金價(jià)在上周突破上漲，在上周一亞洲時(shí)段出現(xiàn)約25美元的急劇波動(dòng)，漲幅接近6%，隨后在周五回調(diào)至略低于4100美元的水平。

上周一價(jià)格上漲的時(shí)機(jī)、幅度和速度與亞洲央行的購(gòu)買活動(dòng)一致，這種購(gòu)買活動(dòng)通常出現(xiàn)在亞洲交易時(shí)段附近的倫敦價(jià)格中，因此會(huì)導(dǎo)致上海-倫敦價(jià)差的初步下降，但隨后往往伴隨中國(guó)零售市場(chǎng)和西方市場(chǎng)的滯后買盤。

高盛仍然認(rèn)為，央行持續(xù)儲(chǔ)備黃金是一個(gè)多年的趨勢(shì)，因?yàn)檠胄姓跒榱藢?duì)沖地緣政治和金融風(fēng)險(xiǎn)而對(duì)其儲(chǔ)備進(jìn)行多樣化調(diào)整。高盛仍假設(shè)25年四季度至26年期間，央行的月均購(gòu)買量為80噸。

高盛對(duì)倫敦場(chǎng)外交易市場(chǎng)上央行和機(jī)構(gòu)黃金需求的即時(shí)預(yù)測(cè)估計(jì)，9月的購(gòu)買量為64噸（12個(gè)月移動(dòng)平均基準(zhǔn)為67噸），高于8月的21噸，符合夏季后典型的季節(jié)性加速趨勢(shì)，而且央行的購(gòu)買行為很可能在11月繼續(xù)進(jìn)行...

圖：在平靜的夏季過后，央行的黃金購(gòu)買量在9月有所增加（64噸，較8月的21噸大幅上升）——這一趨勢(shì)與夏季后的季節(jié)性加速一致

預(yù)計(jì)購(gòu)買量主要來自中東——卡塔爾為20噸，阿曼為7噸——以及中國(guó)為15噸。

圖：中國(guó)在9月預(yù)計(jì)增加了15噸黃金

央行購(gòu)買量的增加，再加上22年中期以來最大的黃金西方ETF月度資金流入（112噸），標(biāo)志著此周期內(nèi)自22年以來，央行需求的強(qiáng)勁和ETF持倉(cāng)如此大幅增加的情況首次同時(shí)發(fā)生...

這一組合，再加上超高凈值個(gè)人（根據(jù)與客戶的對(duì)話）可能進(jìn)一步的非ETF實(shí)物購(gòu)買，很可能促成了9月10%的漲幅——這是自16年以來金價(jià)最強(qiáng)勁的月度漲幅。

高盛仍然預(yù)計(jì)，在美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策下，央行的購(gòu)買量和私人投資者資金的流入將持續(xù)，這會(huì)推動(dòng)金價(jià)在26年底達(dá)到4900美元。

如果私人投資者的多元化配置主題獲得更多關(guān)注，金價(jià)還會(huì)有進(jìn)一步的上漲空間。

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