業(yè)績(jī)，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的“晴雨表”�？蛇@只表，有時(shí)也會(huì)“失靈”。

10月28日，寧波半導(dǎo)體材料小巨頭江豐電子交出三季度成績(jī)單。

2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.91億，同比增長(zhǎng)25.37%；歸母凈利潤(rùn)高達(dá)4.01億，直接跟去年全年的凈利潤(rùn)打了個(gè)平手。

如此紅火的業(yè)績(jī)是否意味著公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、業(yè)務(wù)需求如日中天呢？

事情可能沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。

報(bào)告顯示，受轉(zhuǎn)讓聯(lián)營(yíng)企業(yè)“上海潤(rùn)平電子材料有限公司”部分股權(quán)影響，2025年前三季度，江豐電子僅投資收益就同比大增15715%至6700萬(wàn)，這些都算到了歸母凈利潤(rùn)中。

若剔除這些非經(jīng)營(yíng)性損益，公司實(shí)際凈利潤(rùn)（即扣非凈利潤(rùn)）僅有2.93億，同比增幅并不大。從這點(diǎn)看，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)又稍顯平淡了。

那么，我們?cè)撊绾慰创S電子這家公司呢？

主打產(chǎn)品濺射靶材，有多強(qiáng)？

要深入挖掘一家企業(yè)情況，首先就要搞清楚，它是做什么的、靠什么來(lái)賺錢(qián)。

江豐電子因高純度半導(dǎo)體濺射靶材研發(fā)一戰(zhàn)成名，之后隨著產(chǎn)品純度一步步踏入7N級(jí)（即99.99999%），公司在行業(yè)內(nèi)的地位水漲船高。

直至2025年上半年，江豐電子超高純靶材業(yè)務(wù)營(yíng)收占比仍高達(dá)63.26%，“王牌”地位相當(dāng)穩(wěn)固。

說(shuō)到濺射靶材，它的生產(chǎn)及應(yīng)用過(guò)程，堪稱一部史詩(shī)級(jí)工藝大片。

當(dāng)芯片生產(chǎn)進(jìn)入到晶圓制造環(huán)節(jié)后，工程師就需要在幾英寸的“地界”上安裝數(shù)以億計(jì)的微型導(dǎo)線，以實(shí)現(xiàn)信號(hào)在晶圓內(nèi)部的高效傳輸。這些金屬導(dǎo)線的原材料就是各類(lèi)金屬濺射靶材。

高速離子流轟擊金屬濺射靶材表面后，就會(huì)形成一層金屬薄膜，再用特殊工藝將這層薄膜刻蝕成納米級(jí)的金屬導(dǎo)線，濺射靶材的任務(wù)就完成了。

當(dāng)然，同為靶材，金屬類(lèi)別不同、純度不同，所產(chǎn)生的效果也天差地別。

目前，半導(dǎo)體用濺射靶材多以銅、銅錳及銅鋁合金為主。江豐電子就是全球?yàn)閿?shù)不多掌握高純度銅錳合金靶材制造的企業(yè)。

當(dāng)芯片制造進(jìn)入7nm及以下先進(jìn)制程時(shí)，對(duì)靶材的純度要求更是近乎苛刻。其金屬雜質(zhì)要控制在十億分之一及以下（也就是7n級(jí)）的級(jí)別，相當(dāng)于一個(gè)奧運(yùn)游泳池僅能存在幾粒鹽大小的雜質(zhì)。

這是項(xiàng)大工程，幸運(yùn)的是，江豐電子做到了。2024年，憑借超越同行的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，江豐電子接連得到大客戶青睞，出貨量份額占比沖上26.8%，全球第一。

至此，江豐電子在金屬濺射靶材這塊真的難逢敵手了嗎？

其實(shí)，數(shù)據(jù)上的成就僅僅是江豐電子的一個(gè)“小”亮點(diǎn)，真正讓它與同行拉開(kāi)差距的是“20年磨一劍”的工匠精神。

遙想21世紀(jì)初期，全球超80%的濺射靶材市場(chǎng)由日礦金屬、霍尼韋爾、東曹等美日企業(yè)占據(jù)，根本看不到中國(guó)廠商的影子。

直到2005年，霍尼韋爾大中華區(qū)總裁姚力軍看到了中國(guó)濺射靶材市場(chǎng)的機(jī)遇，帶領(lǐng)相關(guān)專(zhuān)家毅然回國(guó)，創(chuàng)立了江豐電子。

在已有經(jīng)驗(yàn)的助力下，江豐電子很快就研發(fā)出了擁有完整自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國(guó)產(chǎn)靶材，一舉填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白。

可惜的是，技術(shù)上的突破并沒(méi)有讓江豐電子立刻得到資本的青睞。即使江豐電子的產(chǎn)品價(jià)格是國(guó)外同類(lèi)產(chǎn)品的三分之二，客戶也對(duì)其產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生懷疑。

以至于2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，江豐電子的月銷(xiāo)售額只有8萬(wàn)元，卻要填數(shù)百萬(wàn)元的運(yùn)營(yíng)成本窟窿。此時(shí)，創(chuàng)始人姚力軍面臨三個(gè)選擇。

一個(gè)是，把江豐電子賣(mài)掉，個(gè)人實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由；第二個(gè)是，改做“短平快”的太陽(yáng)能材料，先回籠資金；再就是，堅(jiān)定高端線不動(dòng)搖，想辦法填補(bǔ)資金窟窿。

“如果連我們都不做半導(dǎo)體靶材，中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)永遠(yuǎn)會(huì)被‘卡脖子’�！�或許正是在這一戰(zhàn)略定力的支撐下，姚力軍四處籌資，最終扛過(guò)至暗時(shí)刻。

2009年，國(guó)產(chǎn)晶圓廠中芯國(guó)際拋來(lái)橄欖枝，江豐電子的靶材生意才慢慢開(kāi)始產(chǎn)業(yè)化。有了一定的造血能力后，江豐電子的高端化研發(fā)之旅也得以重獲新生。

2017上市以來(lái)，公司用年均5%的研發(fā)費(fèi)用率高筑起了產(chǎn)品護(hù)城河，部分產(chǎn)品已能應(yīng)用于5nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)，發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量也從160項(xiàng)翻倍到2025年上半年的550項(xiàng)。

在此期間，江豐電子還將業(yè)務(wù)加快向產(chǎn)業(yè)鏈上游，即材料端拓展。

要知道，高純金屬濺射靶材的重難點(diǎn)其實(shí)是在“高純度金屬提純”。由江豐電子協(xié)助創(chuàng)建的同創(chuàng)普潤(rùn)現(xiàn)已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)少數(shù)量產(chǎn)超高純金屬材料的企業(yè)，江豐電子也因此具備了較強(qiáng)的原材料自主權(quán)。

如今的江豐電子，是臺(tái)積電、中芯國(guó)際、SK海力士、聯(lián)華電子等全球知名芯片制造企業(yè)的核心供應(yīng)商，在技術(shù)與行業(yè)影響力上都與有研新材、阿石創(chuàng)等國(guó)內(nèi)“后來(lái)者”拉開(kāi)差距。

但發(fā)展到2025年的今天，情況又有些不同了。全球?yàn)R射靶材市場(chǎng)規(guī)�？偣簿蛶资畠|美元，江豐電子接下來(lái)的成長(zhǎng)是否會(huì)遇到瓶頸呢？

第二成長(zhǎng)曲線，駛向何方？

對(duì)上述江豐電子成長(zhǎng)問(wèn)題的理解，本質(zhì)就是要回答，企業(yè)要先做大還是先做強(qiáng)？

這一點(diǎn)，姚力軍早在2024年復(fù)旦商業(yè)論壇上就給出了答案——要先把一個(gè)業(yè)務(wù)做精，把自己的根扎在一個(gè)地方，才有底氣繼續(xù)做大。

他提出了三步走戰(zhàn)略，第一個(gè)是扎根超高純金屬材料領(lǐng)域；第二個(gè)是向上游走，從材料加工過(guò)渡到材料提純；第三個(gè)是，利用已有的銷(xiāo)售通道和品牌影響力，橫向拓展賽道。

江豐電子選擇的第二賽道就是半導(dǎo)體精密零部件。2023年至2025年上半年，江豐電子精密零部件銷(xiāo)售額從2.5億增長(zhǎng)至4.5億，占總營(yíng)收比重超20%，成長(zhǎng)速度還是不錯(cuò)的。

半導(dǎo)體零部件的市場(chǎng)規(guī)模比濺射靶材要大得多。相關(guān)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2024年，全球半導(dǎo)體零部件市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)542億美元，預(yù)計(jì)2025年將增至613億美元。

并且，不同于濺射靶材的“小而精”，半導(dǎo)體零部件是支撐大數(shù)據(jù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等下游產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。一個(gè)年產(chǎn)值幾百億美元的零部件市場(chǎng)，足以撐起年產(chǎn)值幾十萬(wàn)億美元的下游市場(chǎng)，想象空間明顯更大。

可半導(dǎo)體零部件細(xì)分產(chǎn)品數(shù)量眾多，甚至能達(dá)幾十萬(wàn)種，江豐電子又能在其中占據(jù)多大份量呢？

江豐電子比較注重半導(dǎo)體零部件的全鏈路布局。2023年，其研發(fā)的氣體分配盤(pán)、Si電極等核心零部件迅速放量，進(jìn)一步填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白。

2024年，公司加速新品攻關(guān)，已實(shí)現(xiàn)了超4萬(wàn)多種零部件量產(chǎn)，平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)明顯強(qiáng)于可比同行富創(chuàng)精密、新萊應(yīng)材等。然而，江豐電子的野心并不止于此。

眾所周知，半導(dǎo)體零部件各細(xì)分產(chǎn)品的市場(chǎng)占比并不同。調(diào)查顯示，石英件、射頻電源、泵、閥、吸盤(pán)等產(chǎn)品應(yīng)用市場(chǎng)較為廣闊，江豐電子就盯上了吸盤(pán)市場(chǎng)。

2025年10月14日，江豐電子擬定增19.48億用于擴(kuò)建產(chǎn)能，其中就包括“年產(chǎn)5100個(gè)集成電路設(shè)備用靜電吸盤(pán)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”。

靜電吸盤(pán)其實(shí)是一種半導(dǎo)體刻蝕、薄膜沉積過(guò)程中的關(guān)鍵耗材，使用壽命一般在2年左右，市場(chǎng)替換需求較大。

在江豐電子切入前，這一市場(chǎng)基本由新光電氣、應(yīng)用材料等國(guó)際廠商把持，國(guó)產(chǎn)化率不足10%。因此，國(guó)產(chǎn)替代需求成為公司擴(kuò)產(chǎn)的又一底氣。

總的來(lái)看，江豐電子原本的研發(fā)能力、客戶儲(chǔ)備能力并不弱，進(jìn)軍更大市場(chǎng)規(guī)模的半導(dǎo)體零部件市場(chǎng)既是大勢(shì)所趨，也是其不斷成長(zhǎng)的體現(xiàn)。

總結(jié)

從企業(yè)整個(gè)生命周期看，一時(shí)的業(yè)績(jī)得失并沒(méi)有那么重要，戰(zhàn)略上的勝利才能讓其迸發(fā)出更強(qiáng)的生命力。

江豐電子的發(fā)展史，就是一部典型的“以小博大”史。

它從濺射靶材這一半導(dǎo)體材料小分類(lèi)出發(fā)，堅(jiān)定走高端化之路，逐步獲得了臺(tái)積電、中芯國(guó)際等大客戶的支持，進(jìn)而開(kāi)啟產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

做精做專(zhuān)濺射靶材這一產(chǎn)品后，江豐電子又開(kāi)始謀求“大而精”之路，將矛頭指向半導(dǎo)體精密零部件，并取得了不俗的成就。

伴隨公司第二增長(zhǎng)曲線的崛起，江豐電子“做大做強(qiáng)”之路或許將迎來(lái)新的曙光。

以上分析不構(gòu)成具體買(mǎi)賣(mài)建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。