能源金屬周期的反轉，讓鋰礦行業(yè)開始揚眉吐氣。

持續(xù)低迷了三年的贛鋒鋰業(yè)，2025年下半年，開始迎來了業(yè)績以及股價的大反轉。統(tǒng)計顯示，截至最新收盤，贛鋒鋰業(yè)A股價報收74.04元/股，年內(nèi)股價已實現(xiàn)翻倍，市值超過1500億元，H股漲幅更是超過了214%。

如果從年內(nèi)低點算起，贛鋒鋰業(yè)H股漲幅超過了265%，A股漲幅則超過了150%，市值暴漲超950億元。

侃見財經(jīng)認為，其股價暴漲的背后，主要因素是碳酸鋰價格的暴漲。

相關數(shù)據(jù)顯示，11月17日，碳酸鋰主連價格為9.52萬元，月度漲幅超過了15%，創(chuàng)出了年內(nèi)新高。

市場預估，明年碳酸鋰價格還將繼續(xù)回暖。

實際上，過去幾年受碳酸鋰整體供過于求的影響，碳酸鋰價格持續(xù)下跌，“鋰王”贛鋒鋰業(yè)也因此陷入業(yè)績下滑的泥潭。

財報顯示，2023年及2024年贛鋒鋰業(yè)業(yè)績連續(xù)下滑，其中2023年實現(xiàn)凈利潤49.47億元，同比大幅下滑75.87%，2024年凈利潤更是虧損了20.74億元，凈利潤下滑的幅度達到了141.9%。伴隨著業(yè)績不斷走低，贛鋒鋰業(yè)的股價從最高158.12元/股一路下跌至24.75元/股，直接縮水八成。

如今，碳酸鋰價格觸底反彈，贛鋒鋰業(yè)也走出了至暗時刻。

在此背景下，贛鋒鋰業(yè)實際控制人李良彬也成為了最大的受益人。根據(jù)股權穿透，李良彬共持有贛鋒鋰業(yè)18.41%的股份，若以最新收盤價格計算，李良彬持股市值超過了280億元，同比實現(xiàn)了翻倍。

熬過“至暗時刻”

過去兩年，因為碳酸鋰價格的大幅下滑，贛鋒鋰業(yè)的日子并不好過。

曾經(jīng)產(chǎn)能的大幅擴張，在逆周期的背景下，成為了企業(yè)的“枷鎖”，讓贛鋒鋰業(yè)業(yè)績和股價遭遇了“雙殺”。

而這一切的背后，周期的困境，也讓企業(yè)學會了對市場的敬畏。

作為動力電池核心原材料，鋰被譽為“白色石油”。2020至2022年期間，隨著新能源汽車需求爆發(fā)式增長，鋰一度供不應求，電池級碳酸鋰價格在2022年年底一度沖破每噸60萬元的歷史巔峰，較2021年年初翻了10倍。

盛宴過后，行業(yè)的周期性會懲罰每一個因此獲利的企業(yè)。

碳酸鋰價格的暴漲，吸引了大量企業(yè)開始跨界“搶”礦，除了傳統(tǒng)的鋰礦企業(yè)之外，如寧德時代這樣的下游電池廠商也在隊伍之中。

到2023年，隨著產(chǎn)能集中釋放，國內(nèi)外鋰資源供給迎來爆發(fā)式增長。根據(jù)智利銅業(yè)委員會1月份發(fā)布的報告，該機構預測在2024至2025年間全球碳酸鋰市場將持續(xù)過剩。2024年全球鋰市場預計將過剩8.9萬噸，而2025年過剩量將擴大至14.1萬噸。

由于供給開始過剩，鋰礦的價格也因此出現(xiàn)了較大幅度的下跌，并且價格跌幅之大、時間之長超出了行業(yè)的預期。直至2025年中旬，碳酸鋰價格跌破6萬元/噸，跌幅超過了90%，才迎來了周期的反轉。

而在這段鋰礦的逆周期下，“鋰王”的贛鋒鋰業(yè)受到的沖擊最大。因為作為全球最大的金屬鋰生產(chǎn)商，贛鋒鋰業(yè)手握著加拿大國際鋰業(yè)、阿根廷Mariana、愛爾蘭Blackstair、澳大利亞RIM、西部資源、澳大利亞Pilbara、阿根廷MineraExar、Bacanora等一眾國內(nèi)外鋰礦頭部公司。

財報顯示，2023至2024年，贛鋒鋰業(yè)業(yè)績出現(xiàn)了明顯的下滑，尤其是2024年，其虧損一度超過了20億元，下滑幅度更是超過了140%。

此外，由于此前的激進式擴張，贛鋒鋰業(yè)負債壓力并不算小。財報顯示，2024年贛鋒鋰業(yè)資產(chǎn)負債率為52.8%，而在2023年該數(shù)據(jù)為42.95%，僅一年時間其資產(chǎn)負債率就上升了近10個百分點，負債總額也從2023年的393.8億元上升至2024年的532.4億元。另外，2024年贛鋒鋰業(yè)的流動負債高達316.7億元，僅短期借款就高達90.69億元，而貨幣資金卻僅為59.44億元。

進入2025年后，鋰礦行業(yè)的轉機突現(xiàn)。隨著碳酸鋰去庫存進入尾聲，再加上供應端受政策方面影響收緊，碳酸鋰價格開始觸底反彈。

相關統(tǒng)計顯示，碳酸鋰期貨價格較年內(nèi)漲幅超過了50%，伴隨著碳酸鋰價格回升，贛鋒鋰業(yè)業(yè)績明顯改善。

根據(jù)最新披露的三季報顯示，今年前三季度贛鋒鋰業(yè)實現(xiàn)營收為146.25億元，同比增長5.02%；實現(xiàn)凈利潤為0.26億元，同比增長103.99%，實現(xiàn)扭虧為盈。

具體到第三季度，其復蘇的信號更加明顯，其營收為62.49億元，同比增長44.10%；實現(xiàn)凈利潤5.57億元，同比暴漲364.02%。

負債方面，截至今年三季度末贛鋒鋰業(yè)的資產(chǎn)負債率為57.59%，和二季度58.55%的資產(chǎn)負債率相比降低了約1個百分點。

整體而言，雖然目前仍面臨著一定程度的負債壓力，但在碳酸鋰價格回升之后，贛鋒鋰業(yè)的“至暗時刻”就已過去。

開啟下一場“豪賭”

雖然熬過了最艱難的時刻，但對于贛鋒鋰業(yè)而言，其未來仍面臨著一定的不確定性。

高盛研究顯示，近年來市場對鋰的需求仍然強勁，但值得注意的是，從2025到2028年，生產(chǎn)商目前計劃增加的供應量，遠超市場所需。中國電動汽車（EV）需求方面，短期因補貼與降價表現(xiàn)強勁，但預計2027至2028年補貼取消后銷量放緩，2027至2030年銷量低于此前預期。同時，動力技術路線也影響了鋰的需求。

基于上述分析，高盛判斷今年削減的鋰供應量預計在2026年恢復供應，鋰市場可能會繼續(xù)面臨供過于求的壓力。

贛鋒鋰業(yè)或許也意識到了這一點，所以在傳統(tǒng)鋰鹽業(yè)務深陷泥潭之際，贛鋒鋰業(yè)早早就開啟了下一場“豪賭”，即固態(tài)電池的研發(fā)。

資料顯示，早在2017年，贛鋒鋰業(yè)的子公司贛鋒鋰電就進入固態(tài)電池賽道。彼時，贛鋒鋰業(yè)與中國科學院寧波材料科技與工程研究所共建了固體電解質(zhì)材料工程中心。據(jù)贛鋒鋰業(yè)官方報道，贛鋒鋰業(yè)的固態(tài)電解質(zhì)關鍵原料硫化鋰已實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，并通過構建固態(tài)電池上下游一體化能力，成為行業(yè)內(nèi)首個打通“礦產(chǎn)-電解質(zhì)原材料-電解質(zhì)-負極－電芯－系統(tǒng)”閉環(huán)的鋰生態(tài)企業(yè)。

目前，贛鋒鋰業(yè)正在持續(xù)加碼固態(tài)電池的相關業(yè)務。

9月26日，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告稱，控股子公司江西贛鋒鋰電科技股份有限公司擬引入投資人以貨幣方式進行增資，增資金額合計不超過人民幣25億元，以提升贛鋒鋰電的綜合實力，助力公司鋰生態(tài)上下游一體化戰(zhàn)略布局。資料顯示，贛鋒鋰電是贛鋒鋰業(yè)旗下子公司，主要從事鋰電池研發(fā)與生產(chǎn)，擁有全系列鋰電池產(chǎn)品。

不過，雖然在固態(tài)電池業(yè)務已經(jīng)有了明顯進展，但贛鋒鋰業(yè)仍有不少的挑戰(zhàn)需要解決。

在技術層面上，中國科學院院士歐陽明高在《中國科學報》撰文指出：“全固態(tài)電池的界面阻抗問題尚未突破，產(chǎn)業(yè)化至少還需要5到8年”，而在商業(yè)層面，據(jù)日經(jīng)中文網(wǎng)報道，豐田計劃2027年量產(chǎn)的全固態(tài)電池成本高達每千瓦時150美元，是現(xiàn)有液態(tài)電池的3倍。這意味著即便贛鋒能在2026年實現(xiàn)量產(chǎn)，其產(chǎn)品在成本上優(yōu)勢也并不明顯。

另外，據(jù)媒體分析，贛鋒鋰業(yè)大力發(fā)展固態(tài)電池業(yè)務，在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同方面其實也存在一定的問題。固態(tài)電池的核心壁壘在于電解質(zhì)材料與生產(chǎn)工藝，而贛鋒鋰業(yè)的核心競爭力集中于上游鋰礦開采與中游鋰鹽加工。其金屬鋰產(chǎn)能雖居全球首位，但金屬鋰負極在固態(tài)電池中的應用仍面臨循環(huán)壽命短、界面阻抗高等技術瓶頸。強行將既有資源優(yōu)勢嫁接到陌生技術領域，難免陷入“跨界陷阱”。

對于贛鋒鋰業(yè)而言，將賭注押在固態(tài)電池上固然是一個不錯的選擇，不過這場固態(tài)電池的豪賭背后同樣面臨著巨大的風險。但如果此路一路暢通，那么未來贛鋒鋰業(yè)勢必會強勢“突圍”，公司也將會再上一個臺階。