文|儲燕 出品|天下財?shù)?/p>

當(dāng)歷史的陰影再度襲來，傷疤便被無情揭開。日前，海富通再次因為"老鼠倉"問題引起市場關(guān)注。

近期，上海證監(jiān)局發(fā)布了一份涉嫌"老鼠倉"交易的處罰書，主角是某公募公司員工楊某嘉，諸多信息直指海富通原基金經(jīng)理楊寧嘉，讓這家老牌公募公司的內(nèi)控問題再次暴露在公眾面前。

歷史總在不經(jīng)意間重演——查閱過往記錄便能發(fā)現(xiàn)，這并非海富通首次因"老鼠倉"被推上風(fēng)口浪尖，而是繼2014年、2018年之后的第三起同類事件。即便前兩次違規(guī)已時隔多年，但丑聞的重現(xiàn)，仍如一道久治不愈的傷疤，讓公司治理漏洞再度展現(xiàn)在世人眼前。

本該以史為鑒、防微杜漸，可這么多年過去，海富通似乎沒有將過往"老鼠倉"的教訓(xùn)真正放在心上。違規(guī)事件的反復(fù)發(fā)生，不僅暴露了其整改效果欠佳，更讓投資者對公司的管理體系產(chǎn)生擔(dān)憂。

事實(shí)上，在內(nèi)控失守的陰影下，海富通近年來的挑戰(zhàn)還有不少——管理層頻繁動蕩、基金清盤接連發(fā)生、迷你基金扎堆存在，多重難題如藤蔓般纏繞交織，讓這個老牌公募步履維艱。

漏洞難堵

海富通全稱是海富通基金管理有限公司，成立于2003年4月，注冊資本為3億元，是中國首批獲準(zhǔn)成立的中外合資基金管理公司之一。

作為典型的券商系公募基金公司，海富通的原控股股東為海通證券。今年4月，隨著海通證券與國泰君安完成合并，其股權(quán)結(jié)構(gòu)同步調(diào)整，現(xiàn)由國泰海通證券、法國巴黎資產(chǎn)管理BE控股公司分別持股51%和49%。

上海證監(jiān)局處罰書顯示，楊某嘉利用未公開信息明示、暗示他人從事相關(guān)交易活動，對楊某嘉責(zé)令改正，并處以罰款。

處罰書發(fā)布后，多家知名媒體報道稱，楊某嘉就是海富通原基金經(jīng)理楊寧嘉。

（來源：政府官網(wǎng)及相關(guān)報道）

（來源：政府官網(wǎng)及相關(guān)報道）

同花順iFinD顯示，楊寧嘉2017年5月加入海富通，歷任股票分析師、高級股票分析師等職務(wù)，自2021年9月開始管理基金產(chǎn)品，直到2024年10月才離開公司。

他一共管理過3只基金，分別是海富通電子信息傳媒、海富通新內(nèi)需靈活配置、海富通數(shù)字經(jīng)濟(jì)，目前尚不知他在管理哪只基金時，實(shí)施了“老鼠倉”的操作。

（來源：同花順iFinD）

如今看，其離任時公司宣稱是"個人原因"，或許當(dāng)時早已有被查的"苗頭"，海富通不得不緊急“割席”。一個佐證是，當(dāng)時公司并未將他轉(zhuǎn)崗，而且立即按規(guī)定在中國基金業(yè)協(xié)會辦理了注銷手續(xù)。

（來源：公司公告）

另外值得一提的是，楊寧嘉之前管理的基金，在任期間的收益回報均表現(xiàn)不佳——虧損約20%-40%，或許正是業(yè)績的持續(xù)低迷，導(dǎo)致其管理規(guī)模皆較為"迷你"。

其中唯一收益為正的產(chǎn)品——海富通數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合，也在今年5月清盤了。

（來源：天天基金網(wǎng)）

值得注意的是，楊寧嘉式的"老鼠倉"案件，在海富通的發(fā)展過程中并非孤例。

早在2014年，海富通就有5名原任或時任基金經(jīng)理因老鼠倉行為，被監(jiān)管部門調(diào)查追責(zé)。受此影響，公司權(quán)益基金經(jīng)理團(tuán)隊急劇縮減至4人，核心投研力量被直接削弱，堪稱"釜底抽薪"，讓本就亟待發(fā)展的權(quán)益業(yè)務(wù)元?dú)獯髠?/p>

令人扼腕的是，如此大規(guī)模的作案被查出，海富通本應(yīng)加強(qiáng)管理，徹底堵住漏洞。然而僅僅4年后，類似案件便再次發(fā)生，海富通原基金經(jīng)理謝志剛被罰款300萬、判刑數(shù)年。

警鐘長鳴，還是未能敲醒海富通。時隔7年，“老鼠倉”痼疾難改，足以表明海富通的內(nèi)控問題始終未得到根本性解決。

頻繁變動

海富通內(nèi)控方面的深層問題，亟待有人能力挽狂瀾，挽回品牌形象，推動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)健康穩(wěn)健發(fā)展。

然而，屋漏偏逢連夜雨，海富通董事長的頻繁變更，讓公司的“亡羊補(bǔ)牢”之路更添波折。

同花順iFinD顯示，2011年底以來，十多年的時間里，海富通已經(jīng)迎來了五任董事長。上一任董事長路穎，去年9月才到崗，今年4月就離任，任職期限也就剛半年。

（來源：同花順iFinD）

有業(yè)內(nèi)人士對《天下財?shù)馈繁硎?，基金公司管理層較為頻繁動蕩，往往會導(dǎo)致企業(yè)戰(zhàn)略定力的減弱，打斷長期投資規(guī)劃的連貫性，還會讓核心投研邏輯難以沉淀，最終導(dǎo)致公司在市場競爭中處于下風(fēng)、錯失好的發(fā)展機(jī)遇。

對海富通來說，單只基金的基金經(jīng)理頻繁變更，也可能與公司掌門人的反復(fù)變更，以及公司戰(zhàn)略的震蕩調(diào)整都有關(guān)系。由此又影響投資策略的持續(xù)性，管理規(guī)模也難有更好的保障。

以海富通新內(nèi)需混合基金為例，這只基金成立于2014年，截至目前，已經(jīng)經(jīng)歷了近15次的經(jīng)理變更。

（來源：同花順iFinD）

該只基金的定期報告顯示，截至今年三季度末，A、B、D合計管理規(guī)模僅有1500萬元左右，而回顧往昔，這只基金的A類份額在2015年二季度末時，規(guī)模曾超百億元。

（來源：公司公告）

（來源：公司公告）

（來源：同花順iFinD）

曾經(jīng)的輝煌，和今日的“落魄”，強(qiáng)烈的反差猶如一面鏡子，照見了海富通管理方面的缺陷所在。

實(shí)際上，海富通董事長變更的背后，還有股東層面的調(diào)整。譬如，現(xiàn)任董事長謝樂斌，就是國泰君安證券和海通證券合并后上任的。

資料顯示，謝樂斌如今還在國泰海通證券擔(dān)任副總裁的職務(wù)，更早之前，其曾有擔(dān)任國泰君安證券稽核審計部（滬）副總經(jīng)理、稽核審計總部副總經(jīng)理、稽核審計總部副總經(jīng)理（主持工作）、稽核審計總部總經(jīng)理，首席風(fēng)險官等相關(guān)工作經(jīng)驗，風(fēng)控管理經(jīng)驗較為豐富，還被業(yè)內(nèi)公認(rèn)為“風(fēng)控專家”。

（來源：公司公告）

從謝樂斌的從業(yè)經(jīng)驗來看，似乎在堵住海富通內(nèi)控漏洞方面，可以有更多作為。只是，謝樂斌上任以來的效果還未被投資者明顯看到，就迎來了“遺留問題”的一錘重?fù)簟?/p>

海富通如何看待一再出現(xiàn)的“老鼠倉”現(xiàn)象？謝樂斌今年4月上任之后，是否已有新的動作，建立新的機(jī)制，讓海富通從此遠(yuǎn)離“老鼠倉”的困擾？《天下財?shù)馈废蚝８煌▽で蟠鸢?，公司方面未有回?yīng)。

清盤壓力

對海富通來說，另一大考驗是，何時補(bǔ)齊權(quán)益產(chǎn)品方面的短板。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，海富通總管理規(guī)模約2545億元，在全市場公募基金公司中排名第32，看似位置還比較靠前。

但橫向一比，高下立現(xiàn)。與同年成立的廣發(fā)、景順長城、華寶等基金公司總管理規(guī)模相比，海富通的差距還不小。截至今年三季度末，廣發(fā)、景順長城和華寶總規(guī)模已分別約16096億元、7650億元、4023億元。

與此同時，海富通“迷你基金”與“清盤基金”扎堆的現(xiàn)象，也還比較嚴(yán)重。

（來源：公司公告）

同花順iFinD顯示，截至目前，海富通171只基金（各類分開計算）中，竟有97只基金不足2億元，占比近六成。

更堪憂的是，有55只基金管理規(guī)模不足5000萬元，面臨清算風(fēng)險，這暴露出海富通在投研能力、產(chǎn)品缺乏市場競爭力等方面存在較大問題。

尤為值得注意的是，今年以來，海富通旗下先后8只基金被清算，如此密集的清盤頻次，在公募行業(yè)中并不多見，也凸顯出公司產(chǎn)品運(yùn)作與規(guī)模管理面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

除此之外，海富通"重固收、輕權(quán)益"的結(jié)構(gòu)性失衡問題也凸顯。

截至今年三季度末，海富通權(quán)益類產(chǎn)品（包含股票型和混合型），總管理規(guī)模僅合計約360億元，占比不足15%。

（來源：同花順iFinD）

其中，混合型產(chǎn)品自2021年末便呈現(xiàn)持續(xù)下滑的態(tài)勢，雖在今年三季度有所上升，但總體規(guī)模仍舊較低，今年二季度末，該產(chǎn)品類型的行業(yè)排名已在40名開外。

（來源：同花順iFinD）

海富通股票型產(chǎn)品則更遇難題，2015年三季度末到2019年三季度末的4年時間，該類型產(chǎn)品規(guī)模不足5億元，之后才開始緩慢攀升。

直到今年三季度末，海富通股票型產(chǎn)品的規(guī)模仍占比不足總管理規(guī)模的5%。

（來源：同花順iFinD）

相較之下，與海富通同年成立、發(fā)展節(jié)奏相對平緩的華寶基金，其權(quán)益類產(chǎn)品合計管理規(guī)模也已超 1700 億元，海富通在權(quán)益業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展競爭力明顯不足。

歸根結(jié)底，在接連發(fā)生的內(nèi)控丑聞等因素影響下，投資者難以對海富通產(chǎn)生更多信任，這或許是公司權(quán)益規(guī)模始終難以壯大的重要原因之一。

海富通權(quán)益領(lǐng)域的持續(xù)萎靡，也使得公司業(yè)績面臨很大壓力。

同花順數(shù)據(jù)顯示，2022年以來，海富通營業(yè)收入、凈利潤呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢。雖因海通證券合并事項影響，無法查詢2024年全年業(yè)績，但當(dāng)年中報顯示，海富通營收和凈利潤降幅都在三成左右。

（來源：同花順iFinD）

國泰海通發(fā)布的海富通2025年中報顯示，公司營收和凈利潤進(jìn)一步下滑，降幅皆超20%。

（來源：國泰海通2025年中報）

（來源：國泰海通2025年中報）

盡管有上述種種問題，作為成立近23年的老牌公募公司，海富通也有自身的優(yōu)點(diǎn)。

比如，股東背景雄厚，資源優(yōu)勢顯著。與外方股東相關(guān)的法國巴黎投資是全球頂尖資產(chǎn)管理公司，可帶來國際成熟的投資管理經(jīng)驗。

再比如，業(yè)務(wù)布局全面，覆蓋多類核心投資領(lǐng)域，以及注重 ESG 與創(chuàng)新，服務(wù)與技術(shù)持續(xù)升級等。

只是，在基金行業(yè)最為詬病的“老鼠倉”事件上，海富通在同一個坑里跌倒三次，內(nèi)控防線形同虛設(shè)，還是非常令市場吃驚和不解。未來，內(nèi)控經(jīng)驗豐富的新任董事長，能否帶領(lǐng)公司走出“老鼠倉”的困境，重塑投資者的信心？權(quán)益產(chǎn)品短板如何彌補(bǔ)？公司發(fā)展又將走向何方？市場正在拭目以待，《天下財?shù)馈芬鄬⒊掷m(xù)關(guān)注。

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