小米股價這波跌得有多慘？11 月 19 日盤中直接砸到 38.22 港元，比起 6 月的高點 61.45 港元，半年跌沒了三分之一還多。

剛發(fā)文時，又到了37.520

更扎心的是，兩個月時間市值蒸發(fā)超 5300 億港元，這錢能把蔚來、理想、小鵬、零跑四家車企全買下來還有富余。

恰逢新華社 11 月 17 日、19 日連發(fā)評論視頻 “開炮”，不點名痛批車圈 “浮夸風(fēng)”“巧嘴風(fēng)”，不少人蹲在股吧問：“這是在說小米嗎？現(xiàn)在入場算不算接飛刀？”

先看最核心的問題：好好的股價怎么就崩了？高盛的報告說得直白，對沖基金最近一周把小米的空頭倉位拉漲了 53%，養(yǎng)老基金和對沖基金帶頭拋售，直接給股價按了 “減速鍵”。而新華社的兩輪評論，剛好戳中市場擔(dān)憂的痛點 ——17 日《新華視評》以 “浮夸贏不來真口碑，巧嘴說不出硬實力” 為核心，直指 “術(shù)語秀場”“營銷表演”；19 日深度評論更劍指 “數(shù)據(jù)造假”“拉踩營銷”，強調(diào) “重營銷輕研發(fā)” 會動搖產(chǎn)業(yè)根基。

對照小米的情況，確實處處踩中 “靶點”。手機這邊，存儲芯片價格今年漲瘋了，三季度 DRAM 價格比去年同期翻了近兩倍，存儲成本占手機總成本的 15-20%，直接把小米手機毛利率壓到 11.1%。但發(fā)布會里很少提成本壓力，反而主打 “影像新旗艦”“性能天花板”，還玩 “小字游戲”—— 小米 17 Pro 海報用特大號字體標 “逆光之王”，右下角卻藏淺灰色小字 “逆光之王是產(chǎn)品設(shè)計目標”；

雷軍曾爆料 “一個水杯設(shè)計，前后開了 15 次會”，作為萬億級公司的老總，事件花在水杯設(shè)計上，其他工作還要不要做了？這種對形式的極致追求，恰好印證新華社 “營銷資源擠占研發(fā)精力” 的判斷。

汽車業(yè)務(wù)的 “營銷爭議” 更典型，引發(fā)行業(yè)爭議的是自創(chuàng)術(shù)語 “輪軸比”：YU7 車型宣傳中稱 “最優(yōu)輪軸比 3 倍”，被一汽豐田高管指出汽車理論中并無此概念，實際應(yīng)為 “輪距比” 且計算錯誤，后續(xù)多家車企跟風(fēng)使用該錯誤表述，淪為笑談，完美對應(yīng) “術(shù)語神秘化” 的批評。

“小米超強鋼” 的宣傳更具爭議：發(fā)布會主打 “2200MPa 超強鋼守護安全”，卻用小字標注 “小米超強鋼為項目名稱”，引發(fā) “只是名稱強” 的質(zhì)疑。盡管小米解釋這是聯(lián)合東北大學(xué)研發(fā)的真實材料，獲新華網(wǎng)認可為 “全球量產(chǎn)最高強度熱成型鋼”，但這種 “大字吹性能、小字補背景” 的操作，還是被歸為 “模糊宣傳”，與新華社 “技術(shù)歸屬刻意模糊” 的批評高度吻合。

SU7 Ultra 曾喊出 “1548 匹最大馬力”，今年 5 月推送的系統(tǒng)更新突然新增 “賽道圈速考核”，需在指定賽道跑出達標成績才能解鎖，日常默認輸出約 900 匹，引發(fā)車主集體抗議后，小米才暫停更新并致歉，這正屬于新華社 19 日評論批評的 “信息披露不透明”。

更離譜的是，這類問題已蔓延到 IoT 產(chǎn)品線。雷軍曾在智能手表發(fā)布會上高調(diào)宣稱 “40 米深度防水，戴著潛水都不怕”，還展示水下操作畫面，不少消費者因此選購用于浮潛。

但有用戶反饋，僅在 10 米左右深度潛水時手表就進水損壞，聯(lián)系售后卻被告知 “官方標注的是 20 米防水等級，且不適用于潛水等高速水流場景”，客服解釋 “40 米是實驗室靜態(tài)壓力測試數(shù)據(jù)，實際僅能滿足日常潑濺”，這與雷軍發(fā)布會演示形成強烈反差，完美對應(yīng)新華社 “混淆實驗室數(shù)據(jù)與實際能力” 的批評。

類似的還有米兔兒童手表，宣傳 “20 米防水，玩水、淋雨都不怕”，卻有家長反映孩子在海邊接觸海水就出現(xiàn)開機故障，客服以 “防水不適用于海水環(huán)境” 拒絕保修，再次踩中 “營銷承諾與實際履約脫節(jié)” 的紅線。

汽車領(lǐng)域的虛假宣傳爭議更刺眼：4.2 萬元選裝的 “碳纖維雙風(fēng)道前艙蓋”，宣傳時號稱 “復(fù)刻紐北原型車，高效導(dǎo)流散熱”，雷軍直播強調(diào) “內(nèi)部結(jié)構(gòu)全改”。結(jié)果車主提車后實測，所謂 “雙風(fēng)道” 僅有外觀開孔，缺乏導(dǎo)流結(jié)構(gòu)，小米法務(wù)在訴訟中承認 “日常開車用不上這些功能”，僅能在 120km/h 時產(chǎn)生 0.27 公斤下壓力。爭議發(fā)酵后，小米悄悄把官網(wǎng) “空氣動力學(xué)設(shè)計” 改成 “原型車風(fēng)格復(fù)刻”，提出贈送 2 萬積分補償，卻遭 100 多名車主以 “虛假宣傳” 起訴，案件拖延半年未審結(jié)，這正是新華社批評的 “浮夸營銷終將露怯” 的典型案例。

這些爭議疊加安全事件，讓輿情徹底失控。小米宣傳 “135km/h AEB 高速剎?！?，卻未明確說明測試場景限制，有車主實測發(fā)現(xiàn)對錐桶、水馬等非標準障礙物響應(yīng)不佳。

安徽銅陵 SU7 事故中，車輛以 97km/h 撞向水泥樁，家屬質(zhì)疑 AEB 未啟動致 3 人遇難，小米回應(yīng)未提及 AEB 表現(xiàn)，僅強調(diào)車門配有機械應(yīng)急拉手；10 月成都 SU7 Ultra 碰撞起火事件中，同樣出現(xiàn)車門解鎖爭議，官方未確認是否存在設(shè)計缺陷。

更致命的是 “重顏值輕安全” 的質(zhì)疑 —— 去年 4 月雷軍曾稱 “車好看是第一位的”；

被網(wǎng)友斷章取義后引發(fā)軒然大波，11 月 16 日他不得不連發(fā)多條微博辟謠，曬出 2023 年底 “安全高于一切” 的舊文截圖，強調(diào) “顏值第一和安全是前提并不矛盾”，直言 “網(wǎng)上有不少人斷章取義、歪曲抹黑”。

輿情危機下，公關(guān)戰(zhàn)線也出現(xiàn)變動。11 月 16 日，與雷軍辟謠幾乎同步，“小米公關(guān)部總經(jīng)理王化將轉(zhuǎn)崗” 的消息傳開。這位入職十年、從編外做到公關(guān)一號位的老將，曾獲雷軍公開表揚，但其負責(zé)的團隊因 “負面輿情處置不力” 飽受詬病，此次轉(zhuǎn)崗被外界解讀為小米調(diào)整宣傳策略的信號，盡管內(nèi)部稱屬于 “正常干部輪崗”。

有意思的是，小米自己的數(shù)據(jù)卻在 “反駁” 這種標簽。三季度財報顯示研發(fā)投入超 90 億元，同比增長 52.1%，銷售及推廣開支 83 億元，研發(fā)首次反超營銷 7 個億。83 億要撐手機、汽車、IoT 三大板塊營銷，分攤到剛上量的汽車業(yè)務(wù)上，單車營銷成本比賽力斯低近一半。但問題在于，消費者看到的是 “雷軍年度演講上熱搜 30 多個”“一個杯子開 15 次會”，卻沒注意到二期工廠建設(shè)延期導(dǎo)致 10 月交付量沒達標，這種 “營銷聲量蓋過研發(fā)進展” 的反差，被市場放大了焦慮。

更尷尬的是趕上政策風(fēng)口。工信部等六部門剛啟動汽車行業(yè)網(wǎng)絡(luò)亂象整治，重點打擊夸大宣傳、水軍炒作，而小米恰好被曝 “新品發(fā)布前有水軍刷‘秒天秒地’評論”。加上盧偉冰在財報會上直言 “明年購置稅補貼減半，汽車毛利率大概率下滑”，這種 “先吹后降” 的操作，讓投資者對 “營銷包裝下的真實業(yè)績” 打了問號。

這時候該不該入場？短期來看確實沒啥盼頭，高盛說小米現(xiàn)在 “缺乏催化劑”，是機構(gòu)共識的做空目標。存儲芯片漲價周期要持續(xù)到 2027 年，手機成本壓力減不了；汽車產(chǎn)能爬坡慢，明年補貼退坡影響未顯現(xiàn)，股價大概率在 38-48 港元間晃蕩。

但長期看，機構(gòu)分歧大。中信證券和浦銀國際喊 “買入”，核心理由是研發(fā)投入真金白銀 ——2200MPa 超強鋼、27200rpm 超級電機實現(xiàn)技術(shù)突破，汽車業(yè)務(wù)毛利率 25.5%，IoT 收入 276 億元且毛利率漲到 23.9%。東方證券給目標價 71.65 港元，賭小米能接住新華社 “整改信號”，把錢從營銷話術(shù)轉(zhuǎn)到產(chǎn)能落地和技術(shù)攻堅上。

網(wǎng)友評論也很直接。有人調(diào)侃：“新華社一罵，小米股價更便宜了，這是給米粉發(fā)‘股東福利’??？” 有人補刀：“電機、鋼材技術(shù)是真牛，但一個杯子開 15 次會，手表防水吹 40 米實際 20 米，這錢不如加給研發(fā)”。理性派拆臺：“研發(fā)漲 52% 是事實，營銷玩套路、雷總宣傳翻車也是事實，這是轉(zhuǎn)型期陣痛”。黑粉則吐槽：“被新華社點名的亂象它全占了，王化轉(zhuǎn)崗就是信號，現(xiàn)在跌是回原形”。

說到底，小米這波股價下跌，一半是自身 “成長煩惱”，一半是撞上新華社整治行業(yè)亂象的 “風(fēng)口”。手機業(yè)務(wù)等存儲價格降溫，汽車業(yè)務(wù)等產(chǎn)能爬坡，別讓技術(shù)亮點被營銷套路掩蓋。要是能扛住半年以上波動，現(xiàn)在 23 倍市盈率不算貴，是不是入場好機會，就看各位股神自己的判斷了。

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