AI在終端設(shè)備中的滲透率正在不斷提升，而智能手機(jī)無疑成為這一趨勢率先落地、最具確定性的核心載體。

市場研究機(jī)構(gòu)Canalys的數(shù)據(jù)顯示：2024年全球智能手機(jī)出貨中，AI手機(jī)出貨量約占16%。到2028年，這一比例有望增長至54%；期間，AI手機(jī)市場年復(fù)合增長率預(yù)計高達(dá)63%。

圖：2028年全球AI手機(jī)市場份額有望過半

然而，全球地緣環(huán)境瞬息萬變，關(guān)稅與物流不確定性加劇。機(jī)會與風(fēng)險交織之下，投資者亟需找到既能穿越周期、又能放大技術(shù)紅利的標(biāo)的。

這正是筆者關(guān)注到酷賽智能遞表港交所的原因。它卡位全球供應(yīng)鏈重構(gòu)與AI落地兩大歷史級變量，在巨頭觸角難及的縫隙市場里悄然長成隱形冠軍。

01

AI智能設(shè)備賽道幕后英雄

在地緣政治和供應(yīng)鏈重構(gòu)的背景下，許多國家開始重視本土產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的韌性和安全，從而為本土品牌的成長提供了政策支持和市場空間。

數(shù)據(jù)顯示，本土品牌在南亞、中東、拉美等地區(qū)加速崛起。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，本土智能手機(jī)品牌的全球出貨量已從2020年的4560萬部增長至2024年的5810萬部，復(fù)合年增長率達(dá)6.3%，并預(yù)計到2029年將達(dá)到6840萬部，增速遠(yuǎn)高于全球大盤。

但是本土品牌較為分散，在各自的區(qū)域深耕，研發(fā)與供應(yīng)鏈能力弱、訂單批量小且高度定制化。尤其在AI技術(shù)快速迭代、算法更新速度遠(yuǎn)超硬件生命周期的背景下，這些品牌亟需的已不僅是傳統(tǒng)代工廠，而是能夠?qū)⑺槠南M需求轉(zhuǎn)化為可量產(chǎn)產(chǎn)品的“外部大腦”。

面對這一市場缺口，酷賽智能明確將自身定位為“本土智能手機(jī)品牌的賦能者”。該公司并非傳統(tǒng)意義上的手機(jī)制造商，而是少有的“智能硬件全棧式解決方案提供商”。

與傳統(tǒng)代工企業(yè)相比，酷賽智能的最突出的核心優(yōu)勢在于其“全流程賦能”能力，即以產(chǎn)品定義、研發(fā)創(chuàng)新、供應(yīng)鏈管理、制造執(zhí)行與售后服務(wù)為一體的閉環(huán)體系，幫助全球本土品牌在產(chǎn)品體驗與成本效率之間實現(xiàn)最優(yōu)平衡。也就是說，客戶只需聚焦品牌與渠道，其余環(huán)節(jié)均由酷賽智能完成。

在深耕全球市場的過程中，公司還積累了海量的、關(guān)于不同地區(qū)用戶審美、通信習(xí)慣、功能偏好（如無網(wǎng)通信滿足網(wǎng)絡(luò)覆蓋薄弱區(qū)域）的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)是蘋果、三星等全球化品牌難以深入觸及、區(qū)域小品牌又無力積累的寶貴資產(chǎn)，構(gòu)成了競爭者難以復(fù)制的本地化洞察壁壘。

這構(gòu)成了一個成長飛輪：酷賽智能以持續(xù)的研發(fā)投入為基石，通過深度服務(wù)全球多元化市場，積累獨特的本地化數(shù)據(jù)，再利用這些數(shù)據(jù)反哺AI能力，從而更精準(zhǔn)地定義產(chǎn)品、強(qiáng)化客戶粘性，進(jìn)而吸引更多客戶，形成正向循環(huán)，并不斷夯實市場地位。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年出貨量計算，酷賽智能是全球第二大面向“本土智能手機(jī)品牌”的端到端解決方案提供商；2025年第一季度更位居榜首。目前，公司業(yè)務(wù)已覆蓋70多個國家和地區(qū)，尤其在南亞、中東、拉美等新興市場表現(xiàn)十分突出。

02

未來展望：飛輪加速，成長可期

資本市場看重可持續(xù)的、有壁壘的盈利模式，酷賽智能的商業(yè)模式恰恰符合這一邏輯。

公司的盈利模式區(qū)別于傳統(tǒng)的“制造差價”，而是以通信、軟件、AI等技術(shù)為底座，賺取產(chǎn)品定義服務(wù)費與軟件與互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)增值費。例如，通過其自主開發(fā)的dido OS操作系統(tǒng)，公司提供應(yīng)用安裝服務(wù)和內(nèi)容推廣服務(wù)。這些服務(wù)通常在產(chǎn)品交付后6至9個月（待用戶激活）開始確認(rèn)收入，并可持續(xù)產(chǎn)生12至18個月的收益流。

這種“硬件+軟件+服務(wù)”的組合拳，讓營收與毛利延時釋放且更平滑，形成了更高毛利、可持續(xù)性更高、粘性更強(qiáng)的收入結(jié)構(gòu)。

財務(wù)數(shù)據(jù)有力印證了這一模式的成長性：公司營收從2022年的17.135億元增長至2024年的27.170億元，復(fù)合年增長率達(dá)25.9%；同期凈利潤由1.101億元提升至2.066億元，增速超過營收。毛利率亦從2022年的19.2%提升至2024年的22.3%，反映出高附加值服務(wù)占比上升與成本管控能力增強(qiáng)。

此外，公司現(xiàn)金流情況大幅改善，2024年，公司經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額同比大幅提升近四倍，高達(dá)2.64億元，這一強(qiáng)勁增長主要得益于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大帶來的預(yù)收款增加以及營運資金管理效率的優(yōu)化。同期產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金流足以覆蓋其研發(fā)投入，反映出盈利質(zhì)量的提升與主營業(yè)務(wù)強(qiáng)大的造血能力。

更關(guān)鍵的是客戶的高粘性：2024年本土品牌客戶留存率達(dá)92.9%，電信運營商客戶留存率高達(dá)100%，平均合作年限分別超過五年和兩年，印證其服務(wù)模式的深度綁定效應(yīng)。

展望未來，公司的成長路徑清晰：

首先，公司作為本土化品牌的賦能者，是全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的最直接受益者，享受趨勢紅利。未來公司將加速全球銷售網(wǎng)絡(luò)布局、持續(xù)開拓新興市場（中東、南亞、拉美等），并且強(qiáng)化“全球本土化”戰(zhàn)略。

其次，隨著硬件邊際收益下降、AI算法及應(yīng)用成為下一代手機(jī)競爭核心。公司已推出AI人像分析、會議助理、衛(wèi)星短信等創(chuàng)新功能，并計劃加大AI研發(fā)投入，招聘人工智能算法人才，專注于大語言模型訓(xùn)練與終端AI體開發(fā)。例如，其AI人像分析功能可智能識別面部特征并依地區(qū)審美偏好自動調(diào)整，有效滿足印度、孟加拉等市場需求；會議助理則利用AI轉(zhuǎn)寫內(nèi)容并生成摘要，提升商務(wù)效率。這些功能不僅強(qiáng)化了產(chǎn)品競爭力，更為未來“AI賦能溢價”提供了想象空間。

03

結(jié)語

短期看，公司財務(wù)數(shù)據(jù)可圈可點，產(chǎn)能擴(kuò)張與客戶需求同步；中長期看，新興市場換機(jī)+AI功能溢價將共同推高業(yè)績天花板。

AI手機(jī)滲透率提升、供應(yīng)鏈重構(gòu)、新興市場本土品牌崛起，這三條趨勢均處于起勢階段，為酷賽智能創(chuàng)造了歷史性機(jī)遇。這家“隱形冠軍”值得投資者持續(xù)關(guān)注。

往期熱門文章

聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內(nèi)容僅供參考，不作為任何實際操作建議，交易風(fēng)險自擔(dān)。

個人觀點，僅供參考