01

開篇照例聊故事。

今天上網(wǎng)，刷到一個挺有意思的數(shù)據(jù)。

這幅圖來自單偉建教授今天的一篇文章，有興趣的可以搜搜這哥們的履歷，對于這種一線實(shí)務(wù)大佬的分析，還是值得一看的。

他比較了中美兩國工人的勞動生產(chǎn)率，為避免誤差，選擇了造船、鋼鐵、水泥、電動汽車、光伏，在保證生產(chǎn)方式相似性的同時，直接比較實(shí)物產(chǎn)出。

最終得出的結(jié)論是：中國工人的生產(chǎn)率是美國工人的2-3倍，而工資只有10%-20%。

按照上述結(jié)論，再結(jié)合中國這些行業(yè)上市公司微薄的利潤率，貌似會得出另一個結(jié)論，人民幣匯率是存在顯著低估的。

當(dāng)然也要補(bǔ)充下，美國的工業(yè)早就不行了，和中國對比會有比較大偏差。人家厲害的還是在服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、信息行業(yè)等。

如果和工業(yè)強(qiáng)國，德國、意大利、土耳其、日本、韓國比較下，估計(jì)會更有意思。

02

這兩天老南嘗試用Ai做一些更深度的數(shù)據(jù)分析。

如直接調(diào)用數(shù)據(jù)庫里A股剔除ST、金融、石化的利潤、加權(quán)平均總股本，簡單算下EPS每股收益的增速。

最后得出的結(jié)論是，2020年到2024年，EPS均值增速為6.58%。當(dāng)然如果把金融石化加進(jìn)去，年化就降到4.3%去了。

然后再拉了下萬德全A的同期長期年化：

過去20多年，漲了4倍，年化6.89%，這個數(shù)據(jù)和上面EPS增速6.58%高度一致。

當(dāng)然這個對比也有些瑕疵，沒把金融石化ST剔除，不過的確找不到這樣的指數(shù)。

這至少說明一個問題，即長期看，股指收益和EPS還是關(guān)聯(lián)度挺高的，但短期會差異很大。

另，EPS其實(shí)和中國經(jīng)濟(jì)走勢高度一致：

2000年至2017年為持續(xù)上升期，EPS累計(jì)增長385.3%，年均復(fù)合增長率達(dá)7.12%；

2017年至2022年為高位平臺期，EPS增長動能趨緩，五年間僅增長41.5%；

2023年至2024年則進(jìn)入顯著下行通道，兩年內(nèi)EPS下降11.7%，

所以有時候拉拉數(shù)據(jù)，會看得更直觀。

也因此，為啥老南8月以后一直提醒對于A股，更多是持有策略而非猛加倉，也是基于對上市公司整體業(yè)績后勁的擔(dān)憂。

所以橫盤和調(diào)整下更現(xiàn)實(shí)，不然后續(xù)直接拔估值干上去，那明年真沒得玩了。

03

回到本文標(biāo)題要聊的，A股后續(xù)如何？有個指標(biāo)值得多關(guān)注，也是我之前在“16號內(nèi)參”和直播中多次提到的銅的使用量。

當(dāng)前國內(nèi)明顯擺脫了曾經(jīng)的地產(chǎn)主導(dǎo)，走向了更健康更可持續(xù)的新質(zhì)生產(chǎn)力主導(dǎo)，這個新周期下，你看煤炭、看螺紋鋼，顯然已經(jīng)過時了，銅的重要性在增加。

無論是半導(dǎo)體，還是新能源，還是電力，這些新興產(chǎn)業(yè)和其配套，對于銅的依賴是非常高的。

雖然國際銅價上月底創(chuàng)出了歷史新高，但這里也有美元大幅貶值的因素（美元指數(shù)年內(nèi)下跌了10%），后續(xù)更要關(guān)注國內(nèi)的量能不能上。

尤其是明年，國內(nèi)新能源車補(bǔ)貼大幅減小，且Ai明年如無顯著突破面臨一次泡沫瓦解，這都會考驗(yàn)經(jīng)濟(jì)的成色，而這些都會明顯體現(xiàn)在銅的銷量、使用量上。

所以，盯著銅的量，非常重要。這背后反映的是Ai、新能源等新興經(jīng)濟(jì)的真實(shí)景氣度。

投資還是要多關(guān)注可量化的數(shù)據(jù)做決策，偶爾宏觀敘事也未嘗不可，但只宏觀敘事很容易錯的很離譜。