中國(guó)央行最近的動(dòng)作又一次攪動(dòng)了金融市場(chǎng)。11月14日宣布以固定數(shù)量和利率招標(biāo)的方式，進(jìn)行8000億元的買斷式逆回購(gòu)操作，期限定在6個(gè)月。

早些時(shí)候的11月5日，已經(jīng)有7000億元的3個(gè)月期操作落地。兩筆加量續(xù)作，本月凈投放了5000億元，比上個(gè)月多出1000億元。

這已經(jīng)是連續(xù)第六個(gè)月央行用買斷式逆回購(gòu)向市場(chǎng)注入中期資金，規(guī)模逐步擴(kuò)大。

為什么央行選擇在這個(gè)節(jié)點(diǎn)出手？主要源于幾方面壓力疊加。

10月份安排的5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額，需要用來化解存量債務(wù)并拉動(dòng)有效投資，這直接推高了11月的政府債券凈融資規(guī)模。

另一個(gè)因素是，10月投放完畢的5000億元新型政策性金融工具，雖然當(dāng)時(shí)帶動(dòng)了委托貸款增長(zhǎng)，但后續(xù)會(huì)繼續(xù)刺激配套的中長(zhǎng)期貸款投放速度加快。還有，11月銀行同業(yè)存單到期量明顯增多。

這些情況合在一起，會(huì)在一定程度上抽緊銀行體系的資金鏈條。如果不加以干預(yù)，流動(dòng)性就容易出現(xiàn)波動(dòng)。
央行通過買斷式逆回購(gòu)注入資金，目的就是穩(wěn)住大局。它能幫助資金面保持在相對(duì)充裕的狀態(tài)，支持政府債券順利發(fā)行，也能引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度。
本周發(fā)布的2025年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行明確提到要“保持流動(dòng)性充裕”和“持續(xù)營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境”，這反映出他們對(duì)寬松流動(dòng)性的呵護(hù)態(tài)度。
目前，短期利率如隔夜和7天期都處在年內(nèi)低位，1年期同業(yè)存單利率也維持穩(wěn)定。本月凈投放5000億元，是今年2月以來單月最高水平，還可能緩解即將到來的9000億元中期借貸便利到期壓力。
從更寬的視角看，這類操作不只限于短期調(diào)節(jié)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨全球貿(mào)易摩擦加劇和國(guó)內(nèi)需求疲軟的雙重考驗(yàn)。舉例來說，2025年上半年，央行已經(jīng)多次下調(diào)準(zhǔn)備金率和7天逆回購(gòu)利率，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。買斷式逆回購(gòu)作為一種創(chuàng)新工具，能更靈活地調(diào)節(jié)貨幣投放，還能穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期，避免股票和債券市場(chǎng)的過度波動(dòng)。
舉個(gè)實(shí)際影響，它推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)更高效地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是中小企業(yè)。這些企業(yè)往往在信貸緊縮時(shí)最先感受到壓力，而充足流動(dòng)性能降低銀行負(fù)債成本，最終傳導(dǎo)到貸款利率下降上。根據(jù)路透社等媒體報(bào)道，類似政策在過去幾個(gè)月已幫助中國(guó)股市企穩(wěn)，滬深指數(shù)在寬松信號(hào)下反彈了近10%。如果沒有這些注入，實(shí)體融資需求提振起來會(huì)更難。
買斷式操作還與國(guó)債買賣重啟相呼應(yīng)。10月底，央行恢復(fù)了暫停近10個(gè)月的國(guó)債買賣，初始規(guī)模雖小，只有200億元，但意義重大。它加強(qiáng)了貨幣和財(cái)政政策的協(xié)同，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性。
展望未來，11月MLF到期后，央行很可能小幅加量續(xù)作，結(jié)合買斷式逆回購(gòu)，形成雙管齊下的格局。