老王“斷臂”，現(xiàn)金流告急+對賭壓頂。2017年，萬達回A股市場失敗、銀根收緊，賬面負債一度超6000億，對賭協(xié)議要求2018年底前上市，否則需回購并補償。王健林需快速回籠現(xiàn)金，降低負債率，把上市故事講下去，而酒店資產(chǎn)重，回報年化不到4%，賣掉萬達酒店，可一次性拿回632億元現(xiàn)金，削債和補流動性窟窿，這是萬達當(dāng)時唯一活路。

老孫“接盤”，有錢、有地、有上市夢。融創(chuàng)2017年上半年賬上現(xiàn)金900多億，正處規(guī)模沖刺期，13個文旅項目帶大量可售土地，快速滾動開發(fā)可產(chǎn)生現(xiàn)金流。76家五星酒店給文旅配套“撐門面”，還能做資產(chǎn)抵押融資。孫宏斌判斷港股對“地產(chǎn)+文旅”模式的估值高于純住宅，愿意用高杠桿賭一把“規(guī)模換估值”。

萬達用重資產(chǎn)置換現(xiàn)金，躲過2017年債務(wù)危機，但失去了優(yōu)質(zhì)土地儲備和高端酒店現(xiàn)金流，只能持續(xù)賣資產(chǎn)和去杠桿。融創(chuàng)拿到便宜土地與現(xiàn)成酒店，可售貨源暴增，但文旅沉淀資金大，酒店不賺錢，2021年后，行業(yè)下行，負債飆升，融創(chuàng)陷入違約，當(dāng)初的酒店交易由劃算”變成“燙手”。老王為救命敢賣，老孫為沖規(guī)模敢買，當(dāng)時是一筆雙贏交易。

供給過剩，現(xiàn)金流枯竭，資產(chǎn)價格重估，酒店業(yè)從“規(guī)模紅利”滑向“資產(chǎn)甩賣”周期，近三年開啟“虧錢+甩賣”模式，一半虧損，九成賣不掉，成交價腰斬。2024年，以A+H股15家主要酒店集團為例，大酒店、萬達酒店、華天、華大的凈利為負，大酒店虧損更是高達5.69億港元。2023年，約47%的新開業(yè)酒店處于持續(xù)虧損，平均回本周期從疫情前的3年拉長到5至8年。

2024年，法拍平臺標價≥500萬元的酒店共掛牌2704家，成交僅215家，成交率7.95%，超過1億元資產(chǎn)流拍的已近50宗。2025年上半年，內(nèi)地酒店投資交易額約47億美元，同比下降23%，創(chuàng)2018年以來同期新低。二三線城市酒店物業(yè)價格同比下跌15%至25%，五星級酒店“打骨折”，幾乎無人出價，起拍價普遍較評估價下調(diào)30%以上，昔日煤老板、地產(chǎn)大佬集體沉默。

成語“此一時，彼一時”最早見于《孟子·公孫丑下》，其哲學(xué)含義強調(diào)?時間變化對事物狀態(tài)和認知的影響?，事物在不同時間的情況有差異，不能以固定不變的眼光看待動態(tài)的事物?，通過對比“彼時”與“此時”的差異，揭示事物對存在條件的依賴性?。孟子有過“五百年必有王者興”的論述，在行為上強調(diào)因時制宜、因地制宜。

時間并非絕對概念，愛因斯坦相對論指出了不同參考系“同時性”的差異性，印證了“此一時，彼一時”哲學(xué)觀。時空位置會影響觀察者的“當(dāng)下”感知?。人的大腦在處理信息時發(fā)生延遲，所謂“當(dāng)下”實為約100至300毫秒前的合成信號?，主觀認知與客觀現(xiàn)實存在鴻溝?？蓮拿献印按艘粫r，彼一時”哲學(xué)思想中引入“時空效應(yīng)”的概念，所有事物都受時空效應(yīng)最響，新哲學(xué)“相對性原理”源自于事物時空效應(yīng)。

人的認知力和判斷力有相對性與條件性?，比如：王健林錯了，盲目投資商業(yè)廣場；王健林對了，及時做出了止損的正確決策，不僅對融創(chuàng)出售萬達酒店，而且對同程旅行出售酒店管理業(yè)務(wù)，交易涉及金額24.9億港元，涵蓋近600家已開業(yè)和待開業(yè)的中高端及豪華酒店?。優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，償還到期債務(wù)?，萬達的“瘦身”計劃旨在聚焦輕資產(chǎn)核心業(yè)務(wù)，減輕財務(wù)壓力。