本周三，全球股市普遍下跌，先是美股納指跌2%，緊接著日經(jīng)225、韓國KOSPI一度跌近5%，上證指數(shù)開盤跌，但收漲0.23%。

相比之下，A股抗跌能力還更強(qiáng)一些，也說明A股能走出獨(dú)立行情。

全球股市下跌，主要是兩個(gè)原因：一是前期股市漲得太快、太猛，有獲利回吞的壓力。二是最近美元指數(shù)顯著上升，抵消了美聯(lián)儲(chǔ)降息的部分效果。

對(duì)于A股來說，最近在4000點(diǎn)附近出現(xiàn)調(diào)整，還存在兩個(gè)原因：一是突破4000點(diǎn)關(guān)鍵點(diǎn)位后，市場(chǎng)對(duì)后市出現(xiàn)猶豫，落袋為安的需求增加。二是“十五五”規(guī)劃建議稿已經(jīng)發(fā)布，A股向來有利好兌現(xiàn)，而出現(xiàn)調(diào)整的慣例。

值得一提的是，全球股市的下跌主要還是受美股特別是美國科技股的影響。本周三，美股AI科技股集體回調(diào)的帶動(dòng)下，日韓股市與AI相關(guān)的科技股遭到打擊。

不過，A股上相關(guān)的AI概念股調(diào)整有限，原因是中外Al概念上行的邏輯不是完全一致。

外部科技股上漲主要原因是AI技術(shù)不斷有新突破。國內(nèi)科技股除了技術(shù)進(jìn)步外，關(guān)鍵原因是國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示：2024年中國進(jìn)口芯片數(shù)量為5492億塊，進(jìn)口金額達(dá)3856億美元（約合2.8萬億元人民幣），進(jìn)口芯片中，處理器及控制器占比約50%，存儲(chǔ)芯片占比約25%。2024年中國進(jìn)口芯片數(shù)量占全球市場(chǎng)份額約62%，盡管國產(chǎn)芯片產(chǎn)能和出口均顯著增長(zhǎng)，但進(jìn)口規(guī)模仍持續(xù)擴(kuò)大，貿(mào)易逆差約2000億美元。

摩根士丹利報(bào)告指出，2024年中國半導(dǎo)體自給率為22%，2025年預(yù)計(jì)升至23%，2026年達(dá)25%。

最近，中美談判取得進(jìn)展，美方將暫停實(shí)施其9月29日公布的出口管制50%穿透性規(guī)則一年。但國家肯定會(huì)利用未來一年的時(shí)間加緊國產(chǎn)替代，以應(yīng)對(duì)一年后的不確定性。未來一年，芯片產(chǎn)業(yè)將隨成熟制程的產(chǎn)能擴(kuò)張保持持續(xù)增長(zhǎng)。具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、有供應(yīng)案例的龍頭公司市占率有望快速提升，充分受益國產(chǎn)化驅(qū)動(dòng)。

比如科創(chuàng)芯片ETF富國（588810）精準(zhǔn)錨定科創(chuàng)板中的芯片產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)，其前十大持倉既囊括了寒武紀(jì)、中芯國際等半導(dǎo)體領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)，又覆蓋了中微公司、華海清科等在設(shè)備與材料環(huán)節(jié)的關(guān)鍵力量。這種配置巧妙地實(shí)現(xiàn)了對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)上中下游的完整布局——從芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造到關(guān)鍵設(shè)備材料，真正實(shí)現(xiàn)了“一籃子”打包整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的核心價(jià)值環(huán)節(jié)。

又如芯片龍頭ETF（516640）作為跟蹤中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)的基金中成立最早，規(guī)模最大的一只，涵蓋50家上市公司，業(yè)務(wù)涉及芯片設(shè)計(jì)、制造、封裝與測(cè)試等整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，以及為芯片提供半導(dǎo)體材料、晶圓生產(chǎn)設(shè)備、封裝測(cè)試設(shè)備等物料或設(shè)備的上市公司。為投資者提供了布局芯片產(chǎn)業(yè)的極佳工具。

芯片龍頭ETF（516640，聯(lián)接A014776；聯(lián)接C014777）同時(shí)覆蓋上海和深圳兩個(gè)交易所的股票，是一只跨市場(chǎng)芯片指數(shù)，涵蓋了更多小市值股票，長(zhǎng)期來看有望獲得更好收益。

今年以來中證芯片回報(bào)率達(dá)43.98%，高于國證芯片的42.84%。當(dāng)下芯片概念出現(xiàn)了一些調(diào)整，但整體趨勢(shì)向好未改，逢回調(diào)都是較好的布局時(shí)機(jī)。

對(duì)于未來股市走向，兩大投行的觀點(diǎn)值得揣摩。高盛、大摩CEO最近說：美股可能出現(xiàn)至少10%回調(diào)！但在這個(gè)背景下，它們?nèi)匀槐磉_(dá)對(duì)A股的看好。

高盛預(yù)計(jì)，基于近期發(fā)展包括貿(mào)易局勢(shì)的積極進(jìn)展，全球資本配置者將繼續(xù)對(duì)中國保持興趣。摩根士丹利對(duì)中國、日本和印度等市場(chǎng)保持看漲態(tài)度，認(rèn)為這些市場(chǎng)具有獨(dú)特的增長(zhǎng)故事。

獨(dú)特的增長(zhǎng)故事是什么？

我認(rèn)為仍然是科技的飛速發(fā)展以及國產(chǎn)替代刺激的巨大國內(nèi)需求。正如大摩特別強(qiáng)調(diào)了中國的人工智能、電動(dòng)汽車和生物技術(shù)板塊的投資機(jī)會(huì)。

證監(jiān)會(huì)主席吳清也說：目前A股科技板塊市值占比超過1/4，已明顯高于銀行、非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)市值合計(jì)占比。

科技在A股中的含量上升，是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展的重要標(biāo)志，所以未來股市上行，科技股更不會(huì)缺席。

注：本文只是作者個(gè)人觀點(diǎn)，短期漲跌不預(yù)示未來，如提及個(gè)股或基金不代表投資建議。投資需謹(jǐn)慎！