在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，出現(xiàn)了兩種情況。一種情況是，有些企業(yè)因經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，需要破產(chǎn)重組，或是需要在困境中尋求資產(chǎn)盤活的方式。這是其中一種情況。另一種情況是，一些專業(yè)機(jī)構(gòu)需要參與到大型資產(chǎn)的破產(chǎn)重組中，并對(duì)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行盤活處置。這實(shí)際上是同一問(wèn)題從兩個(gè)不同角度出發(fā)所需要解決的內(nèi)容。

本文即針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的這一現(xiàn)實(shí)，對(duì)破產(chǎn)重組的方法和資產(chǎn)盤活的方法展開研究與分析，從而總結(jié)當(dāng)前破產(chǎn)重組與資產(chǎn)盤活的特點(diǎn)、需注意的問(wèn)題及其走向。為此，我們主要研究以下幾個(gè)問(wèn)題：第一，當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的特點(diǎn)；第二，當(dāng)前企業(yè)與專業(yè)機(jī)構(gòu)在破產(chǎn)重整過(guò)程中應(yīng)注意的問(wèn)題；第三，當(dāng)前資產(chǎn)盤活的主要特點(diǎn)；第四，當(dāng)前企業(yè)破產(chǎn)重組的未來(lái)趨勢(shì)；第五，相關(guān)結(jié)論與建議。

一、當(dāng)前企業(yè)破產(chǎn)重組的基本情況

我們大家都知道，目前經(jīng)濟(jì)總體上處于轉(zhuǎn)型階段。伴隨著經(jīng)濟(jì)下行，必然會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，即經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的顯現(xiàn)和解決。這主要表現(xiàn)在一些行業(yè)出現(xiàn)壞賬，企業(yè)出現(xiàn)壞賬情況，以及企業(yè)面臨一系列問(wèn)題，從而需要進(jìn)行重組、破產(chǎn)重整和調(diào)整。在這方面表現(xiàn)得較為突出的，就是當(dāng)前的房地產(chǎn)行業(yè)及其相關(guān)領(lǐng)域。

具體來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)行業(yè)存在破產(chǎn)重組的情況較多，主要原因在于房地產(chǎn)開發(fā)過(guò)程中出現(xiàn)了土地閑置、土地貶值，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，導(dǎo)致資不抵債。房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)的房子難以銷售出去，形成房屋積壓，最終導(dǎo)致企業(yè)難以償還銀行債務(wù)，甚至難以償還經(jīng)銷商的墊付資金，還有可能挪用一部分購(gòu)房者的購(gòu)房款。這些因素綜合表現(xiàn)為企業(yè)陷入資不抵債，需要進(jìn)行破產(chǎn)重整的局面，這是一個(gè)大的趨勢(shì)。例如像北京、上海這樣的城市，地產(chǎn)公司面臨此類問(wèn)題的情況也比較多。此外，還有一些房地產(chǎn)建設(shè)企業(yè)，由于自身墊付資金較多、貨款收不回來(lái)，加上銀行貸款無(wú)法償還，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。這就是當(dāng)前企業(yè)破產(chǎn)重整的基本情形。

面對(duì)企業(yè)的破產(chǎn)重整，應(yīng)該怎么進(jìn)行呢？我認(rèn)為，首先企業(yè)本身恐怕還是得想盡辦法去疏解困境，即對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估和整合，籌措資金以突破困局，這是企業(yè)自身的問(wèn)題。但確實(shí)存在一種情況，即企業(yè)已經(jīng)資不抵債且無(wú)法破局，這時(shí)就涉及到破產(chǎn)重整。當(dāng)然，破產(chǎn)重整一般是由債權(quán)人起訴企業(yè)，企業(yè)應(yīng)訴，最終進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。破產(chǎn)重組分為兩種：

第一種是破產(chǎn)拍賣，最終償還部分債務(wù)，看是否能在資不抵債的情況下回收部分資金。但一般來(lái)說(shuō)，進(jìn)入這個(gè)階段后，由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)會(huì)貶值，導(dǎo)致企業(yè)難以收回資產(chǎn)，通常會(huì)面臨傾家蕩產(chǎn)的結(jié)局。

第二種情況是企業(yè)仍擁有一些優(yōu)良資產(chǎn)可以進(jìn)行處置，甚至剝離，與債權(quán)人達(dá)成和解，制定未來(lái)的債務(wù)償還方案，也為企業(yè)發(fā)展提供一條出路。其實(shí)在這個(gè)過(guò)程中，專業(yè)機(jī)構(gòu)往往能起到很大作用，比如專業(yè)的資產(chǎn)處置公司可以進(jìn)行資產(chǎn)回購(gòu)、收購(gòu)，或出臺(tái)資產(chǎn)處置方案，幫助企業(yè)處理資產(chǎn)。國(guó)內(nèi)幾大資產(chǎn)處置公司都具備這些功能。

當(dāng)然，在這個(gè)過(guò)程中，通常對(duì)債務(wù)人的傷害較大。而一旦進(jìn)入這個(gè)階段，債權(quán)人往往也很難收回大部分債權(quán)，可能只能獲得部分補(bǔ)償，這是目前的一個(gè)基本情況。

二、資產(chǎn)重整的特點(diǎn)有哪些？

當(dāng)企業(yè)進(jìn)入困難時(shí)期，但尚未達(dá)到破產(chǎn)重整階段時(shí)，就需要尋找一些出路。在處于困境時(shí)，如何盤活資產(chǎn)呢？我認(rèn)為第一步是對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行盤點(diǎn)——這不是資產(chǎn)評(píng)估，而是將資產(chǎn)分為有效資產(chǎn)和無(wú)效資產(chǎn)，再在有效資產(chǎn)中識(shí)別哪些具備增值潛力、經(jīng)營(yíng)效果較好，進(jìn)行這樣的分類。這一點(diǎn)對(duì)企業(yè)的價(jià)值非常大，因?yàn)檫@樣能夠使有效資產(chǎn)未來(lái)有可能升值，這是企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中應(yīng)當(dāng)注意的問(wèn)題。

在我接觸企業(yè)的過(guò)程中，確實(shí)遇到過(guò)一些企業(yè)，它們的一部分資產(chǎn)屬于無(wú)效資產(chǎn)，需要進(jìn)行處置。比如一些地產(chǎn)公司，其土地資產(chǎn)具有價(jià)值和開發(fā)潛力，但已建好的房屋往往難以銷售。這時(shí)就可以采取資產(chǎn)抵押，或者資產(chǎn)折價(jià)償還債務(wù)的方式。此時(shí)就需要建立資產(chǎn)重組方案，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)盤活。

但從企業(yè)現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，困境中的資產(chǎn)盤活可分為兩種：一種叫做資產(chǎn)處置性盤活，即通過(guò)出售資產(chǎn)換取一部分資金，這也屬于資產(chǎn)盤活。另一種情況是通過(guò)資產(chǎn)整合、引入管理，使企業(yè)資產(chǎn)能夠復(fù)蘇、效率得到提升，恢復(fù)其生態(tài)作用。因此，在這個(gè)過(guò)程中，如何甄別資產(chǎn)、對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)性開發(fā)，是重點(diǎn)所在。這樣才能幫助企業(yè)克服困難，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值回升。盡管在此階段我們可能難以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，但至少可以通過(guò)部分資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的恢復(fù)，使企業(yè)重新具備經(jīng)營(yíng)能力，從而帶來(lái)相應(yīng)的效果。這是企業(yè)在困境中資產(chǎn)盤活的主要方向。

通過(guò)分析，我們至少可以認(rèn)識(shí)到，企業(yè)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略性考量——例如在投資前期就對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防性設(shè)計(jì)——顯得非常重要。當(dāng)然，隨著經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，確實(shí)會(huì)出現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)貶值甚至發(fā)生損失，最終導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)困難的情況。因此，如何剝離不良資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)盤活，并將有效資產(chǎn)投入經(jīng)營(yíng)，成為關(guān)鍵所在。

這就是我們今天討論的問(wèn)題，也是我在與北京某地產(chǎn)處置公司交流時(shí)，他們所普遍反映的情況。我們看到北京有很多樓盤處于一些困難公司手中，它們需要通過(guò)有效資產(chǎn)的盤活來(lái)償還資金，甚至通過(guò)有效資產(chǎn)的盤活來(lái)恢復(fù)公司活力，這正是關(guān)鍵的問(wèn)題所在。

三、在資產(chǎn)破產(chǎn)重組和盤活過(guò)程中，我們應(yīng)當(dāng)注意哪些問(wèn)題？

通過(guò)對(duì)破產(chǎn)重整企業(yè)及需要資產(chǎn)盤活企業(yè)的分析，我們認(rèn)為在這一過(guò)程中可能需要采取以下做法，并應(yīng)注意幾個(gè)方面。

第一，要從單純的資產(chǎn)處置轉(zhuǎn)向生態(tài)發(fā)展。所謂資產(chǎn)處置，就是把資產(chǎn)拿出來(lái)賣，一般只能折價(jià)銷售，企業(yè)往往會(huì)遭受損失。但若是將資產(chǎn)注入經(jīng)營(yíng)能力，進(jìn)行生態(tài)化開發(fā)，也就是幫助企業(yè)恢復(fù)經(jīng)營(yíng)能力，這時(shí)資產(chǎn)價(jià)值一般會(huì)得到提升，從而為企業(yè)帶來(lái)復(fù)蘇的可能。這是一種較為良好的做法，此為第一點(diǎn)。

第二，要從價(jià)值角度全看待企業(yè)資產(chǎn)。企業(yè)資產(chǎn)有兩種視角：一種是出售價(jià)值，即變現(xiàn)價(jià)值，這通常是最低價(jià)值；另一種則是通過(guò)注入資產(chǎn)、引入經(jīng)營(yíng)能力甚至資源合作，借助完整方案提升資產(chǎn)使用效率，從而促進(jìn)資產(chǎn)升值。這一點(diǎn)對(duì)于資產(chǎn)重整與盤活而言是最關(guān)鍵的方法。因?yàn)樵谄飘a(chǎn)重整和資產(chǎn)盤活過(guò)程中，關(guān)鍵就在于重整與盤活的具體方式。重整的目的，在于剝離劣質(zhì)資產(chǎn)，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提取出來(lái)，再注入新資金、新管理要素和新的商業(yè)模式，以點(diǎn)帶面推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，這是最重要的途徑。而對(duì)資產(chǎn)盤活來(lái)說(shuō)，其核心在于剝離債務(wù)，使企業(yè)恢復(fù)經(jīng)營(yíng)活力，這在實(shí)際企業(yè)運(yùn)作中是非常普遍的現(xiàn)象。

第三，在破產(chǎn)重組和資產(chǎn)盤活過(guò)程中，要注重人員的培訓(xùn)與調(diào)整。企業(yè)陷入破產(chǎn)重組或資產(chǎn)困境時(shí)，往往確實(shí)因?yàn)閭鶆?wù)沉重、經(jīng)營(yíng)難以為繼。但如果能引入高水平人才、轉(zhuǎn)變思路，為資產(chǎn)運(yùn)作方式帶來(lái)改變，往往能夠提升企業(yè)活力，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)良好發(fā)展。這一點(diǎn)也是非常有益的促進(jìn)因素。

因此，這里就涉及到關(guān)鍵的人才引進(jìn)、培養(yǎng)以及運(yùn)作機(jī)制轉(zhuǎn)換的問(wèn)題。這是一個(gè)積極因素，必須重視它為企業(yè)帶來(lái)的重大影響，而這恰恰是許多企業(yè)所欠缺的。

四、未來(lái)破產(chǎn)重組和盤活資產(chǎn)的基本趨勢(shì)

從我們前面的分析來(lái)看，破產(chǎn)重整和資產(chǎn)盤活存在消極的做法，即主要以變賣資產(chǎn)、處置資產(chǎn)為主。這往往是一個(gè)貶值的過(guò)程，債務(wù)也難以償還，企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力會(huì)喪失，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)各種問(wèn)題，失去未來(lái)發(fā)展的可能性。因此，在當(dāng)前階段，應(yīng)堅(jiān)持以專業(yè)化的破產(chǎn)重整為基礎(chǔ)，進(jìn)而發(fā)展企業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力，培育企業(yè)的生態(tài)發(fā)展能力。

通過(guò)構(gòu)建新的生態(tài)，將資產(chǎn)注入新的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，從而使企業(yè)恢復(fù)活力。我們確實(shí)看到，最近這幾年企業(yè)面臨大周期轉(zhuǎn)換，房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)購(gòu)買力不足，許多土地縮水、房產(chǎn)也縮水，土地貶值、房屋貶值，這些情況導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)各種問(wèn)題。如果觀念不轉(zhuǎn)變，就可能引發(fā)系統(tǒng)性坍塌，公司蕩然無(wú)存，這既不利于企業(yè)發(fā)展，也不利于整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。

回顧很多企業(yè)，例如早期的恒大在2008年左右，就是通過(guò)盤活資產(chǎn)、引入資金，使企業(yè)獲得了新的發(fā)展。但這一次房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)的問(wèn)題，很大程度上源于需求端的萎縮，購(gòu)買力不足。這個(gè)問(wèn)題需要長(zhǎng)期恢復(fù)活力和購(gòu)買力，所需時(shí)間較長(zhǎng)，難度也較大。

相比之下，在2008年前后的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，需求仍然存在，人們?nèi)蕴幱谫?gòu)房熱情期，只是企業(yè)資金鏈斷裂。因此，在那樣的背景下，企業(yè)無(wú)論通過(guò)資產(chǎn)盤活還是破產(chǎn)重整，都還有機(jī)會(huì)。所以我們需要區(qū)分不同情況。

基于此，我認(rèn)為未來(lái)的破產(chǎn)重組過(guò)程可能會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，可能有一部分企業(yè)確實(shí)會(huì)被淘汰，只有少數(shù)企業(yè)經(jīng)過(guò)債務(wù)重整并實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)有效激活后，才能恢復(fù)活力。同樣，盤活資產(chǎn)的道理也是如此。當(dāng)前盤活資產(chǎn)的難度較大，因?yàn)榧幢阗Y產(chǎn)盤活了，如果需求端未能有效激活，對(duì)企業(yè)的影響仍然非常重大。這是我們需要特別關(guān)注的問(wèn)題。

五、結(jié)論與建議

通過(guò)對(duì)資產(chǎn)盤活和破產(chǎn)重整的分析，我們得出兩個(gè)結(jié)論。

第一，要注意時(shí)代性。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行可能導(dǎo)致許多行業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題，因此破產(chǎn)重組案例增多，需要盤活的資產(chǎn)數(shù)量也較大，這是一個(gè)現(xiàn)實(shí)情況。所以，無(wú)論是企業(yè)本身、社會(huì)機(jī)構(gòu)還是國(guó)家層面，都應(yīng)出臺(tái)相應(yīng)政策，對(duì)這一現(xiàn)象采取保護(hù)性處置，而非一味推動(dòng)破產(chǎn)。因?yàn)橐坏┢飘a(chǎn)完成，未來(lái)將毫無(wú)機(jī)會(huì)，尤其當(dāng)問(wèn)題是由整個(gè)行業(yè)大環(huán)境導(dǎo)致時(shí)，必要的政策扶持顯得尤為重要。

第二，破產(chǎn)重組和資產(chǎn)盤活必須分類處理，從簡(jiǎn)單的資產(chǎn)處置轉(zhuǎn)向生態(tài)發(fā)展，從而恢復(fù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，使企業(yè)價(jià)值獲得更大提升，這是關(guān)鍵所在。

為此，我們提出兩點(diǎn)建議。

第一是給困難企業(yè)的建議：企業(yè)應(yīng)盡早動(dòng)手，避免問(wèn)題積重難返；要多方面尋求生路，注入資源、開展合作；同時(shí)應(yīng)及時(shí)進(jìn)行有效資產(chǎn)剝離，使資產(chǎn)在價(jià)值區(qū)間內(nèi)發(fā)揮作用。

第二是對(duì)政府及專業(yè)組織機(jī)構(gòu)的建議：在與破產(chǎn)企業(yè)及困難資產(chǎn)打交道時(shí)，應(yīng)做兩手準(zhǔn)備。一方面，確實(shí)有一部分資產(chǎn)需要處置，但應(yīng)注意變賣資產(chǎn)是最后一步，應(yīng)優(yōu)先通過(guò)并購(gòu)、生態(tài)盤活和引進(jìn)合作等方式，讓資產(chǎn)在未來(lái)有可能恢復(fù)活力、提升效率，以發(fā)展的思路處置資產(chǎn)。這種做法對(duì)企業(yè)發(fā)展非常有利，也有助于真正實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)不貶值、不浪費(fèi)，將行業(yè)保留下來(lái)，保存再生種子，從而促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。