該書作者出生于中國(guó)偏遠(yuǎn)山區(qū)貧困農(nóng)民家庭，憑借努力以全省前十成績(jī)考入清華大學(xué)，后獲美國(guó)計(jì)算機(jī)博士學(xué)位，畢業(yè)15年便實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。其結(jié)合18年投資經(jīng)驗(yàn)與數(shù)百篇博文著成本書。

書中涵蓋資產(chǎn)配置、基金選擇、退休賬戶優(yōu)化、節(jié)稅等個(gè)人理財(cái)核心主題，為財(cái)富積累與保值階段提供具體可操作策略，方法簡(jiǎn)單易懂，適合投資新手、對(duì)當(dāng)前投資感到沮喪，或沒時(shí)間學(xué)習(xí)股票投資技能的人群。

大部分投資人最關(guān)心的問題就是：我的投資目標(biāo)的未來年化收益率是多少？

最簡(jiǎn)單的情況就是固定收益類產(chǎn)品，比如定期存款或者國(guó)債。投資者可以一目了然地知道自己投資產(chǎn)生的利息率，比如到底是3%，還是5%。

舉個(gè)例子，中國(guó)最近發(fā)行了50年期的超長(zhǎng)期國(guó)債，利息率只有區(qū)區(qū)的2.5%。于此同時(shí)，期限最長(zhǎng)的美國(guó)30年國(guó)債，利息率為4.4%，而十年期美國(guó)高國(guó)債的利息率也有4.3%。

如果我們的投資目標(biāo)是股票或者股票基金，情況就全然不同了，因?yàn)楣墒械幕貓?bào)率從來都不是固定的。如果我們有很多基金可以選擇，那么自然會(huì)選擇未來回報(bào)率比較高的基金。

然而，我們都沒有水晶球，無法準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來。我們能夠找到的最好依據(jù)，就是一個(gè)基金的最近十年或者二十年的歷史數(shù)據(jù)，從而大致估計(jì)未來的收益率。

比如，過去十年，A股的滬深300指數(shù)的平均年化收益率只有5.0%，而標(biāo)普500指數(shù)基金的收益率為12.8%，而納斯達(dá)克100指數(shù)基金的年化收益率為19%。

根據(jù)這些數(shù)據(jù)，我才推薦標(biāo)普500指數(shù)基金和納斯達(dá)克100指數(shù)基金，而希望我的家人和朋友們遠(yuǎn)離A股股票和基金。

但是，很多投資者和分析師卻說：A 股的估值目前偏低，而美股的估值已經(jīng)偏高；因此，當(dāng)前投資A股是更好的選擇。

這種說法，到底是金玉良言，還是無稽之談呢？

首先，按照投資界最常用的估值指標(biāo)是市盈率（P/E Ratio）來衡量，A 股的估值的確比較低。

那么，什么是市盈率呢？簡(jiǎn)單的說，就是股票價(jià)格和利潤(rùn)的比例或者倍數(shù)。比如，一個(gè)基金的價(jià)格是100元，而該基金所擁有的所有公司每年產(chǎn)生的總利潤(rùn)，分?jǐn)傇诿恳还缮鲜?元，那么這個(gè)基金的市盈率就是 100 / 5 = 20倍。直觀上講，如果基金里的公司把凈利潤(rùn)全部發(fā)給投資者，并假設(shè)基金價(jià)格和利潤(rùn)率不變，市盈率就是投資者可以收回成本需要的年份數(shù)。

市盈率的倒數(shù)，和存款和債券的利息率可以劃等號(hào)。以上面的基金為例，市盈率的倒數(shù)就是1 / 20 = 5%。也就是說，投資者的資金，每年產(chǎn)生了5%的“凈利息”。

因此，從字面上看，如果基金的價(jià)格不變而基金公司的利潤(rùn)也不增加；那么，市盈率越低的基金，投資者收回成本需要的的年份數(shù)就越少，對(duì)應(yīng)的“利息率”就越高。因此，這樣的基金，的確看起來比較“便宜”。

在2024 年6月的當(dāng)下，A股中滬深300指數(shù)的市盈率僅為12倍，而標(biāo)普500指數(shù)的市盈率為28，而納斯達(dá)克 100 指數(shù)的市盈率高達(dá) 33。從市盈率的角度看，美股基金的確比 A股基金“昂貴”很多，超過100%以上。

事實(shí)上，在過去十年，A 股的市盈率一直都低于美股，這不是最近出現(xiàn)的現(xiàn)象。比如，滬深300的市盈率平均值約為14，目前的12相當(dāng)于平均值的86%。

那么，為什么A股的估值一直比美股低呢？其實(shí)，不僅僅是A股，世界上絕大部分地區(qū)股市的市盈率都比美股低。比如香港股市，其目前的市盈率為匪夷所思的10！

背后的道理非常簡(jiǎn)單：美國(guó)有全世界無以倫比的金融和經(jīng)濟(jì)環(huán)境、穩(wěn)定的社會(huì)體制；美國(guó)的股市有兩百多年獨(dú)步天下的高投資回報(bào)率。因此，全世界的投資者愿意出高價(jià)投資美股股票和基金，這也就不足為奇了。

事實(shí)上，美國(guó)股市里，大約 40%的股票是被外國(guó)人持有的。因?yàn)樗麄兌伎春妹绹?guó)股市的未來。

既然美股的估值這么高，那么它們?nèi)绾斡帜墚a(chǎn)生如此高的回報(bào)率呢？我們需要考察另一個(gè)因素：利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

基金無非就是一些公司股票的集合，所以我們可以用一個(gè)公司的股票做類比。一支股票的回報(bào)來自兩個(gè)方面：每年的分紅和未來股票價(jià)格的增長(zhǎng)；這個(gè)概念放在基金上同樣適用。一個(gè)基金未來的年化回報(bào)率就等于平均分紅率加上每年股價(jià)的增長(zhǎng)率：

分紅率 ＋ 股價(jià)增長(zhǎng)率

比如，一只股票目前每年給投資者分紅2%，而其股價(jià)每年增長(zhǎng)10%，那么這只股票的整體收益率就是12%。

假定一只股票或者基金的市盈率是穩(wěn)定的，那么股價(jià)的增長(zhǎng)率其實(shí)和公司的盈利增長(zhǎng)率是相等的。這樣我們就可以用下面公式計(jì)算一只股票或者基金的總收益率： 目前分紅率 ＋ 長(zhǎng)期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

比如，標(biāo)普500指數(shù)的分紅率是1.5%，而其長(zhǎng)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)率為11%，那么它的整體收益率就是12.5%。而納斯達(dá)克100指數(shù)目前的分紅率為0.8%，而利潤(rùn)增長(zhǎng)率為20%，那么其理論上的收益率就為20.8%。

反觀滬深300 指數(shù)，雖然它的分紅率高達(dá) 3.4%；但是過去 5 年，其平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率僅為1.2%，自然導(dǎo)致了其慘不忍睹的低收益率。

最后，我們可以用另一個(gè)指標(biāo)，更直觀地衡量一只股票或者基金的估值是否偏高。它就是市盈增長(zhǎng)比率 PEG（P/E Growth Ratio），即用市盈率除以利潤(rùn)增長(zhǎng)率。這個(gè)指標(biāo)同時(shí)考察了當(dāng)前的市盈率以及利潤(rùn)增長(zhǎng)率，是一個(gè)更合理的指標(biāo)。

比如，當(dāng)前微軟公司的市盈率是39倍，而英偉達(dá)公司的收益率高達(dá)74。如果只看市盈率的話，我們會(huì)覺得英偉達(dá)的股價(jià)被嚴(yán)重高估了。但是過去幾年，微軟公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率為18%，因此該股票的市盈增長(zhǎng)比率為2.2；而同時(shí)，英偉達(dá)公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率高達(dá)75%，其股票的市盈增長(zhǎng)比率為0.99，居然比微軟還要低！

按照同樣的算法，標(biāo)普500指數(shù)的市盈增長(zhǎng)比率是4.1倍，納斯達(dá)克100指數(shù)的市盈增長(zhǎng)比率是1.3，而滬深300指數(shù)的市盈增長(zhǎng)比率是9.6！

按照這個(gè)指標(biāo)，納斯達(dá)克100指數(shù)的估值是最低的，而滬深300指數(shù)的估值最高，是標(biāo)普500 指數(shù)的2.3倍。

基于這些，我認(rèn)為相對(duì)于美國(guó)股市，A股目前的估值并不低，更不是我們投資A股的理由。

我給周圍朋友的投資建議就是：珍愛生命，遠(yuǎn)離A股！