AI領(lǐng)域的泡沫要破了嗎？AI領(lǐng)域的投資開始減緩了嗎？

巴克萊銀行發(fā)布最新研究報(bào)告得出結(jié)論：遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到。而且AI行業(yè)的資本開支周期仍將持續(xù)，2027至2028年的關(guān)鍵技術(shù)突破可能引發(fā)算力需求的大幅激增。

巴克萊得出這一結(jié)論的核心依據(jù)來(lái)自O(shè)penAI近期超預(yù)期的營(yíng)收表現(xiàn)，據(jù)OpenAI CEO山姆·奧特曼透露，2025年公司營(yíng)收較年中內(nèi)部預(yù)測(cè)高出約15%，而2027年的預(yù)期營(yíng)收更是從原先的600億美元上調(diào)至900億美元，同時(shí)公司有望在2027年實(shí)現(xiàn)1000億美元的年度經(jīng)常性收入（ARR）目標(biāo)，這一時(shí)間點(diǎn)較此前預(yù)測(cè)提前了一年。

營(yíng)收數(shù)據(jù)的上調(diào)同步帶動(dòng)了推理計(jì)算成本、每周活躍用戶以及付費(fèi)用戶年度平均收入等關(guān)鍵指標(biāo)的提升，反映出AI技術(shù)在商業(yè)化落地過(guò)程中需求的快速增長(zhǎng)，也降低了行業(yè)泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)。

這一系列超預(yù)期的營(yíng)收表現(xiàn)背后，是OpenAI對(duì)算力資源的巨大需求支撐。巴克萊的分析顯示，OpenAI在2024至2030年間的計(jì)算運(yùn)營(yíng)支出預(yù)算超過(guò)4500億美元，其中2028年的計(jì)算支出預(yù)計(jì)達(dá)到1100億美元的峰值。為確保算力供應(yīng)的穩(wěn)定性，OpenAI已與甲骨文、微軟等多家科技企業(yè)簽訂了總額約6500億美元的十年期算力租賃合同，這些合作不僅為OpenAI的業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┝嘶A(chǔ)設(shè)施保障，也推動(dòng)了合作伙伴在AI算力領(lǐng)域的資本投入。

除了現(xiàn)有業(yè)務(wù)的算力支撐，OpenAI的下一代技術(shù)研發(fā)進(jìn)一步推高了算力需求。目前公司正在推進(jìn)GPT-6大語(yǔ)言模型和Sora 3視頻生成模型的研發(fā)工作，更關(guān)鍵的是，2027至2028年有望落地“遞歸自改進(jìn)”技術(shù)——這一技術(shù)能讓AI模型自主優(yōu)化升級(jí)，將顯著提升模型的性能和效率，但同時(shí)也需要海量的算力資源作為支撐。為此，OpenAI已預(yù)留約430億美元的額外“可變現(xiàn)算力”資金，用于應(yīng)對(duì)該技術(shù)落地后的算力需求。巴克萊預(yù)測(cè)，受OpenAI等企業(yè)的需求驅(qū)動(dòng)，2024至2030年全球AI數(shù)據(jù)中心總?cè)萘繉?shí)現(xiàn)翻倍，僅OpenAI就需要合作伙伴承擔(dān)超過(guò)6000億美元的資本開支，用于算力集群的建設(shè)和升級(jí)。

OpenAI的快速發(fā)展也倒逼行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加大投入，進(jìn)一步鞏固了AI資本開支周期的持續(xù)性。為追趕OpenAI的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，谷歌、Meta等科技巨頭不得不擴(kuò)大用戶規(guī)模、加快模型迭代速度。例如，谷歌旗下DeepMind持續(xù)推進(jìn)Gemini系列多模態(tài)模型的優(yōu)化，Meta則在LLaMA開源模型的基礎(chǔ)上推出更多針對(duì)特定場(chǎng)景的定制化版本，這些動(dòng)作都需要大量的算力投入作為支撐。此外，拉里·佩奇等科技巨頭創(chuàng)始人對(duì)AI長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)的重視，使得即便面臨市場(chǎng)波動(dòng)，企業(yè)也愿意持續(xù)投入以搶占賽道，這種戰(zhàn)略決心推動(dòng)AI行業(yè)的資本開支維持在較高水平，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)巨頭與超大規(guī)模云服務(wù)商的高強(qiáng)度投入，也讓半導(dǎo)體等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的需求持續(xù)旺盛。

從行業(yè)整體來(lái)看，OpenAI的動(dòng)態(tài)只是AI資本開支周期持續(xù)的一個(gè)縮影。近期行業(yè)最新動(dòng)態(tài)顯示，全球半導(dǎo)體廠商正加大AI芯片的產(chǎn)能布局，以應(yīng)對(duì)算力需求的增長(zhǎng)，2025年以來(lái)AI芯片市場(chǎng)的同比增速保持在60%以上；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手動(dòng)態(tài)方面，谷歌近期宣布將Gemini模型的算力投入提升30%，以支持更復(fù)雜的多模態(tài)任務(wù)處理，Meta則計(jì)劃在2026年前將其AI數(shù)據(jù)中心的容量擴(kuò)大兩倍，這些舉措都印證了巴克萊關(guān)于AI資本開支周期仍將延續(xù)的判斷。

隨著2027至2028年遞歸自改進(jìn)等關(guān)鍵技術(shù)的落地，AI行業(yè)的算力需求將迎來(lái)新一輪激增，資本開支的周期也將在技術(shù)驅(qū)動(dòng)下持續(xù)推進(jìn)。