今年以來，AI產(chǎn)業(yè)鏈在資本市場(chǎng)賺足了眼球。

在基礎(chǔ)層領(lǐng)域，摩爾線程、沐曦、壁仞科技、燧原股份、天數(shù)智芯等AI芯片公司均已步入上市的不同階段。

在中游的技術(shù)層領(lǐng)域，智譜已啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，成為國(guó)內(nèi)首家啟動(dòng)IPO流程的“大模型六小虎”企業(yè)。

然而下游AI應(yīng)用領(lǐng)域，多以傳統(tǒng)的軟件企業(yè)轉(zhuǎn)型為主，目前已上市企業(yè)數(shù)量較多，因此IPO并不常見。而在近期，有一家來自北京的“AI賦能工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)”企業(yè)向港交所遞交了招股書。

格隆匯獲悉，北京德風(fēng)新征程科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“德風(fēng)新征程”）于11月14日向港交所遞交了招股書，由SUNNY FORTUNE擔(dān)任保薦人。

圖：AI產(chǎn)業(yè)鏈，來源：國(guó)聯(lián)證券研究所、格隆匯

01

位于北京市朝陽區(qū)，專注于“AI賦能工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)”領(lǐng)域

德風(fēng)新征程的歷史可以追溯至2015年3月，由王清杰及另外兩名股東共同創(chuàng)立，2022年9月完成股改，總部位于北京市朝陽區(qū)。

此次遞表港交所之前，公司還曾考慮過A股上市。

2023年10月，德風(fēng)新征程與中金公司簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議。不過后續(xù)出于港股上市可直接進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)等考慮，公司于2024年10月終止了A股上市輔導(dǎo)。

自成立以來，德風(fēng)新征程吸引了不少投資者的參與，包括招商局創(chuàng)新、云周創(chuàng)投、中金傳化、上汽金石及交銀投資等。

在2022年3月的股權(quán)融資中，公司的投后估值約23.5億元。

目前，王清杰、動(dòng)成長(zhǎng)及金龍杰合計(jì)控制公司約44.4%的投票權(quán)，共同構(gòu)成一組控股股東。

王清杰今年49歲，為公司的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。他先后獲得合肥工業(yè)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位、清華大學(xué)工商管理碩士學(xué)位。

王清杰在科技及咨詢方面有豐富的經(jīng)驗(yàn)，此前他曾在明基逐鹿軟件（蘇州）有限公司、國(guó)際商業(yè)機(jī)器（中國(guó)）有限公司、杭州新世紀(jì)電子科技有限公司工作。

德風(fēng)新征程是一家AI賦能工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)（AIoT）生產(chǎn)優(yōu)化軟件解決方案技術(shù)開發(fā)商。

通過運(yùn)用AI、物聯(lián)網(wǎng)及其他先進(jìn)技術(shù)，公司自主研發(fā)的端到端解決方案可以處理傳感器與設(shè)備采集的生產(chǎn)車間數(shù)據(jù)，提供實(shí)時(shí)洞察，助力客戶對(duì)工業(yè)流程及基礎(chǔ)設(shè)施作出明智的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)決策，進(jìn)而提升運(yùn)營(yíng)效率。

公司主要服務(wù)于三大垂直行業(yè)系列：1、能源行業(yè)，包括電力及公用事業(yè)以及石油天然氣；2、制造行業(yè)，包括煙草及其他制造業(yè)；3、混合行業(yè)，包括運(yùn)輸和基礎(chǔ)設(shè)施、政府和公共服務(wù)、電信、數(shù)據(jù)與AI中心。

公司的解決方案產(chǎn)品

德風(fēng)新征程已搭建一個(gè)一體化Delt@AIoT平臺(tái)，該平臺(tái)包括一套全面的專有軟件、系統(tǒng)及解決方案，并嵌入相關(guān)互聯(lián)設(shè)備。

基于Delt@AIoT平臺(tái)，公司已打造了約300多個(gè)軟件應(yīng)用程序，可部署在多個(gè)行業(yè)和多種使用案例中。

公司的AIoT解決方案可部署在云基礎(chǔ)設(shè)施，或直接部署在客戶的本地服務(wù)器和處理器上。

公司提供的應(yīng)用套件包括一系列交鑰匙跨行業(yè)和行業(yè)特定的AIoT應(yīng)用，可應(yīng)對(duì)各類關(guān)鍵任務(wù)使用案例，應(yīng)用套件專注于三大專業(yè)領(lǐng)域：

1、能源管理。Delt@EM系統(tǒng)整合了安裝在分散位置的傳感器、智能電表及控制設(shè)備，以監(jiān)控和分析實(shí)時(shí)能源消耗，從而降低成本并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性。

2、健康、安全、環(huán)境和質(zhì)量(HSEQ)。Delt@HSEQ系統(tǒng)利用傳感器、互聯(lián)設(shè)備及分析技術(shù)在工業(yè)場(chǎng)景中進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控和危險(xiǎn)檢測(cè)，及時(shí)識(shí)別危險(xiǎn)，預(yù)防事故發(fā)生。

3、智能制造。Delt@MOM系統(tǒng)可鏈接各類流程和信息流，使客戶能夠簡(jiǎn)化流程、優(yōu)化工作流并對(duì)運(yùn)營(yíng)提供實(shí)時(shí)洞察。

Delt@AIoT平臺(tái)的簡(jiǎn)化分層架構(gòu)棧，來源：招股書

02

三年半累計(jì)虧損7.3億元，賬上現(xiàn)金承壓

近幾年，得益于中國(guó)市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)定制AIoT生產(chǎn)優(yōu)化解決方案的需求上升，德風(fēng)新征程的收入有所增長(zhǎng)。

2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（報(bào)告期），公司的收入分別為3.13億元、4.42億元、5.25億元、1.59億元。

凈利潤(rùn)分別為-1.65億元、-2.97億元、-2.28億元、-3993萬元，三年半累計(jì)虧損7.3億元。

公司錄得虧損的原因是毛利不足以補(bǔ)足相對(duì)較高的經(jīng)營(yíng)開支，包括研發(fā)投資及業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)相關(guān)的員工成本等。

報(bào)告期內(nèi)公司的毛利率分別為22%、23.8%、24.9%、26%。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

從收入構(gòu)成來看，德風(fēng)新征程主要提供：

1、AIoT解決方案，向客戶提供跨行業(yè)及行業(yè)特定的AIoT解決方案；2025年上半年這部分收入的占比為93.9%；

2、AIoT服務(wù)，向客戶提供維護(hù)及技術(shù)支持服務(wù)，2025年上半年這部分收入的占比為5%；

3、銷售AIoT產(chǎn)品，向客戶銷售各種AIoT相關(guān)硬件及軟件產(chǎn)品。

按業(yè)務(wù)分部劃分的收入構(gòu)成情況，來源：招股書

德風(fēng)新征程的核心AIoT技術(shù)均為自主研發(fā)，截至2025年6月底，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)有248人，占公司員工總數(shù)的約60%。

報(bào)告期內(nèi)公司的研發(fā)費(fèi)用分別為6730萬元、6010萬元、6750萬元、3810萬元，分別占同期其他經(jīng)營(yíng)開支的約55.1%、50.2%、57.6%及61.8%。

采購(gòu)端，公司在中國(guó)建立了一個(gè)超過400家供應(yīng)商的網(wǎng)絡(luò)，主要采購(gòu)服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及存儲(chǔ)設(shè)備、信息系統(tǒng)及計(jì)算機(jī)操作系統(tǒng)軟件等。

銷售端，德風(fēng)新征程的客戶主要從事電力及公用事業(yè)、石油天然氣及煙草行業(yè)，如中國(guó)電網(wǎng)雙寡頭、三大石油巨頭及煙草專賣企業(yè)。2024年，公司74%的收入來源于國(guó)有部門。

值得注意的是，公司面臨應(yīng)收賬款較高的風(fēng)險(xiǎn)。各報(bào)告期末，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別為約1.12億元、1.55億元、1.67億元、2.14億元，平均貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為139天、110天、112天及217天。

原因主要在于，國(guó)有部門客戶的結(jié)算期限較長(zhǎng)。

此外，公司現(xiàn)金流也面臨一定的壓力。報(bào)告期內(nèi)，德風(fēng)新征程的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別約為-1.73億元、-1.93億元、-6417億元、-3680萬元。

截至2025年6月底，公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為4399萬元，較2024年底的9034萬元大幅減少。

現(xiàn)金流量表，來源：招股書

03

中國(guó)AIoT解決方案行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，德風(fēng)新征程的市場(chǎng)份額約為1.8%

近年來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張，工業(yè)仍然是增長(zhǎng)的支柱，2024年實(shí)現(xiàn)增加值約40.5萬億元。

中國(guó)擁有全球最為完備的工業(yè)體系，橫跨41個(gè)工業(yè)大類、207個(gè)工業(yè)中類、666個(gè)工業(yè)小類。

數(shù)字化與智能化是未來工業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵方向。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（IIOT）作為其核心應(yīng)用領(lǐng)域，正加速推動(dòng)此輪轉(zhuǎn)型。

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的架構(gòu)包括設(shè)備層、IaaS、PaaS、SaaS及應(yīng)用層，形成一個(gè)多層次、緊密集成的生態(tài)系統(tǒng)。

設(shè)備層透過智能設(shè)備與邊緣設(shè)備進(jìn)行實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)采集與初步處理。IaaS層提供基礎(chǔ)的計(jì)算與網(wǎng)絡(luò)資源；PaaS層支持工業(yè)應(yīng)用的開發(fā)與數(shù)據(jù)處理；SaaS層則提供靈活的云端工業(yè)解決方案。

工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)IIOT平臺(tái)架構(gòu)，來源：招股書

中國(guó)IIoT市場(chǎng)近年來快速擴(kuò)張，其市場(chǎng)規(guī)模2024年的約1.4萬億元。

與此同時(shí)，AI在IIoT領(lǐng)域的滲透率也在顯著提升，由2020年的約6.1%上升至2024年的約7.8%，預(yù)計(jì)將于2029年達(dá)到約11%。

AIoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)）是人工智能（AI）深度融入工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)體系，以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)過程的數(shù)字化、智能化與自動(dòng)化。

藉助機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)及數(shù)據(jù)分析，AIoT可實(shí)現(xiàn)對(duì)工業(yè)數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)采集、分析與預(yù)測(cè)，從而優(yōu)化工作流程、提升設(shè)備效率與產(chǎn)品質(zhì)量，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)預(yù)測(cè)性維護(hù)。

在十四五規(guī)劃及其他國(guó)家政策支持下，其中包括作為新興趨勢(shì)的工業(yè)IoT、智能生產(chǎn)及工業(yè)機(jī)器人，中國(guó)正通過大力投資數(shù)字技術(shù)，積極從低成本制造基地向高端工業(yè)中心轉(zhuǎn)型。

因此，中國(guó)AIoT解決方案市場(chǎng)呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從2020年的約541億元增長(zhǎng)至2024年的約1119億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為19.9%，預(yù)計(jì)2029年將增至2209億元。

中國(guó)AIoT解決方案市場(chǎng)規(guī)模，來源：招股書

不過，中國(guó)的AIoT解決方案行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、分散，且隨著技術(shù)迭代多樣和客戶需求差異化而快速發(fā)展。

此外，國(guó)際軟件公司長(zhǎng)期以來在這一市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。由于“中國(guó)制造2025”倡議及美國(guó)收緊對(duì)高科技產(chǎn)品的出口限制，國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程已加快。

據(jù)估計(jì)，目前中國(guó)國(guó)內(nèi)擁有超過1000家不同規(guī)模、具備不同領(lǐng)域?qū)I(yè)知識(shí)及聚焦不同行業(yè)的AIoT解決方案提供商，并無任何單一行業(yè)參與者占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

按2024財(cái)年收入計(jì)，德風(fēng)新征程是中國(guó)第五大獨(dú)立專業(yè)AIoT服務(wù)提供商，市場(chǎng)份額約為1.8%。

按2024財(cái)年收入計(jì)，公司是中國(guó)能源行業(yè)第三大獨(dú)立專業(yè)AIoT服務(wù)提供商，市場(chǎng)份額約為9.9%。

行業(yè)內(nèi)其他參與者還包括用友網(wǎng)絡(luò)、樹根互聯(lián)、賽意信息、朗坤智慧科技、忽米網(wǎng)等。

2024年中國(guó)獨(dú)立專業(yè)AIoT平臺(tái)的排名，來源：招股書

總體而言，人工智能物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域未來將受益于AI滲透率提升、國(guó)產(chǎn)替代等利好，具有一定的發(fā)展前景；但是目前行業(yè)格局分散、競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，德風(fēng)新征程的毛利率并不高，且由于客戶屬性的原因，應(yīng)收賬款賬期較長(zhǎng)，賬上現(xiàn)金也面臨一定的壓力。

未來，公司能否抓住AI的機(jī)遇，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，格隆匯將保持關(guān)注。

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