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“這是價(jià)值事務(wù)所的第2000篇原創(chuàng)文章”

在很多人眼里，黃金只是亂世中尋求安穩(wěn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，長(zhǎng)期收益率其實(shí)并不高，跑不過(guò)GDP更跑不過(guò)證券，頂多也就是比現(xiàn)金好些。但所長(zhǎng)認(rèn)為，這是世人對(duì)黃金的誤解，其實(shí)黃金，包括黃金類資產(chǎn)如黃金ETF（159934）【場(chǎng)外鏈接產(chǎn)品為易方達(dá)黃金ETF聯(lián)接A/C（000307 / 002963）】，其長(zhǎng)期收益率非常不錯(cuò)，甚至遠(yuǎn)超絕大多數(shù)人的想象，只不過(guò)這個(gè)真相被藏在一個(gè)小秘密后面。

今天，所長(zhǎng)帶著大家一起來(lái)破解這個(gè)謎。

首先，咱們看看黃金過(guò)去幾百年的價(jià)格表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)，1971年之前基本是趴在地板上動(dòng)也不動(dòng)一下，1971年以后才開始有了自己的價(jià)格。

那么問(wèn)題來(lái)了，為什么會(huì)這樣呢？

因?yàn)榇蛞婚_始，黃金并不是一項(xiàng)資產(chǎn)，而是貨幣的錨，咱們國(guó)內(nèi)有金葉子、金元寶，海外有金幣、金餅，黃金是全球通用貨幣，全世界的貨幣都是和黃金掛鉤的。

1944年，二戰(zhàn)結(jié)束后，全球更是建立起了以美元為核心的布雷頓森林體系，這個(gè)時(shí)期的美元雖說(shuō)是美國(guó)政府印的鈔票，但是必須和黃金掛鉤，任何一個(gè)國(guó)家都可以用35美元/盎司的價(jià)格向美國(guó)購(gòu)買黃金。

直到1971年，美元和黃金宣布脫鉤，黃金自那以后才成為真正的資產(chǎn)。

換句話說(shuō)就是，在1971年之前，黃金僅僅是貨幣或者說(shuō)貨幣的錨，并沒(méi)有自己的價(jià)格，也就難怪價(jià)格一直趴在地板上動(dòng)也不動(dòng)了。

如果我們將1971年之前的一根水平線剔除，只從后面算起，從1971至2019年（疫情前）這48年來(lái)，黃金的年化復(fù)合回報(bào)率為7.8%，驚不驚喜、意不意外？

如果把2020-2022這幾個(gè)黑天鵝頻出的年份算進(jìn)去，看看2019-2025年黃金價(jià)格的表現(xiàn)（截至2025年10月31日）就更可怕了，六年復(fù)合收益率高達(dá)20.2%。

可以說(shuō)跑贏了幾乎所有大類資產(chǎn)，哪怕是證券市場(chǎng)……

黃金為什么值得投

黃金之所以在脫離貨幣屬性后變得越來(lái)越值錢，核心就在于具有極高的避險(xiǎn)價(jià)值，是全球人民都認(rèn)可的比美元還要硬得多的“硬通貨”。甭管各個(gè)國(guó)家的貨幣是否超發(fā)、有多少天量資金，黃金是不能隨便“印出來(lái)”的，黃金是有限的。

到今天，基本上全球所有的主要經(jīng)濟(jì)體都在大規(guī)模地超發(fā)貨幣?；A(chǔ)貨幣超發(fā)量已經(jīng)達(dá)到了天文數(shù)字，造成了全世界范圍內(nèi)的低利率、零利率甚至在歐元區(qū)出現(xiàn)的負(fù)利率，這些現(xiàn)象都是歷史上從未有過(guò)的，甚至不符合經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)。

尤其2020年的新冠，更是使得以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的各國(guó)央行像不要命一樣印錢，美國(guó)每個(gè)月都會(huì)給全國(guó)所有人民發(fā)錢，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表在迅速惡化，全球主要國(guó)家的債務(wù)水平相對(duì)于GDP倍數(shù)越來(lái)越高，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越發(fā)加劇。

在全球利率下行（美聯(lián)儲(chǔ)加息只是一時(shí)行為，長(zhǎng)期還是往下走的）、國(guó)際大環(huán)境動(dòng)蕩的背景下，似黃金、煤炭、貴金屬這類老天爺賞飯吃的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)開始越來(lái)越多地納入大家視線范圍內(nèi)。

沒(méi)遭遇困境時(shí)，大家想的都是更高的杠桿、更多的收益，滿腦子都是不能錯(cuò)過(guò)的機(jī)會(huì)而毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)概念，一旦真的遇上風(fēng)險(xiǎn)，才會(huì)清楚一元錢也能難倒英雄漢，有一些可以穩(wěn)健保值增值的資產(chǎn)該是多么可貴的一件事。

因此，在這樣的大背景下，攢點(diǎn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)真的非常重要，這可能也用不著所長(zhǎng)多說(shuō)，聰明的老百姓比誰(shuí)都清楚“亂世買黃金”這句話。

不過(guò)，比起實(shí)物黃金，黃金ETF（159934）【場(chǎng)外鏈接產(chǎn)品為易方達(dá)黃金ETF聯(lián)接A/C（000307 / 002963）】的優(yōu)勢(shì)明顯要更大。一方面，黃金ETF（159934）【場(chǎng)外鏈接產(chǎn)品為易方達(dá)黃金ETF聯(lián)接A/C（000307 / 002963）】可以隨時(shí)交易，方便買賣變現(xiàn)；

另一方面，本月初，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布的《2025 年第 11 號(hào) 關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》想必大家都看到了，自當(dāng)日起實(shí)施至 2027 年底，黃金交易將根據(jù)不同情況征收增值稅，其中，未實(shí)物交割出庫(kù)的場(chǎng)內(nèi)交易免征增值稅。

PS：這里也悄悄吐個(gè)槽，還好所長(zhǎng)此前金條買的少，不然真的要?dú)馑馈?/p>

不過(guò)這個(gè)政策顯然有利于黃金 ETF，一方面黃金 ETF 運(yùn)作不涉及實(shí)物出庫(kù)，可以說(shuō)完全契合場(chǎng)內(nèi)交易免稅規(guī)定，自然成本優(yōu)勢(shì)會(huì)更大；另一方面，政策明確投資性金條二次銷售僅能開具普通發(fā)票，無(wú)法提供增值稅專用發(fā)票用于進(jìn)項(xiàng)抵扣，相當(dāng)于導(dǎo)致金條投資的隱性成本增加。此外，政策為實(shí)物黃金投資帶來(lái)一定成本壓力，同時(shí)又定向支持實(shí)體用金需求，那黃金 ETF 的投資吸引力自然就進(jìn)一步提升了。另外，我們還可以期待一下，隨著交易所場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性改善，黃金 ETF 的申贖折溢價(jià)與跟蹤誤差可能也會(huì)隨之降低。

所以，考慮到近期的政策大利好以及隨著未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)重回降息通道，黃金價(jià)格可能的持續(xù)上漲，黃金ETF（159934）【場(chǎng)外鏈接產(chǎn)品為易方達(dá)黃金ETF聯(lián)接A/C（000307 / 002963）】的確非常值得我們關(guān)注。

另外，所長(zhǎng)在這里也再同大家吐個(gè)槽，以后自己非必要絕對(duì)不買實(shí)物金條了，還是ETF比較香。

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