說起來，今年雖然股市行情好，滬指站上4000點(diǎn)，但很多投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好并沒有因此發(fā)生大的改變。在與銀行渠道的溝通中發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在最受歡迎的還是二級(jí)債基、多資產(chǎn)FOF等中低波動(dòng)的固收+品種。

固收+品種策略介紹

眼下，新一輪居民存款搬家正在進(jìn)行，但資金并非大步流星奔股市，而是謹(jǐn)慎試探、小步向前，這也折射出低利率時(shí)代居民的復(fù)雜心態(tài)：意識(shí)到躺著吃利息不再夠用，但也還沒準(zhǔn)備好擁抱太高的波動(dòng)。

早在去年我們便思考，若未來傳統(tǒng)低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)手段收益進(jìn)一步走低，4%-5%收益的空缺，將為多元資產(chǎn)帶來更大的想象空間。市場(chǎng)環(huán)境疊加產(chǎn)品特性，中低波“固收+”直擊需求，價(jià)值正在被重新書寫。

高、中、低波固收+策略累計(jì)凈值曲線

資料來源：wind、平安證券研究所，截至2025.06

#策略的底色

中低波固收+的路徑與邏輯

低利率時(shí)代，優(yōu)秀的管理人在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間搭好一座座橋梁，通過“全譜系”的布局打造出一條堅(jiān)實(shí)的“固收+”梯步，幫助投資者拾階而上，一步步完成風(fēng)險(xiǎn)偏好的認(rèn)識(shí)、適應(yīng)和提升。

中低波固收+是什么？長(zhǎng)期來看，單只金融產(chǎn)品無法同時(shí)做到高收益和低波動(dòng)。基于對(duì)二者的權(quán)衡取舍可以將固收+分為三類：追求風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)平衡的穩(wěn)健型固收+、將追求高收益放在首位的高彈性固收+、將控制波動(dòng)放在首位的低波動(dòng)固收+。

（來源：國(guó)海證券）

所以，從指導(dǎo)思想來看，中低波固收+先求穩(wěn)、再求進(jìn)?？偟膩碚f，如果把投資組合比作一艘船，中低波固收+更強(qiáng)調(diào)抗顛簸能力，在確保安全的前提下，通過適量的風(fēng)帆（彈性資產(chǎn)）捕捉前進(jìn)動(dòng)力。

對(duì)于中低波固收+產(chǎn)品的投資，我們更需要建立理性的預(yù)期。這類產(chǎn)品既不是保本理財(cái)，也不是博取高收益的工具，更多是在將風(fēng)險(xiǎn)可控前提下追求穩(wěn)健收益的解決方案。

挖掘基總結(jié)了行業(yè)里嘗試實(shí)現(xiàn)中、低波固收+的些許投資管理探索與實(shí)踐，如何能夠在低回撤前提下力爭(zhēng)獲取穩(wěn)健絕對(duì)收益，是一只中低波固收+產(chǎn)品的人生目標(biāo)——

在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)就明確產(chǎn)品定位與目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，例如確定固收+基金的目標(biāo)波動(dòng)率、最大回撤等風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)。當(dāng)明確了風(fēng)險(xiǎn)定位，就明確了相應(yīng)的收益目標(biāo)，進(jìn)而可以確定偏長(zhǎng)期的大類資產(chǎn)的配置中樞。

核心實(shí)現(xiàn)機(jī)制：資產(chǎn)配置與倉位控制

權(quán)益?zhèn)}位的精細(xì)化管控是策略的基石。比如低波固收+通常將權(quán)益資產(chǎn)（股票+可轉(zhuǎn)債）倉位嚴(yán)格控制在0-15%，低于中波和高波產(chǎn)品，從源頭限制波動(dòng)源。

在債券底倉構(gòu)建方面，比如選擇一些信用資質(zhì)優(yōu)良的債券，以獲取持續(xù)、穩(wěn)定的票息收入，構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)品安全墊；輔以長(zhǎng)久期利率債波段交易，捕捉利率下行機(jī)會(huì)增厚收益。

收益增強(qiáng)策略：多元資產(chǎn)與工具創(chuàng)新

權(quán)益端配置聚焦低波動(dòng)資產(chǎn)，比如

• 紅利低波股票
• 布局那些經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、具有持續(xù)分紅能力的上市公司。這類資產(chǎn)不僅能提供股息收益作為安全緩沖，其自身波動(dòng)也通常更為溫和。
• 雙低轉(zhuǎn)債策略
• 在可轉(zhuǎn)債的投資上，精挑細(xì)選，重點(diǎn)關(guān)注那些價(jià)格與估值均處于相對(duì)合理區(qū)間的個(gè)券，以期在享有債底保護(hù)的同時(shí)，也能把握其潛在的向上彈性。
• 行業(yè)對(duì)沖配置
• 有意識(shí)地通過配置具有不同市場(chǎng)周期屬性的行業(yè)，利用它們之間的負(fù)相關(guān)性，來平滑整個(gè)投資組合的凈值曲線。
• 
  

風(fēng)險(xiǎn)控制：全周期防護(hù)機(jī)制

事前防控階段，依據(jù)資產(chǎn)的相對(duì)吸引力進(jìn)行倉位的動(dòng)態(tài)調(diào)整，比如當(dāng)權(quán)益資產(chǎn)估值吸引力下降時(shí)，會(huì)系統(tǒng)性地降低其比重，以此規(guī)避潛在的市場(chǎng)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

事中監(jiān)控階段，持續(xù)追蹤組合整體的風(fēng)險(xiǎn)收益效率，設(shè)定清晰的凈值回撤預(yù)警機(jī)制。當(dāng)產(chǎn)品回撤逼近預(yù)設(shè)閾值時(shí)，觸發(fā)嚴(yán)格的倉位控制指令，守護(hù)凈值平穩(wěn)。

事后應(yīng)對(duì)階段，依靠嚴(yán)謹(jǐn)?shù)募o(jì)律來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。包括對(duì)各類持倉執(zhí)行嚴(yán)格的止損規(guī)則，以控制單一資產(chǎn)的損失。

通過專業(yè)團(tuán)隊(duì)分工，用體系化能力筑牢收益增厚與回撤控制的雙重防線，專業(yè)的基金管理人在為低利率時(shí)代下的低波資產(chǎn)配置打造專業(yè)的“一站式解決方案”。

#廣義的延伸

“低波”資產(chǎn)配置的思考與啟示

站在低利率時(shí)代的十字路口，我們清晰地看到，投資者對(duì)財(cái)富穩(wěn)健增長(zhǎng)的渴望與對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的審慎并行不悖。固收+及其背后所代表的資產(chǎn)配置理念，正是在這一背景下應(yīng)運(yùn)而生的答案。

低波資產(chǎn)配置是低利率時(shí)代眾多投資者都要面臨的課題，通過對(duì)行業(yè)實(shí)踐探索的初步理解，也給我們帶來思考與啟發(fā)。

其一，在投資前明確這筆投資的風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)期，匹配對(duì)應(yīng)的投資工具。

合理的預(yù)期是指與資產(chǎn)匹配的收益期望和風(fēng)險(xiǎn)期望，觀察大類資產(chǎn)及相應(yīng)產(chǎn)品的投資收益率和最大回撤，根據(jù)自己的承受能力去確定收益預(yù)期。與其說我們?nèi)フ颐餍腔鸾?jīng)理，不妨去找能夠滿足我們資產(chǎn)配置方案的紀(jì)律性的工具。

從這個(gè)角度看，將敞口清晰、風(fēng)格穩(wěn)定的指數(shù)基金便是一個(gè)解法。比如我們構(gòu)建的低波指數(shù)多元資產(chǎn)配置組合，以利率債為主，加入15%權(quán)益、黃金等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)指數(shù)，年化收益率從3.6%提升至5.54%，風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)小幅改善，實(shí)現(xiàn)收益與體驗(yàn)的優(yōu)化。

數(shù)據(jù)來源：Wind，采用對(duì)應(yīng)指數(shù)進(jìn)行回測(cè)，截止日期2025.06，持有期勝率根據(jù)歷史樣本滾動(dòng)統(tǒng)計(jì)，歷史數(shù)據(jù)不代表未來，僅供參考

其二，要繼續(xù)堅(jiān)持對(duì)低波資產(chǎn)的尋找和配置，低波動(dòng)不僅能創(chuàng)造平穩(wěn)的曲線，也有機(jī)會(huì)獲得更高收益。

我們假設(shè)組合a第一天收益1%，第二天收益-1%，而b組合波動(dòng)更大第一天收益2%，第二天收益-2%。我們發(fā)現(xiàn)高波動(dòng)的組合在經(jīng)過一輪波動(dòng)之后，收益也會(huì)更低。如果我們構(gòu)建一個(gè)組合，在每天平均收益不變的情況下，能夠降低組合的波動(dòng)，那么最后的收益也有機(jī)會(huì)獲得提升。

比如我們用債基、紅利和寬基指數(shù)構(gòu)建“雙流不息”組合，各占40%、40%和20%的比例，既能有債基的壓艙石助力、又有紅利資產(chǎn)的穩(wěn)定分紅特性，同時(shí)通過寬基指數(shù)提升彈性。

據(jù)近五年真實(shí)數(shù)據(jù)回測(cè)，通過按年再平衡，該組合年化收益率達(dá)7.35%，最大回撤僅-6.98%。既比權(quán)益市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)更平穩(wěn)，又比純債基金的收益更具彈性，努力實(shí)現(xiàn)了“穩(wěn)中求進(jìn)”的配置目標(biāo)。

第三，多維度分散，構(gòu)建低相關(guān)性的組合，是爭(zhēng)取絕對(duì)收益的另一個(gè)有效途徑。

這里的分散并不是簡(jiǎn)單的把組合持倉打散，思考的重點(diǎn)其實(shí)是，在不同的宏觀環(huán)境中，什么樣的資產(chǎn)會(huì)更為受益？辨別清楚每個(gè)資產(chǎn)的核心風(fēng)險(xiǎn)來源。當(dāng)我們想象的場(chǎng)景足夠地多，便自然而然地構(gòu)建出了足夠多的不同風(fēng)險(xiǎn)來源的回報(bào)流。

第四，建立動(dòng)態(tài)損益管理機(jī)制，保證不偏航，對(duì)于普通人而言再平衡提供了一條更可執(zhí)行的路徑。

根據(jù)不同資產(chǎn)，不同標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，設(shè)定止損機(jī)制，避免在看錯(cuò)的時(shí)候放大組合的虧損；對(duì)每一筆投資設(shè)定預(yù)期收益，當(dāng)達(dá)到或者接近的時(shí)候，開始逐步止盈落袋為安。止損止盈機(jī)制在應(yīng)對(duì)震蕩市的時(shí)候尤為重要。

資產(chǎn)配置再平衡提供了一條更可執(zhí)行的路徑——再平衡是指當(dāng)資產(chǎn)配置偏離投資目標(biāo)時(shí)，調(diào)整各類資產(chǎn)權(quán)重使之重新與初始目標(biāo)相匹配。比如對(duì)2012年12月31日至2025年8月4日期間的紅利低波全收益指數(shù)與中債總財(cái)富總值指數(shù)進(jìn)行如圖所示的回測(cè)顯示：

對(duì)股債組合每年實(shí)施再平衡，相比靜態(tài)組合，年化波動(dòng)率可降低約2-3個(gè)百分點(diǎn)，極端行情下的最大回撤明顯收窄，收益的穩(wěn)定性得到有效提升，而長(zhǎng)期收益上的犧牲也相當(dāng)有限。

來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2012-12-31至2025-08-04，回測(cè)標(biāo)的為紅利低波(全)指數(shù)、中債-總財(cái)富(總值)指數(shù)，每年再平衡方式為期初調(diào)整。年化收益率=(1+總收益率)^(1/總回測(cè)年份數(shù))-1。指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品表現(xiàn)。

中低波固收+，可控的回撤、可持續(xù)的收益、可輕松執(zhí)行的投資策略，挖掘基想著，當(dāng)品類的智慧從單純的工具演變?yōu)橐环N投資理念的承載并廣為執(zhí)行，低利率環(huán)境下投資者財(cái)富的增長(zhǎng)便更有可能成為一種可持續(xù)的、伴隨體驗(yàn)提升的自然結(jié)果。

風(fēng)險(xiǎn)提示

本資料觀點(diǎn)僅供參考，不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。以上內(nèi)容不構(gòu)成個(gè)股推薦?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。管理人不保證盈利，也不保證最低收益。投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。