曾經(jīng)被《華爾街日報》稱為“巴菲特·趙”的實控人，就這么失去了對自己苦心經(jīng)營20多年公司的絕對控制權(quán)……

2009年2月的那個夜晚，當陸娟第一次報警說遭遇家庭暴力時，恐怕誰也沒想到，這會是一場持續(xù)15年、橫跨三個法院、最終導(dǎo)致36億市值上市公司“無主”的離婚拉鋸戰(zhàn)。

11月4日，北京市第三中級人民法院的一紙終審判決，給這場A股史上最漫長的離婚案畫上了句號。

判決結(jié)果簡單粗暴：趙丙賢和陸娟，各分50%。

這意味著，控股沃華醫(yī)藥50.27%股份的中證萬融投資集團，現(xiàn)在變成了一個誰也說了不算的“兩頭蛇”。

更離譜的是，就在這對怨偶打得不可開交的時候，瑞銀集團、摩根士丹利這些國際資本巨頭，剛剛在今年二季度重倉殺入沃華醫(yī)藥。他們是來抄底的，還是來看熱鬧的？

1. 從戰(zhàn)友到仇人：一場婚姻如何演變成資本絞肉機

1988年，23歲的趙丙賢在部隊認識了陸娟。那時候他們大概想不到，33年后會在法庭上為了那50%的股權(quán)撕得面目全非。

婚后的日子一開始挺美好。陸娟的爺爺是解放前的老股民，給這對小夫妻科普股票知識。1990年趙丙賢轉(zhuǎn)業(yè)，正好趕上上海證券交易所開張，兩人一頭扎進股市，挖到了人生第一桶金。1991年，他倆聯(lián)手創(chuàng)立中證萬融，陸娟管財務(wù)，趙丙賢搞資本運作。

看起來是天作之合對吧？問題就出在2007年。

那一年，趙丙賢把收購來的沃華醫(yī)藥送上了深交所，成為山東濰坊第一家上市的中藥企業(yè)。公司市值一路飆升，趙丙賢的身價水漲船高。就在這個節(jié)骨眼上，婚姻開始出現(xiàn)裂痕。

2009年和2010年，陸娟兩次因家暴報警。她后來對媒體說：“他威脅我，說提離婚會讓股價暴跌，讓他和朋友們利益受損?！?/p>

2010年4月，陸娟第一次起訴離婚，要求分割20億共同財產(chǎn)。

趙丙賢的反應(yīng)是什么？裝病、出差、拒不出庭。更狠的是，他反手報警說陸娟搶奪公司財物，導(dǎo)致陸娟被關(guān)了37天，最后因“證據(jù)不足”取保候?qū)彙?/p>

這哪里是離婚，分明是一場資本版的《羅生門》。

2. 拖字訣的代價：15年耗掉的不只是感情

從2010年到2025年，整整15年。期間陸娟撤訴、再訴、一審、二審，趙丙賢的拖延戰(zhàn)術(shù)可以說用到了極致。

2011年8月再次開庭，趙丙賢說要“奔喪”缺席。法官能怎么辦？只能繼續(xù)等。一等就是12年，直到2023年6月一審才判下來。二審又拖了一年多，最終在2024年11月塵埃落定。

這15年里發(fā)生了什么？沃華醫(yī)藥從上市之初的意氣風(fēng)發(fā)，到如今的風(fēng)雨飄搖；A股經(jīng)歷了數(shù)輪牛熊轉(zhuǎn)換；趙丙賢從50歲出頭熬到了61歲；陸娟的青春也在法庭和等待中消磨殆盡。

最諷刺的是，趙丙賢一邊拖延離婚，一邊繼續(xù)他的“中國巴菲特”人設(shè)。

他投資同仁堂科技、登海種業(yè)、羅萊家紡、廣電電氣，個個成功上市。他出書《資本運營論》《有效動作論》，到處講投資理念。北京辦公室墻上掛滿了他和巴菲特的合影。

可這一切，都在那份判決書面前顯得格外蒼白。

3. 無主之地：36億市值公司的治理困局

現(xiàn)在的局面是這樣的：趙丙賢和陸娟各持中證萬融50%股權(quán)，中證萬融持有沃華醫(yī)藥50.27%股份。表面上看控股股東沒變，實際上任何重大決策都需要這對仇人達成一致。

這可能嗎？

看看可靠股份的前車之鑒就知道了。2024年2月，董事長金利偉離婚，前妻鮑佳分走近一半股權(quán)。雖然鮑佳自愿放棄了4%表決權(quán)，但這一年多來，她在董事會上投了至少10次反對票。最近一次是反對三季報，直接質(zhì)疑老公“經(jīng)營管理能力”。

沃華醫(yī)藥會不會走上同樣的內(nèi)斗之路？目前公司公告說“一切正常”，趙丙賢繼續(xù)擔(dān)任董事長和法定代表人。

但這只是暫時的平靜。未來如果涉及重大投資、并購、分紅等決策，陸娟會怎么表態(tài)？她會不會像鮑佳一樣，用手里的50%股權(quán)來表達自己的“不滿”？

沃華醫(yī)藥三季報顯示，前三季度營收6.25億元，同比增長8.31%；凈利潤6399.5萬元，同比暴漲179.34%。業(yè)績正在回暖，這個時候最忌諱的就是內(nèi)部動蕩。

更要命的是那些剛進場的國際資本。瑞銀、摩根士丹利、巴克萊銀行，這些華爾街老手在二季度集體加倉，沃華醫(yī)藥是今年上半年唯一被QFII環(huán)比加倉的公司。

人家是沖著公司基本面來的，結(jié)果剛買完就遇上實控人“失控”，這心里得多膈應(yīng)？

4. 5億分手費值不值：一個關(guān)于控制權(quán)的終極問題

按照沃華醫(yī)藥11月7日6.19元/股的收盤價，36億總市值。趙丙賢間接控制的股權(quán)價值約18億，離婚后分給陸娟一半，就是9億左右?？紤]到流動性折扣，實際“分手費”應(yīng)該在5億上下。

5億多不多？對普通人來說是天文數(shù)字，但對趙丙賢來說，失去的遠不止這些錢。

他失去的是對中證萬融的絕對控制權(quán)，失去的是對沃華醫(yī)藥的話語權(quán)，失去的是過去20多年苦心經(jīng)營的資本帝國的根基。

更致命的是，他失去了“中國巴菲特”這個人設(shè)的底氣。

巴菲特投資伯克希爾·哈撒韋最核心的一點，就是絕對的控制權(quán)。他可以不在乎短期股價波動，可以堅持長期價值投資，因為公司是他說了算。

現(xiàn)在趙丙賢呢？每個重大決策都得看前妻臉色，這還怎么玩長期主義？

有意思的是，沃華醫(yī)藥旗下有15個獨家品種，93個產(chǎn)品進入國家醫(yī)保目錄。這家追溯到清朝乾隆年間“萬和堂藥莊”的百年老字號，技術(shù)底子其實不差。但現(xiàn)在的問題是，誰來掌舵？

5. 資本市場的婚姻啟示錄

這場15年離婚戰(zhàn)，給A股市場上了一課：再聰明的資本運作，也抵不過一份沒簽好的婚前協(xié)議。

看看那些離婚后公司大亂的案例：可靠股份內(nèi)斗不斷，股價從高點跌去大半；某些公司甚至因為前夫妻爭奪控制權(quán)，直接導(dǎo)致經(jīng)營癱瘓。歸根結(jié)底，都是當初沒想清楚“家”和“公司”的邊界。

趙丙賢1997年就出版了《資本運營論》，2016年又出了《有效動作論》，講的都是如何理性經(jīng)營企業(yè)。可他怎么就沒想到，給自己的婚姻做個“風(fēng)險對沖”呢？

據(jù)說他辦公室里掛滿了巴菲特的照片和語錄。巴菲特有句名言：“只有退潮時，才知道誰在裸泳?！爆F(xiàn)在潮水退去，趙丙賢發(fā)現(xiàn)自己不僅在裸泳，連泳池都不完全屬于他了。

對于那些準備或者已經(jīng)上市的企業(yè)家來說，這個案例的警示意義再明顯不過：股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計不能只考慮融資和控制權(quán)，還得考慮婚姻風(fēng)險。信托、有限合伙、AB股、一致行動人協(xié)議，這些工具不是擺設(shè)，關(guān)鍵時刻能救命。

尾聲

沃華醫(yī)藥的公告里反復(fù)強調(diào)“經(jīng)營正?！薄拔词苡绊憽薄?strong>但資本市場最不缺的，就是“暫時正常”后的突然崩盤。

一家市值36億的上市公司，控制權(quán)懸而未決；一對離異夫妻，各握50%股權(quán)互相制衡；一群剛進場的國際資本，正在觀望下一步該怎么走。這個局，怎么破？

也許趙丙賢會想辦法回購陸娟手里的股權(quán)，也許陸娟會引入戰(zhàn)略投資者來平衡，也許雙方會達成某種默契繼續(xù)維持現(xiàn)狀。但不管哪種可能，“中國巴菲特”的資本神話，都已經(jīng)寫下了一個不太光彩的注腳。

15年前陸娟報警那個晚上，如果有人告訴趙丙賢，拖延離婚的代價會是失去公司控制權(quán)，他還會選擇那樣做嗎？可惜歷史沒有如果，資本市場更不相信眼淚。

下次看到那些企業(yè)家夫妻恩愛秀合影的時候，不妨想想沃華醫(yī)藥這個案例。

婚姻是兩個人的事，但上市公司的婚姻，牽扯的是成百上千股民的利益。愛情可以沖動，股權(quán)設(shè)計必須理性。

這或許才是這場15年離婚戰(zhàn)，留給A股市場最值得深思的一課。