2025 年 10 月 10 日，精藝股份一則公告炸出大新聞：控股股東南通三建近 30% 股權(quán)，被四川眉山國資以 10.86 億拍走。這場拍賣從 7 億多起拍，廝殺 77 個回合，35 萬人在線圍觀 ， 可沒人覺得熱鬧，只看到一家老牌建筑巨頭的狼狽。

要知道，南通三建曾是業(yè)內(nèi)響當(dāng)當(dāng)?shù)?“鐵軍”，東方明珠、上海中心、首都機場 T3 這些地標(biāo)都出自它手。如今卻要靠拍賣股權(quán)續(xù)命，背后是董事長黃裕輝被 2500 萬懸賞追債，公司背著數(shù)百億債務(wù)，上半年收入不足 1 億，賬上現(xiàn)金只剩 650 萬，連利息都付不起。

這一切的源頭，繞不開許家印和恒大。

黃裕輝本是個勵志范本。1971 年生的江蘇海門人，中專畢業(yè)就進(jìn)南通三建當(dāng)學(xué)徒，一步步干到掌舵人。2012 年接手公司后，他喊著 “打造百年企業(yè)” 的口號，遇上了擴張期的恒大，從此走上 “快車道”，也踩進(jìn)了 “鬼門關(guān)”。

2013 年起，南通三建成了恒大的 “御用總包”。恒大往三線城市跑，南通三建就跟著建工地；恒大成了 “宇宙房企”，南通三建的營收也飆到千億，2019 年還沖進(jìn)全球承包商前 21 名。2018 年，許家印給黃裕輝頒獎，在臺上深深鞠躬，感謝他幫恒大實現(xiàn)增長 —，黃裕輝當(dāng)時恐怕沒料到，這一躬背后，是 360 億債務(wù)的大坑。

為了抱穩(wěn)恒大這條 “大腿”，南通三建早就沒了風(fēng)險意識。不僅收恒大的商業(yè)承兌匯票當(dāng)工程款，還主動墊錢買材料、發(fā)工資。房地產(chǎn)紅利期里，大家都覺得恒大不會倒，黃裕輝更是把寶全壓上去，甚至在 2018 年花 12 億收購精藝股份，手握兩家上市公司，風(fēng)光無限。

可恒大暴雷的那天，南通三建的好日子也到頭了。360 億欠款 ， 相當(dāng)于公司年營收的三分之一，全成了死賬。恒大自己負(fù)債 2 萬億，連清盤都安排上了，哪有錢還？南通三建打官司贏了，執(zhí)行回款率卻只有 0.7%，這 360 億，成了壓垮公司的最后一根稻草。

從 2022 年開始，南通三建就沒翻過身。欠薪、被執(zhí)行、限制高消費成了家常便飯，債務(wù)重組也沒救回來。黃裕輝本人被上交所警告，還成了失信被執(zhí)行人，今年 6 月剛辭掉精藝股份董事長，如今連公司股權(quán)都被拍賣干凈。

有人說黃裕輝比許家印 “實在”，沒偷偷轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，可實在救不了公司。他犯的錯太致命：把所有雞蛋放進(jìn)恒大一個籃子里，70% 以上業(yè)務(wù)依賴單一家客戶；明知行業(yè)利潤率只有 2%-3%，還瘋狂墊資施工；資產(chǎn)負(fù)債率飆到 98.39%，把公司逼到?jīng)]一點緩沖空間。

更諷刺的是，南通三建不是個例。恒大暴雷后，金螳螂被欠 77 億，廣田集團(tuán)虧 55 億，南通本地的一建、二建、六建也接連崩盤。2024 年一年，全行業(yè)就有近 5000 家建筑企業(yè)倒閉，平均每天 13 家。這些企業(yè)都栽在同一個坑里：過度依賴房企、墊資成癮、高杠桿運作。

如今拍賣槌落下，南通三建的傳奇徹底落幕。黃裕輝從千億帝國掌舵人，變成被懸賞追債的 “老賴”，怪許家印坑人，更怪自己賭性太大。他忘了，商業(yè)場上沒有永遠(yuǎn)的靠山，把 “深度綁定” 當(dāng)護(hù)身符，把 “盲目擴張” 當(dāng)戰(zhàn)略，最終只能吞下苦果。

這場崩塌，不是意外，是必然。當(dāng)企業(yè)把風(fēng)險拋在腦后，再輝煌的大廈，也會一夕傾塌。