10月底清倉(cāng)以來(lái)，最近兩周行情高速輪動(dòng)，被股民戲稱為“4000點(diǎn)收費(fèi)站”。我雖然今年獲利頗豐本可以休息躺平，但本著職業(yè)精神和愛(ài)好，仍然保持了對(duì)市場(chǎng)的高度關(guān)注。

從我清倉(cāng)以后，先是美股走出了持續(xù)下跌的節(jié)奏。眼看即將跌破整理平臺(tái)，卻因上周五參議院通過(guò)了臨時(shí)撥款法案得到喘息，故而在本周一至周三強(qiáng)力反彈。

A股也很類似，在上證指數(shù)即將跌破3900之際，卻因11月5日傳出新建數(shù)據(jù)中心只能購(gòu)買國(guó)產(chǎn)AI芯片而暴起。恰好經(jīng)過(guò)4個(gè)交易日下跌，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)處在超賣區(qū)間，前一晚的美股因?yàn)閹状罂疹^做空消息而導(dǎo)致韓國(guó)股市低開(kāi)熔斷，A股也大幅低開(kāi)，于是觸發(fā)量化買入信號(hào)，大盤低開(kāi)高走大陽(yáng)線。

AI回穩(wěn)之后，儲(chǔ)能不斷傳出漲價(jià)邏輯，昨天更是傳出VC材料大廠斷供，也就使得鋰電板塊成了最強(qiáng)的風(fēng)口，帶動(dòng)今天指數(shù)新高。

其次，玄學(xué)里面的高標(biāo)不斷連榜，帶動(dòng)短線資金在“龍字輩”、“福建”、“海南”、“幸福中國(guó)”之間不斷挖掘和輪漲，賺錢效應(yīng)很強(qiáng)。

因此，盡管成交量保持低迷，但市場(chǎng)上可交易的標(biāo)的并不少。同時(shí)由于美股也沒(méi)啥實(shí)質(zhì)利空可以一口氣跌死，所以，A股就出現(xiàn)了震蕩，甚至震蕩走高的局面。

可以說(shuō)，這樣的結(jié)果比我預(yù)期的強(qiáng)多了。我也不斷思考，既然已經(jīng)通過(guò)清倉(cāng)重置了賬戶，那下一步應(yīng)該切入什么方向或者行業(yè)，可以在震蕩的環(huán)境中繼續(xù)分享一些收益？或者年底前的最后2-3個(gè)月，應(yīng)該如何配置可以做到攻守兼?zhèn)洌?/p>

那下面我就講一些思考。

1、戰(zhàn)略上講，越往圣誕和春節(jié)走，不管是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是股市表現(xiàn)，都不可能比擬1季度和3季度。因此，我曾在3月底給投資者一個(gè)論斷就是：4-6月份，不虧就行。此時(shí)的股市估值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于4-6月份，而獲利盤也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于年中之時(shí)。所以，11-1月份的主要思路，也就是不虧就行。千萬(wàn)別覺(jué)得牛市什么時(shí)候都好賺錢，有進(jìn)攻也有休息，財(cái)不入急門。

2、基于偏防守的思路，一方面?zhèn)}位不要上太高。4000點(diǎn)之所以成為很多散戶的收費(fèi)站，就在于震蕩市場(chǎng)和大輪動(dòng)行情中，參與難度是極高的，虧錢概率也是很大的。甚至在成交量小的情況下，博弈的主動(dòng)權(quán)要么被無(wú)情量化主宰，要么被產(chǎn)業(yè)鏈小道消息收割。沒(méi)有多少確定性可言。

另一方面，高位高波動(dòng)的股票最好不參與。既然沒(méi)有買到開(kāi)頭，那結(jié)局也跟你沒(méi)什么關(guān)系了。高位震蕩很容易變成高吸低拋，特別倉(cāng)位重的情況下心態(tài)很容易崩掉。

3、當(dāng)前市場(chǎng)里面，仍然能看到不同資金的偏好不同。

一是機(jī)構(gòu)資金。

機(jī)構(gòu)是趨勢(shì)和基本面玩家，基于景氣度投資。很明顯，從3季報(bào)和未來(lái)的4季報(bào)來(lái)看，景氣度最高的排序應(yīng)該是海外算力（含內(nèi)存、光模塊等）>風(fēng)電>儲(chǔ)能 >創(chuàng)新藥 >有色 >保險(xiǎn)、證券 >國(guó)產(chǎn)算力>鋼鐵、煤炭。至于銀行、食品飲料、零售等其他未列舉行業(yè)，基本屬于持平或衰退。

但市場(chǎng)交易的是預(yù)期。海外算力、風(fēng)電、創(chuàng)新藥都在2、3季度得到兌現(xiàn)，儲(chǔ)能3季報(bào)大多表現(xiàn)平平，今晚的阿特斯算是第一個(gè)超預(yù)期的。因此，時(shí)至4季度中期開(kāi)始發(fā)酵4季度最景氣行業(yè)，可謂是賺一波信息差。因?yàn)樯魧?duì)待新能源的態(tài)度，可能還停留在題材炒作的認(rèn)知，并不會(huì)把鋰電行業(yè)當(dāng)做未來(lái)的大趨勢(shì)股來(lái)做。

不過(guò)，凡事都有輪回。短期過(guò)于擁擠的交易，必然會(huì)帶來(lái)系統(tǒng)性的回調(diào)。今天的盤面，應(yīng)該算是階段性高潮了。

根據(jù)我的交易經(jīng)驗(yàn)，這種無(wú)腦拉直線的行情，如果不是開(kāi)始就介入，加速階段最好就看戲了。市場(chǎng)不缺乏機(jī)會(huì)，沒(méi)必要為錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)耿耿于懷。找到相對(duì)安全的位置再入，往復(fù)循環(huán)，賺的并不會(huì)少。反而是做錯(cuò)一次高波動(dòng)，填坑需要很久。

二是游資和短線題材資金。

這部分資金基本在玩玄學(xué)。不過(guò)游資涉獵很廣，儲(chǔ)能、內(nèi)存、有色到處都有。但更多的短線玩家還是聚集在炒玄學(xué)。

今晚合富中國(guó)傳出停牌預(yù)警，玄學(xué)炒作情緒可能會(huì)短期降溫。但作為年底的傳統(tǒng)節(jié)目，一陣風(fēng)之后仍然會(huì)頂風(fēng)作案。

三是量化無(wú)情。

我前面寫過(guò)，11月5日是這波短期行情的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，主導(dǎo)力量很明顯就是量化。今天無(wú)論是儲(chǔ)能的強(qiáng)者恒強(qiáng)還是AI的反包，無(wú)不濃濃的透著量化的無(wú)情氣息。

從助漲助跌的角度去理解，今晚美股AI崩盤，由于A股近期AI都很弱，今天反彈如果明天被美股帶崩，那這次的殺傷力可能就更強(qiáng)了。而儲(chǔ)能那邊，雖然跟美股沒(méi)關(guān)系，不過(guò)短期獲利盤也會(huì)帶來(lái)拋售壓力。再考慮玄學(xué)的情緒降溫，我估計(jì)明天量化大概率要砸盤了。

四是主觀多頭。

從盤面情況看，主觀多頭跟我思路比較像，年底時(shí)間沒(méi)必要博高波動(dòng)。不少機(jī)構(gòu)選擇了高切低，大多選擇了紅利方向。

但銀行是不是高切低的主觀多頭，我不太確定，我一直覺(jué)得銀行里面量化不少。不過(guò)近期的家電、建材、輕工、傳媒里面的一些另類紅利股，表現(xiàn)很不錯(cuò)。

另外，純粹低位的地產(chǎn)、建筑、建材等行業(yè)表現(xiàn)也不錯(cuò)。

4、部分行業(yè)和題材的思考。

AI我短期肯定不會(huì)去買。我的預(yù)判大概是12月底左右可以考慮低吸。為什么是這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)？因?yàn)樾W(xué)炒到年底也就到了盡頭。12月底開(kāi)始，4季報(bào)和年報(bào)預(yù)期會(huì)再起，而AI也經(jīng)歷了4個(gè)月左右的震蕩調(diào)整，時(shí)間、空間火候剛剛好。

儲(chǔ)能我肯定也不追。震蕩格局下高波動(dòng)追高，基本死路一條。寧可錯(cuò)過(guò)，不要做錯(cuò)。但儲(chǔ)能作為未來(lái)半年內(nèi)最強(qiáng)業(yè)績(jī)線，有足夠的寬度和空間，等回調(diào)之時(shí)，必然是要擇機(jī)上車的。

有色怎么看？有色歷來(lái)不能籠統(tǒng)的看。

稀土：我今年就沒(méi)參與過(guò)。因?yàn)槎嗄昵把芯肯⊥辆桶l(fā)現(xiàn)過(guò)BUG，稀土供需雙控。而輕稀土的下游極其單一，為了控制產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)，輕稀土基本賣不了高價(jià)。而出口大多受限，所以重稀土也不可能賣高價(jià)。因此，稀土的空間是有限的。

黃金、白銀等貴金屬：基于美元信用下降周期和降息周期，以及逆全球化周期，黃金無(wú)頂。只要不追高，什么時(shí)候都可以買。其他貴金屬雷同。

銅、鋁、鋅、錫等大宗金屬：銅、鋁其實(shí)都在歷史高位了。大品種的金屬以前長(zhǎng)期供給過(guò)剩。但隨著大型礦山減少，開(kāi)采成本天然上升。從供給角度看，無(wú)論是預(yù)期中的供給下降，還是需求上升，都是個(gè)位數(shù)的變動(dòng)，并不大。因此，這些大金屬更可能像黃金一樣，隨著全球滯漲邏輯的發(fā)酵和資源大于貨幣的安全性考慮，走出慢牛趨勢(shì)。

特別是上周開(kāi)始，市場(chǎng)發(fā)酵美國(guó)缺電。由于鋁是大宗金屬里面最費(fèi)電的，因此，鋁在國(guó)際市場(chǎng)上目前比銅更容易得到認(rèn)同。國(guó)內(nèi)的電解鋁產(chǎn)能基本在國(guó)家隊(duì)手里，供給側(cè)控得死死的，幾乎不可能增產(chǎn)了。

鎢、銻、鉬、鉻等硬質(zhì)合金：

鎢今年是有增量需求的。我6月份就研究和布局過(guò)中鎢高新。鎢上半年講的故事主要是核聚變和核電站增量需求，下半年就變成PCB打孔針的需求。雖然中鎢高新股價(jià)估值已經(jīng)包含了AI估值，但更貼近于軍工和核電的廈鎢新能，以及章源鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)都還很便宜。近期鎢價(jià)仍然保持小幅上漲。

銻最近是產(chǎn)業(yè)鏈炒作。周一我就看到產(chǎn)業(yè)鏈推華鈺礦業(yè)，當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨銻價(jià)并無(wú)上漲。炒了3天，今天才看到銻價(jià)小幅上漲。邏輯主要講的是出口放開(kāi)，中外價(jià)差。

鉬最近價(jià)格下跌。不必考慮。

鉻我沒(méi)找到資料研究，因?yàn)檎袢A股份上漲的時(shí)候我以為只是純粹題材。后來(lái)發(fā)現(xiàn)這個(gè)金屬確實(shí)漲了。不知道后面有沒(méi)有產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作。

化工板塊：行情分化。基礎(chǔ)化工主要還是來(lái)自高切低的資金。未來(lái)趨勢(shì)未知。跟儲(chǔ)能有關(guān)的化工就不多說(shuō)了。今晚已經(jīng)開(kāi)始發(fā)酵二甲基砜和DMA，慢慢玩吧，只要跟得上節(jié)奏。

創(chuàng)新藥：我在上周五就發(fā)現(xiàn)技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)瀕臨拐點(diǎn)。經(jīng)過(guò)周一、周二的驗(yàn)證，我目前已經(jīng)重倉(cāng)。一方面，創(chuàng)新藥是今年大板塊里面跌的最長(zhǎng)的；另一方面，創(chuàng)新藥的景氣度和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力，僅次于海外AI。因此，當(dāng)百濟(jì)神州公布亮眼季報(bào)后，也就意味著板塊重啟的開(kāi)始。恰好大盤在高切低，既有故事又有業(yè)績(jī)的板塊，創(chuàng)新藥正當(dāng)時(shí)。

消費(fèi)：上周美股連跌5天，但有兩個(gè)板塊抗住了下跌。一是醫(yī)藥，二是消費(fèi)。其實(shí)美國(guó)的科技成長(zhǎng)故事已經(jīng)講不下去了，拐點(diǎn)來(lái)自于上周OPEN AI找政府借款這事?？梢?jiàn)美國(guó)AI燒錢已經(jīng)燒透支了。何況3年的業(yè)績(jī)高增，越往后增速下降概率越大。按照預(yù)期和估值對(duì)于股價(jià)的作用，未來(lái)美國(guó)AI股能保持高位震蕩已經(jīng)不錯(cuò)了。

反觀消費(fèi)，無(wú)論是必選的醫(yī)藥還是可選的可口可樂(lè)，都是市場(chǎng)的中流砥柱。今晚美股大跌，我看仍然是醫(yī)藥和消費(fèi)扛旗。這周一由于CPI意外轉(zhuǎn)正，A股消費(fèi)大漲，其實(shí)背后也是美股映射。

當(dāng)然，還有第三個(gè)板塊也很穩(wěn)健：保險(xiǎn)。

5、策略

行業(yè)板塊很多，不一一點(diǎn)評(píng)了。聊一下我最近的策略。我周二開(kāi)始重新建倉(cāng)，目前倉(cāng)位已經(jīng)上到接近一半了，講講思路。

基于防守為主的戰(zhàn)略，目前仍然保持半倉(cāng)債券。進(jìn)攻方向，我覺(jué)得另類紅利+漲價(jià)的組合，可以兼具攻防，并且都具備趨勢(shì)性。

紅利里面，我優(yōu)選了家電股海爾智家。這個(gè)股有三個(gè)屬性，一是消費(fèi)，二是出海（美國(guó)降息利好海外地產(chǎn)），三是紅利。

景氣度投資選擇了港股創(chuàng)新藥ETF；困境反轉(zhuǎn)選擇了中國(guó)中免；漲價(jià)邏輯選擇了嘉澳環(huán)保（化工）、南山鋁業(yè)（大金屬）、西藏礦業(yè)（鋰+鉻小金屬）。

今天尾盤阿里巴巴異動(dòng)，也買了一些，但能不能吃肉還不好說(shuō)。因?yàn)锳I炒硬件已經(jīng)審美疲勞，AI應(yīng)用阿里不輸DeePSeeK，如果ToC爆款，未來(lái)就是跟豆包平分天下的格局了。買不到字節(jié)，一定要買阿里。

從美股映射和防守策略講，明天我可能會(huì)把保險(xiǎn)納入組合。

不過(guò)我的組合大家未必要照抄，每個(gè)人最好按照自己的收益目標(biāo)和理解力去組合投資。

大盤我覺(jué)得很難取得實(shí)質(zhì)性突破，雖然指數(shù)新高，但很可能又要下4000收費(fèi)，千萬(wàn)別拿7、8月份的思路來(lái)做這種電風(fēng)扇行情。

從美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美股的情況看，非常接近于滯脹的表現(xiàn)。根據(jù)教科書：滯脹背景下的大類資產(chǎn)配置，一是現(xiàn)金和債券（怕股市跌），二是大宗商品（賺脹的錢），三是紅利和必選消費(fèi)（吃紅利）。

所以我目前的組合，剛好契合了這個(gè)思路。雖然國(guó)內(nèi)不是準(zhǔn)滯脹，但隨著今晚偷偷公布的10月份金融數(shù)據(jù)看，社融已經(jīng)持續(xù)3個(gè)月下滑，且M1、M2兩個(gè)月下滑，這對(duì)于流動(dòng)性而言不算好事。同時(shí)，為了拉CPI、PPI，大力促進(jìn)反內(nèi)卷，外部資源價(jià)格上漲，中國(guó)未來(lái)實(shí)際環(huán)境也是一個(gè)準(zhǔn)滯脹環(huán)境。

而滯脹環(huán)境中，最不應(yīng)該持有的資產(chǎn)，就是成長(zhǎng)性資產(chǎn)。AI就是這類資產(chǎn)。