在華為的光環(huán)下，賽力斯開(kāi)始追求一種微妙的平衡。

作者｜張麟

2025年11月5日，賽力斯在港交所掛牌上市，股票代碼“9927”，募資凈額140.16億港元，是迄今為止規(guī)模最大的中國(guó)車企IPO，也是年內(nèi)規(guī)模最大的車企港股IPO。

根據(jù)此前公告，此次賽力斯H股發(fā)行的最終價(jià)為每股131.50港元，基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模為1.002億股H股，其中香港公開(kāi)發(fā)售1002萬(wàn)股，占10%；國(guó)際發(fā)售約9018萬(wàn)股，占90%。

賽力斯此次港股上市，引入了包括重慶產(chǎn)業(yè)母基金、林園基金、華泰資本、廣發(fā)基金、施羅德、中升、韓國(guó)未來(lái)資產(chǎn)、中郵理財(cái)?shù)?2 家基石投資者。上述基石投資者合計(jì)認(rèn)購(gòu)規(guī)模約64.21億港元（8.26億美元），占此次IPO規(guī)模的44.95%。

但上市當(dāng)天上午，賽力斯的股票表現(xiàn)并不強(qiáng)勁，開(kāi)盤(pán)價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，截至早市收盤(pán)，股價(jià)為127.6港元/股，較發(fā)行價(jià)跌2.97%。

賽力斯港股早市收盤(pán)情況

不過(guò)，無(wú)論股票表現(xiàn)如何，港股上市對(duì)賽力斯來(lái)說(shuō)都意義重大。

2025年是中國(guó)新能源企業(yè)瘋狂赴港上市的一年。賽力斯、奇瑞汽車均已經(jīng)在港交所上市，嵐圖汽車也已經(jīng)在10月2日正式向香港聯(lián)交所遞交上市申請(qǐng)，就連已經(jīng)做成世界第一的寧德時(shí)代，也在今年5月完成了港股上市。

不僅企業(yè)上市集中，而且速度普遍很快。賽力斯在今年4月28日向港交所提交上市申請(qǐng)書(shū)，僅用時(shí)6個(gè)月就完成了上市。資料顯示，賽力斯在獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案后，很快便通過(guò)了港交所的上市聆訊，并在約兩周后啟動(dòng)了公開(kāi)招股，整體流程非常緊湊高效。

雖然有著相同的目的，但不同的企業(yè)卻有著不同的上市理由。

相比于奇瑞汽車的漫長(zhǎng)上市長(zhǎng)跑，以及寧德時(shí)代為建設(shè)海外工廠而引入資金，賽力斯的上市動(dòng)作的背后則蘊(yùn)含著居安思危的考量。

補(bǔ)充彈藥，大展鴻圖

賽力斯正在強(qiáng)化自己?jiǎn)为?dú)造車的能力，無(wú)論是硬件層面還是軟件層面。

在招股書(shū)中，賽力斯對(duì)于募集資金的用途闡述的十分明確，所得款項(xiàng)的70%將用于研發(fā)投入，包括提升核心技術(shù)能力與創(chuàng)新能力、魔方技術(shù)平臺(tái)升級(jí)、提升平臺(tái)架構(gòu)能力與性能等，以及智能座艙及輔助駕駛技術(shù)提升，未來(lái)兩年加大AI技術(shù)投入，提升系統(tǒng)智能化水平與可靠性。

同時(shí)，這70%的款項(xiàng)還會(huì)包括購(gòu)買(mǎi)制造及檢測(cè)設(shè)備，以及擴(kuò)充研發(fā)人員團(tuán)隊(duì)。總之，剛剛上市所獲得的資金將給賽力斯帶來(lái)全方位的技術(shù)升級(jí)。

其中有項(xiàng)技術(shù)值得被關(guān)注，那就是賽力斯目前最引以為傲的魔方技術(shù)平臺(tái)。

不同于單純的汽車底盤(pán)，根據(jù)賽力斯的描述，魔方技術(shù)平臺(tái)是一個(gè)集成了底盤(pán)、車身、動(dòng)力系統(tǒng)、電子電氣架構(gòu)和軟件的完整技術(shù)體系。賽力斯方面曾表示“魔方技術(shù)平臺(tái)可以兼容增程、純電、超混三種動(dòng)力形式，支持從B級(jí)到D級(jí)，從轎車到SUV、MPV的全尺寸、全車型的拓展。”

從賽力斯的招股書(shū)中可以看到，無(wú)論是技術(shù)介紹還是說(shuō)明募集資金用途，魔方技術(shù)平臺(tái)都被放在了第一位提及，足見(jiàn)賽力斯對(duì)其的重視程度。

理論上來(lái)講，通過(guò)平臺(tái)化開(kāi)發(fā)，賽力斯可以實(shí)現(xiàn)更高效的車型迭代和更低的制造成本。但目前來(lái)看，賽力斯的魔方技術(shù)平臺(tái)似乎還不是一個(gè)完全體。

雖然問(wèn)界M7、M8、M9均依據(jù)魔方技術(shù)平臺(tái)打造，且同時(shí)擁有增程和純電兩個(gè)動(dòng)力版本，但這三款車型均為SUV，魔方技術(shù)平臺(tái)幾乎沒(méi)有在轎車、MPV車型上應(yīng)用的經(jīng)驗(yàn)。

賽力斯魔方技術(shù)平臺(tái) 來(lái)源：賽力斯官方

同時(shí)，只利用一套平臺(tái)來(lái)適配所有車型和動(dòng)力類型，則意味著平臺(tái)的結(jié)構(gòu)冗余設(shè)計(jì)將會(huì)很大。某頭部新能源車企車身研發(fā)部門(mén)工作人員對(duì)「甲子光年」表示：“無(wú)論什么平臺(tái)，兼容度都是有限的，不可能涵蓋所有車型和動(dòng)力形式，否則的話平臺(tái)設(shè)計(jì)成本就太高了，反而是種浪費(fèi)。”

該工作人員還表示，即使是同一車型的不同動(dòng)力類型，有時(shí)都會(huì)采用兩套車身和底盤(pán)，為的是節(jié)省冗余結(jié)構(gòu)和用料。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，賽力斯的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為144.37億元，但同時(shí)期賽力斯的研發(fā)投入達(dá)到了51.98億元，同比增長(zhǎng)了154.9%。

對(duì)當(dāng)前的賽力斯而言，這種投入比例對(duì)現(xiàn)金流的影響非常巨大。

根據(jù)普遍的行業(yè)認(rèn)知，車企開(kāi)發(fā)一款全新的汽車平臺(tái)的成本約為80-100億元，后續(xù)根據(jù)平臺(tái)研發(fā)具體車型時(shí)，研發(fā)成本將縮減至10-20億元區(qū)間，這和賽力斯在招股書(shū)中披露的“約20%的款項(xiàng)（約24億元人民幣）來(lái)完成魔方技術(shù)平臺(tái)的后續(xù)升級(jí)�！笔俏呛系摹�

因此，賽力斯必須利用融資款項(xiàng)，對(duì)魔方技術(shù)平臺(tái)進(jìn)行持續(xù)的專項(xiàng)開(kāi)發(fā)和升級(jí)，讓自己能夠在將來(lái)布局更多的除SUV以外的車型。

此外，賽力斯還明確表明將在智能駕駛和智能座艙領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)突破。

如果說(shuō)魔方技術(shù)平臺(tái)是讓賽力斯在硬件層面擁有造一輛好車的能力，那么在智駕及智艙方面，就是給未來(lái)的車注入一個(gè)聰慧的靈魂。

但這同樣需要很多錢(qián)。例如何小鵬就曾宣布小鵬汽車在2025年AI方向的研發(fā)投入約45億元，這些資金將主要投入到自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)，致力于提升自動(dòng)駕駛的安全性、可靠性和智能化水平。

因此，赴港上市幾乎是賽力斯在短期內(nèi)籌措大量資金，并以此提升車輛軟硬件性能的最好途徑。

居安思危，尋求平衡

賽力斯是一家老牌車企，但和長(zhǎng)城汽車、吉利汽車、奇瑞汽車等一眾老牌國(guó)產(chǎn)車企不同的是，賽力斯幾乎是通過(guò)依靠華為才實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型和跨越式發(fā)展的。

2019年，那時(shí)的賽力斯還叫小康股份（除此處外，全文均稱“賽力斯”），雖然當(dāng)時(shí)賽力斯已經(jīng)轉(zhuǎn)型研發(fā)新能源汽車4年有余，但銷量和營(yíng)收卻在不斷下滑。截至2019年6月30日，賽力斯的流動(dòng)資產(chǎn)為105.54億元，流動(dòng)負(fù)債為138.51億元，營(yíng)運(yùn)資金出現(xiàn)了近33億元的缺口。

也是在這一年，賽力斯開(kāi)始和華為進(jìn)行合作，此后業(yè)績(jī)便開(kāi)始一路走高。但賽力斯并沒(méi)有因此放棄自主研發(fā)的戰(zhàn)略方向。

2024年4月，北京車展，魔方技術(shù)平臺(tái)正式對(duì)外發(fā)布，當(dāng)時(shí)有消息稱賽力斯在魔方技術(shù)平臺(tái)上投入了超100億元的研發(fā)成本，研發(fā)時(shí)間約三年。

而三年前，2021年4月的上海車展，賽力斯和華為共同推出了第一款華為智選車型——SF5，到了當(dāng)年12月，賽力斯和華為的合作再度升級(jí)，正式推出了AITO品牌。在華為的智選車產(chǎn)品序列中，AITO即后來(lái)大名鼎鼎的問(wèn)界。

也就是說(shuō)，賽力斯很可能在與華為合作的初期，就啟動(dòng)了魔方技術(shù)平臺(tái)的研發(fā)任務(wù)。

目前，鴻蒙執(zhí)行旗下的問(wèn)界、智界、享界、尊界和尚界，分別是華為和賽力斯、奇瑞、北汽、江淮和上汽合作的產(chǎn)品。其中智界同時(shí)擁有SUV和轎車車型（智界R7和智界S7），享界和尊界則全面推進(jìn)高端轎車，尚界目前推出了SUV車型—尚界H5。

此外，根據(jù)懂車帝等汽車平臺(tái)的消息，享界正計(jì)劃推出一款硬派越野車，智界或?qū)⑼瞥龃笮蚐UV（或命名智界R9）和一款MPV（或命名智界X9），尊界或推出一款MPV和一款定價(jià)低于尊界S800的豪華旗艦型SUV，尚界將推出一款大型SUV和一款轎車。

屆時(shí)，鴻蒙執(zhí)行旗下的車型將擴(kuò)充至18款，但或許是為了避免內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈，成立最早的問(wèn)界卻在車型上最為保守，依然在SUV這一種車型市場(chǎng)上持續(xù)深耕。

而在魔方技術(shù)平臺(tái)持續(xù)升級(jí)后，問(wèn)界將極有可能突破單一車型的限制，靈活、高效、低成本地鋪開(kāi)車型種類。

在進(jìn)行技術(shù)布局的同時(shí)，賽力斯也在通過(guò)“撒錢(qián)”的方式鞏固自己的品牌。

2024年，賽力斯過(guò)了個(gè)“肥年”，累計(jì)銷量49.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)96.98%，其中新能源汽車銷量實(shí)現(xiàn)42.69萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)182.84%。財(cái)務(wù)方面，2024年賽力斯?fàn)I收同比增長(zhǎng)305.04%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為59.46億元，實(shí)現(xiàn)了年度盈利。

但同時(shí)，2024年賽力斯以25億元的價(jià)格從華為手中購(gòu)回了“問(wèn)界”系列商標(biāo)。這是一筆真金白銀的交易，為的是加強(qiáng)自身對(duì)品牌的控制、減少在品牌層面與華為的過(guò)度捆綁。

賽力斯收購(gòu)問(wèn)界商標(biāo) 來(lái)源：賽力斯官方

簡(jiǎn)而言之，賽力斯想讓消費(fèi)者今后提起問(wèn)界時(shí)，想到的是“賽力斯”而非“華為”。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，2022年至2024年，問(wèn)界品牌汽車的銷售收入分別占賽力斯總收入的60.3%、67.9%、90.9%。這是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)，雖然賽力斯已經(jīng)將問(wèn)界商標(biāo)收入手中，但單一車型的限制和市場(chǎng)認(rèn)知的桎梏，將為賽力斯的長(zhǎng)期發(fā)展留下不安定因素。

在招股書(shū)的風(fēng)險(xiǎn)提示中，賽力斯明確寫(xiě)到：“我們與華為建立了長(zhǎng)期穩(wěn)固的業(yè)務(wù)關(guān)系，并受益于華為提供的產(chǎn)品及服務(wù)，若與該等合作伙伴的合作出現(xiàn)中斷或終止，可能會(huì)對(duì)我們業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?”

正所謂“沒(méi)有永遠(yuǎn)的朋友，也沒(méi)有永遠(yuǎn)的敵人，只有永遠(yuǎn)的利益”，賽力斯赴港上市、研發(fā)魔方技術(shù)平臺(tái)、收購(gòu)問(wèn)界商標(biāo)，所有的這一切，都是在為將來(lái)有可能的脫身華為做足準(zhǔn)備。

如果有一天真的離開(kāi)華為，賽力斯希望自己仍然是一家優(yōu)秀的車企。

（封面圖來(lái)源：賽力斯）