貴州茅臺(tái)，也“踩了腳剎車”？換帥背后，不只是酒價(jià)那點(diǎn)事。

最近，要是你關(guān)心股市或者財(cái)經(jīng)新聞，大概會(huì)看到這么個(gè)消息：貴州茅臺(tái)，那個(gè)一瓶難求的“股王”，好像也跑不動(dòng)了，不得不踩了一腳“剎車”。

這可不是小事，畢竟在很多人眼里，茅臺(tái)可是中國經(jīng)濟(jì)冷暖的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。

它這一“剎車”，背后到底發(fā)生了什么？

財(cái)報(bào)里的“警報(bào)”，增長差點(diǎn)熄火。

首先，咱們得看看最直接的信號(hào)成績單。

10月30日，茅臺(tái)公布了三季報(bào)。乍一看，數(shù)字還是挺嚇人的：前三季度營收1284多億，凈利潤646多億，都增長了6%出頭。

好家伙，半年賺六百多億，這還叫“剎車”？

別急，看公司就像看人，不能只看總量，還得看趨勢和細(xì)節(jié)。關(guān)鍵問題出在第三季度（7月到9月）。這三個(gè)月，茅臺(tái)只實(shí)現(xiàn)了390.64億元的營收，相比去年同時(shí)期，增速幾乎是原地踏步，只有可憐的0.56%。這個(gè)數(shù)字，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場之前預(yù)估的425億。

這意味著什么？

好比一個(gè)常年考95分的學(xué)霸，這次突然考了70分。雖然總分還是年級(jí)前列，但這個(gè)下滑趨勢，足以讓所有投資人心里“咯噔”一下。茅臺(tái)的增速，確實(shí)放慢到了一個(gè)引人擔(dān)憂的水平。這是擺在明面上的壓力，是這次風(fēng)波的直接導(dǎo)火索。

545天，最短董事長為何離場？

比財(cái)報(bào)更讓人意外的，是前兩天的一則人事地震。

10月28日，茅臺(tái)集團(tuán)宣布：董事長張德芹不再擔(dān)任董事長，另有任用，由之前搞能源出身的陳華接棒。

這個(gè)消息之所以勁爆，在于兩點(diǎn)：

1. 時(shí)機(jī)太巧了：就在三季報(bào)發(fā)布前兩天。通常這種重大人事變動(dòng)，都會(huì)避開敏感財(cái)報(bào)期，這么緊急，難免讓人猜測是不是業(yè)績壓力導(dǎo)致的。

2. 任期太短了：張德芹是2024年4月底上任的，到今年10月，滿打滿算才545天。這是茅臺(tái)上市20多年來，任期最短的一位董事長。

這就引出了一個(gè)大問號(hào)：張德芹怎么了？是他能力不行，把茅臺(tái)搞砸了嗎？

張德芹的545天：功過誰來評(píng)說？

說實(shí)話，評(píng)價(jià)張德芹，不能單看任期長短。

細(xì)細(xì)盤點(diǎn)他這545天，不僅沒過，反而有不少功勞。

他是茅臺(tái)的“老臣”，從基層制酒工一步步干起來的，后來外放到子公司習(xí)酒當(dāng)董事長，一手打造了“習(xí)酒·窖藏1988”這個(gè)超級(jí)大單品，把習(xí)酒營收做到了200億級(jí)別，是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的既懂技術(shù)又懂市場的實(shí)干派。

2024年他執(zhí)掌茅臺(tái)后，瞄準(zhǔn)的核心問題依然是前幾任董事長沒完全解決的，穩(wěn)住飛天茅臺(tái)的市場價(jià)格。他的策略是“盤活渠道”，從經(jīng)銷商下手。

在他任內(nèi)，茅臺(tái)的經(jīng)銷商數(shù)量凈增加了200家。更重要的是，他把每個(gè)經(jīng)銷商的“戰(zhàn)斗力”提上來了。平均每個(gè)經(jīng)銷商一年能給茅臺(tái)帶來的收入，從2023年的3845萬元，飆升到4469萬元，相當(dāng)于一個(gè)經(jīng)銷商一年多幫茅臺(tái)賺624萬！

這說明什么？說明張德芹確實(shí)有兩把刷子，他把下游的銷售網(wǎng)絡(luò)給激活了，效率提高了。按理說，渠道通了，價(jià)格應(yīng)該穩(wěn)了吧？但現(xiàn)實(shí)很骨感。

價(jià)格“跌跌不休”，到底是誰的鍋？

市場是最嚴(yán)厲的判官。

盡管張德芹努力盤活渠道，但飛天茅臺(tái)的市場價(jià)格，除了他剛上任時(shí)有短暫回升，之后就一路下滑。

到10月30日，原箱的飛天茅臺(tái)一瓶報(bào)價(jià)只有1680元左右，相比前幾年巔峰時(shí)期的3180元，接近腰斬，蒸發(fā)了47%！

這能全怪張德芹嗎？

不能。這口“鍋”實(shí)在太重了，他一個(gè)人背不動(dòng)。

茅臺(tái)酒價(jià)下跌，是多個(gè)因素疊加的結(jié)果：

過去大家覺得茅臺(tái)只會(huì)漲不會(huì)跌，很多渠道商和投機(jī)者拼命囤貨，等著升值。結(jié)果現(xiàn)在消費(fèi)預(yù)期變了，囤貨的人扛不住資金壓力，開始拋售庫存，形成“越跌越拋，越拋越跌”的惡性循環(huán)。社會(huì)上的庫存量，遠(yuǎn)大于實(shí)際喝掉的量。

現(xiàn)在的消費(fèi)主力逐漸變成年輕人，他們對(duì)白酒本身就不太感冒。再加上經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行，商務(wù)宴請(qǐng)、高端聚餐減少了，各種“禁酒令”也越來越規(guī)范，直接導(dǎo)致高端白酒的需求被“冷卻”了。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，茅臺(tái)賺錢沒以前那么輕松了。2020年的時(shí)候，茅臺(tái)每獲得1元收入，只需要投入0.15元的運(yùn)營資本。到了今年前三季度，這個(gè)數(shù)字變成了0.35元。雖然還在健康范圍，但趨勢說明，公司需要自己墊錢的地方變多了，賺錢的難度增加了。

所以，張德芹是那個(gè)在潮水退去時(shí)，努力想穿上褲子的人。他改善了渠道，但無法逆轉(zhuǎn)整個(gè)消費(fèi)趨勢和行業(yè)周期。茅臺(tái)面臨的是整個(gè)白酒行業(yè)的故事不好講了，新增的產(chǎn)能（今年達(dá)1.6億瓶）加上歷史的存量，總供應(yīng)潛力超過7億瓶，市場根本消化不了。

為何是陳華？茅臺(tái)的“第二增長曲線”在哪？

既然問題這么復(fù)雜，換個(gè)董事長就能解決嗎？

而且，為什么選了一個(gè)沒有酒業(yè)經(jīng)驗(yàn)的陳華？

這恰恰是問題的關(guān)鍵。這次換帥，可能標(biāo)志著茅臺(tái)的戰(zhàn)略重心發(fā)生了變化。

陳華的背景非常特殊，他長期在能源行業(yè)（比如:盤江煤電）工作，后來又積累了豐富的國企管理和體制內(nèi)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)貴州省的政企資源非常了解。

這意味著什么？意味著茅臺(tái)可能不再僅僅把自己看作一個(gè)“賣酒的龍頭”，而是要扮演更重要的角色，貴州省經(jīng)濟(jì)的“杠桿”和“壓艙石”。

茅臺(tái)集團(tuán)去年納稅817.4億元，是貴州省財(cái)政的絕對(duì)支柱。讓熟悉省情、擅長資源整合和宏觀管理的陳華來掌舵，很可能是希望他能更好地協(xié)調(diào)茅臺(tái)與地方發(fā)展的關(guān)系，讓茅臺(tái)在貴州省的經(jīng)濟(jì)大盤中發(fā)揮更強(qiáng)大的拉動(dòng)作用，比如：在文旅融合、資本運(yùn)作、數(shù)字化探索等方面，講出新的故事。

對(duì)于茅臺(tái)自身而言，在行業(yè)下行期，陳華“安全、穩(wěn)中求進(jìn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的管理風(fēng)格，也更符合當(dāng)下“穩(wěn)”字當(dāng)頭的要求。他上任后的首次談話，關(guān)鍵詞是“質(zhì)量、生態(tài)、世界、社會(huì)”，這都是在為品牌守住基本盤，而不是急于求成地刺激銷量。

言西認(rèn)為茅臺(tái)這次調(diào)整，再強(qiáng)的品牌和公司，也拗不過經(jīng)濟(jì)規(guī)律和消費(fèi)趨勢。茅臺(tái)過去被賦予了太多的金融屬性，現(xiàn)在正在回歸其消費(fèi)品本質(zhì)，這個(gè)過程必然是痛苦的。

指望換一個(gè)董事長就能立刻讓茅臺(tái)酒價(jià)重回巔峰，是不現(xiàn)實(shí)的。現(xiàn)在的困局是結(jié)構(gòu)性的，需要時(shí)間和策略去慢慢消化庫存，尋找新的增長點(diǎn)。

現(xiàn)階段，茅臺(tái)最需要的可能不是激進(jìn)的改革家，而是一個(gè)能穩(wěn)住大局、優(yōu)化內(nèi)部、并能為未來戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型鋪路的人。從這點(diǎn)看，陳華是合適的人選。他的任務(wù)不是立刻讓茅臺(tái)“飛起來”，而是確保它在“轉(zhuǎn)身”時(shí)別摔著，并為下一次起飛蓄力。

“但行好事，莫問前程?！庇眠@句話來形容當(dāng)下的茅臺(tái)很貼切。

茅臺(tái)早已不是一個(gè)人的茅臺(tái)，它的每一次人事變動(dòng)，都是企業(yè)在行業(yè)周期、市場壓力和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之間做出的艱難抉擇。張德芹的離任，不是因?yàn)樗慌Γ窃谙M(fèi)深度變革的今天，單一的酒企思維已經(jīng)難以應(yīng)對(duì)茅臺(tái)所面臨的復(fù)雜局面。

短期看，茅臺(tái)還得在行業(yè)下行的“陣痛期”里待一陣，價(jià)格穩(wěn)定和庫存消化都需要時(shí)間。

但長期看，茅臺(tái)的品牌、工藝和稀缺性這三大護(hù)城河依然堅(jiān)固。

新董事長陳華的任務(wù)，就是在守好質(zhì)量生命線和生態(tài)底線的同時(shí)，運(yùn)用其資源和宏觀管理能力，為茅臺(tái)打開文旅、資本、數(shù)字化等新的敘事空間，完成從“酒企龍頭”到“區(qū)域經(jīng)濟(jì)杠桿”的升級(jí)。

這腳“剎車”，或許不是為了倒車，而是為了看清路況，換好檔位，更穩(wěn)地駛向下一個(gè)階層。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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