汽車熱管理行業(yè)中，國際廠商仍然占據(jù)全球50%左右的市場份額，2023年9月在北交所上市的開特股份（920978.BJ），不僅是該賽道的 “小巨人” 企業(yè)，更通過拓展機器人、儲能、算力及液冷等新業(yè)務(wù)，打開了成長天花板。

自924行情以來，公司股價漲幅達(dá)3.78倍，最近12個月累計漲幅在北證50中排名第二，十分亮眼。

主營業(yè)務(wù)分析

公司主營業(yè)務(wù)是傳感器類、控制器類和執(zhí)行器類等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品包括溫度傳感器、光傳感器、調(diào)速模塊、直流電機執(zhí)行器、步進(jìn)電機執(zhí)行器和無刷電機執(zhí)行器等。

下游應(yīng)用領(lǐng)域目前主要在汽車（包括燃油車），客戶涵蓋整車廠、新勢力及國內(nèi)外知名汽車熱管理廠商，客戶群體超過200家，其中，比亞迪為公司第一大客戶，蔚小理也是公司客戶。

目前國內(nèi)新能源車滲透率在46%左右，相較于燃油車，公司產(chǎn)品在新能源車上的單車價值量更大，這塊還存在增量空間。

公司除了布局汽車領(lǐng)域，也在往儲能、液冷及算力、機器人等新領(lǐng)域持續(xù)延伸。

在儲能領(lǐng)域，2024年7月，公司還作為《新能源電池集成母排（CCS）技術(shù)要求》團(tuán)標(biāo)主要起草單位，參與該標(biāo)準(zhǔn)制定，在儲能市場CCS（電芯連接系統(tǒng)）產(chǎn)品方面已獲得多家客戶訂單，正積極擴充產(chǎn)線。

在算力及液冷領(lǐng)域，公司還與豪特節(jié)能共同構(gòu)建儲能與數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)軍儲能算力中心熱管理賽道；現(xiàn)有管路溫度傳感器等產(chǎn)品已應(yīng)用于新能源汽車液冷場景，可實現(xiàn)對空調(diào)冷媒管路、熱系統(tǒng)冷卻液管路的溫度監(jiān)控；

在機器人領(lǐng)域，2025年7月，公司成立合資公司武漢市開特具身智能，目前已完成六維力傳感器、電子機械制動（EMB）力傳感器、電子皮膚等樣品開發(fā)，公司已與上海圖靈智造機器人有限公司達(dá)成合作并完成產(chǎn)品送樣，其他潛在客戶在對接中；

從收入構(gòu)成情況來看，2024年，公司傳感器、控制器、執(zhí)行器業(yè)務(wù)收入占比分別為35.65%、34.04%、39.6%，分別同比增長14.3%、11.3%、55.4%。執(zhí)行器收入占比最高，其次是傳感器。

從收入增速來看，從2021年至2024年，收入占比最高的執(zhí)行器，收入年均復(fù)合增速約為 52.6%；其次是傳感器，收入年均復(fù)合增速約為23.4%，最后是控制器收入，年均復(fù)合增速約為17.7%。

公司綜合毛利率在32%以上，但自2023年以來，逐年略有下滑，幅度在1%左右，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，以及購進(jìn)機器設(shè)備增加導(dǎo)致成本增加。

其中傳感器類產(chǎn)品毛利率最高，常年保持在50%左右，但略有下滑，執(zhí)行器毛利率在2022年最低，但毛利率逐年提升，最新為25.3%，其次是控制器業(yè)務(wù)，毛利率在22%，也處于提升狀態(tài)。

2025年，公司產(chǎn)能擴張力度較大，前三季度，固定資產(chǎn)同比增長72%，主要是開特電子云

夢有限公司擴能（二期擴建）項目及募投項目車用執(zhí)行器項目建設(shè)投入增加。根據(jù)調(diào)研紀(jì)要，二期項目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計新增5000萬只溫度傳感器產(chǎn)能，目前產(chǎn)能使用率已達(dá)30%；公司募投項目也已完成主體建設(shè)，正處于裝修階段，預(yù)計2026年投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計新增1300萬只執(zhí)行器產(chǎn)能；控制器方面，公司2024年末調(diào)速模塊年產(chǎn)能約達(dá)970.2萬個。

雖然公司沒有披露現(xiàn)有產(chǎn)能情況，但從固定資產(chǎn)的增幅來看，2025年固定資產(chǎn)較2022年屬于翻一番，收入也有待翻一番。

另外，現(xiàn)在對于汽車零部件廠商而言，出海也挺重要，公司近幾年海外業(yè)務(wù)收入占比徘徊在10%左右，沒有太大增量，但毛利率要比國內(nèi)總體高5至6個百分點。

財報及估值點評

最后聊聊財報。

從資產(chǎn)負(fù)債表來看，公司總資產(chǎn)僅有12.8億，核心資產(chǎn)依次是應(yīng)收款項（資產(chǎn)占比34%）、固定資產(chǎn)（占比22%）、存貨（占比17%）。

從資產(chǎn)變化趨勢來看，應(yīng)收款項對公司的資金占用逐漸加深，對下游大客戶議價能力一般，但2025年有所緩解，存貨占比趨勢下降，主要還是產(chǎn)能問題，但2025年三季報公司固定資產(chǎn)同比增長72%，在建工程大量轉(zhuǎn)固。

基本沒啥償債壓力。

從公司利潤表來看成長性，2021年至2024年，公司收入年均復(fù)合增速在25%以上，2021年-2022年更高，在35%以上，2025年三季報結(jié)束前兩年的調(diào)整態(tài)勢，收入同比大增44%，歸母凈利潤同比增長37%。

有些許增收不增利，但隨著2025年轉(zhuǎn)固的產(chǎn)能投入之后，毛利率有待提升。

近幾年，公司的毛利率常年穩(wěn)定在32%以上，雖然較2023年有所下滑，但凈利率仍然保持在16%以上，這個盈利能力在汽車零部件廠商中屬于靠前的。公司的費用管理水平非?？梢裕素攧?wù)費用略有提升，其余都屬于降本趨勢。

雖然這兩年在降本，公司作為一家小而美企業(yè)，還是在2023年-2024年，給出了2.48%-3.55%左右的股息率。

此外，公司也做了一次股權(quán)激勵，不過從這個激勵目標(biāo)來看，等于是白送錢，公司完成起來沒難度。

根據(jù)機構(gòu)給出的一致性盈利預(yù)測，2025年-2027年，公司營收和利潤保持30%左右的年均復(fù)合增速，折算估值22.4倍?？紤]到公司站在新的產(chǎn)能投產(chǎn)起點，這個增速還算合理。

選取可比公司奧聯(lián)電子、安培龍、蘇奧傳感、日盈電子進(jìn)行對比，公司研發(fā)投入居中。

但盈利能力指標(biāo)雙雙排第一，而且經(jīng)營穩(wěn)健，波動最小。安培龍略有遜色。

不過需要注意的是，北交所容易有流動性壓力，且北證50整體估值水平較高，公司股價可能會受到北交所及機器人板塊影響，投資者需自行判斷風(fēng)險。