2025年11月21日，上交所上市審核委員會(huì)將審議易思維（杭州）科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“易思維”）的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)。這家專注于汽車制造領(lǐng)域機(jī)器視覺(jué)系統(tǒng)的企業(yè)，擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2,500萬(wàn)股股份，計(jì)劃募集資金12.14億元，分別用于機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)、研發(fā)中心升級(jí)及補(bǔ)充流動(dòng)資金三大項(xiàng)目。

靚麗業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)背后，易思維的盈利質(zhì)量難言“堅(jiān)實(shí)”。2022年至2024年，公司營(yíng)收從2.23億元增長(zhǎng)至3.92億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)32.60%；歸母凈利潤(rùn)更是從611.86萬(wàn)元暴漲至8,564.23萬(wàn)元。但光鮮數(shù)據(jù)之下暗藏隱憂，2022年至2025年上半年，公司累計(jì)獲得稅收優(yōu)惠金額1.05億元，占同期歸母凈利潤(rùn)的70.95%，這意味著超七成利潤(rùn)依賴政策“輸血”。更為關(guān)鍵的是，2025年上半年，公司業(yè)績(jī)“變臉”，營(yíng)收僅1.25億元，歸母凈利潤(rùn)虧損509.91萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)虧損1,011.59萬(wàn)元。

易思維收入確認(rèn)的規(guī)范性問(wèn)題，已成為市場(chǎng)質(zhì)疑的焦點(diǎn)。2024年，公司對(duì)客戶天津福臻工業(yè)裝備有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天津福臻”）確認(rèn)收入974.07萬(wàn)元，這筆近千萬(wàn)元的收入確認(rèn)，竟無(wú)驗(yàn)收單據(jù)。公司給出的解釋是，“天津福臻以上市公司內(nèi)部規(guī)定為由無(wú)法提供驗(yàn)收單據(jù)”，因此轉(zhuǎn)而依據(jù)“日常溝通、產(chǎn)線運(yùn)行情況”等非正式憑證確認(rèn)收入。

在沖刺科創(chuàng)板的關(guān)鍵階段，易思維實(shí)際控制人郭某的套現(xiàn)行為，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛爭(zhēng)議。2022年7月至2025年4月期間，郭某通過(guò)多輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓累計(jì)套現(xiàn)8,821萬(wàn)元。對(duì)此，上交所要求易思維說(shuō)明公司團(tuán)隊(duì)股東多次對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)的原因及定價(jià)公允性，所獲股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的最終去向，是否存在未披露的特殊約定或利益輸送情形。易思維表示，公司團(tuán)隊(duì)股東歷次對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)所獲股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的最終去向不存在流向公司客戶、供應(yīng)商或其他異常情況，不存在其他未披露的特殊約定或利益輸送情形。

更為嚴(yán)峻的是，易思維因未能在2024年9月30日前完成合格IPO發(fā)行，直接觸發(fā)了此前簽署的對(duì)賭協(xié)議條款。國(guó)家開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)旗下的國(guó)投基金，作為持有公司5%以上的股東，選擇“清倉(cāng)離場(chǎng)”。2024年12月至2025年2月，國(guó)投基金將其所持全部424.56萬(wàn)股股份，轉(zhuǎn)讓給安豐元港、安豐富盛等，轉(zhuǎn)讓總價(jià)約1.53億元。此次股份回購(gòu)產(chǎn)生的2,715.62萬(wàn)元差額由實(shí)際控制人郭某補(bǔ)足。

易思維內(nèi)部控制機(jī)制的薄弱環(huán)節(jié)已集中暴露，多項(xiàng)違規(guī)操作接連出現(xiàn)。2022年4月，易思維向禹奕智能科技（杭州）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“杭州禹奕”）拆出資金45萬(wàn)元，該筆資金隨后由杭州禹奕拆借給成都蓮洲科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蓮洲科技”）。上述款項(xiàng)及對(duì)應(yīng)利息已于2023年收回。

2023年7月，公司向廣州環(huán)視云圖自動(dòng)化科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“環(huán)視云圖”）拆出資金50萬(wàn)元。上述資金直至2024年2月至11月才分筆收回，6萬(wàn)元利息更是遲至2025年3月才完成支付。更引人關(guān)注的是，2022年7月和8月期間，公司員工在辦理境外子公司轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)時(shí)，未核實(shí)收款賬戶真實(shí)性，遭遇犯罪團(tuán)伙詐騙，涉及金額13.72萬(wàn)歐元。該事件給公司造成并經(jīng)確認(rèn)的凈損失為85.12萬(wàn)元。

7成利潤(rùn)靠政策“輸血”，近千萬(wàn)元收入竟無(wú)驗(yàn)收單

易思維營(yíng)收凈利連年增長(zhǎng)的背后竟是政策“輸血”的強(qiáng)力支撐，而收入確認(rèn)環(huán)節(jié)的瑕疵更引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，易思維營(yíng)收從2.23億元增至3.92億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)32.60%；歸母凈利潤(rùn)更從611.86萬(wàn)元暴漲至8,564.23萬(wàn)元。但這份“成績(jī)單”的含金量，正被政策依賴度打上“問(wèn)號(hào)”。

2022年至2025年上半年，公司累計(jì)享受稅收優(yōu)惠金額達(dá)1.05億元，占同期歸母凈利潤(rùn)的70.95%。這意味著，超過(guò)七成的利潤(rùn)并非來(lái)自核心業(yè)務(wù)盈利，而是依托政策紅利實(shí)現(xiàn)。

政策“輸血”不止于稅收優(yōu)惠。同期，易思維獲得的產(chǎn)業(yè)扶持、研發(fā)專項(xiàng)等政府補(bǔ)助分別為634.86萬(wàn)元、1,919.54萬(wàn)元、2,150.63萬(wàn)元、177.65萬(wàn)元，累計(jì)接近5,000萬(wàn)元。

業(yè)績(jī)的“變臉”更讓市場(chǎng)信心受挫。2025年上半年，易思維營(yíng)收1.25億元，歸母凈利潤(rùn)虧損509.91萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)更是虧損1,011.59萬(wàn)元。

對(duì)于2025年上半年業(yè)績(jī)虧損原因，易思維解釋稱，主要是季節(jié)性因素。由于國(guó)內(nèi)汽車主機(jī)廠及配套產(chǎn)業(yè)有“年底結(jié)算”的行業(yè)習(xí)慣，公司的銷售收入主要集中在第四季度。下半年隨著公司在執(zhí)行項(xiàng)目陸續(xù)完成驗(yàn)收及收入確認(rèn)，預(yù)期全年仍將保持較高的盈利水平。

與此同時(shí)，易思維披露了全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：公司營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)4.33億元至4.52億元，同比增長(zhǎng)10.25%至15.21%；歸母凈利潤(rùn)7,899.2萬(wàn)元至9,151.87萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-7.77%至6.86%；扣非凈利潤(rùn)7,009.36萬(wàn)元至8,262.02萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.24%至33.47%。

上圖來(lái)源：易思維回復(fù)第二輪問(wèn)詢函

在收入確認(rèn)環(huán)節(jié)，易思維亦出現(xiàn)“瑕疵”。2024年，公司對(duì)天津福臻一筆974.07萬(wàn)元的收入確認(rèn)，竟未取得關(guān)鍵的驗(yàn)收單據(jù)。

監(jiān)管問(wèn)詢函中，這一問(wèn)題被重點(diǎn)提及。公司回應(yīng)稱，天津福臻部分廠區(qū)項(xiàng)目在2024年度以上市公司內(nèi)部規(guī)定為由表示無(wú)法對(duì)外提供驗(yàn)收單據(jù)，天津福臻其余終端客戶廠區(qū)項(xiàng)目仍能正常簽署驗(yàn)收單。

易思維表示，對(duì)于能夠簽署驗(yàn)收單據(jù)的項(xiàng)目，公司以預(yù)驗(yàn)收單作為收入確認(rèn)依據(jù)。在對(duì)方無(wú)法按合同約定提供設(shè)備有關(guān)的驗(yàn)收單時(shí)，公司根據(jù)日常溝通情況、產(chǎn)線運(yùn)行情況等綜合評(píng)估，確認(rèn)項(xiàng)目貨物均已發(fā)貨并已實(shí)質(zhì)上滿足預(yù)驗(yàn)收條件，并據(jù)此進(jìn)行收入確認(rèn)。

實(shí)控人套現(xiàn)超8,800萬(wàn)，對(duì)賭失敗國(guó)資股東“撤退”

易思維因?qū)嶋H控制人郭某的密集套現(xiàn)，陷入輿論漩渦。股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，郭某為易思維實(shí)際控制人，其直接持股比例達(dá)12.27%，同時(shí)通過(guò)易實(shí)思遠(yuǎn)、易實(shí)天誠(chéng)、易實(shí)至誠(chéng)分別間接掌控35.08%、5.95%和2.83%的股份，最終合計(jì)持有56.13%的表決權(quán)。

令人費(fèi)解的是，IPO前夕，郭某卻開(kāi)啟了“套現(xiàn)模式”。2022年7月，他將所持易思維有限（易思維前身）0.7056%的股權(quán)，以1,270萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給投資機(jī)構(gòu)盛際福源；短短兩個(gè)月后，又馬不停蹄地向海邦數(shù)瑞、芯泉?jiǎng)?chuàng)投出讓股份，分別套現(xiàn)2,000萬(wàn)元、1,551萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)讓股權(quán)比例為0.8696%和0.6743%。

套現(xiàn)并未止步。2023年9月，天津海棠以1,000萬(wàn)元接手郭某所持易思維有限0.40%的股權(quán)；2024年12月，安豐元港、安豐富盛兩家機(jī)構(gòu)分別出資400萬(wàn)元和600萬(wàn)元，從其手中獲得公司0.15%、0.22%的股份。時(shí)間線拉至2025年4月，郭某的股權(quán)轉(zhuǎn)讓仍在繼續(xù)，自然人葉某毅、許某飛分別斥資500萬(wàn)元、1,500萬(wàn)元，合計(jì)接手其持有的55.56萬(wàn)股股份。

據(jù)梳理，在易思維提交IPO申請(qǐng)前的近三年時(shí)間里，郭某通過(guò)這一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓，累計(jì)套現(xiàn)金額已達(dá)8,821萬(wàn)元。

對(duì)此，上交所要求易思維說(shuō)明公司團(tuán)隊(duì)股東多次對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)的原因及定價(jià)公允性，所獲股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的最終去向，是否存在未披露的特殊約定或利益輸送情形。

易思維表示，公司團(tuán)隊(duì)股東歷次對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)所獲股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的最終去向主要為繳納個(gè)稅、實(shí)繳出資、購(gòu)買理財(cái)、日常消費(fèi)，不存在流向公司客戶、供應(yīng)商或其他異常情況，不存在其他未披露的特殊約定或利益輸送情形。

比實(shí)控人套現(xiàn)更刺眼的，是對(duì)賭失敗引發(fā)的國(guó)資“撤離”。根據(jù)此前協(xié)議，易思維需在2024年9月30日前完成“合格IPO”，但公司未能達(dá)成這一目標(biāo)，直接觸發(fā)對(duì)賭條款。作為重要股東，國(guó)家開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)旗下國(guó)投基金“清倉(cāng)離場(chǎng)”。2024年12月至2025年2月間，其將所持424.56萬(wàn)股股份全部出讓，接手方包括安豐元港、安豐富盛等機(jī)構(gòu)及個(gè)人，轉(zhuǎn)讓總價(jià)約1.53億元。

國(guó)資離場(chǎng)的背后，郭某還面臨著直接的資金壓力。其需就回購(gòu)差額補(bǔ)足款，分批向國(guó)投基金支付共計(jì)2,715.6204萬(wàn)元。

內(nèi)控問(wèn)題頻發(fā)，曾被詐騙85萬(wàn)元

資金管控的松弛，在2022年便已顯現(xiàn)。當(dāng)年4月，易思維曾拆借資金45萬(wàn)元給杭州禹奕，再由杭州禹奕拆借給蓮洲科技。蓮洲科技系公司客戶，其因臨時(shí)資金短缺，出于長(zhǎng)期合作考慮，公司拆借上述款項(xiàng)用于其日常經(jīng)營(yíng)。該款項(xiàng)及對(duì)應(yīng)利息已于2023年足額歸還。

這樣的違規(guī)操作并非孤例。2023年7月，易思維向環(huán)視云圖拆出資金50萬(wàn)元，這筆資金的回收過(guò)程同樣拖沓——本金遲至2024年2月至11月才分筆結(jié)清，6萬(wàn)元利息更是拖延至2025年3月才完成支付，間隔時(shí)間長(zhǎng)達(dá)18個(gè)月。

比資金拆借更嚴(yán)重的是直接的財(cái)產(chǎn)損失。2022年7至8月，公司員工在給境外子公司轉(zhuǎn)賬時(shí)未核實(shí)付款賬號(hào)信息的真實(shí)性，遭遇犯罪團(tuán)伙詐騙，造成13.72萬(wàn)歐元損失。

案發(fā)后，公司第一時(shí)間向警方報(bào)案，警方已立案并開(kāi)展案件調(diào)查辦理工作。易思維表示，盡管公司已報(bào)案，但該損失預(yù)計(jì)無(wú)法追回，本事件公司已確認(rèn)凈損失共計(jì)85.12萬(wàn)元。

財(cái)務(wù)規(guī)范的漏洞還延伸至日常運(yùn)營(yíng)。2022年1月至5月，公司通過(guò)行政人員個(gè)人支付寶賬戶向宿舍員工直接收取員工公寓水電費(fèi)用以及直接收取員工餐費(fèi)，合計(jì)發(fā)生金額14.25萬(wàn)元，收取款項(xiàng)直接用于向第三方餐飲公司支付員工食堂費(fèi)用。