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錢唐|作者

秋水|編輯

價(jià)值線導(dǎo)讀

一家公司給一個(gè)人的薪酬，超過了全球90%國(guó)家的GDP!

當(dāng)?shù)貢r(shí)間美國(guó)西部下午約1點(diǎn)55分，北京時(shí)間早上5點(diǎn)55分，特斯拉董事會(huì)批準(zhǔn)馬斯克薪酬方案。特斯拉股東投票贊成批準(zhǔn)馬斯克8780億美元的薪酬方案。超過75%的股東批準(zhǔn)馬斯克的2025年薪酬計(jì)劃。

馬斯克未來(lái)十年的目標(biāo)包括：交付2000萬(wàn)輛汽車，投入運(yùn)營(yíng)100萬(wàn)輛Robotaxis ，銷售100萬(wàn)臺(tái)機(jī)器人，核心利潤(rùn)達(dá)到4000億美元。但為了讓他得到報(bào)酬，特斯拉的股票價(jià)值必須同步上漲，首先要從目前的1.5萬(wàn)億美元漲到2萬(wàn)億美元，然后一路漲到8.5萬(wàn)億美元。根據(jù)新的薪酬方案，馬斯克將通過特斯拉市值的增長(zhǎng)，以及雄心勃勃的利潤(rùn)和銷售里程碑，分期領(lǐng)取股票。在7年半的時(shí)間里，他不能出售任何股票。

這不僅是全球企業(yè)史上最龐大的高管薪酬計(jì)劃，更將決定特斯拉在未來(lái)十年能否持續(xù)引領(lǐng)全球科技變革的方向。

今年9月5日，特斯拉董事會(huì)提出了一項(xiàng)史無(wú)前例的巨額薪酬激勵(lì)方案：若馬斯克在未來(lái)10年內(nèi)達(dá)成一系列目標(biāo)，他將獲得價(jià)值約1萬(wàn)億美元的報(bào)酬。該方案旨在留住并激勵(lì)馬斯克，讓他在未來(lái)至少再領(lǐng)導(dǎo)特斯拉7年半。

馬斯克此前曾明確表示，希望獲得特斯拉約25%的投票控制權(quán)，而這份新薪酬方案正好可將他的持股比例從當(dāng)前的13%提升至約25%。

具體而言，特斯拉提出向馬斯克授予4.237億股特斯拉股票，占調(diào)整后股數(shù)的12%，特斯拉[TSLA.O]普通股在2025年9月3日收盤價(jià)為334.09美元，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月3日，收于468.37美元，兩個(gè)月上漲40.19%，市值1.56萬(wàn)億美元，按468.37美元的收盤價(jià)計(jì)算，這份績(jī)效獎(jiǎng)的價(jià)值是1985億美元。若特斯拉市值屆時(shí)達(dá)到預(yù)設(shè)的8.5萬(wàn)億美元目標(biāo)，這些股票的價(jià)值將超過1萬(wàn)億美元。從個(gè)人財(cái)富角度看，若方案完全兌現(xiàn)，10年后，64歲的馬斯克有望成為人類歷史上首位萬(wàn)億富翁。

（特斯拉周K線圖）

一萬(wàn)億美元是什么概念？據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）公布的數(shù)據(jù)，2024年GDP超過1萬(wàn)億美元的國(guó)家才19個(gè)，包括美國(guó)、中國(guó)、德國(guó)、日本、印度、英國(guó)、法國(guó)、意大利、加拿大、巴西等，連瑞士這樣的歐洲富國(guó)其GDP都不到一萬(wàn)億美元。

由于對(duì)該獎(jiǎng)勵(lì)方案的總體規(guī)模、股權(quán)稀釋效應(yīng)以及關(guān)鍵人物風(fēng)險(xiǎn)未能得到緩解表示擔(dān)憂，特斯拉第7大股東——挪威主權(quán)財(cái)富基金在投票前已表示，將在特斯拉股東大會(huì)上投票反對(duì)馬斯克的薪酬方案。此外，美國(guó)規(guī)模最大的公共養(yǎng)老基金Calpers在投票前也宣布，計(jì)劃在投票中反對(duì)該方案。

馬斯克現(xiàn)年54歲，帶領(lǐng)特斯拉從一家早期創(chuàng)業(yè)公司，通過2010年的IPO，轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)為世界上最有價(jià)值的公司之一。馬斯克是特斯拉的技術(shù)專家，自2008年10月以來(lái)一直擔(dān)任公司首席執(zhí)行官。

如此豐厚的薪酬，豈會(huì)輕易可得？它更像是一場(chǎng)難度堪稱“地獄級(jí)”的闖關(guān)游戲。不過，這里指的是實(shí)現(xiàn)全部目標(biāo)很難。

這份萬(wàn)億美元的績(jī)效獎(jiǎng)被劃分為12批，每批約3531萬(wàn)股，每批都需同時(shí)達(dá)成市值與運(yùn)營(yíng)指標(biāo)兩個(gè)條件，缺一不可，并且只有在馬斯克當(dāng)時(shí)仍是公司領(lǐng)導(dǎo)的情況下。每一階段成就的達(dá)成，馬斯克將立即獲得額外1%的投票權(quán)。

市值方面，第一個(gè)階段的里程碑是市值達(dá)到2萬(wàn)億美元; 此后的9個(gè)階段，每個(gè)階段都需要額外的5000億美元市值，最后兩批每批都需要額外1萬(wàn)億美元的市值，即最后一批需要8.5萬(wàn)億美元的市值。

馬斯克需帶領(lǐng)特斯拉從當(dāng)前1萬(wàn)多億美元水平起步，逐步達(dá)到8.5萬(wàn)億美元的驚人規(guī)模。要知道，全球市值之王英偉達(dá)也才剛過5萬(wàn)億美元市值。

而12個(gè)運(yùn)營(yíng)里程碑與特定產(chǎn)品或調(diào)整后的息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)（調(diào)整后EBITDA）目標(biāo)相關(guān)：

產(chǎn)品目標(biāo)

1.交付了2000萬(wàn)輛特斯拉汽車

2.1000萬(wàn)活躍的FSD訂閱

3.交付了100萬(wàn)個(gè)機(jī)器人

4.100萬(wàn)輛自動(dòng)駕駛出租車（Robotaxi）投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)

調(diào)整后EBITDA里程碑

1.500億美元的調(diào)整后EBITDA

2.800億美元的調(diào)整后EBITDA

3.1300億美元的調(diào)整后EBITDA

4.2100億美元的調(diào)整后EBITDA

5.3000億美元的調(diào)整后EBITDA

6.4000億美元的調(diào)整后EBITDA

7.4000億美元的調(diào)整后EBITDA

8.4000億美元的調(diào)整后EBITDA

海外機(jī)構(gòu)指出：“每一批獎(jiǎng)勵(lì)的價(jià)值極高，可能會(huì)削弱馬斯克完成所有目標(biāo)、為股東創(chuàng)造更大價(jià)值的動(dòng)力?！闭缤饷剿?，馬斯克即使不完成大多數(shù)目標(biāo)，也可能獲得數(shù)千億美元。

此前的2018年，特斯拉曾授予馬斯克一份價(jià)值約560億美元的薪酬方案，他成功達(dá)成了所有目標(biāo)，特斯拉實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，公司從2018年虧損狀態(tài)變?yōu)橛?50億美元，汽車產(chǎn)量也增加了六倍。但那份方案后被特拉華州法院裁定無(wú)效，特斯拉注冊(cè)地因此從特拉華州遷出。

隨著本次績(jī)效獎(jiǎng)方案得以通過，馬斯克和特斯拉的這場(chǎng)豪賭，向世人展示了一幅未來(lái)科技全景圖：電動(dòng)車只是起點(diǎn)，軟件定義汽車，機(jī)器人重塑生產(chǎn)力，自動(dòng)駕駛重構(gòu)出行。

根據(jù)12個(gè)運(yùn)營(yíng)里程碑中的產(chǎn)品目標(biāo)，累計(jì)交付2000萬(wàn)輛特斯拉汽車，這意味著在未來(lái)10年內(nèi)需再銷售約1200萬(wàn)輛；

FSD付費(fèi)用戶目前估算約96萬(wàn)，要想達(dá)到1000萬(wàn)，需要增長(zhǎng)近10倍；

Robotaxi部署方面，至2025年底計(jì)劃擁有1,500輛車隊(duì)（主要集中在 奧斯汀和 舊金山灣區(qū)兩個(gè)試點(diǎn)城市），要達(dá)到100萬(wàn)輛，需要增長(zhǎng)約666倍；

Optimus人形機(jī)器人方面，2025年產(chǎn)量?jī)H數(shù)百臺(tái)，達(dá)到100萬(wàn)臺(tái)目標(biāo)，需要增長(zhǎng)幾千倍；

至于利潤(rùn)方面，特斯拉調(diào)整后EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)）需從2024年的170億美元躍升至4000億美元，增幅超20倍。

顯然，這份天價(jià)績(jī)效獎(jiǎng)徹底打開了自動(dòng)駕駛與機(jī)器人的想象空間。馬斯克此前表示，特斯拉約80%的長(zhǎng)期價(jià)值將來(lái)自人形機(jī)器人“擎天柱”(Optimus)，而非傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)，其終極愿景是打造具備通用性的人形機(jī)器人。

對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)A股，又有什么標(biāo)的值得重點(diǎn)關(guān)注呢？?jī)r(jià)值線整理、挑選了幾個(gè)代表性公司，具體如下：

德賽西威：特斯拉FSD(完全自動(dòng)駕駛)系統(tǒng)的核心硬件供應(yīng)商之一

三花智控：據(jù)傳已經(jīng)獲得特斯拉人形機(jī)器人大額訂單

拓普集團(tuán)：券商關(guān)于公司的研報(bào)提到，特斯拉Optimus Gen3劍指百萬(wàn)產(chǎn)能，AI液冷啟動(dòng)

均勝電子：重磅押注機(jī)器人產(chǎn)業(yè)

聯(lián)創(chuàng)電子：車載光學(xué)鏡頭/模組，市場(chǎng)傳聞供應(yīng)特斯拉Optimus機(jī)器人視覺模組

這些公司今年以來(lái)的漲跌、當(dāng)前估值水平等如下表：

馬斯克和特斯拉的這場(chǎng)豪賭，賭的不是個(gè)人財(cái)富，而是一個(gè)未來(lái)十年科技變革的宏大敘事。