型代表。其凈資產(chǎn)收益率高達(dá)414.06%，看似驚人，但這是基于僅12.72億元的凈資產(chǎn)和48.27億元的凈利潤。這種業(yè)績的取得，往往源于資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、資產(chǎn)出售或公允價值變動等非經(jīng)常性損益，而非主營業(yè)務(wù)具備持續(xù)的盈利能力。一旦下一個報告期無法復(fù)制此類一次性利潤，其凈資產(chǎn)收益率必將如懸崖墜石般急劇下跌。

虧損企業(yè)呈現(xiàn)出的高比率更是毫無實(shí)際意義。*ST惠程便是一個極端案例，其凈利潤為 -0.43億元，然而加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率卻顯示為56.54%，這純粹是一場數(shù)字游戲。這種“高凈資產(chǎn)收益率”不僅不能視為優(yōu)勢，反而恰恰是公司財務(wù)健康狀況瀕臨崩潰的危險信號。

類似的風(fēng)險信號在其他公司身上也有體現(xiàn)。*ST海航凈資產(chǎn)收益率為273.19%，凈資產(chǎn)僅0.22億元；ST西發(fā)凈資產(chǎn)收益率為68.92%，凈資產(chǎn)11.73億元。它們的高比率反映出財務(wù)結(jié)構(gòu)異常脆弱，投資者必須高度警惕其未來業(yè)績的巨大不確定性以及持續(xù)性風(fēng)險。

三、錢誠益彰，千順萬順：質(zhì)量為王，警惕數(shù)字陷阱

這份數(shù)據(jù)清晰地為我們揭示了一個投資的核心原則：指標(biāo)的質(zhì)量遠(yuǎn)比數(shù)值本身更為重要。

對于穩(wěn)健型投資者而言，應(yīng)將投資目光聚焦在新易盛、山西汾酒、東鵬飲料等公司身上。它們的高凈資產(chǎn)收益率建立在扎實(shí)的主營業(yè)務(wù)和健康的資本結(jié)構(gòu)之上，在未來延續(xù)高回報的可能性較大。

而對于所有投資者來說，對于那些凈資產(chǎn)規(guī)模過小（尤其是ST類公司）卻呈現(xiàn)出畸高凈資產(chǎn)收益率的公司，必須保持最高級別的警惕。這些股票所謂的高回報，往往是不可重復(fù)、一次性的，實(shí)則是投資陷阱而非投資機(jī)遇。盲目追逐這些數(shù)字，就如同追逐一個即將破滅的泡沫，最終可能遭受損失。

最終，做出明智的投資決策，關(guān)鍵在于穿透單一指標(biāo)的表面迷霧，深入剖析支撐這些數(shù)字背后的商業(yè)模式、盈利質(zhì)量以及財務(wù)健康狀況。唯有如此，才能在復(fù)雜多變的A股市場中，找到真正具有投資價值的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。