在新冠疫情之后，整個疫苗行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期。

不僅是新冠相關(guān)產(chǎn)品，HPV疫苗、RSV疫苗等曾經(jīng)的熱門品類銷售額集體下滑。

01

明星產(chǎn)品失色

根據(jù)各公司第三季度報，默沙東、輝瑞、賽諾菲、GSK等疫苗巨頭都面臨著不同程度的挑戰(zhàn)。

銷售額排名前四的疫苗產(chǎn)品在第三季度收入均出現(xiàn)下滑，包括默沙東的HPV疫苗GARDASIL系列、輝瑞的肺炎鏈球菌疫苗Prevnar家族等明星產(chǎn)品。

另外，曾被寄予厚望的RSV疫苗，也未能展現(xiàn)出大品種潛力。

表1 2025Q3主要疫苗產(chǎn)品銷售情況

數(shù)據(jù)來源：藥智數(shù)據(jù)、根據(jù)公開資料整理

注：按照2025年1-10月平均匯率換算，1英鎊=1.3197美元，1歐元=1.1249美元。

默沙東的HPV疫苗包括GARDASIL和GARDASIL 9（佳達(dá)修/佳達(dá)修9）銷售額曾在2023年達(dá)到89億美元。

然而從2024年開始，HPV疫苗銷售額開始下滑。今年第三季度，Gardasil/GARDASIL 9銷售額為17.5億美元，同比下滑24%；今年前九個月，其銷售收入更是同比暴跌40%，僅42億美元。

明星大單品失色的背后是中國HPV疫苗市場需求的變化。剔除中國市場后，佳達(dá)修/佳達(dá)修9的銷售額同比下降3%。

近年來，國內(nèi)HPV疫苗市場加速“內(nèi)卷”。國產(chǎn)二價HPV疫苗價格不斷下探；同時，國產(chǎn)9價HPV疫苗開始登上舞臺參與競爭。今年6月，萬泰生物的九價HPV疫苗馨可寧9正式獲批上市，價數(shù)更高的HPV疫苗也已在開發(fā)中。

除了HPV疫苗，默沙東另外幾款疫苗也表現(xiàn)得不盡如人意。

麻腮風(fēng)水痘疫苗Proquad/M-M-R II/Varivax在Q3合計銷量下滑3%，原因是美國市場需求減少；肺炎球菌疫苗Vaxneuvance和Pneumovax 23銷售額分別下降6%和34%。不過，默沙東在去年新推出的21價肺炎球菌結(jié)合疫苗Capvaxive在Q3銷售額達(dá)到2.44億美元，成為疫苗業(yè)務(wù)增長亮點。

默沙東并非唯一感受到寒意的疫苗巨頭。

輝瑞的三大疫苗產(chǎn)品銷售額也出現(xiàn)集體下滑。

明星疫苗產(chǎn)品Prevnar family(沛兒，肺炎鏈球菌疫苗系列)在今年三季度銷售收入17.42億美元，同比下降了3%。其下滑原因一方面在于競爭對手的沖擊。默沙東新推出的Capvaxive在成人群體中展現(xiàn)出更廣的保護(hù)范圍，搶占了部分市場。另一方面，Prevnar兒科產(chǎn)品遭遇了政府批量采購延遲。

新冠疫苗Comirnaty繼續(xù)下滑。該疫苗曾在2022年以378億美元銷售額登頂全球“藥王”寶座。然而，隨著疫情變化，美國新冠疫苗推薦范圍收窄，公眾對疫苗的態(tài)度也悄然生變。2025Q3 Comirnaty銷售額僅剩11.51億美元，同比下降19%。

此外，2023年上市的RSV疫苗Abrysvo在第三季度收入2.79億美元，同比下降22%；前三季度累計創(chuàng)收5.53億美元，同比下降1%。

Moderna的新冠疫苗和RSV疫苗下滑速度似乎比輝瑞更快。

新冠疫苗SPIKEVAX和mNEXSPIKE在第三季度的銷售額為9.71億美元（同比-46%），前三季度銷售額11.69（同比-46%）。

RSV疫苗mResvia在第三季度銷售額僅200萬美元，與上市初期的高預(yù)期相比，形成鮮明對比。

RSV疫苗高開低走是政策收緊、市場競爭、安全考量及替代品崛起等多重因素共同作用的結(jié)果。

美國疾控中心（CDC）免疫實踐咨詢委員會（ACIP）在2024年6月修訂了RSV疫苗的接種建議，從原先的60歲及以上成年人，修改為僅推薦75歲及以上的老年人接種，60至74歲人群中僅限有高風(fēng)險因素者考慮接種。這直接導(dǎo)致了目標(biāo)接種人群的大幅萎縮。而且FDA曾警告，RSV疫苗可能會增加罹患吉蘭-巴雷綜合征（GBS）的風(fēng)險。

在市場競爭方面，Moderna的mResvia是第三個上市的RSV疫苗，在GSK和輝瑞兩大巨頭之后獲批，商業(yè)化困難可想而知。

另外，在RSV預(yù)防領(lǐng)域，疫苗還面臨著被動免疫制劑——單克隆抗體的強(qiáng)勁競爭，尤其是在嬰幼兒市場。

賽諾菲和GSK兩家歐洲疫苗巨頭同樣業(yè)績承壓。

賽諾菲第三季度疫苗業(yè)務(wù)收入33.6億歐元，同比下滑7.8%。

財報顯示，流感疫苗、脊髓灰質(zhì)炎系列疫苗、腦膜炎疫苗三類疫苗銷售額全面下滑。

不過賽諾菲新近推出的長效RSV中和抗體Beyfortus表現(xiàn)出色，Q3銷售額7.4億歐元，同比增長20%；今年前三季度銷售額11億歐元，同比增長34%。

GSK第三季度疫苗業(yè)務(wù)收入26.78億英鎊，同比增長2%；今年前三季度疫苗業(yè)務(wù)收入68.64億英鎊，同比增長僅1%。

其中，帶狀皰疹疫苗Shingrix在第三季度銷售額8.3億英鎊（11億美元），同比增長13%，但中國區(qū)銷售額處于下滑趨勢。

RSV疫苗Arexvy相較于競爭對手輝瑞和Moderna表現(xiàn)更出色，Q3銷售額增長36%至2.51億英鎊（3.3億美元），但距離該疫苗2023年上市首年創(chuàng)下的12.38億英鎊銷售額紀(jì)錄相距甚遠(yuǎn)。

另外，流感疫苗、百白破疫苗和腦膜炎球菌疫苗在Q3的銷售額均有所下滑。

02

國內(nèi)疫苗行業(yè)同樣承壓

視線轉(zhuǎn)向中國，疫苗行業(yè)同樣面臨壓力。

湘財證券研報指出，2025年第三季度，中國疫苗行業(yè)收入和利潤端仍顯著承壓，利潤降幅遠(yuǎn)大于收入降幅。

12家疫苗上市公司中（剔除華蘭生物、遼寧成大），僅歐林生物、康希諾和康樂衛(wèi)士三家企業(yè)在前三季度實現(xiàn)了收入和利潤的雙正增長。

歐林生物2025年前三季度營業(yè)收入5.07億元，同比增長31.11%；凈利潤4747.98萬元，同比暴漲1079.36%。

財報顯示，公司營收與利潤的增長，主要得益于不斷深化市場推廣，產(chǎn)品銷售實現(xiàn)持續(xù)增長。同時，期間費用率同比下降13.08%，為79.30%。其中管理費用率為9.93%，同比下降6.37%；研發(fā)費用率為18.72%，同比下降6.99%。

當(dāng)前，公司正積極推動“超級細(xì)菌”疫苗與“成人疫苗”兩大創(chuàng)新疫苗項目的研發(fā)。其中，金葡菌疫苗Ⅲ期臨床預(yù)計2026H1揭盲，臨床進(jìn)度全球領(lǐng)先。

康希諾第三季度營業(yè)收入3.1億元，同比增長17.67%；實現(xiàn)凈利潤2792.56萬元，同比增幅高達(dá)842.01%。前三季度營收6.93億元，同比增長22.13%；凈利潤1444.01萬元，同比扭虧為盈。

康希諾業(yè)績向好，主要得益于其核心產(chǎn)品四價流腦結(jié)合疫苗曼海欣在市場上的強(qiáng)勁表現(xiàn)，由于創(chuàng)新優(yōu)勢明顯，市場占有率提升顯著。

另外，公司還在不斷開拓新產(chǎn)品線，其自主研發(fā)的13價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗優(yōu)佩欣（PCV13i）成功于2025年6月獲批上市。嬰幼兒用DTcP疫苗獲得優(yōu)先審評資格，吸附破傷風(fēng)疫苗進(jìn)入新藥上市申請階段。

康樂衛(wèi)士前三季度營收127.63萬元，同比增長106.53%：歸母凈虧損為2.29億元，相比去年同期的2.75億元，虧損收窄了16.60%。

不過康樂衛(wèi)士目前尚無疫苗產(chǎn)品上市，收入來源于銷售科研用檢測試劑，營收不具有參考意義。其真正的看點與希望在于在研的HPV疫苗。

藥智數(shù)據(jù)顯示，康樂衛(wèi)士的三價HPV疫苗的上市申請已于2025年4月獲NMPA受理，并被納入優(yōu)先審評。九價HPV疫苗女性適應(yīng)癥的III期臨床試驗已成功揭盲，結(jié)果符合預(yù)期；男性適應(yīng)癥的III期臨床試驗也在推進(jìn)中。

03

結(jié) 語

當(dāng)前，疫苗行業(yè)正處于深度調(diào)整期。短期來看，秋冬季節(jié)來臨，或為流感、肺炎及帶狀皰疹疫苗提供需求催化劑；長遠(yuǎn)而言，技術(shù)創(chuàng)新和差異化布局，企業(yè)方能在調(diào)整期中蓄勢待發(fā)，靜待花開。

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