估值之家曾于9月26日發(fā)布《海博思創(chuàng)的指引，對(duì)大儲(chǔ)、電池、碳酸鋰分別意味著什么？(上篇)》，并在文中指出，從系統(tǒng)集成商、電芯廠商、甚至鋰礦企業(yè)，整個(gè)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)了反轉(zhuǎn)，換句話說(shuō)，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈正在繼英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈和國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈之后，成為市場(chǎng)的新主線。

10月13日，估值之家發(fā)布《選擇遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于努力的時(shí)刻到來(lái)！儲(chǔ)能大幅回調(diào)后是陷阱還是機(jī)遇？》，并在文中指出，每當(dāng)“急跌”的客觀事實(shí)已經(jīng)發(fā)生時(shí)，伴隨而來(lái)的是“選擇遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于努力”，理性的投資者既不應(yīng)該恐慌也不應(yīng)該貪婪，而是冷靜下來(lái)盯著產(chǎn)業(yè)景氣度和企業(yè)基本面做出理性決策。

從9月底到11月10日收盤，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈的確成為了市場(chǎng)的新主線，尤其是中游鋰電池、鋰電池材料、上游鋰礦磷礦等，相比于英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈，超額收益非常顯著。

圖片說(shuō)明：儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈較英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈超額收益明顯，數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind

北美AI數(shù)據(jù)中心缺電的催化劑

北美AI數(shù)據(jù)中心嚴(yán)重缺電，這件事其實(shí)是人盡皆知的，尤其美股市場(chǎng)早就已經(jīng)反應(yīng)過(guò)了，只是A股市場(chǎng)反應(yīng)比較遲鈍，直到近期微軟CEO納德拉公開表示，電力短缺已經(jīng)成為AI發(fā)展的最大瓶頸，A股市場(chǎng)才開始真正重視這件事。

圖片說(shuō)明：微軟CEO表示解決缺電是目前最緊要的問(wèn)題，數(shù)據(jù)來(lái)源于重磅AI

從理論層面來(lái)看，美國(guó)電力裝機(jī)超過(guò)1.2TW，但平均使用量只有0.5TW左右，換句話說(shuō)，美國(guó)其實(shí)并不缺電，缺的是電網(wǎng)調(diào)節(jié)能力。關(guān)鍵問(wèn)題是在于美國(guó)的電網(wǎng)過(guò)于老化、積重難返，導(dǎo)致電力調(diào)配困難，尤其是當(dāng)AI數(shù)據(jù)中心要在短短幾秒鐘內(nèi)，從低負(fù)荷狀態(tài)瞬間躍升至滿負(fù)荷運(yùn)行時(shí)，老化的電網(wǎng)根本無(wú)法及時(shí)做出響應(yīng)。

圖片說(shuō)明：美國(guó)電力裝機(jī)總量超過(guò)1.2TWh，其實(shí)并不缺電，缺的是電網(wǎng)調(diào)節(jié)能力，數(shù)據(jù)來(lái)源于長(zhǎng)江證券

針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，馬斯克其實(shí)很早就給出過(guò)解決方案：電化學(xué)儲(chǔ)能。通過(guò)夜間充電、白天放電的模式，可以讓美國(guó)的電力吞吐量就可以翻一倍。只是當(dāng)馬斯克給出解決方案時(shí)，美股市場(chǎng)非常積極的給予了正反饋，但A股市場(chǎng)比較遲鈍，沒(méi)有太當(dāng)回事。

圖片說(shuō)明：馬斯克早在10月初就給出了AIDC缺電解決方案，數(shù)據(jù)來(lái)源于推特

其實(shí)北美AIDC缺電這一波的機(jī)會(huì)是非常簡(jiǎn)單的，因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)答案很早就給出了，只要投資者有心，早一點(diǎn)讀一下Fluence Energy在8月份的earning call，很容易抓住這波機(jī)會(huì)，尤其是被市場(chǎng)此前完全忽略掉的阿特斯太陽(yáng)能(CSIQ.US、688472.SH)。

圖片說(shuō)明：美股Fluence Energy因AIDC+儲(chǔ)能而暴漲，數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind

儲(chǔ)能或是解決AI數(shù)據(jù)中心缺電的最佳方案之一

事實(shí)上，盡管存在多種解決AIDC缺電的模式，比如燃?xì)獍l(fā)電、核電、SOFC（固體氧化物燃料電池）、電化學(xué)儲(chǔ)能、建設(shè)特高壓、更新電網(wǎng)等等，但綜合比較下來(lái)，或許電化學(xué)儲(chǔ)能是解決問(wèn)題的最佳方案之一。一方面，燃?xì)獍l(fā)電、核電、更新電網(wǎng)等方式，建設(shè)周期是很長(zhǎng)的，遠(yuǎn)水難以解近渴，等5年以后建好了，黃花菜也涼了；另一方面，SOFC面臨成本較高、產(chǎn)業(yè)鏈不完善的問(wèn)題，能否堪此大任還具有一定的不確定性。

美國(guó)AIDC的核心電力訴求是快速部署、快速響應(yīng)，而儲(chǔ)能在這方面具有無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)。一方面儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈非常成熟，無(wú)成本瓶頸和技術(shù)瓶頸、建設(shè)周期很短，可快速部署；另外一方面，儲(chǔ)能可以快速響應(yīng)AIDC的高頻、寬幅頻率波動(dòng)、平滑電力波動(dòng)。

圖片說(shuō)明：電化學(xué)儲(chǔ)能可以有效平滑AIDC的電力波動(dòng)，數(shù)據(jù)來(lái)源于Fluence Energy earning call

其實(shí)早在8月份Fluence Energy的earning call中，就已經(jīng)給出了答案，電化學(xué)儲(chǔ)能是唯一一個(gè)在不影響電網(wǎng)穩(wěn)定性、或不依靠電網(wǎng)改造的前提下，能夠解決AIDC缺電的最佳方案。

圖片說(shuō)明：電化學(xué)儲(chǔ)能或許是解決當(dāng)前AIDC缺電的最佳方案，數(shù)據(jù)來(lái)源于Fluence Energy earning call

最后，估值之家要提醒的是，盡管美國(guó)AIDC非常缺電，但對(duì)儲(chǔ)能來(lái)說(shuō)，這僅僅是一個(gè)增速很高的邊際增量、是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的催化劑，而非決定儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈景氣度的核心因素，因?yàn)槊绹?guó)儲(chǔ)能整體裝機(jī)量的絕對(duì)值，還是比較微不足道的。例如，根據(jù)Wood Mackenzie 數(shù)據(jù)，2025年1~8月，美國(guó)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量8.04GW / 25.10GWh，盡管同比大幅增長(zhǎng)33% / 46%，但平均下來(lái)單月裝機(jī)量也就1GW / 3GWh左右，美國(guó)這么一點(diǎn)儲(chǔ)能裝機(jī)量，和國(guó)內(nèi)的裝機(jī)量比起來(lái)，實(shí)在是有點(diǎn)微不足道。