慧正資訊，近日，滄州大化發(fā)布2025年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，前三季度營業(yè)總收入33.61億元，同比下降10.58%，而歸母凈利潤卻達(dá)到4762.31萬元，同比大幅上升124.26%。單季度數(shù)據(jù)更為突出，第三季度營收11.16億元，同比下降7.41%，而歸母凈利潤2423.67萬元，同比飆升406.54%。

滄州大化財(cái)報(bào)最引人注目的特點(diǎn)，是營收與利潤出現(xiàn)的明顯“剪刀差”。在總營收同比下降10.58%的情況下，歸母凈利潤卻能實(shí)現(xiàn)124.26%的大幅增長(zhǎng)。這在2025年前三季度化工行業(yè)整體營收、凈利潤下滑的背景下，滄州大化盈利反彈顯得尤為亮眼。

營收下滑在于主營產(chǎn)品價(jià)格承壓

作為核心產(chǎn)品的甲苯二異氰酸酯（TDI），三季度經(jīng)歷“先漲后跌”的劇烈波動(dòng)。7月因海外裝置火災(zāi)、國內(nèi)檢修推動(dòng)價(jià)格沖高，8月后隨產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)、下游需求低迷快速回落，季末價(jià)格穩(wěn)定在13000-13500元/噸區(qū)間；聚碳酸酯（PC）則受下游汽車、電子行業(yè)需求疲軟影響，新訂單增速放緩。雙重壓力下，營收連續(xù)兩個(gè)季度同比下滑，但利潤端的逆勢(shì)增長(zhǎng)，凸顯了成本控制與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)鍵作用。

利潤增長(zhǎng)源于“成本下行”與“出口溢價(jià)”的雙重紅利

三季度國內(nèi)甲苯、苯酚、丙酮等主要原材料價(jià)格集體走低，甲苯、丙酮價(jià)格跌至近三年低位，原材料成本的大幅下降直接傳導(dǎo)至盈利端，推動(dòng)滄州大化毛利率同比提升，凈利率更是激增105.7%。

出口市場(chǎng)的突破成為盈利增長(zhǎng)的另一引擎。受益于歐洲TDI產(chǎn)能缺口，出口業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，TDI產(chǎn)品憑借成本優(yōu)勢(shì)搶占海外份額，這與國內(nèi)化工企業(yè)“出海突圍”的整體趨勢(shì)相契合。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度TDI出口量13.85萬噸，同比2024年三季度（10.41萬噸）漲33.04%。2025年前三季度中國TDI累計(jì)出口量已大幅超過2024年全年。

短期反彈難掩長(zhǎng)期隱憂

盡管短期業(yè)績(jī)反彈動(dòng)能充足，但滄州大化仍面臨行業(yè)周期波動(dòng)與轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)的雙重考驗(yàn)。從行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)看，TDI價(jià)格三季度環(huán)比上漲后，四季度面臨回落壓力，下游家具、汽車行業(yè)需求疲軟尚未根本改善，PC產(chǎn)品庫存周轉(zhuǎn)壓力猶存，而化工產(chǎn)品價(jià)格“漲快跌也快”的周期性特征，可能吞噬短期盈利成果。

從企業(yè)自身看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與海外市場(chǎng)拓展仍是核心課題。目前滄州大化TDI產(chǎn)能占國內(nèi)總產(chǎn)能不足10%，產(chǎn)品仍以通用型為主，高端化不足。此外，盡管歐洲產(chǎn)能缺口帶來短期出口紅利，但與同行相比，滄州大化的海外市場(chǎng)滲透率仍有較大提升空間。