固收+相關(guān)的話題寫了幾期，雖然閱讀量一直很低，但感覺一部分朋友還是愛看的，我一直也是固收+的堅(jiān)定持有人，今年以來(lái)提到最多的投顧組合就是“滾雪時(shí)代”。

（提示：想看產(chǎn)品解析的直接跳過(guò)文章前半段。）

我如此喜歡固收+，核心無(wú)非就是一點(diǎn)（投資者視角）：固收+可以穿越牛熊，提高投資者真實(shí)收益。

從資管行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，理財(cái)也好，公募也好，將在都會(huì)在固收+或者說(shuō)多資產(chǎn)的領(lǐng)域刺刀見紅，其實(shí)前段時(shí)間中泰證券林莎的那篇報(bào)告《》，這個(gè)報(bào)告其實(shí)就說(shuō)了一件事：負(fù)債端決定了資產(chǎn)端。

我相信即便是很多公募從業(yè)人員都不明白為什么今年二級(jí)債基規(guī)模增長(zhǎng)為什么這么快，而且都還是高波品種。

把邏輯梳理一遍：現(xiàn)金類產(chǎn)品/存款利率下行—>高息定期存款到期/保險(xiǎn)利率下調(diào)—>非標(biāo)資產(chǎn)壓縮/理財(cái)凈值化推進(jìn) —> 低波理財(cái)漸進(jìn)式擴(kuò)張 —>理財(cái)加大對(duì)固收+的配置。

這里面有個(gè)細(xì)節(jié)，如果你打開Q3固收+增量排行前十，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這些產(chǎn)品全部是二級(jí)債基，無(wú)一例外。

反觀業(yè)績(jī)好的偏債混和做固收+策略的靈配產(chǎn)品，增量寥寥。

這就說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題：固收+的增量資金，基本都來(lái)源于機(jī)構(gòu)，或者說(shuō)大部分來(lái)源于理財(cái)子（當(dāng)然險(xiǎn)資也很有多）。

因?yàn)槔碡?cái)子基本上買不了偏債混合靈配（算混合），而二級(jí)債基算債券型基金。

上述產(chǎn)品再仔細(xì)看看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)基本上都是權(quán)益?zhèn)}位在15%以上的中高波產(chǎn)品，沒有一個(gè)低波固收+！

所以對(duì)于基金公司而言，當(dāng)下布局產(chǎn)品的思路已經(jīng)很清晰了，就是要做中高波的二級(jí)債基（不要帶持有期），然后賣給理財(cái)子。

寫到這里，想必有些讀者要問(wèn)一句：為什么個(gè)人投資者不直接買公募固收+？低波固收+還有機(jī)會(huì)嗎？

其實(shí)之前也有做低波固收+的基金經(jīng)理問(wèn)民工：為什么我的收益回撤比這么優(yōu)秀，夏普比率這么高，就是沒人買？

個(gè)人認(rèn)為，原因還是要從負(fù)債端找。高風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金主要存在互聯(lián)網(wǎng)渠道，所以主動(dòng)權(quán)益業(yè)績(jī)做得好，錢會(huì)從各種渠道流入，尤其是各種第三方平臺(tái)。但固收+這個(gè)品類就不一樣了，各渠道對(duì)這類產(chǎn)品的控制力很強(qiáng)，比如在電商平臺(tái)上，業(yè)績(jī)差不多的產(chǎn)品，推什么，就能上量，在銀行渠道更是如此，低波類產(chǎn)品的控制權(quán)牢牢被銀行掌控。大量居民的低風(fēng)險(xiǎn)偏好資產(chǎn)其實(shí)是沉淀在銀行，這些錢當(dāng)然會(huì)優(yōu)先流入銀行理財(cái)子。但理財(cái)子的很多產(chǎn)品底層又是公募中高波二級(jí)債基，所以就體現(xiàn)為二級(jí)債基增量規(guī)模大部分來(lái)源于機(jī)構(gòu)的現(xiàn)象。

以上是銀行理財(cái)視角，如果從保險(xiǎn)視角看，也是類似的，客戶購(gòu)買保險(xiǎn)理財(cái)，其底層也會(huì)投公募二級(jí)債基，但讓人印象更加深刻的是上半年把銀行股買到新高……

我想告訴各位做低波策略的基金經(jīng)理：居民直接投固收+的習(xí)慣需要時(shí)間培養(yǎng)，我相信隨著大家認(rèn)知逐步成熟，未來(lái)無(wú)論是公募低波還是高波固收+，都能有更多的個(gè)人客戶。

那么接下來(lái)就來(lái)盤點(diǎn)幾個(gè)高性價(jià)比固收+，這些產(chǎn)品由于各種原因，規(guī)模增長(zhǎng)比較慢，但這并不影響我們自己投資。散戶投資沒什么限制，不論是二級(jí)債基還是靈配，沒人攔著你不讓準(zhǔn)入。

1、西部利得匯逸

如果對(duì)董偉煒沒什么了解，絕對(duì)篩選不出來(lái)這個(gè)二級(jí)債基。 看起來(lái)平平無(wú)奇，收益相對(duì)于二級(jí)債基指數(shù)并無(wú)什么奇特，但董偉煒在管期間，最大回撤不到1%，而同期二級(jí)債基指數(shù)最大回撤已經(jīng)超2%。

市場(chǎng)上熟知的老董管理的高波固收增強(qiáng)產(chǎn)品西部利得祥運(yùn)，西部利得匯逸這個(gè)產(chǎn)品相當(dāng)于是低波版本，3季報(bào)顯示僅有11%不到的股票倉(cāng)位（同期二級(jí)債基指數(shù)的平均倉(cāng)位是21%）！果然，用一半倉(cāng)位打指數(shù)，已經(jīng)是老董的拿手好戲。在收益差不多的情況下，回撤只有市場(chǎng)的一半，長(zhǎng)期超額就是這么做出來(lái)的。

2、嘉實(shí)多利

嘉實(shí)多利作為一個(gè)股票倉(cāng)位13%+可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位13%的固收+，權(quán)益?zhèn)}位并不算高，但年內(nèi)收益率竟然超過(guò)13%，二級(jí)債基的同期平均收益率只有6%出頭。如果上面的西部利得匯逸是用一半倉(cāng)位拿平均收益，那嘉實(shí)多利就是用正常倉(cāng)位拿雙倍收益！

基金經(jīng)理高群山大家一定不陌生，他在興全基金的時(shí)候做轉(zhuǎn)債就很有名，但之前只管過(guò)一級(jí)債基，到嘉實(shí)基金后開始管二級(jí)債基和偏債混，我終于也看到了他的股票風(fēng)格：周期成長(zhǎng)+景氣度。

這類產(chǎn)品其實(shí)在機(jī)構(gòu)端會(huì)比較受歡迎，考慮到 高群山 是固收賣方首席+專戶出身，其自上而下、絕對(duì)收益思維的視角和交易能力都不會(huì)差，不然僅從倉(cāng)位上是無(wú)法解釋今年以來(lái)十幾個(gè)點(diǎn)的業(yè)績(jī)的。

3、安信新價(jià)值

二級(jí)債基指數(shù)徘徊不前，而梁冰哲不斷創(chuàng)新高?？赡苁菑堃盹w太耀眼，還是我太過(guò)于狹隘，之前竟然忽視了這個(gè)高波固收+。近一年不到2%的最大回撤， 夏普比率已經(jīng)接近2.8了， 今年以來(lái)的收益率也接近10%了。

雖然倉(cāng)位上是20%的股票+10%的轉(zhuǎn)債，但從波動(dòng)率和收益風(fēng)險(xiǎn)屬性上看，它更接近中波固收+。股票部分，買了比較多的老登，再加上這還是一個(gè)靈配型基金，所以注定難以在機(jī)構(gòu)端上量。這個(gè)福利，就只能留給咱個(gè)人投資者了。安信基金也是一家總是能冒出來(lái)績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理的公司。

4、永贏匯享

從相對(duì)排名的角度看，你很難把這個(gè)產(chǎn)品篩出來(lái)，因?yàn)楫a(chǎn)品成立在924行情前，還沒來(lái)得及建倉(cāng)就遇到一波大漲，運(yùn)氣不好，但如果剔除這段，看后面的表現(xiàn)，還是相當(dāng)感人的：最大回撤只有同期二級(jí)債基指數(shù)的三分之一，但收益率已經(jīng)能跟上指數(shù)，波動(dòng)低得嚇人。

基金經(jīng)理陶毅，螞蟻的投資者可能不陌生，他更加有名的那個(gè)產(chǎn)品叫做永贏添添悅，之前也是單體超百億的低波固收+。陶毅風(fēng)格比較穩(wěn)健，在低波固收+的領(lǐng)域還是很有經(jīng)驗(yàn)的，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、注重投資體驗(yàn)的投資者。規(guī)模還很小，但業(yè)績(jī)真的不孬。

先一波盤點(diǎn)到這，下次有空再盤點(diǎn)。大家有什么好的產(chǎn)品，也可以在評(píng)論區(qū)一起交流。

今年做中高波固收+的基金經(jīng)理普遍春風(fēng)得意，而做中低波固收+的基金經(jīng)理卻遲遲看不到規(guī)模增長(zhǎng)，想必內(nèi)心還是比較煎熬的。民工相信，不論是低波固收+還是高波固收+，未來(lái)都是廣闊天地大有可為，客戶也需要時(shí)間去適應(yīng)。之前幾位朋友討論，說(shuō)高波固收+的性價(jià)比是最高的，不建議買低波產(chǎn)品，但這忽視了一個(gè)問(wèn)題：客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好是否支持他們?nèi)ヅ渲酶卟ü淌?？如果從持有體驗(yàn)的角度看，低波固收+能讓客戶拿得住，那低波固收+的性價(jià)比就未必低。

你喜歡高波還是低波？

PS：我去投顧機(jī)構(gòu)問(wèn)了，由于基金池更新比較慢，所以滾雪時(shí)代的調(diào)倉(cāng)一再延后，但不影響定投的，想大額一筆或者幾筆配置結(jié)束的，可以再等一等，不要著急。

（不作為投資依據(jù)）