最近港股和美股都有不同程度的回調(diào)，市場(chǎng)主要擔(dān)心三點(diǎn)，一是中美談判，但這不確定性已經(jīng)落地，甚至已轉(zhuǎn)化為利好市場(chǎng)的催化劑；二是美國(guó)政府的停擺何時(shí)結(jié)束，這關(guān)乎于美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的路徑指引，更重要的是解決短期美國(guó)逆回購(gòu)流動(dòng)性緊缺的問(wèn)題。三是市場(chǎng)擔(dān)心著今年大多數(shù)機(jī)構(gòu)都已經(jīng)賺夠了，可能借著前兩個(gè)擔(dān)憂先止盈了。

值得注意的是，今天trump稱(chēng)美國(guó)政府停擺已接近恢復(fù)，市場(chǎng)的擔(dān)憂正在解除。

實(shí)際上，我們從數(shù)據(jù)上來(lái)看，11-12月往往是美股表現(xiàn)最好的兩個(gè)月份，最近市場(chǎng)的回調(diào)震蕩，反而給最后兩個(gè)月讓出了更大的上漲空間。

這對(duì)港股來(lái)說(shuō)也同樣重要，11月中旬有騰訊阿里等科網(wǎng)股業(yè)績(jī)放榜，騰訊等企業(yè)回購(gòu)的靜默期解除，大公司恢復(fù)回購(gòu)對(duì)港股來(lái)說(shuō)是重要的支撐；以及有美國(guó)政府恢復(fù)的預(yù)期下，現(xiàn)在應(yīng)該開(kāi)始關(guān)注港美股回調(diào)后的機(jī)會(huì)了。

選最核心的港美股好工具

順著開(kāi)頭的思路繼續(xù)延伸，假設(shè)美國(guó)政府的停擺結(jié)束，且宏觀數(shù)據(jù)符合降息的條件，那美聯(lián)儲(chǔ)就有動(dòng)力在12月繼續(xù)降息，開(kāi)啟新一輪的信用周期。

雖然最近美國(guó)政府停擺，缺少了非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的支撐，但我們透過(guò)一些機(jī)構(gòu)的信息來(lái)看，的確美國(guó)的就業(yè)數(shù)據(jù)在走向偏弱的一端。

美國(guó)10月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)為153074人，同比增長(zhǎng)175%至近7個(gè)月的高點(diǎn)。裁員集中在科技、零售、服務(wù)業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)物流等行業(yè)，企業(yè)給出的原因是成本削減、AI替代人工、消費(fèi)者需求放緩。

因此，從這角度來(lái)看，12月美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性還是偏大的，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)12月降息的可能性是60%往上。

其次是看美國(guó)政府何時(shí)結(jié)束停擺，這對(duì)美國(guó)的流動(dòng)性有重大的關(guān)聯(lián)性。

從下圖中看，根據(jù)外媒統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，10月31日的SOFR利率（國(guó)債作抵押的隔夜回購(gòu)利率）飆升22個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)一年來(lái)最大的漲幅達(dá)到4.22%；值得注意的是，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)10月的降息，該利率本應(yīng)該維持在4%左右，但實(shí)際情況卻像是美聯(lián)儲(chǔ)從未降息。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，在美國(guó)政府關(guān)門(mén)后，財(cái)政資金暫時(shí)被鎖在賬戶里，銀行體系準(zhǔn)備金下降，導(dǎo)致回購(gòu)市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張，SOFR利率飆升，因此影響到美股市場(chǎng)的流動(dòng)性。

不過(guò)，Trump也出來(lái)喊話稱(chēng)政府停擺應(yīng)當(dāng)盡快解決，所以市場(chǎng)預(yù)計(jì)11月中旬左右將會(huì)解決停擺的問(wèn)題，既恢復(fù)宏觀數(shù)據(jù)，也能解決流動(dòng)性的問(wèn)題。

所以總的來(lái)說(shuō)，目前市場(chǎng)對(duì)于這些不確定性都已經(jīng)有了預(yù)期，可以想想在這輪回調(diào)后應(yīng)該關(guān)注哪些機(jī)會(huì)。

對(duì)港股和美股來(lái)說(shuō)，主線邏輯都是在AI科技上，雖然近期市場(chǎng)對(duì)AI的質(zhì)疑聲越來(lái)越大，但我們從估值上看，其實(shí)科技公司的估值水平還是維持在合理的區(qū)間，甚至是偏低于過(guò)去兩年的。例如，當(dāng)下的騰訊只有17倍PE，美股的Meta和NVDA也就是20倍出頭的水平，這是低于過(guò)去兩年接近30倍PE的。

反而市場(chǎng)對(duì)于AI是否有泡沫的討論聲，這是良性的趨勢(shì)，如果是不合理的泡沫，那市場(chǎng)也不會(huì)討論估值問(wèn)題了，AI應(yīng)當(dāng)是港美股長(zhǎng)期的增長(zhǎng)大行情。

在AI行情里，美股強(qiáng)項(xiàng)是AI硬件端，而港股的強(qiáng)行是將AI應(yīng)用，我們互聯(lián)網(wǎng)股已經(jīng)多次證明了中國(guó)有將應(yīng)用做好的經(jīng)驗(yàn)。所以比較好的配置方式是買(mǎi)美股的AI硬件股，同時(shí)也買(mǎi)港股的互聯(lián)網(wǎng)股，能為硬件和軟件兩端做好成長(zhǎng)配置。

而近期，滬深交易所披露南向港股通ETF標(biāo)的調(diào)整名單里，南方東英的恒生港美科技ETF（3442.HK），持倉(cāng)里既有美股的七姐妹，也有港股的科技龍頭，這能滿足兩地科技股配置的需求。

而且恒生港美科技ETF（3442.HK）比單獨(dú)配置納指或者港股通科技指數(shù)要更強(qiáng)，這是選股集中在核心龍頭上的優(yōu)勢(shì)。

更重要的是，以往買(mǎi)美股的ETF往往受限于QDII的額度限制，以及美股ETF類(lèi)的產(chǎn)品存在高溢價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致投資者配置美股ETF時(shí)，往往需要考慮的更多。

但南方東英的恒生港美科技ETF，最便利的是投資者能直接通過(guò)南向通來(lái)購(gòu)買(mǎi)，不僅每日的額度充足，交易時(shí)段也更長(zhǎng)，還能覆蓋更多的資產(chǎn)類(lèi)別。

例如說(shuō)，港股互聯(lián)網(wǎng)股+美股七姐妹的配置，我印象里市場(chǎng)很少有這樣的組合，而且還是不限制買(mǎi)入額度的情況下。

另外，南方東英富時(shí)東西股票精選ETF (3441.HK)也是優(yōu)質(zhì)的ETF，以65%的港股高息股+35%的高自由現(xiàn)金流優(yōu)質(zhì)美股所組成，適合尋求更穩(wěn)健增長(zhǎng)的配置需求，同樣也是近期被納入到南向通ETF里。

從下圖中看，指數(shù)所組成的公司都是長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流很好的公司。

南方東英富時(shí)東西股票精選ETF (3441.HK)從3月份發(fā)行以來(lái)，年內(nèi)回報(bào)已達(dá)31%，雖然持倉(cāng)股票看著保守，但實(shí)際上的回報(bào)并不輸給市場(chǎng)，尤其是近期港美股回調(diào)的情況下，高自由現(xiàn)金流的公司成了資金短期的避風(fēng)港，近期還是繼續(xù)漲的。

最后再說(shuō)說(shuō)南方東英在這方面上的經(jīng)驗(yàn)，按照南向持倉(cāng)規(guī)模，南方東英在南向通ETF中市占率排名第一，所有23只南向通ETF中，南方東英的產(chǎn)品最多。

南方東英還有其他優(yōu)質(zhì)配置的南向通ETF，例如南方東英恒生生物科技ETF (3174.HK)，南方東英MSCI港股通精選 ETF (3432.HK)，工銀南方東英標(biāo)普中國(guó)新經(jīng)濟(jì)行業(yè)ETF (3167.HK）。

上述已入通的南向通ETF產(chǎn)品，今天已經(jīng)開(kāi)始交易了，從成交量上看，可以看出境內(nèi)客戶對(duì)這類(lèi)稀缺品種的需求旺盛。

總之，在跨境投資上，南方東英為市場(chǎng)投資者提供的產(chǎn)品還是很豐富的，現(xiàn)在大家買(mǎi)ETF通常會(huì)因?yàn)槌煞止傻谋壤?，影響了最后的回?bào)，而像南方東英的恒生港美ETF，港美股的科技股都一鍵配置，還是很方便的。

現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的QD由于限額，溢價(jià)實(shí)在太嚴(yán)重了，沒(méi)倉(cāng)位想入手又擔(dān)心一不小心站在高位，有倉(cāng)位怕賣(mài)出又接不回來(lái)了。面對(duì)這種進(jìn)退兩難的情況，其實(shí)就可以通過(guò)港股通ETF這個(gè)工具來(lái)進(jìn)行操作。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，如果有港股通的交易賬戶，沒(méi)有境內(nèi)美股QD倉(cāng)位的話，可以無(wú)溢價(jià)買(mǎi)入3442，直接一鍵實(shí)現(xiàn)恒科+mag7的配置；如果有QD美股倉(cāng)位的話，那就更好操作了，直接賣(mài)出溢價(jià)的美股ETF，再通過(guò)3442平價(jià)接回mag7的倉(cāng)位，直接實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。