慧正資訊，歐盟委員會11月18日宣布，根據(jù)《外國補貼條例》（FSR）有條件批準阿布扎比國家石油公司（ADNOC）收購德國化工企業(yè)科思創(chuàng)（Covestro）的交易。

這項批準的前提是ADNOC必須完全履行其作出的承諾，包括取消阿聯(lián)酋政府提供的無限擔(dān)保并與競爭對手分享科思創(chuàng)的可持續(xù)專利技術(shù)。

作為海灣國家對歐盟公司的最大規(guī)模收購之一，此交易不僅改變了全球化工行業(yè)競爭格局，也為國家能源公司向高附加值材料領(lǐng)域轉(zhuǎn)型提供了案例。

巨額交易：歐盟的關(guān)切與ADNOC的讓步

歐盟委員會對此次收購案的批準并非毫無條件。在深入調(diào)查后，監(jiān)管機構(gòu)發(fā)現(xiàn)ADNOC和科思創(chuàng)曾獲得來自阿聯(lián)酋的外國補貼，這些補貼可能扭曲歐盟內(nèi)部市場。

委員會特別指出，ADNOC獲得的“無限國家擔(dān)保”以及承諾向科思創(chuàng)的資本增加構(gòu)成了不正當競爭優(yōu)勢。

這些補貼被認為可能使ADNOC能夠提供“異常高的價格和其他優(yōu)惠條件”，從而阻止其他投資者參與競購。

歐盟委員會認為，已查明的外國補貼可能人為提高合并后實體在歐盟市場的融資能力，增強其風(fēng)險漠視度，導(dǎo)致其可能采取更激進的投資策略，損害其他市場參與者利益。

為化解歐盟擔(dān)憂，ADNOC提出了雙重解決方案：修改公司章程以取消無限國家擔(dān)保，并與競爭對手分享科思創(chuàng)的可持續(xù)發(fā)展專利。

這些承諾的有效期定為10年，而專利許可協(xié)議在承諾期結(jié)束后將繼續(xù)有效。

戰(zhàn)略意圖：從油氣巨頭到高科技材料領(lǐng)導(dǎo)者

對ADNOC而言，成功收購科思創(chuàng)具有重要戰(zhàn)略意義。這家阿聯(lián)酋國有石油巨頭一直在積極推動投資組合多元化，從傳統(tǒng)油氣領(lǐng)域向下游和化工領(lǐng)域擴展。

ADNOC的這一舉措契合了阿聯(lián)酋更廣泛的經(jīng)濟多元化戰(zhàn)略，旨在減少國家對石油收入的依賴。

ADNOC近期的動態(tài)也顯示了其戰(zhàn)略布局。

11月11日，阿布扎比王儲主持召開了ADNOC董事會執(zhí)行委員會會議，審議了公司的戰(zhàn)略重點，包括通過其全球臂膀XRG推動國內(nèi)增長和國際擴張。

科思創(chuàng)作為全球領(lǐng)先的高品質(zhì)聚合物生產(chǎn)商，其產(chǎn)品在交通出行、建筑生活、電子電氣等重要行業(yè)有著廣泛應(yīng)用。此外，科思創(chuàng)聚合物還應(yīng)用于運動休閑、電信和醫(yī)療健康等領(lǐng)域。這一業(yè)務(wù)構(gòu)成對旨在轉(zhuǎn)型的ADNOC具有強大吸引力。

科思創(chuàng)現(xiàn)狀：挑戰(zhàn)下的戰(zhàn)略調(diào)整

科思創(chuàng)近年來面臨嚴峻的市場環(huán)境。2025年第三季度財報顯示，集團銷售額同比下降12%至32億歐元。

盡管業(yè)績承壓，科思創(chuàng)仍在持續(xù)推進其“可持續(xù)未來”戰(zhàn)略。

2025年，公司完成了對瑞士膠膜制造商Pontacol的收購，并與Vencorex簽署了收購協(xié)議，戰(zhàn)略性拓展其特殊薄膜產(chǎn)品組合。

科思創(chuàng)在可持續(xù)技術(shù)方面的投入可能正是ADNOC看重的一大價值。

科思創(chuàng)目標是到2035年實現(xiàn)范圍1和范圍2凈零排放，到2050年實現(xiàn)范圍3凈零排放，這一目標與ADNOC減少碳足跡的戰(zhàn)略方向存在契合點。

同時，科思創(chuàng)也在積極優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。

公司2024年啟動的STRONG轉(zhuǎn)型計劃已取得顯著成效：預(yù)計到2025年底將累計節(jié)約成本約3.2億歐元，并正穩(wěn)步邁向到2028年實現(xiàn)年節(jié)約4億歐元的既定目標。

收購后續(xù)：專利共享與行業(yè)新格局

根據(jù)ADNOC向歐盟委員會作出的承諾，科思創(chuàng)將與競爭對手分享其可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的專利。

這一承諾主要涉及科思創(chuàng)在可持續(xù)技術(shù)方面的專利，將使那些特別依賴科思創(chuàng)可持續(xù)發(fā)展技術(shù)的競爭對手受益。

具體來說，ADNOC承諾“分享科思創(chuàng)在可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的專利，并事先設(shè)定透明的條款和條件”。

這些措施旨在確保并購不會限制可持續(xù)塑料領(lǐng)域的技術(shù)競爭。

對于塑聚合物領(lǐng)域來說，這一決定意義重大，因為該行業(yè)正面臨強大的創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型壓力——從二氧化碳減排要求和循環(huán)經(jīng)濟需求到新型聚合物和回收技術(shù)。

歐盟強調(diào)，這些條件旨在保障歐洲塑料行業(yè)的創(chuàng)新動力——尤其是在可持續(xù)材料領(lǐng)域。

這筆收購反映了能源與化工行業(yè)加速融合的趨勢。ADNOC作為傳統(tǒng)能源公司，通過收購科思創(chuàng)這一成熟化工企業(yè)，快速獲得了高端材料研發(fā)能力和先進生產(chǎn)技術(shù)。而對科思創(chuàng)來說，加入ADNOC體系可能帶來更為穩(wěn)定的資金支持。

科思創(chuàng)近年來現(xiàn)金流面臨壓力，2025年前三季度自由經(jīng)營現(xiàn)金流為-3.7億歐元，而ADNOC的強大財力可能為科思創(chuàng)的研發(fā)投入和全球擴張?zhí)峁┬聞恿Α?/p>