作者丨汪醬

近兩年，全球游戲市場的投融資與并購活動呈現(xiàn)“總量收縮但結(jié)構(gòu)分化”的顯著特征。受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、用戶增長紅利見頂及行業(yè)競爭加劇等因素影響，整體交易規(guī)模較前幾年高點(diǎn)有所回落，但細(xì)分領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然活躍——頭部廠商聚焦技術(shù)驅(qū)動與全球化布局，通過戰(zhàn)略投資或并購快速補(bǔ)足AI、云游戲等底層能力；中小團(tuán)隊(duì)則更傾向“抱團(tuán)取暖”或接受產(chǎn)業(yè)資本賦能，以提升生存能力與內(nèi)容差異化競爭力。

據(jù)伽馬數(shù)據(jù)、Newzoo等行業(yè)報(bào)告顯示，2023-2024年間，全球游戲市場年投融資事件數(shù)同比下降約15%-20%，但單筆超1億美元的“戰(zhàn)略性大額交易”占比逆勢提升，重點(diǎn)流向AI技術(shù)研發(fā)、跨平臺引擎及全球化發(fā)行網(wǎng)絡(luò)等方向，反映出行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量深耕”的轉(zhuǎn)型趨勢。

不過，這種情況，在25年Q3季度突然有了一些新的變化。根據(jù)近日Darke Star發(fā)布的《Global Gaming Report Q3 2025》報(bào)告，25年第三季度的游戲并購活動增加至50筆，是近四個(gè)季度以來的最高數(shù)量，一舉跳出了24年Q4季度的低谷期。不止如此，在25年第三季度，還產(chǎn)生了115筆私募融資。而這個(gè)數(shù)字，則是繼24年Q1季度以來首次實(shí)現(xiàn)增長，其中，移動游戲工作室的融資激增，規(guī)模最大的5筆融資都流向了移動游戲開發(fā)者。不得不說，極大提振了游戲行業(yè)的士氣。

所以，借此機(jī)會，我們對該報(bào)告進(jìn)行了翻譯和解讀，希望能夠給游戲開發(fā)者帶來一些有用的信息。完整英文報(bào)告可以在文末查看獲取方式。

報(bào)告中，Darke Star按照M&A（并購）、Fundraising（融資）、公開市場三種類型分別進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。

首先，25年Q3，發(fā)生了幾筆相對金額較大、典型的并購事件：

1、以體育游戲系列聞名的美國游戲開發(fā)商&發(fā)行商EA宣布，已被PIF、Silver Lake和Affinity Partners以550億美元的價(jià)格收購，這是有史以來規(guī)模最大的杠桿收購。（注：通過此次交易，股東將獲得比未受影響股價(jià)高出25% 的溢價(jià)。該交易預(yù)計(jì)將于26年Q2季度完成。）

2、Prime Insights是一家研究技術(shù)公司，以其獎勵(lì)應(yīng)用“Hey Cash”而聞名，該應(yīng)用允許用戶通過玩游戲獲得報(bào)酬。該公司已被Aonic收購，交易價(jià)值超過2.5億美元，這是Aonic迄今為止規(guī)模最大的收購。

3、Eleventh Hour Games，以ARPG游戲《Last Epoch》而聞名，已被KRAFTON以9600萬美元的初始對價(jià)收購。

4、WHOW Games，Azerion的前子公司，也是一家社交賭場游戲開發(fā)商，已被DoubleDown Interactive以最高7600萬美元的價(jià)格收購。

5、Kammelna，這家開發(fā)了熱門卡牌游戲《Baloot》數(shù)字版的電子游戲工作室，已被科技投資公司Impact46收購。

6、Take-Two Interactive本季度完成了兩項(xiàng)收購：熱門手機(jī)益智游戲Color Block Jam，以及開發(fā)無標(biāo)記動作捕捉解決方案的YOOM團(tuán)隊(duì)。

其次，在融資領(lǐng)域，則有以下幾個(gè)融資金額較大的案例值得關(guān)注：

1、為兒童提供互動式教育娛樂的平臺Lingokids完成了1.2億美元的融資。

2、移動游戲開發(fā)商Good Job Games在由Menlo Ventures和Anthos Capital領(lǐng)投的 A 輪融資中籌集了6000萬美元，使該公司總投資額達(dá)到8300萬美元。

3、為移動游戲發(fā)行商提供DTC 應(yīng)用商店的 Appcharge 在由 IVP 領(lǐng)投的 B 輪融資中籌集了 5800 萬美元，使該公司總投資額達(dá)到 8900 萬美元。

4、以游戲《百萬領(lǐng)主（Million Lords）》而聞名的移動游戲開發(fā)商Million Victories在由Haveli Investments領(lǐng)投的融資中籌集了近4000萬美元。

5、移動游戲開發(fā)商Kong Studio在由Atinum Investment領(lǐng)投的融資中籌集了3600萬美元。

6、正在開發(fā)一款融合Web3元素射擊游戲的Distinct Possibility Studios在由BITKRAFT和Brevan Howard Digital領(lǐng)投的融資中籌集了3100萬美元。

在公開市場中，Light & Wonder宣布發(fā)行10億美元的高級無擔(dān)保債券，主要目的是償還未償債務(wù)。Azerion Group宣布成功發(fā)行超過2.6億美元的新債券，用于償還未償債務(wù)。美國游戲配件公司Turtle Beach則用一筆新的1.5億美元高級擔(dān)保信貸額度取代了之前的債務(wù)安排，以降低其資本成本，并為未來的增長提供資金支持。

2025年Q3游戲行業(yè)并購交易按照細(xì)分市場和地區(qū)交易情況分別來看，在細(xì)分市場中，12筆交易都發(fā)生在Esports（電子競技）領(lǐng)域，緊隨其后的是移動游戲和PC，這兩個(gè)領(lǐng)域分別發(fā)生了9筆并購交易，此外則依次是平臺/工具（6）、區(qū)塊鏈（6）、其它（5）、硬件（3）領(lǐng)域。

從地區(qū)市場交易情況看，歐洲市場是并購交易事件發(fā)生最多的市場，有19筆；其次是北美市場（18），最后是亞洲及其他市場，共有11筆。

而如果觀察按季度公布的并購交易，會發(fā)現(xiàn)在25年Q3季度，EA的并購交易價(jià)值幾乎“獨(dú)占鰲頭”，550億美元的被收購價(jià)格，遠(yuǎn)超過去數(shù)個(gè)季度的并購交易金額。

在私募融資方面，正如我們前面提及的，25年Q3共產(chǎn)生了115筆私募融資，而已披露的私募融資金額已超過6.8億美元。按照細(xì)分賽道來看，其中有28筆私募融資發(fā)生在游戲平臺/工具領(lǐng)域，26筆產(chǎn)生在移動游戲領(lǐng)域，22筆發(fā)生在PC領(lǐng)域。此外按照數(shù)量排名則依次是區(qū)塊鏈（19）、電子競技（9）、VR/AR（5）及其它（5）領(lǐng)域。而根據(jù)交易價(jià)值來講，移動游戲領(lǐng)域所占比例最大，其它依次是平臺/工具、區(qū)塊鏈、電子競技、PC。

在該報(bào)告中，除了對融資和并購相關(guān)數(shù)據(jù)案例進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)外，Drake Star還按照年初至今股票回報(bào)率高低對全球市場中的知名游戲公司進(jìn)行了排名。

據(jù)Drake Star的統(tǒng)計(jì)排名，Roblox是年初至今股票回報(bào)率最高的游戲公司，高達(dá)136.9%，其次則依次為Unity、Everplay、網(wǎng)易、Sea、騰訊等（需要注意的是，本份排名為綜合排名，游戲公司的業(yè)務(wù)可能包含上述提到的移動游戲、平臺、工具、PC等多種類型）。

而根據(jù)Drake Star游戲指數(shù)給出的統(tǒng)計(jì)結(jié)論，在25年H1季度，按照區(qū)域劃分，表現(xiàn)最優(yōu)秀的亞洲企業(yè)TOP10中有兩家為中國企業(yè)，網(wǎng)易（TOP1）和騰訊（TOP3）在列，二者年初至今股票回報(bào)率分別為72.6%和59.6%。

按照渠道劃分，騰訊和網(wǎng)易則分別登入PC游戲公司TOP10和移動游戲TOP10榜單，均位列第二。

總結(jié)說，根據(jù)這份報(bào)告中的數(shù)據(jù)和內(nèi)容，我們能夠看到全球游戲資本市場的的確確正在回暖。

展望接下來一年，有三點(diǎn)值得注意：

1、公開游戲股票的反彈為2026年游戲行業(yè)并購的激增鋪平了道路，戰(zhàn)略投資者正抓住機(jī)遇，利用更高的估值，推動大膽的非內(nèi)生性增長，以維持投資者的熱情。

2、私募股權(quán)在游戲領(lǐng)域的增長勢頭絲毫沒有減弱的跡象，各大基金正密切關(guān)注上市游戲公司，尋求私有化機(jī)會，而頂尖的私營工作室成為專注于增長的投資者的主要收購目標(biāo)。隨著移動游戲工作室在2025年第三季度增長融資的復(fù)蘇，未來幾個(gè)季度整個(gè)游戲行業(yè)的融資活動將繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢頭。人工智能和工具領(lǐng)域依然是熱門領(lǐng)域。

3、預(yù)計(jì)Coffee Stain Group將在今年年底前完成從Embracer分拆后的IPO，并對Discord在2026年成功上市的前景保持樂觀。

（獲取完整報(bào)告，請關(guān)注揚(yáng)帆出海公眾號，后臺回復(fù)【25Q3游戲報(bào)告】即可馬上查看）