走出去智庫(kù)（CGGT）觀察

11月7日，海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年前10個(gè)月，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值37.31萬億元，同比增長(zhǎng)3.6%。其中，10月單月進(jìn)出口總值3.7萬億元，增長(zhǎng)0.1%，從2月起連續(xù)9個(gè)月保持增長(zhǎng)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院（Oxford Economics）最新研究報(bào)告認(rèn)為，在美國(guó)關(guān)稅為全球貿(mào)易格局增添諸多不確定性的大背景下，盡管10月中國(guó)出口增速較前9個(gè)月微幅下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)，但今年中國(guó)出口總體仍保持強(qiáng)勁。預(yù)期今年中國(guó)出口增幅為8.3%，并將2026年中國(guó)實(shí)際貨物出口增速預(yù)測(cè)上調(diào)至大致持平。相比之下，預(yù)計(jì)美國(guó)出口在2026年將下降3.4%。

中國(guó)出口為何能保持強(qiáng)勁韌性？今天，走出去智庫(kù)（CGGT）刊發(fā)牛津經(jīng)濟(jì)研究院報(bào)告的重點(diǎn)內(nèi)容，供關(guān)注中國(guó)出口趨勢(shì)的讀者參閱。

要點(diǎn)

1、中國(guó)自2022年底以來積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促使出口結(jié)構(gòu)向高附加值領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級(jí)，這也增強(qiáng)了中國(guó)出口對(duì)抗美國(guó)單邊關(guān)稅的韌性。

2、自2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)以來，中國(guó)出口格局持續(xù)從發(fā)達(dá)市場(chǎng)向新興市場(chǎng)調(diào)整。東盟、拉美和非洲目前在中國(guó)出口中所占份額穩(wěn)步上升，有效抵消了美國(guó)與東北亞等發(fā)達(dá)市場(chǎng)的疲軟。

3、人民幣實(shí)際貶值成為關(guān)鍵助推因素——即便在國(guó)內(nèi)通縮壓力下仍維持著價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。部分市場(chǎng)測(cè)算顯示，人民幣實(shí)際匯率仍被低估逾20%。

正文

本文深度分析了在美國(guó)關(guān)稅步步緊逼的國(guó)際形勢(shì)下，中國(guó)仍能保持強(qiáng)勁韌性的“底氣”，并總結(jié)了三大“中國(guó)出口轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略”。原報(bào)告由牛津經(jīng)濟(jì)研究院亞太首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧姿蕙（Louise Loo）執(zhí)筆。

本文由牛津經(jīng)濟(jì)研究院版權(quán)所有，翻譯時(shí)有所刪節(jié)。下載完整報(bào)告，請(qǐng)掃描下方二維碼：

中國(guó)韌性，不止于“搶出口”

盡管多數(shù)亞洲經(jīng)濟(jì)體的出口前置效應(yīng)持續(xù)至今年七月，但我們的去趨勢(shì)化分析（detrending analysis）顯示，中國(guó)商品（包括直運(yùn)美國(guó)及經(jīng)第三地轉(zhuǎn)運(yùn)或組裝的產(chǎn)品）的類似前置活動(dòng)實(shí)際從去年十二月已經(jīng)開始，并僅持續(xù)至今年四月。2024年12月（于美國(guó)時(shí)任總統(tǒng)特朗普就職前）中國(guó)出口運(yùn)量較趨勢(shì)隱含水平高出約7%，而在今年三月（于四月份關(guān)稅新政公布前）該差值更擴(kuò)大至9%。

中國(guó)近期出口活動(dòng)受訂單前置帶來的提振相對(duì)有限，這意味著中國(guó)出口的韌性主要源于其他驅(qū)動(dòng)因素——這些因素同樣驅(qū)動(dòng)著中國(guó)自2022年底以來愈發(fā)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)路徑。

從周期層面看，更強(qiáng)勁的貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)支撐了中國(guó)出口。當(dāng)前美國(guó)對(duì)中國(guó)與亞洲其他地區(qū)征收的關(guān)稅差額，已遠(yuǎn)超中國(guó)企業(yè)4%-5%的平均工業(yè)利潤(rùn)率，這促使更多貿(mào)易流向通過東盟中轉(zhuǎn)。我們估算，自四月以來，約合770億美元的中國(guó)輸美商品已轉(zhuǎn)道東盟。

從結(jié)構(gòu)層面看，中國(guó)自2022年底以來積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促使出口結(jié)構(gòu)向高附加值領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級(jí)，這也增強(qiáng)了中國(guó)出口對(duì)抗美國(guó)單邊關(guān)稅的韌性。

中國(guó)出口轉(zhuǎn)型策略一：從發(fā)達(dá)市場(chǎng)向新興市場(chǎng)多元化拓展

自2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)以來，中國(guó)出口格局持續(xù)從發(fā)達(dá)市場(chǎng)向新興市場(chǎng)調(diào)整。東盟、拉美和非洲目前在中國(guó)出口中所占份額穩(wěn)步上升，有效抵消了美國(guó)與東北亞等發(fā)達(dá)市場(chǎng)的疲軟。特別是在東盟、拉美等新興市場(chǎng)，由于供應(yīng)鏈多元化進(jìn)程加速以及當(dāng)?shù)貙?duì)中國(guó)電動(dòng)汽車需求旺盛，中國(guó)在汽車、通信設(shè)備及電氣機(jī)械領(lǐng)域的出口均實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

值得注意的是，美國(guó)和東北亞仍占中國(guó)出口總額約32%（2017年為45%），但其主導(dǎo)地位正在消退。對(duì)日韓出口下滑是外部摩擦與國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)共同作用的結(jié)果：一方面，成立“芯片四方聯(lián)盟（Chip 4 Alliance）”等舉措降低了韓國(guó)在高科技領(lǐng)域?qū)χ袊?guó)中間品的依賴；另一方面，中國(guó)向價(jià)值鏈上游攀升，自然替代了原本向日韓等地區(qū)出口的紡織品、服裝及食品等低利潤(rùn)率產(chǎn)品。

今年加征的關(guān)稅更強(qiáng)化了這些貿(mào)易流向調(diào)整。自二月以來，中國(guó)對(duì)東盟、印度、非洲及拉美的出口增速，幾乎是同期對(duì)美直接出口降幅的兩倍，這表明新興貿(mào)易渠道的拓展步伐正顯著超越傳統(tǒng)渠道的萎縮速度。

然而，對(duì)新興市場(chǎng)依賴加深也帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)。我們對(duì)87個(gè)主要貿(mào)易伙伴的分析顯示，其中61國(guó)目前對(duì)華存在雙邊貿(mào)易逆差，且自2017年以來，有40國(guó)的逆差規(guī)模相對(duì)于其外匯儲(chǔ)備持續(xù)擴(kuò)大。許多此類雙邊貿(mào)易失衡問題已持續(xù)近十年，在亞洲、非洲及歐洲-中東-非洲地區(qū)的低收入經(jīng)濟(jì)體中尤為顯著。因此，盡管這些市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求支撐著中國(guó)短期出口動(dòng)能，但也加劇了中國(guó)對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)體金融脆弱性與需求周期的敏感性——這些經(jīng)濟(jì)體往往難以維持長(zhǎng)期的進(jìn)口增長(zhǎng)。

中國(guó)出口轉(zhuǎn)型策略二：向中間品與資本品領(lǐng)域縱深發(fā)展

進(jìn)入2020年代，中國(guó)制造商已從昔日產(chǎn)品的"最終組裝者"，轉(zhuǎn)型為眾多產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的中間品供應(yīng)商。

自2015年代中期以來，各經(jīng)濟(jì)體對(duì)中國(guó)制造中間品的依賴度持續(xù)攀升，尤其在太陽能光伏等綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。經(jīng)合組織數(shù)據(jù)顯示，到2022年，中國(guó)對(duì)全球最終需求的增加值貢獻(xiàn)已占全球GDP的17%，較2017年提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。這一趨勢(shì)與中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)相互印證——當(dāng)前近半數(shù)中國(guó)出口商品已被歸類為中間品。

中國(guó)歷經(jīng)多年從最終消費(fèi)品向資本品與中間品的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，意味著全球制造商如今既難以完全排除中國(guó)零部件，也無法在供應(yīng)鏈中淡化中國(guó)關(guān)聯(lián)。而中國(guó)在上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)的深度嵌入，更使得其對(duì)華中間品需求呈現(xiàn)出相對(duì)關(guān)稅變化的剛性特征。

中國(guó)出口轉(zhuǎn)型策略三：向全球價(jià)值鏈高端躍升

中國(guó)提升自主可控水平的戰(zhàn)略核心，正推動(dòng)其向高附加值制造與出口轉(zhuǎn)型。高科技產(chǎn)品——包括計(jì)算機(jī)、通信設(shè)備、航空航天產(chǎn)品及生物技術(shù)——目前已占出口總額約30%（約合9200億美元），而機(jī)電產(chǎn)品占比更超過55%。這一出口結(jié)構(gòu)印證了政策層面對(duì)于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略聚焦。盡管面臨多輪美國(guó)關(guān)稅措施，這些領(lǐng)域的出口仍持續(xù)擴(kuò)大。

關(guān)鍵之處在于，中國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在以低結(jié)構(gòu)性成本生產(chǎn)高價(jià)值商品的能力。大規(guī)模生產(chǎn)、密集的供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)，以及自動(dòng)化與機(jī)器人技術(shù)帶來的生產(chǎn)率提升，共同鞏固了其制造優(yōu)勢(shì)。雖然微薄利潤(rùn)率長(zhǎng)期來看或難持續(xù)，但任何價(jià)格正常化進(jìn)程都將是漸進(jìn)的。近期包括政府"反內(nèi)卷"倡議在內(nèi)的政策信號(hào)表明，其目標(biāo)并非削弱競(jìng)爭(zhēng)，而是旨在提升效率與技術(shù)自主水平，這應(yīng)會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化中國(guó)在高價(jià)值制造領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

隨著中國(guó)為高附加值產(chǎn)品構(gòu)建自主垂直供應(yīng)鏈，其用于加工貿(mào)易或其他特殊再出口安排的進(jìn)口份額已從2005年的50%持續(xù)下降，至2024年降至進(jìn)口總額的30%以下。換言之，中國(guó)正在減少中間品進(jìn)口，特別是化工原料、汽車零部件和電子元件。與此同時(shí)，中國(guó)正增加最終消費(fèi)品的進(jìn)口，尤其來自東盟經(jīng)濟(jì)體。

中國(guó)出口韌性的政策啟示

中國(guó)對(duì)全球貿(mào)易的貢獻(xiàn)正日趨呈現(xiàn)單向傾斜。過去二十年間，其出口份額持續(xù)擴(kuò)張，而全球進(jìn)口份額卻始終穩(wěn)定在9%左右。國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈的強(qiáng)化降低了對(duì)國(guó)外中間品的依賴，加劇了這種不對(duì)稱性。

人民幣實(shí)際貶值成為關(guān)鍵助推因素——即便在國(guó)內(nèi)通縮壓力下仍維持著價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。部分市場(chǎng)測(cè)算顯示，人民幣實(shí)際匯率仍被低估逾20%。

但這種出口主導(dǎo)的韌性伴隨著代價(jià)：對(duì)外需的持續(xù)依賴延滯了向消費(fèi)主導(dǎo)型增長(zhǎng)模式的宏觀再平衡。盡管政策層面提振家庭消費(fèi)的導(dǎo)向明確，但金融穩(wěn)定、財(cái)政審慎與道德風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)約束，限制了大規(guī)模刺激的空間。當(dāng)前出口仍承擔(dān)著主要增長(zhǎng)重任，這意味著中國(guó)家庭正通過高儲(chǔ)蓄與受抑制的物價(jià)，實(shí)質(zhì)上補(bǔ)貼著全球消費(fèi)者。

縱觀亞洲地區(qū)，中國(guó)出口轉(zhuǎn)型帶來的外溢效應(yīng)喜憂參半，我們將持續(xù)關(guān)注分析。中國(guó)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)可能擠壓區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)者，重現(xiàn)21世紀(jì)初“中國(guó)沖擊”的某些特征——當(dāng)時(shí)美國(guó)制造業(yè)就業(yè)下降了約25%。但另一方面，充裕優(yōu)質(zhì)的中國(guó)商品產(chǎn)生的通縮效應(yīng)，正支撐著各地區(qū)實(shí)際收入，并為面臨工業(yè)動(dòng)能減弱的央行提供政策寬松空間。

專家簡(jiǎn)介

Louise Loo 盧姿蕙

Head of Asia Economics, Macro Forecasting and Analysis

牛津經(jīng)濟(jì)研究院亞太首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

Louise Loo是牛津經(jīng)濟(jì)研究院亞太首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，負(fù)責(zé)大中華區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)研究和預(yù)測(cè)工作。在加入牛津經(jīng)濟(jì)研究院之前，曾是摩根士丹利和高盛的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家。在高盛，還曾擔(dān)任中國(guó)財(cái)政部和中國(guó)亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（亞投行）主權(quán)信用評(píng)級(jí)的長(zhǎng)期顧問。

免責(zé)聲明:

本文僅代表原作者觀點(diǎn)，不代表走出去智庫(kù)立場(chǎng)。

延展閱讀

▌地緣政治風(fēng)險(xiǎn):

▌出口管制與制裁:

▌跨境數(shù)據(jù)監(jiān)管:

▌全球科技競(jìng)爭(zhēng):

▌品牌聲譽(yù)管理:

《全球貿(mào)易協(xié)定、關(guān)稅籌劃與供應(yīng)鏈戰(zhàn)略重構(gòu)》是一份面向企業(yè)決策者與合規(guī)負(fù)責(zé)人的深度戰(zhàn)略指南，在當(dāng)前全球貿(mào)易規(guī)則加速重構(gòu)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)與成本壓力交織的背景下，為企業(yè)提供從規(guī)則解讀、成本優(yōu)化到布局重塑的全鏈路解決方案。報(bào)告以“規(guī)則-成本-布局”為框架，系統(tǒng)剖析RCEP、CPTPP等關(guān)鍵協(xié)定的差異化條款與實(shí)務(wù)陷阱，聚焦原產(chǎn)地合規(guī)、碳關(guān)稅（CBAM）應(yīng)對(duì)及反規(guī)避調(diào)查等現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，更融入歐盟電池法規(guī)、美國(guó)UFLPA等新興合規(guī)要求，通過光伏、新能源汽車、東南亞制造等典型案例，助力企業(yè)構(gòu)建兼具韌性、合規(guī)性和綠色競(jìng)爭(zhēng)力的供應(yīng)鏈體系。適合企業(yè)戰(zhàn)略制定者、法總與合規(guī)負(fù)責(zé)人作為全球布局與風(fēng)險(xiǎn)管控的實(shí)戰(zhàn)參考。