黃衫女俠|文

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圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

最新版的《證券分析》里，橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯在導(dǎo)讀中分享了一段很有沖擊力的經(jīng)歷。

上世紀(jì)70年代，他從銀行貸了筆錢，利率是“高于基準(zhǔn)利率0.75個百分點(diǎn)”。直到現(xiàn)在，他還保留著1980的那張單據(jù)，上面清清楚楚寫著：利率漲至22.25%！

可到了2020年，他再去銀行貸款，利率居然只有2%，跟40年前相比，足足降了20個百分點(diǎn)！

他忍不住感慨，市場在不斷演進(jìn)，投資也要跟著轉(zhuǎn)變，跟格雷厄姆的時代相比，投資已不再只是“規(guī)避風(fēng)險”，而是要“聰明地承擔(dān)風(fēng)險以獲利”。

這不正是我們當(dāng)下的寫照？

當(dāng)?shù)屠食蔀樾鲁B(tài)，大量資金開始尋找能夠替代傳統(tǒng)理財(cái)、兼具穩(wěn)健與收益的新方向。于是，“固收+”策略應(yīng)運(yùn)而生。

它不追求極致的業(yè)績，而是通過股債搭配、控制回撤，在波動中追求可持續(xù)的回報(bào)，正是對“聰明地承擔(dān)風(fēng)險”的實(shí)踐。

在這一趨勢中，根植于選股專家的基因優(yōu)勢，匯添富基金打造出了一系列回撤小、業(yè)績亮眼、體驗(yàn)佳的“固收+”產(chǎn)品，成為了理財(cái)市場里的新“剛需”。

如何找到可復(fù)制、可持續(xù)的“穩(wěn)健性”？我們以匯添富吳江宏領(lǐng)銜的穩(wěn)健收益部為例，來看看他們是怎么做的。

01

當(dāng)“穩(wěn)健性”成為產(chǎn)品力

自然界隱藏著一個令人驚嘆的悖論：所有生命的基因構(gòu)造極其復(fù)雜精密，卻并不脆弱。即便環(huán)境巨變、內(nèi)在突變頻發(fā)，生命依然能延綿數(shù)億年。

奧秘何在？

在《我從達(dá)爾文那里學(xué)到的投資知識》一書中，投資家普拉克·普拉薩德指出，這要?dú)w功于生物在多個層面上的“穩(wěn)健性”。

在多元的結(jié)構(gòu)下，DNA序列偶然的變化，也不會影響生物的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。這是多元化帶來的系統(tǒng)強(qiáng)韌。

這種“穩(wěn)健性”，也是吳江宏團(tuán)隊(duì)長期打磨的核心能力。

匯添富穩(wěn)健收益部專注股債混策略，從一開始就錨定多資產(chǎn)配置路徑。他們不依賴單一收益來源，而是力求在每一類資產(chǎn)上都能獲取阿爾法。多元化的收益結(jié)構(gòu)，構(gòu)成了組合穩(wěn)健的根基。

在近年波動顯著的市場中，這種“穩(wěn)健性”的特征，也越來越清晰。

不難看出，吳江宏團(tuán)隊(duì)管理的低波、中波和高波三類“固收+”產(chǎn)品，共同呈現(xiàn)出兩大特征：

• 其一是業(yè)績能持續(xù)跑贏基準(zhǔn)，獲取超額收益；

• 其二是回撤比同類產(chǎn)品低，風(fēng)險控制能力強(qiáng)。

更重要的是，這種“穩(wěn)健性”不是風(fēng)平浪靜時的表象，而是經(jīng)歷過了市場的“高壓測試”。

以低波系列的匯添富鑫享添利六個月持有A為例，今年4月市場受外部因素襲擾，出現(xiàn)了大幅波動，該產(chǎn)品憑借規(guī)則化的運(yùn)作和大類資產(chǎn)的分散配置，將最大回撤控制在極小范圍，隨后凈值穩(wěn)步回升，真正實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)中有進(jìn)。數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)品在近一年錄得6.87%回報(bào)（同期業(yè)績基準(zhǔn)為4.61%）的同時，最大回撤僅為-1.39%。（數(shù)據(jù)來源：基金三季報(bào)，Wind，截至20250930）

中波系列的匯添富雙鑫添利也很有代表性。它是業(yè)內(nèi)較早布局港股，做跨市場多元配置的“固收+”產(chǎn)品。近一年來，A股與港股輪番表現(xiàn)，這只產(chǎn)品卻走出了勻速增長的凈值曲線，近一年回報(bào)10.39%，大幅超越業(yè)績基準(zhǔn)（5.04%），最大回撤只有-2.64%。更難得的是，自2022年1月成立以來，2022年、2023年、2024年每個年度均實(shí)現(xiàn)了正收益，很好的貫徹了以絕對收益為先的投資策略。（數(shù)據(jù)來源：基金三季報(bào)，Wind，截至20250930）

02

三重秩序鍛造全天候?qū)嵙?/strong>

進(jìn)一步研究下來，我們有了更深的發(fā)現(xiàn)。

“穩(wěn)健性”，是表象的結(jié)果。它的背后，是吳江宏團(tuán)隊(duì)構(gòu)建的一套高度秩序化的投資體系，而這套體系，正是匯添富“固收+”戰(zhàn)略全局中的一個亮眼縮影。

大家可能知道匯添富是“選股專家”，以主動權(quán)益投資聞名。但其實(shí)，在“固收+”領(lǐng)域的布局，匯添富的邏輯同樣清晰：

“+”的本質(zhì)，在于核心投研能力的延伸與融合。

多年下來，匯添富已沉淀出四大獨(dú)特優(yōu)勢，重新定義了“固收+”的深度與廣度：

• 垂直一體化的投研體系，為“+”注入選股專家的基因；

• 開放分享的投研文化，讓“+”成為平臺智慧的結(jié)晶；

• 風(fēng)險收益特征穩(wěn)定的產(chǎn)品體系，讓“+”精準(zhǔn)對接每一份需求；

• 數(shù)據(jù)科學(xué)團(tuán)隊(duì)的業(yè)績歸因和基金畫像，實(shí)現(xiàn)基金經(jīng)理與產(chǎn)品的高效適配。

他們的目標(biāo)很明確：通過有效的回撤控制，為投資者提供穩(wěn)定的、具有較好持有體驗(yàn)的中長期回報(bào)。

如果把匯添富“固收+”平臺看作一個生命系統(tǒng)，那么吳江宏團(tuán)隊(duì)的投資體系，就像是其中一組持續(xù)演化的DNA：不變的價值內(nèi)核，是它的遺傳密碼；可復(fù)制的超額能力，是它的轉(zhuǎn)錄翻譯；多元的應(yīng)對結(jié)構(gòu)，是它的突變防護(hù)；規(guī)則化的投資思想，是它的確定性根基。

在平臺的強(qiáng)大賦能下，吳江宏團(tuán)隊(duì)建立起了三重核心秩序，最終將抽象的“穩(wěn)健性”，落地一系列實(shí)實(shí)在在的績優(yōu)產(chǎn)品。

第一重秩序：多元化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

在1994年的致股東信中，巴菲特寫道：

“早在45年前，我的老師本杰明·格雷厄姆就教過我：在投資中，為了獲得超乎尋常的結(jié)果，不一定非要做出驚天動地的舉動?！?/p>

不追求單點(diǎn)爆發(fā)，不依賴單一資產(chǎn)，這也是吳江宏團(tuán)隊(duì)的底層邏輯。

吳江宏剛加入?yún)R添富的時候，專攻可轉(zhuǎn)債研究，但當(dāng)時市場容量有限，很難實(shí)現(xiàn)真正的“全天候策略”。在匯添富開放式的投研文化中，通過與股票團(tuán)隊(duì)的持續(xù)碰撞，他逐步強(qiáng)化了自下而上的基本面研究，培養(yǎng)起對好公司的審美，最終構(gòu)建起可復(fù)制的“固收+”投資框架。

匯添富的平臺賦能，讓吳江宏團(tuán)隊(duì)很早就找到了多資產(chǎn)投資的解法。

他們的定位很清晰：“固收+”本質(zhì)是多資產(chǎn)產(chǎn)品，收益來源必須多元化，大類資產(chǎn)配置、債券、股票、可轉(zhuǎn)債，每一類資產(chǎn)都可能貢獻(xiàn)收益。唯有收益來源的多元化，才能保證組合的穩(wěn)定性。

在平臺強(qiáng)大的投研實(shí)力支持下，他們的“多元”，更是貫穿了三個維度。

1?? 資產(chǎn)多元。

以利率債、信用債為基本盤，獲取票息和利差；以可轉(zhuǎn)債、股票為增強(qiáng)項(xiàng)，博取風(fēng)險溢價。并且，根據(jù)不同的產(chǎn)品定位，設(shè)定明確的權(quán)益中樞，攻守有序，結(jié)構(gòu)清晰。

2?? 策略多元。

即便在同一資產(chǎn)內(nèi)部，也講究策略的細(xì)分。

可轉(zhuǎn)債中，既有債性保護(hù)較強(qiáng)、安全邊際明確的品種，也關(guān)注正股質(zhì)地優(yōu)秀、可通過轉(zhuǎn)債布局降低波動的好公司。

股票配置中，橫跨A股和港股，行業(yè)覆蓋廣泛，發(fā)揮匯添富“選股專家”優(yōu)勢。

觀察匯添富雙鑫添利近三年的持倉，行業(yè)涉及公用事業(yè)、能源、材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、醫(yī)療保健、金融、電信、信息技術(shù)等等。作為團(tuán)隊(duì)領(lǐng)航人，吳江宏更擅長自下而上的選股，偏好以合理的價格買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從保險、資源、家電，到白酒、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)，都在其能力圈內(nèi)。

3?? 驅(qū)動力多元。

對組合中的股票，吳江宏不僅要求行業(yè)分散，驅(qū)動力也需要錯位配置。順勢與逆勢并存、高估值與低估值兼顧，景氣度、估值、成長性、行業(yè)周期等多位維度都進(jìn)行了綜合考量，以實(shí)現(xiàn)組合的多維度平衡。

這三層多元，就像三道防線。風(fēng)險被分散，收益來源被拓寬。在市場的周期變換中，組合里總有資產(chǎn)能夠貢獻(xiàn)收益，最終的目標(biāo)就是，力爭實(shí)現(xiàn)凈值的勻速上漲。

第二重秩序：專業(yè)化的六邊形團(tuán)隊(duì)

如何駕馭多資產(chǎn)，讓每一類資產(chǎn)都能為組合貢獻(xiàn)超額收益？

吳江宏的答案是：團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)。

在匯添富穩(wěn)健收益部，每一位成員都有自己的“獨(dú)門武器”，是各自領(lǐng)域里的專家。

1?? 掌舵者定航向。

吳江宏作為部門的負(fù)責(zé)人，深耕各類資產(chǎn)，他負(fù)責(zé)把握投資航行的大方向，制定大類資產(chǎn)配置策略，確保團(tuán)隊(duì)始終航行在正確的軌道上。

2?? 固收有強(qiáng)將。

陳思行擅長利率債交易，節(jié)奏把握精準(zhǔn)，是精細(xì)化管理的專家；於樂其深耕信用研究，在高等級信用債上長袖善舞，常常能為組合挖掘超額收益。他們的相互配合，就為團(tuán)隊(duì)組合中的固收部分筑牢了基本盤。

3?? 權(quán)益顯功夫。

吳江宏團(tuán)隊(duì)每一位權(quán)益選手都有屬于自己的投資“尖刀”。

胡奕，擅長在市場中尋找“有底”的資產(chǎn)，構(gòu)筑低波組合，對紅利資產(chǎn)、低價轉(zhuǎn)債定價精準(zhǔn)，總能抓住時機(jī)捕捉超額收益。她的武功心法是，投資不是在別人的游戲中戰(zhàn)勝他人，而是在自己的游戲中控制自己，專注在自己擅長的領(lǐng)域，找到一些能有絕對收益的公司，就足夠能把產(chǎn)品做好。

林淥，團(tuán)隊(duì)中的“行業(yè)溫度計(jì)”，他研究覆蓋的行業(yè)相當(dāng)廣泛，擅長從中觀角度進(jìn)行行業(yè)對比，為團(tuán)隊(duì)尋找最具配置性價比的機(jī)會。

曹詩揚(yáng)則是團(tuán)隊(duì)中的科技尖兵，長期跟蹤科技行業(yè)的變化和發(fā)展，對TMT更有著深入的研究，常常為團(tuán)隊(duì)貢獻(xiàn)高成長彈性。

吳江宏認(rèn)為，只有專業(yè)化，才能做出持續(xù)超額收益。團(tuán)隊(duì)里每位成員都聚焦于自己擅長的資產(chǎn)領(lǐng)域，并且對內(nèi)部團(tuán)隊(duì)進(jìn)行輸出研究觀點(diǎn)，最終凝聚成一支多資產(chǎn)投資的六邊形團(tuán)隊(duì)。

這種“平臺式、一體化、多策略”的團(tuán)隊(duì)化作戰(zhàn)能力，讓吳江宏團(tuán)隊(duì)在“+”的部分，從一開始就站在了“選股專家”的肩膀上。團(tuán)隊(duì)特長，加上大平臺能力，共同解決了多資產(chǎn)投資的核心難題，實(shí)現(xiàn)了專注與廣度的平衡。

第三重秩序：高適配的產(chǎn)品矩陣

匯添富穩(wěn)健收益部的“秩序感“，還體現(xiàn)在產(chǎn)品的矩陣設(shè)計(jì)上。

匯添富很早就認(rèn)識到，“固收+”并非單一產(chǎn)品，而是一個需要精細(xì)分層、精準(zhǔn)匹配的體系。

為此，他們構(gòu)建了一套適配各種類型資金的產(chǎn)品矩陣，力求每一只產(chǎn)品，都對應(yīng)一類明確的收益預(yù)期和風(fēng)險偏好。

一方面，梯度清晰。產(chǎn)品按照低波、中波、高波的定位分為三類，明確股債配比，制定相應(yīng)的權(quán)益中樞。

他們有兩大目標(biāo)：

• 第一，無論市場多復(fù)雜，都要力爭為投資者實(shí)現(xiàn)正回報(bào)；

• 第二，在追求收益的同時嚴(yán)格控制回撤和風(fēng)險暴露。

為了確保產(chǎn)品風(fēng)險收益特征的穩(wěn)定，他們還設(shè)置了嚴(yán)格的回撤控制機(jī)制。

例如，針對低波產(chǎn)品，匯添富設(shè)定了1%-2%的回撤目標(biāo)；針對中波產(chǎn)品，設(shè)定了4%-5%的回撤目標(biāo)。一旦最大回撤超過預(yù)警線，團(tuán)隊(duì)就會立即啟動檢視機(jī)制，調(diào)整產(chǎn)品的風(fēng)險暴露與操作計(jì)劃。

另一方面，讓合適的人，做合適的產(chǎn)品。不同風(fēng)險特征的產(chǎn)品，由最擅長的基金經(jīng)理管理。

吳江宏，風(fēng)格均衡，又是業(yè)內(nèi)最資深的可轉(zhuǎn)債選手之一，他管理的就是中波“固收+”，以及高倉位可轉(zhuǎn)債基金。

林淥和曹詩揚(yáng)都是成長股風(fēng)格，他們管理的是中波“固收+”，捕捉高彈性的阿爾法；

胡奕偏向絕對收益，主要管理低波的“固收+”產(chǎn)品和高轉(zhuǎn)債倉位的一級債基。

這套體系，也是匯添富一直堅(jiān)持的，將基金經(jīng)理的能力圈和產(chǎn)品定位、目標(biāo)有效匹配，讓投資經(jīng)理的投資優(yōu)勢、風(fēng)格特征與客戶需求有效匹配，強(qiáng)調(diào)“客戶需求-產(chǎn)品定位-投資人員-投資策略”的四位一體。

在這三重秩序背后，還有一個關(guān)鍵的“穩(wěn)定器”，就是匯添富近年來在優(yōu)化投研體系方面的著重點(diǎn)：規(guī)則化投資。

從投資策略制定，到投資行為控制、回撤管理優(yōu)化，再到投資結(jié)果考核，吳江宏團(tuán)隊(duì)的每一個環(huán)節(jié)都貫穿著“規(guī)則化投資”的思想，目的就是讓“+”始終運(yùn)行在紀(jì)律的軌道上，最大限度地提升結(jié)果的“確定性”。

就拿回撤管理來說，匯添富建立了完善的回撤管理辦法，實(shí)施分檔管理、提前預(yù)警、責(zé)任到人，設(shè)定了回撤提示線、預(yù)警線、止損線和最大回撤目標(biāo)，明確各檔位的責(zé)任范圍、預(yù)警方式和處理措施等。

正是基于這種嚴(yán)格按照規(guī)則運(yùn)作的投資紀(jì)律，在過去一年波動不小的市場中，吳江宏團(tuán)隊(duì)旗下的“固收+”仍然能做到嚴(yán)控回撤，保證產(chǎn)品的平穩(wěn)運(yùn)行。

當(dāng)前，“固收+”市場快速擴(kuò)張，同質(zhì)化與策略模糊的問題依然突出，匯添富“固收+”所展現(xiàn)的這種秩序化的投資體系，恰恰凸顯了專業(yè)深度與體系化能力的稀缺價值。

03

結(jié)語：“固收+”更像植物，越是向下扎根，越能向上生長

在以前，投資像狩獵，在排名的游戲中，要追逐每一個波動，爭奪每一塊收益。

但對于“固收+”，投資更像種植。比的不再是速度，而是穩(wěn)健性、持續(xù)性、長期性。

匯添富吳江宏團(tuán)隊(duì)構(gòu)建的，就是一套著眼長期的“秩序”體系：

他們的“固收+”，并非簡單疊加，而是以“選股專家”的權(quán)益根基為原點(diǎn)，通過平臺化的研究賦能、開放化的智慧共享、科學(xué)化的產(chǎn)品分層與規(guī)則化的流程管理，將模糊的“+”，轉(zhuǎn)變?yōu)榍逦?、穩(wěn)定、可信賴的收益來源。

從資產(chǎn)配置到細(xì)分策略，深深扎根于每一類資產(chǎn)，建立起對每一類資產(chǎn)的阿爾法能力，這些能力匯聚在一起，是多元化的超額收益來源，也是抵御周期變化的護(hù)城河。

從團(tuán)隊(duì)協(xié)作到產(chǎn)品矩陣，每個人、每個產(chǎn)品都是一個運(yùn)作良好的小宇宙，他們專注打各自的優(yōu)勢，又相互輸出協(xié)同作戰(zhàn)，形成全天候的團(tuán)隊(duì)實(shí)力。

真正優(yōu)秀的“固收 + ”團(tuán)隊(duì)，更像植物，越是向下扎根，堅(jiān)守土壤，越能夠向上生長，積累收益。

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風(fēng)險提示：

基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運(yùn)作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸬倪^往業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)，投資人應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細(xì)了解產(chǎn)品信息。上述產(chǎn)品中，匯添富鑫享添利六個月持有混合A、匯添富穩(wěn)健盈和1年持有屬于中等風(fēng)險等級（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險承受等級測評后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者；匯添富保鑫混合、匯添富雙鑫添利A、匯添富實(shí)業(yè)債A屬于低風(fēng)險等級（R2）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險承受等級測評后結(jié)果為穩(wěn)健型（C2）及以上的投資者。客戶-產(chǎn)品風(fēng)險等級匹配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)。在代銷機(jī)構(gòu)認(rèn)申購時，應(yīng)以代銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險評級規(guī)則為準(zhǔn)。上述產(chǎn)品由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。匯添富鑫享添利六個月持有混合A自2021-07-21成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：1.67/1.29、0.28/0.98、-0.26/3.1、9.32/8.59、2.8/1.36，，匯添富保鑫靈活配置混合A自2016-09-29成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：-1.7/0.71、8.44/2.75、1.59/2.75、9.15/13.5、4.57/-1.21、-1.68/-6.63、0.42/0.63、6.81/5.89、1.41/-0.04，，匯添富穩(wěn)健盈和一年持有混合自2021-03-23成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：2.84/0.42、-1.69/-2、0.41/0.03、9.37/6.96、2.57/0.88，，匯添富雙鑫添利債券A自2022-01-18成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：1/0.93、0.1/2.89、8.05/8.3、2.27/1.52，，匯添富實(shí)業(yè)債債券A自2013-06-14成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：1.3/-4.88、21.68/6.54、9.7/4.19、1.17/-1.63、1.77/-3.38、1.19/4.79、7.16/1.31、3.89/-0.06、1.95/2.1、2.56/0.51、3.03/2.06、8.81/6.3、4.45/2.72，。數(shù)據(jù)來源：基金各年年報(bào)及半年報(bào)，截至2025/6/30。

投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎