抓住風(fēng)口

本期要點(diǎn)：巴菲特很看好的谷歌，有什么隱憂？

你好，我是王煜全，這里是王煜全要聞評論。

在AI時代，每個人都在試圖改變，但往往又難以擺脫過去成功模式的束縛。

最近，伯克希爾2025年第三季度持倉報(bào)告披露，他們在大幅減持蘋果股票并持有前所未有的超3800億美元巨量現(xiàn)金時，卻悄悄地建倉了價值43億美元的Alphabet、也就是谷歌母公司的股票。

這筆投資金額不算巨大，卻是逆勢操作。而且，由于這可能是“巴菲特最后一次重大投資決策”，也顯得格外顯眼。

要知道，伯克希爾曾一度持有超過9億股蘋果，因?yàn)榘头铺貙⑻O果視為一家消費(fèi)品公司，他身邊所有人都在用蘋果產(chǎn)品。但如今已累計(jì)減持近四分之三。

巴菲特一貫對科技股敬而遠(yuǎn)之，尤其是谷歌這樣研發(fā)成本巨大且基本不賣什么硬件產(chǎn)品的純技術(shù)公司。

可是，他們卻偏偏在納斯達(dá)克一路高歌猛進(jìn)、被認(rèn)為泡沫嚴(yán)重的現(xiàn)在，買入了谷歌，這似乎并不符合巴菲特“買入價格合理好公司”的宗旨。

這也無疑表明，在巴菲特及其繼任者葛蘭?阿貝爾眼中，谷歌才是AI時代的最終王者，而蘋果則是上一個時代的公司，不再值得重倉。

難道是伯克希爾開始放棄價值投資了？又或是谷歌重新值得看好了？

我們的判斷和巴菲特以及伯克希爾的分析員相反，谷歌的廣告業(yè)務(wù)雖然看似穩(wěn)健，實(shí)則正處于一個臨界點(diǎn)，有可能在幾年后快速崩塌。而被巴菲特所減持的蘋果，反而有機(jī)會憑借AI硬件的機(jī)會搶占下一代入口，成為新一輪爆發(fā)的贏家。

左右手互博的谷歌

首先，我們一直認(rèn)為，谷歌賴以盈利的搜索廣告模式，恰恰是他們當(dāng)前AI時代最大的包袱。

2022年底，ChatGPT橫空出世，兩個月后用戶數(shù)就突破1億，現(xiàn)在周活用戶已達(dá)8億。

2023年9月，蘋果服務(wù)主管就在法庭作證時透露，在一眾AI的打擊下，蘋果Safari瀏覽器上的谷歌搜索量出現(xiàn)了合作以來的首次下滑。

不過，根據(jù)谷歌的最新財(cái)報(bào)，他們的廣告收入仍然同比大增約12%，單季營收更是同比增長16%。這樣的業(yè)績，似乎給了所有質(zhì)疑谷歌的人一記耳光，怎么看谷歌都不像要衰退啊。

但我想提醒的是，谷歌廣告收入的上升，只說明AI能對充分?jǐn)?shù)據(jù)化的業(yè)務(wù)帶來立竿見影的提升，但無法改變未來，而AI的普及還不到位，仍有一大群人在用傳統(tǒng)搜索，這種用戶習(xí)慣需要數(shù)年才能完全轉(zhuǎn)變。

但從底層邏輯上看，在ChatGPT掀起這輪生成式AI浪潮時，谷歌搜索的命運(yùn)就已經(jīng)確定了。

因?yàn)锳I直接提供答案，就勢必減少用戶點(diǎn)擊付費(fèi)鏈接的機(jī)會，動搖了谷歌搜索廣告業(yè)務(wù)的根基。更關(guān)鍵的是，一旦用戶用過高效便捷的AI搜索，就不太會再去使用更為麻煩的傳統(tǒng)搜索了，比如我自己就已經(jīng)很久不用谷歌搜索了。

也正是這個原因，谷歌自己也在搜索中加入了AI概覽功能，像其他AI搜索一樣直接提供答案，這是主動犧牲傳統(tǒng)廣告點(diǎn)擊來提升用戶留存。谷歌甚至因此被多家內(nèi)容方起訴，指控其利用第三方內(nèi)容生成AI搜索結(jié)果，卻沒給他們帶來相應(yīng)流量。

可是，哪怕會傷到自己的主營業(yè)務(wù)，還被客戶們反對，谷歌仍然要堅(jiān)持在AI領(lǐng)域的投入，這正說明谷歌自己也很清楚，AI就是大浪潮，必須加入其中，否則就會被淘汰。

但是，左右手互搏的谷歌仍然很難轉(zhuǎn)型成功。

一方面，跟微軟、Meta等其他巨頭普遍受益于AI不同，谷歌這個Transformer架構(gòu)的發(fā)源地卻是個AI的受害者。

廣告業(yè)務(wù)的盈利豐厚，就導(dǎo)致谷歌很難在未被逼到絕境之前完成自我革命。哪怕谷歌的腦子、也就是其高層知道自己要轉(zhuǎn)型AI，但其手腳必然也不如Perplexity等初創(chuàng)企業(yè)那么靈活。

例如，Gemini大模型號稱性能領(lǐng)先，但至今仍然和谷歌搜索是兩個頁面，并沒有整合在一起。

另一方面，即便谷歌下定決心自我革命，也很難保證在廣告業(yè)務(wù)崩塌前培育出同等規(guī)模的業(yè)務(wù)。

AI編程雖然市場廣闊，潛力巨大，但顯然這個領(lǐng)域已經(jīng)是Anthropic和OpenAI的戰(zhàn)場了，跟谷歌沒啥關(guān)系了。

AI搜索的增長快，可是還沒有構(gòu)建起成熟的商業(yè)模式，沒辦法填補(bǔ)傳統(tǒng)搜索的收入空缺。

崩潰與爆發(fā)

同時，我們更想強(qiáng)調(diào)的是，被伯克希爾所放棄的蘋果反而會受益于AI浪潮。

最近蘋果在AI領(lǐng)域的動作確實(shí)有些太慢了，沒有推出任何有影響力的AI大模型或AI應(yīng)用，所謂蘋果智能（Apple Intelligence）也沒啥“蘋果含量”，主要由谷歌的Gemini和OpenAI的GPT模型提供智能支持。

蘋果被寄予厚望的Vision Pro頭顯更是遭遇慘敗。價格高達(dá)3499美元，且重量較大，最終只累計(jì)賣出了幾十萬臺。

看起來，伯克希爾減持蘋果也是理所應(yīng)當(dāng)。

可是，此前我們就報(bào)道，蘋果已暫緩了對下一代Vision Pro的研發(fā)，而是將資源用于開發(fā)類似Meta眼鏡的新產(chǎn)品上，預(yù)計(jì)明年就會推向市場。

但和Meta的獨(dú)立硬件不同，蘋果眼鏡依靠iPhone的算力，可以說是iPhone的附屬設(shè)備，這無疑是明智的，這將把AI競爭重新拉回蘋果的主場——iPhone生態(tài)之中。

具體的分析見往期要聞評論，文末已給出鏈接，今天不做展開。

所以，最后，我們認(rèn)為，要理解科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，必須要明白“荷塘效應(yīng)”。

一個荷塘，池中的荷葉每天增長一倍。第30天，荷塘被完全填滿。請問，第29天時，荷塘里有多少荷葉？答案是：只有一半。

這恰恰是恐怖之處。目前谷歌似乎依然擁有半壁江山，它的廣告收入再創(chuàng)新高，它的Gemini模型表現(xiàn)驚人，但它的核心商業(yè)模式已經(jīng)站立在被顛覆的“第29天”。

2018年，英特爾的主旨演講

這樣的例子在科技產(chǎn)業(yè)比比皆是。我還記得，2017年和2018年，英特爾在CES（國際消費(fèi)電子展）上都是最大主角，不斷展示著他們在無人機(jī)、自動駕駛等前沿領(lǐng)域的技術(shù)。

當(dāng)時，英特爾的PC和服務(wù)器芯片業(yè)務(wù)如日中天，財(cái)報(bào)也表現(xiàn)亮眼?？墒且?yàn)闆]有意識到AI時代對于GPU的需求，如今Intel的身價只剩了英偉達(dá)的三十分之一，而且需要英偉達(dá)這個曾經(jīng)的小弟扶持才暫時止住了股價持續(xù)下跌的頹勢。

在上周六的“前哨大會2025”上，我向大家深入剖析了“刻意進(jìn)化”這個AI時代的成功法則。

谷歌和伯克希爾雖然都在改變，卻不夠刻意，沒有實(shí)現(xiàn)理念和認(rèn)知的重塑。他們的變化，只是對環(huán)境的被動適應(yīng)。

今天的谷歌，就是當(dāng)年的英特爾。而伯克希爾的分析師只看到了谷歌27倍的市盈率和如今豐厚的廣告收入，卻忽略了未來谷歌主營業(yè)務(wù)崩潰的巨大風(fēng)險。這不僅不是價值投資，更是掉入了低價的陷阱。

再提醒一下，錯過“前哨大會2025”直播的朋友，務(wù)必記得去看看回放，相信會讓你不虛此行。

以上就是今天的內(nèi)容，更多科技產(chǎn)業(yè)的新趨勢和底層規(guī)律，歡迎加入科技特訓(xùn)營學(xué)習(xí)，和我一起，先人一步，領(lǐng)先一路！

王煜全要聞評論，我們明天見。

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