雖然券商的統(tǒng)計顯示，主動基金在三季度繼續(xù)減倉白酒。

但這可能是基于市值維度的數(shù)據(jù)，三季度中證白酒漲了7.75%，跑輸滬深300指數(shù)10個點，跑輸“偏股混合型基金指數(shù)”18個點，白酒跑輸較多，導(dǎo)致白酒在公募基金持倉中的占比被動下降。

看Wind統(tǒng)計的持股數(shù)量的話，

二季度是大幅減倉的，主動基金重倉的白酒股數(shù)從5.01億股降至3.25億股，少了35%。

但三季度，主動基金重倉的白酒股數(shù)從3.25億股升至3.28億股，略微增加。

考慮到數(shù)據(jù)誤差，不好說主動基金在三季度有增持白酒，但起碼沒有大規(guī)模拋售，或者說買入和賣出的力量相當(dāng)，彼此對沖了。

是哪些基金經(jīng)理在買白酒呢？我也統(tǒng)計了下。

（1）何帥

何帥是加倉比較明顯的一位。

三季度，“交銀優(yōu)勢行業(yè)”把貴州茅臺、瀘州老窖買進(jìn)了十大重倉股，倉位合計11.4%。

不過，可惜的是，他沒在三季報中說加倉白酒的原因。

（2）李曉星

李曉星也買了不少。

三季度，“銀華心誠”把瀘州老窖、五糧液買進(jìn)了十大重倉股，倉位合計6.56%。

三季報中李曉星說：

1）從相對的長周期來看，隨著股市帶來的財富效應(yīng)增加和宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步上行，一些估值分位處于歷史低位的消費(fèi)股可能也會迎來它們的表現(xiàn)時刻。

2）一些有股息保護(hù)的、資產(chǎn)負(fù)債表靚麗的優(yōu)質(zhì)公司在經(jīng)過幾個季度的超額回調(diào)后，也可能在未來幾個季度中給投資人帶來絕對回報。

3）傳統(tǒng)消費(fèi)中白酒、家電、汽車基于紅利屬性，股息率高的龍頭具備一定的配置價值。

總的來說，他是看重了白酒的紅利屬性，配置了瀘州老窖、五糧液這兩個股息率高的白酒龍頭。

（3）聶世林

聶世林的白酒倉位更重，三季度，茅臺持股數(shù)量增加了77%，山西汾酒的持股數(shù)量增加了96%，五糧液的持股數(shù)量增加了7%。

十大重倉股中有3只白酒，倉位合計19.62%。

三季報中聶世林說，按目前趨勢，預(yù)計國內(nèi)消費(fèi)及地產(chǎn)鏈依然承壓。10月下旬四中全會后，重點觀察政策對內(nèi)需消費(fèi)場景的態(tài)度變化。

總的來說，是走一步看一步，觀望。但倉位已經(jīng)上的比較多了，食品飲料成了第一大重倉行業(yè)。

（4）王明旭

我們之前提到過他，困境反轉(zhuǎn)風(fēng)格。二季度減倉白酒后，三季度王明旭又加了回來，山西汾酒、瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液都進(jìn)了十大重倉股。

三季報中王明旭說，繼續(xù)增持了有望困境反轉(zhuǎn)、估值處于歷史較低水平的高端白酒。

（5）張峰

農(nóng)銀匯理的張峰也買了很多白酒，山西汾酒、瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液都出現(xiàn)在了十大重倉股中。

三季報中他說，兌現(xiàn)了低波紅利板塊的倉位，將倉位調(diào)整至股息率更高，且估值上行有彈性的保險和食品飲料。

也就是說，一是看上了白酒的股息率，二是白酒處于底部，有上漲的可能。

（6）金振振

新生代基金經(jīng)理中，金振振也加倉了白酒。雖然茅臺的持股數(shù)量大幅下降，但把瀘州老窖、古井貢酒買進(jìn)了十大重倉股。

三季報中金振振說，秉承絕對收益的投資思路，在相對底部和低估的行業(yè)當(dāng)中選擇優(yōu)質(zhì)公司。

（7）其他看好或增持白酒的基金經(jīng)理還有，

王園園，她在三季報中說，基于白酒板塊較低的估值水平，及基本面尋底有可能發(fā)生在今年下半年，明年有望企穩(wěn)的基礎(chǔ)上有所增配。

韓威俊，他在三季報中說，1）對于消費(fèi)大白馬而言，股息率保護(hù)已經(jīng)足夠強(qiáng)，只是現(xiàn)金流和盈利水平還沒有出現(xiàn)比較明顯的拐點；2）絕大部分消費(fèi)品公司的業(yè)績，預(yù)計最晚2026年2季度開始好轉(zhuǎn)，2026年下半年到2027年會明顯好轉(zhuǎn)。

林慶、周寒穎、姚錦、趙曉東等，也有加倉白酒。

那是誰在賣呢？

一是重倉消費(fèi)的基金被贖回較多，基金經(jīng)理被迫賣出。

要求，1）基金是主動基金；2）半年報時，食品飲料倉位超過30%，這些基金的總份額在三季度從745億份降至655億份，被凈贖回了12%。

同期，普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金的總份額只被凈贖回了5%。三季度，消費(fèi)主動基金是被贖回的重災(zāi)區(qū)。果然，踏空比虧錢更讓人難以接受。

二是部分基金經(jīng)理賣消費(fèi)，買科技。

比如張清華。

二季度，“易方達(dá)新收益”重倉茅臺、五糧液，倉位合計12.28%。三季度，兩只股票雙雙跌出十大重倉股。

比如曲揚(yáng)。

二季度重倉茅臺、五糧液。三季度，五糧液跌出了十大重倉股。

總的來說，

1）雖然券商統(tǒng)計顯示，主動基金三季度繼續(xù)減倉白酒。但可能只是白酒三季度漲幅落后，導(dǎo)致市值維度的持倉占比被動下降。

2）看持股數(shù)量的話，二季度是主動基金拋售白酒的高峰期，三季度整體是變化不大的，拋售和買入的力量達(dá)到了平衡。

3）細(xì)看內(nèi)部，拋售白酒的力量，一是基民贖回導(dǎo)致的基金經(jīng)理被動拋售，二是部分基金經(jīng)理的調(diào)倉；與此同時，也有很多基金經(jīng)理基于估值低、股息率高的邏輯買入。

4）把基民贖回導(dǎo)致的基金經(jīng)理被動拋售的因素剔除，主動基金三季度應(yīng)該是凈買入白酒。

02

今天大A強(qiáng)的讓人意外，低開高走，收盤漲0.23%，把行情從搖搖欲墜的邊緣又拉了回來。

但成交沒有放大，昨天成交1.94萬億，今天成交1.89萬億。

面對這種行情，高興的人有，又迎來一個不錯的上漲。

不高興的人應(yīng)該也有，這意味著行情向下調(diào)整的過程又中止了，整體行情還將處于調(diào)整的“垃圾時間”中，還真不如痛快來一刀。

這里也再貼下2017年底的圖，調(diào)整行情中可能繼續(xù)創(chuàng)新高，但這并不意味著調(diào)整結(jié)束，時刻警惕可能出現(xiàn)的下跌，行情后半場，寧可錯過也不要追高。

板塊上，

價值方向，

昨天是銀行出來撐場子，今天換成煤炭。煤炭ETF盤中最高漲了2.89%，收盤漲1.74%。

最近比較強(qiáng)勢的旅游ETF表現(xiàn)也不錯，漲1.07%。同為消費(fèi)，白酒就慘了，酒ETF今天跌0.34%，繼續(xù)當(dāng)氣氛組，主要負(fù)責(zé)活躍氣（挨）氛（罵）。

成長方向，

派出了資金比較強(qiáng)勢的新能源撐場子，光伏ETF漲4.6%，電池ETF漲2%。

其他，機(jī)器人、半導(dǎo)體、AI、創(chuàng)新藥，雖然盤中有被拉起來，但收盤還是綠的。

總的來說，

當(dāng)前就是大漲后的真空期，缺乏主線，成長和價值關(guān)起門來各自過日子。其他游資題材，比如昨天的“馬年概念股”，今天以下跌為主，熱點持續(xù)性不強(qiáng)。

雖然盤中強(qiáng)勢反彈，但A股整體還處于震蕩整理期，看不到走出來的跡象。

最后的話：

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