作者| 艾青山

編輯| 方喬

最近，百威亞太控股有限公司（以下簡稱“百威亞太”）發(fā)布今年的Q3財(cái)報(bào)?？偟膩碚f，百威亞太的營收與利潤延續(xù)下滑態(tài)勢。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，公司共實(shí)現(xiàn)收入46.91億美元，同比下降8.09%；凈利潤為5.94億美元，同比下滑19.95%；銷量為661.40萬千升，同比下降7.10%。

單看第三季度，百威亞太收入15.55億美元，同比下降8.80%（內(nèi)生增長-8.4%）；凈利潤1.85億美元，同比下降7.96%；銷量為225.12萬千升，同比下降8.58%（內(nèi)生增長-8.6%）。

事實(shí)上此前我們曾經(jīng)分析過百威亞太，其市場難題已經(jīng)持續(xù)了好一陣子（詳見《》）。

如今一系列關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)走弱，百威亞太顯然還沒緩過來，尤其在中國市場，百威亞太還是得加把油了。

作為百威亞太收入貢獻(xiàn)占比超過75%的核心市場，中國業(yè)務(wù)的持續(xù)承壓成為拖累整體業(yè)績的關(guān)鍵因素。

單看今年第三季度，百威亞太中國區(qū)銷量同比下降11.4%，收入下滑15.1%，每百升收入亦減少4.1%。這表現(xiàn)實(shí)在是不盡如人意。

百威亞太管理層在財(cái)報(bào)說明會(huì)上坦言，即飲渠道（如餐飲、夜場等）復(fù)蘇乏力，疊加庫存管理過程中品牌組合的不利調(diào)整，是導(dǎo)致業(yè)績下滑的主因。

值得注意的是，百威亞太近期對(duì)中國銷售體系進(jìn)行了重大組織調(diào)整：原首席銷售官職位被撤銷，通路管理總監(jiān)宣林駿接任百威（中國）銷售有限公司法定代表人，并直接向中國區(qū)總裁匯報(bào)。

這一人事變動(dòng)被一些人解讀為“回歸傳統(tǒng)管理模式”，旨在強(qiáng)化對(duì)非即飲渠道的掌控力。宣林駿此前主導(dǎo)的“渠道信任重建計(jì)劃”曾推動(dòng)核心經(jīng)銷商滿意度提升17%，其履新被視為百威亞太加速渠道重構(gòu)的信號(hào)。

在策略層面，百威亞太正將資源向家庭消費(fèi)及即時(shí)零售傾斜。百威亞太首席財(cái)務(wù)官Ignacio Lares指出，家庭渠道目前占公司中國業(yè)務(wù)銷量的50%以上，但相較行業(yè)60%以上的平均水平仍有提升空間。

為此，百威亞太推出一升裝百威黑金、全開蓋科羅娜罐裝等新品，強(qiáng)化非即飲場景下的高端化布局。

財(cái)報(bào)顯示，2025年前九個(gè)月，非即飲渠道對(duì)銷量和收入的貢獻(xiàn)持續(xù)上升，高端及超高端產(chǎn)品在該渠道的銷售占比甚至已超過傳統(tǒng)中餐館渠道。

當(dāng)然了，百威亞太的這種轉(zhuǎn)型還是充滿挑戰(zhàn)的。盡管公司庫存水平已低于去年同期及行業(yè)均值，但在高端市場份額的流失仍在持續(xù)。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，百威在中國高端啤酒市場的占有率已從2015年的近50%降至約40%，而華潤、燕京等本土品牌在中高端細(xì)分市場的年增速均超10%。

面對(duì)競爭加劇，百威亞太如今正通過哈爾濱品牌矩陣進(jìn)行區(qū)域滲透，例如在廣東市場主推8元價(jià)位的零糖哈爾濱冰極純生，并借助NBA合作提升品牌吸引力。

盡管中國市場承壓，百威亞太在亞太其他區(qū)域的表現(xiàn)出現(xiàn)了一定的分化。

比如在亞太西部，印度市場的表現(xiàn)就成為了亮點(diǎn)。2025年第三季度，百威亞太印度收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，EBITDA利潤率亦表現(xiàn)強(qiáng)勁，部分受益于2024年同期數(shù)字化整合帶來的低基數(shù)效應(yīng)。

前三季度，百威品牌在印度高端及超高端產(chǎn)品線銷量與收入均錄得兩位數(shù)增幅，有效緩解了中國業(yè)務(wù)下滑帶來的整體壓力。

而在亞太東部，尤其是韓國市場，百威亞太展現(xiàn)出優(yōu)于行業(yè)平均水平的韌性。

2025年第三季度，百威亞太韓國銷量僅微降0.6%，但受益于產(chǎn)品組合優(yōu)化與提價(jià)策略，每百升收入增長4.5%，帶動(dòng)收入上升3.9%。同期，EBITDA同比增長8.7%，利潤率提升138個(gè)基點(diǎn)。

為把握韓國市場的中秋銷售旺季，百威亞太推出主打“四零”（零酒精、零糖、零卡、零麩質(zhì)）概念的Cass ALL Zero無醇啤酒，并通過與韓國足協(xié)合作強(qiáng)化品牌本地化連接。

好消息是，百威亞太的成本端提供了一定的財(cái)務(wù)支撐。財(cái)報(bào)顯示，今年第三季度，公司噸成本內(nèi)生同比下降0.9%，原材料價(jià)格紅利延續(xù)。盡管銷售費(fèi)用絕對(duì)值下降6.8%，但因收入下滑，費(fèi)用率仍有所上升。不過，其他經(jīng)營收益同比增長27%，對(duì)利潤形成一定緩沖。

整體來看，百威亞太第三季度正?；疎BITDA利潤率為28.2%，同比微增0.46個(gè)百分點(diǎn)。

市場上不少分析師預(yù)計(jì)在2025至2027年，百威亞太營收將逐步恢復(fù)正增長，凈利潤亦有望在2026年起回升。但其在中國消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏不確定，成為百威亞太最大的心病。

百威亞太新任CEO程衍俊強(qiáng)調(diào)，公司正將2025年第四季度作為業(yè)績“穩(wěn)定過渡期”，聚焦執(zhí)行優(yōu)化與渠道效率提升。能否在非即飲賽道實(shí)現(xiàn)有效突圍，將成為其能否扭轉(zhuǎn)中國業(yè)務(wù)頹勢的關(guān)鍵。

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