日前，愛(ài)奇藝發(fā)布截至2025年9月30日的第三季度財(cái)報(bào)，顯示總營(yíng)收為66.8億元人民幣，同比下降8%；歸屬于公司的凈虧損為2.489億元，而2024年同期為凈利潤(rùn)2.294億元。按非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，經(jīng)調(diào)整凈虧損為1.482億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

具體來(lái)看，愛(ài)奇藝第三季度營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，會(huì)員服務(wù)收入為42.1億元，環(huán)比增長(zhǎng)3%，但同比下降4%，占總營(yíng)收的63%。在線廣告服務(wù)收入為12.4億元，同比下降7%；內(nèi)容發(fā)行收入為6.4億元，同比下降21%；其他收入為5.9億元，同比下降20%。

愛(ài)奇藝指出，會(huì)員服務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng)主要得益于《生萬(wàn)物》《捕風(fēng)追影》等爆款內(nèi)容拉動(dòng)新訂閱用戶，同時(shí)通過(guò)“快遞包”“云云包廠”等權(quán)益升級(jí)提升用戶留存。然而，核心業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)疲軟。在線廣告業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)壓力影響，部分廣告主削減預(yù)算，導(dǎo)致收入下滑。內(nèi)容發(fā)行收入減少則因院線電影發(fā)行量下降，盡管《捕風(fēng)追影》以12億元票房成為暑期檔冠軍，但電視劇發(fā)行收入同比減少，未能完全對(duì)沖損失。

從盈利神話到虧損漩渦困境

曾以《狂飆》《唐朝詭事錄》等爆款劇集引領(lǐng)長(zhǎng)視頻行業(yè)風(fēng)向的愛(ài)奇藝，如今正面臨前所未有的發(fā)展危機(jī)。2025年第三季度財(cái)報(bào)顯示由盈轉(zhuǎn)虧，這已是愛(ài)奇藝連續(xù)第三個(gè)季度營(yíng)收下滑，前三季度累計(jì)營(yíng)收同比下降近9%.

作為長(zhǎng)視頻“優(yōu)愛(ài)騰”三強(qiáng)格局中的領(lǐng)跑者，愛(ài)奇藝正陷入內(nèi)容、廣告、現(xiàn)金流三重困境。愛(ài)奇藝的營(yíng)收結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期依賴會(huì)員服務(wù)、在線廣告、內(nèi)容分發(fā)三大支柱，但2025年三大業(yè)務(wù)集體下滑成為營(yíng)收萎縮的主因。財(cái)報(bào)將下滑歸因于“內(nèi)容排播量減少”，但深層矛盾在于爆款內(nèi)容的持續(xù)缺失。

以會(huì)員服務(wù)為例，2024年同期愛(ài)奇藝憑借《狂飆》等爆款劇集吸引大量用戶付費(fèi)，而2025年雖推出《生萬(wàn)物》《捕風(fēng)追影》等作品，但熱度與轉(zhuǎn)化率均不及預(yù)期。云合數(shù)據(jù)顯示，2025年全網(wǎng)劇集播放量Top榜中，愛(ài)奇藝僅有兩部劇集入圍，遠(yuǎn)低于2024年《狂飆》獨(dú)占鰲頭的盛況。

用戶注意力被短視頻平臺(tái)分流的現(xiàn)象愈發(fā)顯著，QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月，我國(guó)短視頻用戶規(guī)模達(dá)10.40億，使用率93.8%，而長(zhǎng)視頻平臺(tái)用戶時(shí)長(zhǎng)被持續(xù)擠壓。

在宏觀經(jīng)濟(jì)壓力下，乳業(yè)、快消等傳統(tǒng)廣告主縮減預(yù)算，而愛(ài)奇藝廣告產(chǎn)品仍以傳統(tǒng)貼片、信息流為主，缺乏AI精準(zhǔn)投放、互動(dòng)廣告等創(chuàng)新形式，導(dǎo)致客戶轉(zhuǎn)投短視頻平臺(tái)。2025年第二季度，愛(ài)奇藝廣告收入同比下降13%，而騰訊視頻、優(yōu)酷的廣告收入也呈現(xiàn)類似頹勢(shì)，長(zhǎng)視頻行業(yè)整體面臨廣告主“用腳投票”的危機(jī)。

為扭轉(zhuǎn)虧損局面，愛(ài)奇藝2021年起啟動(dòng)“降本增效”戰(zhàn)略，通過(guò)裁員、縮減內(nèi)容采購(gòu)、提高自制劇比例等方式壓縮成本。2025年第三季度，公司總成本54.7億元，同比下降3%，其中內(nèi)容成本40.4億元，同比下降8%。然而，這種“以量換價(jià)”的策略導(dǎo)致內(nèi)容供給質(zhì)量下滑，形成“成本削減—內(nèi)容減少—用戶流失—營(yíng)收下降”的負(fù)循環(huán)。

以內(nèi)容分發(fā)業(yè)務(wù)為例，2025年第二季度該業(yè)務(wù)收入同比下降37%，創(chuàng)歷史最大跌幅。財(cái)報(bào)解釋稱，易貨交易減少和現(xiàn)金交易下降反映外部客戶對(duì)愛(ài)奇藝內(nèi)容的付費(fèi)意愿降低，本質(zhì)是內(nèi)容吸引力不足。

曾以《慶余年》《隱秘的角落》等爆款劇集對(duì)外授權(quán)獲取高額收入的愛(ài)奇藝，如今在內(nèi)容質(zhì)量與數(shù)量上均被競(jìng)品拉開(kāi)差距。騰訊視頻2025年憑借《繁花》等品質(zhì)劇鞏固市場(chǎng)地位，而愛(ài)奇藝的自制劇占比雖升至70%，但爆款率顯著低于行業(yè)平均水平。

現(xiàn)金流是企業(yè)的生命線，而愛(ài)奇藝的現(xiàn)金流狀況已亮起紅燈。2025年第三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.676億元，但自由現(xiàn)金流為-2.903億元，較2024年同期的3.825億元大幅下滑。

截至9月30日，愛(ài)奇藝持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及短期投資總額僅48.8億元，較2024年底的110億元銳減56%。若按當(dāng)前自由現(xiàn)金流消耗速度，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備或?qū)⒃谖磥?lái)兩年內(nèi)耗盡。為緩解資金壓力，愛(ài)奇藝加速布局海外業(yè)務(wù)與新興賽道。

第三季度，國(guó)際版日均會(huì)員數(shù)創(chuàng)新高，會(huì)員收入同比增長(zhǎng)超40%；微劇出海收入環(huán)比增長(zhǎng)140%。同時(shí)，公司推進(jìn)揚(yáng)州、開(kāi)封、北京三地線下樂(lè)園建設(shè)，IP消費(fèi)品收入同比增長(zhǎng)超100%。然而，這些業(yè)務(wù)仍處于早期投入階段，短期難以貢獻(xiàn)顯著收益。

長(zhǎng)視頻行業(yè)已深陷多重危機(jī)

從愛(ài)奇藝連續(xù)三個(gè)季度營(yíng)收下滑、騰訊視頻付費(fèi)會(huì)員數(shù)驟降，到優(yōu)酷劇集口碑與熱度雙雙失利，頭部平臺(tái)集體陷入用戶流失、內(nèi)容乏力、盈利承壓的困境。這場(chǎng)危機(jī)不僅暴露了行業(yè)長(zhǎng)期積累的結(jié)構(gòu)性矛盾，更折射出技術(shù)變革與用戶習(xí)慣變遷對(duì)傳統(tǒng)模式的沖擊。

據(jù)《中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)發(fā)展研究報(bào)告（2025）》顯示，盡管長(zhǎng)視頻用戶規(guī)模達(dá)7.52億，創(chuàng)2018年以來(lái)新高，但用戶結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“年輕化”與“高知化”的背后，是行業(yè)對(duì)存量市場(chǎng)的激烈爭(zhēng)奪。騰訊視頻2025年第二季度財(cái)報(bào)顯示，其付費(fèi)會(huì)員數(shù)降至1.14億，同比、環(huán)比均減少300萬(wàn)；愛(ài)奇藝雖未公布具體數(shù)據(jù)，但CEO坦言電視劇觀眾流失嚴(yán)重，觀看時(shí)長(zhǎng)和人次同比負(fù)增長(zhǎng)。

用戶流失的直接原因是短視頻的崛起。截至2025年6月，紅果免費(fèi)短劇月活用戶達(dá)2.1億，同比增長(zhǎng)179%；而長(zhǎng)視頻平臺(tái)暑期檔頭部劇集《以法之名》《臨江仙》的集均播放量?jī)H5205萬(wàn)、4478萬(wàn)，較2024年同期的《墨雨云間》（8060萬(wàn)）、《長(zhǎng)相思第二季》（4993萬(wàn)）明顯下滑。用戶注意力被短視頻碎片化內(nèi)容分割，長(zhǎng)視頻的“完整敘事”優(yōu)勢(shì)逐漸失效。

內(nèi)容是長(zhǎng)視頻的核心競(jìng)爭(zhēng)力，但當(dāng)前行業(yè)正陷入“內(nèi)容過(guò)剩卻精品稀缺”的怪圈。2025年暑期檔，全網(wǎng)長(zhǎng)劇集正片有效播放總量突破10億的作品僅6部，較2024年減少近半；云合數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年正片有效播放量前三的《大奉打更人》《藏海傳》《國(guó)色芳華》，榜首19.3億的播放量在2024年僅能排第五。

內(nèi)容同質(zhì)化是首要問(wèn)題。古裝偶像劇和都市懸疑劇仍占據(jù)網(wǎng)絡(luò)劇總量的70%以上，情節(jié)設(shè)置與人物塑造高度雷同。例如2025年騰訊視頻重磅推出的《大奉打更人》，雖擁有起點(diǎn)中文網(wǎng)頂級(jí)IP和流量明星王鶴棣，但口碑與熱度均未達(dá)預(yù)期，暴露出“大IP+大流量”模式的局限性。與此同時(shí)，中腰部演員因缺乏流量與性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，面臨“無(wú)戲可拍”的困境，進(jìn)一步加劇內(nèi)容創(chuàng)新乏力。

長(zhǎng)視頻平臺(tái)的盈利模式長(zhǎng)期依賴廣告與會(huì)員費(fèi)，但兩大支柱均面臨增長(zhǎng)瓶頸。2025年第三季度，愛(ài)奇藝營(yíng)收66.8億元，同比下降8%，凈虧損2.489億元；騰訊視頻雖未公布具體數(shù)據(jù)，但付費(fèi)會(huì)員數(shù)下滑直接沖擊會(huì)員收入。廣告市場(chǎng)同樣低迷，受宏觀經(jīng)濟(jì)壓力影響，2023年在線視頻廣告市場(chǎng)增速僅為個(gè)位數(shù)，2025年未見(jiàn)明顯回暖。

為緩解壓力，平臺(tái)紛紛啟動(dòng)“降本增效”戰(zhàn)略：愛(ài)奇藝通過(guò)“提質(zhì)減量”壓縮劇集數(shù)量，2025年暑期檔上新國(guó)產(chǎn)劇總集數(shù)同比減少4%；騰訊視頻將劇集預(yù)算的10%—20%用于橫屏短劇開(kāi)發(fā)；優(yōu)酷則成立微短劇中心，試圖以低成本短劇填補(bǔ)內(nèi)容缺口。然而，降本并未同步提升效率，反而導(dǎo)致內(nèi)容質(zhì)量下滑，形成“縮減投入—用戶流失—盈利惡化”的惡性循環(huán)。

面對(duì)危機(jī)，長(zhǎng)視頻平臺(tái)加速布局短劇與AI技術(shù)，試圖開(kāi)辟新賽道。愛(ài)奇藝推出“短劇場(chǎng)”和“微劇場(chǎng)”，并宣布70%以上短劇收入分配給內(nèi)容方，同時(shí)為會(huì)員提供免費(fèi)觀看權(quán)益；騰訊視頻成立AI影視表達(dá)工作室，探索AI輔助創(chuàng)作與分發(fā)；優(yōu)酷則通過(guò)“精品微劇千部計(jì)劃”加碼短劇市場(chǎng)。

短劇的崛起為行業(yè)帶來(lái)增量，但其商業(yè)模式仍待驗(yàn)證。2024年短劇市場(chǎng)規(guī)模達(dá)500億元，超過(guò)電影票房，預(yù)計(jì)2027年將增至910億元。然而，短劇市場(chǎng)高度集中，80%流量被前5%項(xiàng)目瓜分，長(zhǎng)視頻平臺(tái)需與抖音、快手等短視頻巨頭競(jìng)爭(zhēng)，且短劇的“快餐式”內(nèi)容難以承載長(zhǎng)視頻的深度敘事需求。

AI技術(shù)則被視為降本增效的關(guān)鍵。愛(ài)奇藝訓(xùn)練的AI大模型已應(yīng)用于劇本打磨、場(chǎng)景搭建等環(huán)節(jié)，騰訊視頻則嘗試用AI生成短片與番劇。但行業(yè)普遍認(rèn)為，AI目前僅能輔助創(chuàng)作，難以替代人類創(chuàng)作者的核心價(jià)值，其商業(yè)化應(yīng)用仍需時(shí)間沉淀。

長(zhǎng)視頻行業(yè)的危機(jī)本質(zhì)是用戶需求與供給模式的錯(cuò)配。在注意力經(jīng)濟(jì)時(shí)代，用戶對(duì)“好故事”的需求從未消失，但長(zhǎng)視頻需在短劇的流量與長(zhǎng)劇的深度之間找到平衡。當(dāng)短劇沖擊、AI革命與用戶習(xí)慣變遷三重壓力疊加，平臺(tái)需以更開(kāi)放的姿態(tài)擁抱變化，在內(nèi)容創(chuàng)新與技術(shù)賦能中尋找破局點(diǎn)。