又看到一則有關(guān)人民幣的好消息，大意是：俄羅斯計(jì)劃在“她本國(guó)內(nèi)”首次發(fā)行人民幣債券，目的是“激活留存在俄羅斯境內(nèi)大量的未活躍、沉睡的人民幣”，并給俄羅斯政府補(bǔ)充財(cái)政資金。

需搞清俄羅斯這一次的特殊性、意義重大

其他國(guó)家、地區(qū)在我國(guó)大陸地區(qū)內(nèi)發(fā)行人民幣債券，被叫做“熊貓債”，可以通俗地理解成：其他國(guó)家的相關(guān)企業(yè)、機(jī)構(gòu)希望從中國(guó)人手里借走人民幣，到期后，連本帶利還給中國(guó)人。

反過(guò)來(lái)，其他國(guó)家、地區(qū)在離岸市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券則被認(rèn)為“點(diǎn)心債”。通常，各國(guó)都會(huì)選擇在我國(guó)香港地區(qū)發(fā)行人民幣債券（點(diǎn)心債），原因很簡(jiǎn)單——香港是離岸人民幣的核心集聚地。

舉個(gè)例子，假設(shè)：印度尼西亞想要籌集人民幣，她在斯里蘭卡發(fā)行100億元人民幣點(diǎn)心債，結(jié)果基本是不能如愿。因?yàn)椋估锾m卡境內(nèi)的人民幣數(shù)量稀少，但香港卻存在著數(shù)萬(wàn)億元的人民幣。

更加重要的是，香港是當(dāng)今世界排名第三的國(guó)際金融中心，僅次于紐約、倫敦。只要印尼愿意給較高的利息，發(fā)行的債券有較為雄厚的擔(dān)保物，自然會(huì)吸引更多資金來(lái)到香港，然后幫助印尼政府完成籌集資金的意愿。

這個(gè)案例就發(fā)生在2025年10月31日，據(jù)印尼財(cái)政部融資與風(fēng)險(xiǎn)管理總局確認(rèn)，財(cái)政部已完成兩期點(diǎn)心債券發(fā)行，總規(guī)模達(dá)60億元人民幣——而且是第二次。

這就是南生以印尼為案例的重要原因，這一次的人民幣點(diǎn)心債發(fā)行是印尼再度登陸人民幣離岸市場(chǎng)，表明：國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣資產(chǎn)的認(rèn)可已從試探性接觸轉(zhuǎn)向常態(tài)化配置。

但這一次的俄羅斯不一樣，意義也更大。他不是選擇“離岸”市場(chǎng)，而是選擇在俄羅斯境內(nèi)發(fā)行人民幣債券——俄烏沖突爆發(fā)后，莫斯科與西方國(guó)家決裂，遠(yuǎn)離美元、歐元、英鎊、日元，甚至將它們稱之為“有毒貨幣”。

同時(shí)，俄羅斯積極擁抱人民幣。據(jù)報(bào)道，中俄兩國(guó)間的貿(mào)易支付本幣占比已接近100%，疊加俄羅在和中國(guó)的貿(mào)易中處在順差位置，他們賺取了大量的人民幣——企業(yè)將之放在賬戶中，沒(méi)發(fā)揮作用。

為了激活這些“沉睡”的人民幣，俄羅斯當(dāng)局計(jì)劃在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，戰(zhàn)略眼光十分明確：通過(guò)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行人民幣主權(quán)債券，將這些閑置資金激活并投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

這一舉措的精妙之處在于它創(chuàng)造了一個(gè)雙贏的局面。對(duì)俄羅斯而言，這既能為政府補(bǔ)充財(cái)政資金，支持國(guó)家建設(shè)，又能為企業(yè)持有的巨額人民幣提供安全、可靠且收益穩(wěn)定的投資渠道，從而實(shí)現(xiàn)境內(nèi)人民幣資源的優(yōu)化配置。

從技術(shù)層面看，俄羅斯財(cái)政部計(jì)劃發(fā)行最多四期債券，總規(guī)模高達(dá)4000億盧布（約350億元），期限覆蓋3至10年，這一安排既能滿足短期流動(dòng)性需求，又能支持長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，顯示出俄羅斯在人民幣債券發(fā)行上的周密規(guī)劃。

更值得關(guān)注的是，這一舉措對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響

當(dāng)人民幣不再僅僅局限于在中國(guó)境內(nèi)或離岸市場(chǎng)流通，而是被主權(quán)國(guó)家接納為國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的計(jì)價(jià)貨幣時(shí)，這標(biāo)志著人民幣的國(guó)際地位實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。

它還意味著人民幣正在從傳統(tǒng)的貿(mào)易結(jié)算貨幣，向投資貨幣和儲(chǔ)備貨幣的身份加速轉(zhuǎn)變。俄羅斯作為首個(gè)在本國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行人民幣主權(quán)債券的主要國(guó)家，為國(guó)際社會(huì)提供了一個(gè)全新的范例，未來(lái)很可能吸引其他與中國(guó)貿(mào)易往來(lái)密切的國(guó)家效仿。

從更廣闊的視角來(lái)看，俄羅斯此舉也是全球金融格局重構(gòu)的一個(gè)縮影。在單邊制裁和貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的國(guó)際環(huán)境下，各國(guó)都在尋求多元化、抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)的金融架構(gòu)。

人民幣債券的多元化發(fā)行模式，正是這種趨勢(shì)的直觀體現(xiàn)。無(wú)論是傳統(tǒng)的熊貓債、成熟的點(diǎn)心債，還是俄羅斯開(kāi)創(chuàng)的"境內(nèi)人民幣主權(quán)債"，都在共同構(gòu)筑一個(gè)更加多元、更具韌性的人民幣國(guó)際循環(huán)生態(tài)系統(tǒng)。

展望未來(lái)，隨著首批人民幣債券在俄羅斯市場(chǎng)的成功發(fā)行，我們有理由相信：這種創(chuàng)新模式將為國(guó)際金融體系注入新的活力。

它不僅為俄羅斯境內(nèi)的沉睡資金找到了出口，也為其他國(guó)家提供了一種規(guī)避單一貨幣風(fēng)險(xiǎn)的新思路。在全球經(jīng)濟(jì)多極化發(fā)展的今天，人民幣正在以更加靈活、多元的方式融入世界金融血脈，而俄羅斯的這一開(kāi)創(chuàng)性舉措，無(wú)疑將成為這個(gè)偉大進(jìn)程中濃墨重彩的一筆。