“令人唏噓的是，新的人流踏入，而環(huán)顧四周，卻是一個‘投資大師’集體走向消隱的時代?！?/strong>

文 /巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

巴菲特歸隱，段永平“替”。

11月10日，巴菲特宣布年底卸任投資機構(gòu)伯克希爾-哈撒韋公司CEO，并在股東信中送出一組人生箴言。

巴菲特宣布年底退休

其中提到，幸運女神極不公平，她往往偏愛那些已經(jīng)很幸運的人，以及不要等到“看見自己的訃告”才覺醒，勸誡人們把握當(dāng)下。

巧的是，就在第二天，曾被稱為“中國巴菲特”的段永平，在退休20多年后，罕見出鏡。他與雪球創(chuàng)始人方三文2個多小時的對話，被整理成2萬字的專訪內(nèi)容，在朋友圈刷屏，內(nèi)容涵蓋個人成長、公司經(jīng)營、投資理念、AI、教育等多領(lǐng)域。

段永平美股持倉最新情況

一時間，社交媒體上，段永平的名字滿天飛，以致他在百度、微信指數(shù)的“風(fēng)頭”有覆蓋“老師”巴菲特之勢。

圖源：微信指數(shù)

巴菲特價值投資哲學(xué)的代表人物忽受熱捧，既有“回憶殺”的懷舊成分，也離不開當(dāng)下一個新的背景：金融投資逐步取代房地產(chǎn)，成為新的資產(chǎn)配置寵兒。

據(jù)中金公司數(shù)據(jù)：2021年，中國城鎮(zhèn)居民三大資產(chǎn)配置中，與股市有關(guān)的高風(fēng)險資產(chǎn)占比為9%左右。截至2025年3季度，與股市有關(guān)的高風(fēng)險資產(chǎn)占比為15%左右。

而令人唏噓的是，新的人流踏入，而環(huán)顧四周，卻是一個“投資大師”集體走向消隱的時代：

今年底，除巴菲特退休外，中國資本市場的傳奇人物王國斌去世；8月，全球最大對沖基金橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐退休；2024年5月，“量化之王”詹姆斯·西蒙斯去世；2023年11月，巴菲特的搭檔查理·芒格去世……

普通人與投資大師

武俠小說中，拜師學(xué)藝，是每個普通人人生的重要階段，這對進入投資市場，也同樣適用。

新加坡五福資本創(chuàng)始人及CEO伍志堅對小巴的回答直截了當(dāng)：“過去幾十年很多人靠跟隨大師的框架獲得一定的安全感。”

具體來說，伍志堅如此形容大師的作用，比如，芒格的能力圈原則帶來清晰的邊界，達(dá)利歐的風(fēng)險平價提供資產(chǎn)配置的定海神針。

“買股票就買企業(yè)股權(quán)這種理念可能是亙古不變的，對我整個投資生涯，形成非常重大的影響?！备窭踪Y產(chǎn)董事長張可興對小巴說道。

關(guān)注TMT、消費等行業(yè)的投資經(jīng)理、“投資實戰(zhàn)派”主理人王永慶說：“我們這邊的投資策略是找少數(shù)高質(zhì)量公司的價值投資。類似巴菲特買喜詩糖果，芒格買Costco，段永平買蘋果、騰訊、茅臺。公司質(zhì)量是第一維度的，更傾向于遙遙領(lǐng)先的公司，然后是估值?！?/p>

此外，他們還頻繁提到了早已退休的另一位量子基金創(chuàng)始人索羅斯。

“‘錯的時候虧錢無所謂，甚至錯的次數(shù)超過對的次數(shù)都無所謂，關(guān)鍵是在對的時候要加夠倉位掙夠錢’這點對我現(xiàn)今建構(gòu)投資組合影響極大?！奔~約全球股權(quán)投資管理公司Amont Partners管理合伙人Rob Li在聊到這個話題時，率先想到的，就是索羅斯的這句名言。

索羅斯退休前出席論壇并發(fā)言

盈添財富創(chuàng)始人趙啟欣直言受巴菲特和索羅斯的影響最為深刻。

“如果你認(rèn)同與優(yōu)秀公司為伍，靠分享偉大公司的成長賺取收益，那么你很可能成為一個價值投資者；如果你認(rèn)為市場永遠(yuǎn)是錯的，并善于發(fā)現(xiàn)全球金融市場的定價錯誤，用大開大合的方式捕捉獲利，那么你很可能拜倒在索羅斯門下?！?/p>

很大程度上，正是投資大師的持續(xù)輸出，才將投資變成一門顯學(xué)。而正如人們常說的那樣，投資如人生，投資的理念也逐漸浸潤到日常生活中，成為許多人的人生指引。

“他們提出的人生最重要的事情是避免愚蠢，而不是追求聰明。這個理念在投資中等于減少災(zāi)難，在人生中等于減少后悔。未來我在投資操作上會更強調(diào)逆向思維和極度的風(fēng)險管理，在生活中則更強調(diào)簡化和選擇清晰的原則?！蔽橹緢哉劦矫⒏衽c巴菲特的影響時說道。

“只是，當(dāng)這些人離開舞臺，市場需要更多自我判斷的能力。對于散戶和普通投資者而言，學(xué)習(xí)路徑會變得更加分散和噪聲化。”

未來還需要投資大師嗎？

當(dāng)然，不可否認(rèn)，全球股市也發(fā)生著深刻的變化。對一些投資新人而言，不管是自己加入，還是委托給相關(guān)專業(yè)人士，他們不禁發(fā)現(xiàn)，在這個市場上，交易的并不全都是人，還有人工智能。

目前，美股市場80%的成交量是由機器完成的，依靠的是先進算法模型；A股方面，據(jù)中信證券研報測算，截至2024年12月，全市場公募量化基金整體規(guī)模2952億元，股票私募量化基金整體規(guī)模約8370億元。

紐交所員工查看機器統(tǒng)計的數(shù)據(jù)

“過去的大師時代建立在信息不對稱之上。芒格和巴菲特?fù)碛忻绹髽I(yè)一手資料，西蒙斯擁有能招到世界級數(shù)學(xué)家的定量體系。今天全球市場信息極度透明，數(shù)據(jù)實時更新，人們不再需要一個權(quán)威告訴你應(yīng)該買什么?！币晃煌顿Y人士如此分析道。

張可興則坦言：“大多數(shù)散戶都是想去抄作業(yè)的，但大師們買的股票的倉位可能只有三五個點，普通人可能買了50%甚至全倉，風(fēng)險收益是不對稱的?！?/p>

“你只要買指數(shù)基金就行了，標(biāo)普500本身幫你把好公司基本給選出來了。”在交流過程中，類似的聲音也并不少見。

那么，未來人們還需要投資大師嗎？王永慶說：“投資大師有點像標(biāo)簽或路標(biāo)，告訴你怎么想是對的，或錯的?！?/p>

伍志堅的理解是：“投資者仍然需要框架，需要方法論，需要認(rèn)知錨點。”

金融研究機構(gòu)Dante Research創(chuàng)始人陳達(dá)說：“他們給的是一種陪伴價值。比如，市場很多時候會很恐慌，大師的一些話對于投資者來說，是定海神針?！?/p>

曾長期“陪伴”他的投資大師，主要是為芒格，以及先鋒集團創(chuàng)始人約翰·伯格、耶魯大學(xué)捐贈基金掌門人斯文森等。

誰將成為下一個“巴菲特”？

一般來說，江山代有才人出，市場的浪潮總有后浪。那么，在當(dāng)下的市場環(huán)境中，有沒有一些值得關(guān)注的優(yōu)質(zhì)投資人呢？誰會成為年輕人的“下一個巴菲特”？

我們請業(yè)內(nèi)人士提名了一些，并表達(dá)了他們對一些“新風(fēng)向標(biāo)”人物的看法。

不過小巴在此也提醒大家，以下見解僅供參考，不對大家的投資構(gòu)成任何建議。

大頭有話說

Rob Li

Amont Partners管理合伙人

David Einhorn（大衛(wèi)·愛因霍恩，綠光資本創(chuàng)始人），我每個季度會在紐約定期跟他交流。

他強調(diào)只有“用外婆能聽懂的三句話能講明白的投資邏輯才是真正的投資邏輯，動輒50頁絢麗的投資報告都是嚇唬人的是紙老虎，用研究報告的長度掩蓋自己的沒有思考到位”。

這個觀點對我的思考方式以及撰寫季報有巨大影響，我目前的季報格式基本學(xué)習(xí)Einhorn的風(fēng)格和行文，盡量用通俗又簡明的方式來闡述投資邏輯，每個投資邏輯一定要在一頁紙內(nèi)能解釋清楚。

Abel（巴菲特傳人格雷格·阿貝爾）是個優(yōu)秀的operator，但是一輩子沒有做過投資，也一輩子沒有碰過能源以外的領(lǐng)域，投資界對他并不看好。

木頭姐（Cathie Wood）是走網(wǎng)紅路線，只針對散戶，機構(gòu)投資人對她不會有任何興趣。

能做出巴菲特、索羅斯、Einhorn，這些穿越過多個周期，有20年+的業(yè)績的再考慮吧。短短十年內(nèi)沒有完整走完過牛熊周期的依賴高杠桿取得的所謂“業(yè)績超級好”的大V大概率都是泡沫，沒法成為長期的風(fēng)向標(biāo)。

如同巴菲特曾經(jīng)說過的，我一輩子做了六七十年投資，每個十年都有人的回報比我好很多很多，但是他們最后全部都死掉了，只有我還活著，為什么？因為我永遠(yuǎn)不用杠桿，而他們都加很多杠桿，來一次風(fēng)暴就全部輸?shù)簟?/p>

伍志堅

新加坡五福資本創(chuàng)始人及CEO

◎第一，Renaissance（詹姆斯·西蒙斯創(chuàng)立的對沖基金文藝復(fù)興科技）之后的量化繼承者，例如AQR的Cliff Asness（阿斯尼斯）。他的研究對因子回報、估值分布和市場周期的解釋非常扎實，提供了大量統(tǒng)計支撐。

◎第二，Elon Musk（埃隆·馬斯克）。他的第一性原理讓人印象深刻，過目不忘。在這個世界上，有很多表面化的東西，但表層之下也有底層的核心原則。馬斯克的世界觀就好比一個有力的武器，幫助我穿越表象直達(dá)底層。

未來的大師不會像巴菲特一樣靠幾十年的閉門修行，而更像是認(rèn)知體系的架構(gòu)師。他們需要具備三個特點。

◎第一，跨學(xué)科能力。未來的市場由AI驅(qū)動，能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動，地緣政治驅(qū)動，這意味著光懂公司是不夠的。投資人需要懂算法，需要懂產(chǎn)業(yè)鏈，需要懂貨幣體系演變。

◎第二，數(shù)據(jù)證據(jù)主義。

情緒在市場中的影響比以往更大，社交媒體的放大效應(yīng)讓噪聲劇烈提升。未來真正能站出來的人，必須能用事實和統(tǒng)計數(shù)據(jù)支撐觀點，而不是依賴煽動式敘事。

◎第三，對企業(yè)結(jié)構(gòu)的深刻理解。

偉大投資人和偉大企業(yè)是互相成就的。沒有上世紀(jì)80年代的美國消費品繁榮，就沒有巴菲特。沒有90年代互聯(lián)網(wǎng)浪潮，也不會出現(xiàn)索羅斯和老虎基金的高波動套利時代。

未來的偉大企業(yè)來自三個方向：AI模型基礎(chǔ)設(shè)施，人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈，全場景應(yīng)用平臺。這些企業(yè)的成長速度遠(yuǎn)超傳統(tǒng)行業(yè)，一個從十億美元到一千億美元的周期可能只要五到七年。

人形機器人量產(chǎn)工廠實現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)

陳達(dá)

金融研究機構(gòu)Dante Research創(chuàng)始人

木頭姐。至少在一段時間內(nèi)，科技股、成長股的投資業(yè)績非常好，我每個月都會跟蹤木頭姐的投資報告和市場觀察。她把以前是VC的投資想法，嫁接到二級市場了，強調(diào)押注賽道，押注未來，把波動扛下來。

有“波士頓先知”之稱的塞思·卡拉曼。他寫過一本書叫《安全邊際》，他是硬核的價值投資者，只買最便宜的，所謂的“只買死魚”，要等一條魚咽氣之后才會去買。但他的投資方式其實不適合一般人。

國內(nèi)來說，邱國鷺、鄧曉峰、張磊還是不錯的。

投資大師一定有個人的投資體系，大的邏輯、框架會一直堅持，不會因為短期的泡沫改變自己。

王永慶

投資經(jīng)理、“投資實戰(zhàn)派”主理人

在華人價值投資者圈子里，段永平、李錄、張堯、李國飛等是最有代表性的幾個人。

段永平說，我們要做對的事情，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)一個事情錯了，就應(yīng)該終止掉。這個基礎(chǔ)的理念雖然是常識，但只有現(xiàn)實碰壁之后才能理解。

對于一些高質(zhì)量公司的理解，他們會有自己的觀點。比如說段永平講了很多關(guān)于蘋果的觀點，李錄會講他持有比亞迪的過程中多次下跌50%。我們碰到的很多問題，大佬也碰過，大佬會以過來人的角度談他當(dāng)時的想法，他們是“來時的路”。

而且，你可以看他們的美股持倉，判斷他們說的和做的是否匹配。

（小巴注：美國證券交易委員會規(guī)定，持股1億美元美股資產(chǎn)的投資機構(gòu)需在每個季度結(jié)束后的45天內(nèi)提交13F報告，披露持倉情況，中國大陸及中國香港地區(qū)尚無相關(guān)制度安排。）

趙啟欣

盈添財富創(chuàng)始人

未來投資大師，我想也會與巴老、達(dá)利歐的成功要素類似：

◎第一，生活在一個偉大的國家。

◎第二，經(jīng)歷一個漫長和平繁榮的偉大時代。

◎第三，持續(xù)踐行一個看上去簡單但是并不容易的投資理念并在幾十年的答卷中成果斐然。

我更傾向于認(rèn)為，未來投資界的英雄當(dāng)中有中國投資者的影子。

本篇作者| 林波|責(zé)任編輯|何夢飛

主編|何夢飛|圖源|VCG

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