2025年，北京大學(xué)光華管理學(xué)院迎來四十周年院慶。四十載春華秋實(shí)，北大光華在改革開放的歷史浪潮中應(yīng)運(yùn)而生，也在這一進(jìn)程中不斷成長(zhǎng)與蛻變，書寫著屬于自己的輝煌篇章。創(chuàng)造管理知識(shí)、培養(yǎng)商界領(lǐng)袖、推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步，這四十年，是北大光華不斷邁進(jìn)的四十年。以厲以寧先生為代表的老一輩光華人留下的教育理念，歷經(jīng)歲月的沉淀，滋養(yǎng)著一代又一代的光華人。

為慶祝這一重要時(shí)刻，學(xué)院將圍繞光華40周年推出系列回顧文章。在這些文章中，每一位講述者都將帶領(lǐng)我們回溯光華的過往歲月，重溫那些重要的歷史時(shí)刻、關(guān)鍵的發(fā)展節(jié)點(diǎn)，以及他們?cè)诠馊A的親身經(jīng)歷與深刻感悟。他們將分享在學(xué)術(shù)研究道路上的探索與突破，講述如何以智慧和汗水為光華的學(xué)術(shù)大廈添磚加瓦；他們也會(huì)暢談在人才培養(yǎng)過程中的點(diǎn)滴故事，展現(xiàn)光華如何為社會(huì)培育出一批又一批優(yōu)秀的學(xué)術(shù)人才及商界領(lǐng)袖……

讓我們跟隨他們的筆觸，走進(jìn)光華的四十年，感受學(xué)院深厚的底蘊(yùn)、蓬勃的活力與不變的初心。在這個(gè)特殊的時(shí)刻，回顧往昔，展望未來，共同見證北京大學(xué)光華管理學(xué)院邁向新征程的堅(jiān)定步伐。

劉玉珍：超越投資誤區(qū)的學(xué)術(shù)探索道路

北京大學(xué)光華管理學(xué)院

金融學(xué)系教授

2007年，懷著對(duì)大陸經(jīng)濟(jì)發(fā)展的展望以及對(duì)兩岸交流的深深期盼，我決定離開熟悉的臺(tái)灣政治大學(xué)，跨越海峽加入北京大學(xué)光華管理學(xué)院。這是一個(gè)同時(shí)充滿挑戰(zhàn)與機(jī)遇的決定。北大學(xué)生聰明勤奮，大陸社會(huì)發(fā)展的日新月異，這一切都深深地點(diǎn)燃了我內(nèi)心的奮斗激情。

學(xué)術(shù)研究不應(yīng)僅局限于紙面的討論，而是要在實(shí)踐中尋找答案，并為社會(huì)發(fā)展提出切實(shí)可行的解決方案?；赝业膶W(xué)術(shù)道路，我親歷了1998年的亞洲金融危機(jī)、2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年的次貸危機(jī)，以及2015年A股市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)與2024年資本市場(chǎng)的改革問題。在投資市場(chǎng)中，散戶的喜怒哀樂、起起落落，猶如一面鏡子，映射出市場(chǎng)的真實(shí)面貌，也深深影響了我對(duì)資本市場(chǎng)的理解和研究。一直以來，我專注于新興市場(chǎng)的金融研究，我的論文大部分都使用了中國(guó)市場(chǎng)數(shù)據(jù)。我希望通過這種方式，將中國(guó)的金融現(xiàn)象和實(shí)踐帶到國(guó)際舞臺(tái)上，讓全世界看到中國(guó)金融的發(fā)展與變革。

政策研究：構(gòu)建資本市場(chǎng)的健康生態(tài)

我始終相信，資本市場(chǎng)的發(fā)展需要政府、研究機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)共同努力，形成一個(gè)政策引導(dǎo)、學(xué)術(shù)支撐、產(chǎn)品落地的生態(tài)體系。故而我的學(xué)術(shù)研究一直致力于為金融市場(chǎng)制度建設(shè)提供支持，通過分析市場(chǎng)投機(jī)行為、散戶交易對(duì)市場(chǎng)的影響等問題，為政策制定提供前瞻性建議。我發(fā)表于《管理科學(xué)》（MS）的論文探討了投機(jī)行為的跨市場(chǎng)傳染機(jī)制，為減少市場(chǎng)波動(dòng)提供了新的思路；發(fā)表于《金融研究評(píng)論》（RFS）的論文揭示了散戶參與市場(chǎng)的行為模式，為交易規(guī)則的優(yōu)化提供了實(shí)證依據(jù)。

投資者保護(hù)與教育：

從“韭菜”到理性投資者

在長(zhǎng)期研究資本市場(chǎng)的過程中，我越來越認(rèn)識(shí)到，制度建設(shè)固然重要，但市場(chǎng)的健康發(fā)展也離不開每一位投資者的理性決策。投資者的行為不僅關(guān)乎他們自身的收益，更對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展起著舉足輕重的作用。然而，在實(shí)際投資中，我們發(fā)現(xiàn)即使高知識(shí)水平的投資者，也會(huì)因?yàn)榍榫w波動(dòng)或認(rèn)知偏差而做出非理性的決定。有人曾打趣說，我是研究“如何防止散戶被割韭菜”的專家，但我其實(shí)更愿意被稱為“投資者保護(hù)與教育”的研究與踐行者。保護(hù)散戶不只是減少他們的損失，更是要幫助他們理解投資的本質(zhì)，樹立正確的、理性的投資觀念。

在我三十多年的教學(xué)生涯中，我始終專注于研究如何推動(dòng)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，特別是通過學(xué)術(shù)論文、政策咨詢和教學(xué)工作，強(qiáng)調(diào)投資者保護(hù)與教育的重要性，并倡導(dǎo)行為金融學(xué)在個(gè)人和投資財(cái)富管理中的必要性。多年來，我深刻意識(shí)到，即使是在高知識(shí)水平的人群中，也常常存在不理性的投資行為。在光華的課堂上，我通過講解行為金融學(xué)理論和實(shí)際案例，幫助學(xué)生認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)情緒和心理誤區(qū)的影響。

然而，面對(duì)眾多的投資者，通過單一的課堂教學(xué)來普及投資者教育顯然是杯水車薪。因此，2020年以來，我致力于撰寫投資者教育的書籍，重點(diǎn)剖析如何超越投資誤區(qū)與傳播投資者保護(hù)的重要性，同時(shí)我也不斷與政府相關(guān)單位和金融機(jī)構(gòu)交流，探索各種通過金融科技創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)投資者教育的方式。

投資者行為始終是我研究的重點(diǎn)。我的研究成果分析了個(gè)人投資者參與股市的行為特點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)后果，為理解股票市場(chǎng)中個(gè)人投資福利、個(gè)人投資者行為偏差、個(gè)人投資者極端事件下的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，以及投機(jī)行為的跨市場(chǎng)傳染等提供了豐富的學(xué)術(shù)證據(jù)。例如，我對(duì)個(gè)人投資者在面對(duì)極端事件時(shí)反應(yīng)不足的現(xiàn)象的研究，剛好也為后來全球疫情期間的投資者行為分析提供了重要的理論支持。此外，我還分析了養(yǎng)老基金管理中投資者自主決策的風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)了政策引導(dǎo)的重要性。我希望通過這些研究，讓每一位投資者都能更好地理解市場(chǎng)規(guī)律，實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。投資者教育是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，但我始終相信，通過持續(xù)的努力，投資者的理性和金融素養(yǎng)將逐步提升，從而為資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

光華聚集了一批非常優(yōu)秀的同事和學(xué)生，他們也是我日復(fù)一日開展科研的動(dòng)力。光華管理學(xué)院的學(xué)者們都是各自領(lǐng)域的頂尖人才，與多位教授合作不僅拓寬了我的研究視野，也提升了我研究的深度和創(chuàng)新性，使我得以在我熱衷的行為金融學(xué)領(lǐng)域進(jìn)行深入與跨學(xué)科的探索。

未來，我希望繼續(xù)推動(dòng)資本市場(chǎng)的制度建設(shè)和投資者保護(hù)工作。通過服務(wù)于社會(huì)實(shí)踐，為社會(huì)盡一份學(xué)者的心力是我來到光華的初心，也是我堅(jiān)持一生的追求。反思過去、展望未來，我將在光華這片熱土上繼續(xù)努力。

劉玉珍，現(xiàn)任北京大學(xué)博雅特聘教授，光華管理學(xué)院金融學(xué)系教授、博士生導(dǎo)師，北京大學(xué)金融發(fā)展研究中心主任。曾任光華管理學(xué)院金融系主任、金融碩士項(xiàng)目主任。主要研究領(lǐng)域?yàn)樾袨榻鹑凇⑹袌?chǎng)微觀結(jié)構(gòu)、財(cái)富管理以及量化投資產(chǎn)品設(shè)計(jì)。目前已在國(guó)際頂尖學(xué)術(shù)期刊Journal of Financial Economics, Review of Financial Studies,Management Science,Journal of Financial and Quantitative Analysis, Review of Asset Pricing Studies 發(fā)表論文多篇，另有30多篇英文論文、數(shù)十篇中文論文發(fā)表在《經(jīng)濟(jì)研究》《管理世界》《經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊》《金融研究》等國(guó)內(nèi)外重要學(xué)術(shù)期刊上。曾被諾貝爾獎(jiǎng)獲得者Daniel Kahneman教授在The Economist上撰文隆重推薦閱讀。劉玉珍教授憑借在行為金融和證券市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)領(lǐng)域的卓越成果，長(zhǎng)期參與監(jiān)管制度研究，積累了豐富的政策監(jiān)管及實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。

來源 | 光華40周年史冊(cè)編寫組

排版 | 李珅

編輯 | 王小雅

審閱 | 塔娜

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