0/ 我是最航運丹尼斯， 信息披露向來克制的Expeditors向美國證券交易委員會（SEC）提單了問答更新（Q&A）。 這家知名貨代公司是2025年業(yè)內第三季度表現(xiàn)最出色的企業(yè)之一，上周股價創(chuàng)下每股140美元的新高——雖然它每季報 沒有華麗的PPT展示也從不舉行面向分析師的公開電話會議。這次經典的書面形式“8K問答”向外界披露內容如下：

• 支持客戶快速建設AI超算基礎設施的能力

• 實施并受益于人工智能及其他技術方案

• 利用非資產全球網絡管理多元化供應鏈

• 應對“后補錄(post-entry)”申報的大幅增長

• 運力變化對運價的影響

• 海運與空運市場的不確定性

• 對報關與其他產品的需求

• 地緣政治不確定性

• 與關稅及類似措施相關的政策變化

• 空運電商需求

• 各國 de minimis（低價值免稅）政策變化

• 運價波動

我們一起來看下。

1/ 2025年第三季度，人工智能基礎設施相關的貨運在多大程度上推動了業(yè)務增長？

公司技術組合（包括AI基礎設施）為空運、報關、Transcon 陸運、倉儲與分撥帶來積極影響，對三季度收入和利潤均有貢獻。AI基建已連續(xù)多個季度成為空運、報關與 Transcon 業(yè)務的重要組成部分。

注：Expeditors Transcon 服務內容

• 白手套服務（White Glove Service）
  提供專業(yè)的點對點操作，專門處理高價值、高接觸產品，確保運輸過程中安全、完整。

• 限時服務（Time-Definite Service）
  提供從當日送達到延遲取送的多種時間選項，適用不限尺寸或重量的貨物，滿足緊急和特殊運輸需求。

• 跨境服務（Cross-Border Service）
  提供報關、貨物管理與運輸一體化解決方案，實現(xiàn)無縫供應鏈管理，簡化跨境物流流程。

• 溫度控制（Temperature-Controlled Service）
  利用先進的監(jiān)控系統(tǒng)處理冷凍、冷藏及溫控貨物，確保對溫度敏感產品的安全和質量。

• 網絡管理（Network Management）
  設立單點責任制，改善響應時間、簡化溝通，提高供應鏈透明度與效率。

• 國內與跨境鐵路及聯(lián)合運輸（Domestic & Cross-Border Rail & Intermodal）
  提供鐵路及多式聯(lián)運服務，支持國內跨洲運輸及北美跨境運輸，優(yōu)化成本與時間。

2/ 公司從AI投資中獲得的初步效率提升來自哪里？技術投入的節(jié)奏變化如何？
公司重點在報關與合規(guī)相關流程部署AI與技術方案，以提高生產率并提升客戶價值。

• 強調效率提升、縮短報價響應時間、簡化客戶對接。

• 不會讓AI取代面向客戶的崗位。

• 員工正在學習如何創(chuàng)建并使用 AI 工具。

技術投入不按季度披露，但持續(xù)投入于網絡安全、系統(tǒng)升級與新技術部署。公司高管薪酬與經營利潤及股東利益強相關，鼓勵高回報投資，避免不必要支出。

3/ 全球取消 de minimis（低價免稅）政策是否影響空運？
是的。美國取消 de minimis 后：

• 空運供給緊張程度緩解

• 部分貨主為避免更高關稅而提前拉貨

• 空運供給增加并重新配置，導致平均買賣價同比小幅下降

4/ 海運前置備貨（pull-forward）的規(guī)模能否量化？
無法精確量化，客戶差異很大。公司幫助客戶制定靈活策略應對關稅波動，因此并不存在“統(tǒng)一策略”。

5/ 第三季度空運與海運的買賣價差（buy/sell spread）趨勢？

• 空運價格保持強勢，受電商中國大陸-中國香港→歐洲需求大增、亞洲→美國需求強勁（與人工智能相關的電子產品或基礎設施設備、前置備貨）推動

• 海運：運價大幅下跌，受2024年末以來運力持續(xù)增加影響

6/ 若中美貿易長期萎縮，是否有其他航線可補足？Expeditors 是否做亞洲內部航線？
是的。公司全球非資產網絡靈活可支撐多種航線。亞洲-亞洲等非美貿易線公司也有開展。

7/ 報關業(yè)務最關鍵的量化指標是什么？是否會披露？
公司目前不披露報關入境量（entries）。
原因：

• 單行項目 vs 多行項目的復雜度差異巨大

• 報關量與空運/海運噸量并非一一對應

報關增長來自：

• 更多報關單量

• 每單項目數上升

• 每單價格上調（反映工作量上升）

報關業(yè)務波動小于空運和海運，同時包含 Transcon 陸運、倉儲分撥——提高組合穩(wěn)定性。

8/ 報關業(yè)務的超預期表現(xiàn)由何驅動？趨勢是否可持續(xù)？
驅動力包括：

• 工作量顯著上升（單個報關可能需要數百項目、耗時數小時）

• 當前全球貿易環(huán)境推動復雜度上升

• “后補錄（post-entry）”修正申報工作將大幅增加

• 公司持續(xù)提高報關單收費，以覆蓋復雜度和人工成本增加

• 招聘規(guī)模上升以處理復雜工作

未來還將通過AI提高效率。

9/ 報關業(yè)務的主要競爭者是誰？
包括大型、區(qū)域性及本地報關行。由于跨境復雜度加劇，需要更多經驗、人力與技術投入。Expeditors 為全球參與者，持續(xù)投入系統(tǒng)和人才。

10/ 全球員工數自2024年初回升約 10%，新增人力集中在哪些崗位？未來 12–18 個月戰(zhàn)略重點是什么？新增崗位主要用于：

• 處理更復雜、更大量的報關與貨運

• 支撐關鍵 IT 投資和信息系統(tǒng)升級

非人員投入：AI 與技術方案，以匹配增長與復雜度。

11/ 本季度“其他費用”上漲原因？一次性還是持續(xù)性？
主要是 IT 維護與投資（含咨詢費用），部分一次性，部分持續(xù)性。

12/ 客戶網絡研討會是否仍在貢獻新增報關業(yè)務？
是的。公司每月舉辦大型關稅與政策更新webinar網絡研討會，吸引數千參與者，被稱為公司歷史最成功的市場活動之一，帶來更多報關機會與客戶信任。

13/ 新任 CEO Dan Wall 對投資者溝通策略何意見？是否改變與投資者互動方式？
公司獨特的 8-K Q&A 格式符合企業(yè)文化，有助深思熟慮地回應問題。
公司每年與持有過半股份的投資者接觸，通過一對一會議與賣方機構活動保持常態(tài)溝通。
管理層傾向減少不必要的投資者活動，騰出時間更關注客戶與業(yè)務，將運營深入度作為競爭優(yōu)勢。

14/最航運公眾號功能更新：歡迎關注最航運跟最航運的智能AI私信回復互動，比我智能高效，學習了我所有歷史文章并基于強大底層AI能力之上。當然僅做參考，會不斷優(yōu)化。公眾號這個功能可以說簡直太棒了，輕松實現(xiàn)了我年初在自己搭建個人智能體想實現(xiàn)的功能，背后是自動把我所有的公眾號內容導入生成了353個智能知識庫文檔。而且可以額外最多添加1000個知識庫?？靵眢w驗吧，順帶把我的公眾號加上星號。 重要提醒：微信大改版后，很多關注的讀者反饋看不到“最航運”第一時間的更新了，關注最航運點開最航運名片 → 右上角【...】 → 設為星標 ?，不錯過每一篇干貨！

15/公益捐款過一萬了，謝謝大家的支持。邀請參與最航運的一起捐，為鄉(xiāng)村孩子籌集愛心，中國社會福利基金會《授漁計劃鄉(xiāng)村助學》 一起積累福報。 最航運文章贊賞自2025年3月12日植樹節(jié)開始轉為公益捐助，謝謝大家支持，廣結善緣，利他共好。每個人每天做一點點，世界就會改變很多。

今天到此
明天再見
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